报告行业投资评级 - 热卷HC2701 空头持有 [4] - 棉花CF2701-P-15600 卖出看跌期权持有 [4] - 多晶硅PS2612-C-38500 卖出看涨期权持有 [4] - 轻仓布局IM多单 [6] - 黄金12月合约期权双卖策略赚取波动率下降收益 [9] - 镍品种卖出看跌期权策略继续持有 [14] - 螺纹/热卷01合约空单轻仓持有 [16] - 铁矿单边暂观望 等待反弹后做空机会 [17][18] - 焦煤01合约空单继续持有 若11月蒙煤供应恢复不及预期则空单止盈离场 [19] - 焦炭01合约空单继续持有 若11月蒙煤供应恢复不及预期则空单止盈离场 [20] - 纯碱01合约把握消息利好反弹后的抛空机会 先加入卖出虚值看涨期权头寸SA701C1000 [22] - 玻璃01合约把握消息利好反弹后的抛空机会 卖出虚值看涨期权头寸FG701C900 [23] - 油脂板块以调整买入为主 [28] - 棉花品种卖出虚值看跌期权 [29] - 白糖新单可逢低买入01或05合约 [30] 报告核心观点 - 俄美乌三方计划于11月重启乌克兰问题谈判 乌方提出保留至少75%领土控制权的和平协议基础 [2] - 两办发布科技创新和产业创新深度融合意见 要求推动集成电路 工业母机等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 探索开展承诺即入制和沙盒监管模式 [2] - 英伟达发布模块化AI工厂DSX POD 计划2027年初全球交付 可将部署时间从传统约6个月压缩至最短14天 同时与六家供应商签署扩产协议 三年内基板产能提升2.5倍 封装增幅逾300% 光学引擎扩产15倍 [3] - 国内政策利好逐步落地 海外科技主线情绪回暖 科技硬件板块表现偏强 多数商品品种呈现供需博弈下的震荡走势 部分黑色建材品种受需求疲软支撑弱化影响维持偏空判断 [6] 重点策略推荐 - 热卷HC2701空头持有 [4] - 籽棉收购价格表现坚挺成本支撑较强 棉花CF2701-P-15600卖出看跌期权持有 [4] - 累库格局压制上方空间 多晶硅PS2612-C-38500卖出看涨期权持有 [4] 宏观资讯速递 宏观要闻 - 乌克兰总统泽连斯基表示乌方可在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议 各方争取11月初或更早召开美乌俄三方谈判 俄方表示愿意在11月中旬恢复相关三方谈判 [2] - 中共中央办公厅 国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》 要求推动全链条贯通 全领域覆盖 全要素融通 全方位保障 形成科技创新和产业创新互融共促新格局 提出推动集成电路 工业母机 高端仪器 先进材料 生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 在新业态新领域开展放宽市场准入试点 探索开展承诺即入制 加强新技术应用监管 探索沙盒监管方式 [2] 行业要闻 - 英伟达首席执行官黄仁勋在GTC柏林大会展示AI基础设施 智能体 开放模型 工业机器人和自动驾驶等领域最新布局 发布模块化AI工厂DSX POD 计划2027年初全球交付 该产品可将部署时间从传统方式的约6个月压缩至最短14天 加快客户从基础设施就绪到产生生产级token速度 同时英伟达与Amkor IBIDEN 京元电子 三星电机 矽品及欣兴电子六家供应商签署大规模扩产协议 涵盖基板 先进封装 半导体测试及光学引擎等关键环节 三年内基板产能提升2.5倍 封装增幅逾300% 光学引擎扩产15倍 [3] 财经日历 - 北京时间22:00 欧元区10月消费者信心指数初值数据公布 [5] 金融与商品基本面展望 金融衍生品 股指 - 周三A股市场高开低走 上证指数收跌0.60% 创业板指下跌1.62% 市场成交额维持在1.44万亿元左右 前值为1.47万亿元 行业层面农林牧渔 计算机板块涨幅居前 电力设备及新能源 煤炭板块领跌 股指期货表现分化 IC IM偏强 IF IH承压 [6] - 宏观层面俄美乌三方11月会谈重启 中东局势暂无进展 油价维持高位震荡 产业层面英伟达发布的AI工厂相关产品及扩产计划体现出对算力需求的信心 AI硬件板块情绪改善 隔夜美股科技走强 国内政策利好逐步落地 海外科技主线情绪回暖 IC IM有望偏强运行 关注市场资金量能变化 策略上可配合止损线轻仓布局IM多单 [6] 国债 - 宏观层面经济数据表现尚可 内需仍偏弱 短期政策加码预期不强 流动性层面昨日早盘流动性较为宽松 午后资金成本边际收敛 市场对流动性进一步宽松预期减弱 当前宏观及流动性环境对债市仍偏多 但短期涨速过快 叠加监管预期难以消退 短期内快速走强动能或放缓 [7] 贵金属 黄金/白银 - 宏观面市场传闻俄乌冲突有进一步缓和可能性 国际原油价格冲高回落 美韩科技股有所企稳 权益资金避险需求有所降温 美国经济基本面较非美经济更具韧性的局面暂难打破 美债高收益率仍不具备趋势性下行条件 持续压制金银估值 [8] - 资金面金银ETF与长期战略增持黄金的央行分别为黄金 白银提供结构性买盘托底力量 但不足以完全对冲宏观压制力量 白银买盘支撑相对弱于黄金 价格波动率更高 调整阶段面临的压力相对大于黄金 整体维持黄金震荡观点 白银短线谨慎看跌观点 期货单边交易机会不佳 可考虑参与黄金12月合约上的期权双卖策略赚取波动率下降的收益 [8][9] 有色与新能源 铜 - 宏观方面美元指数继续震荡运行 供需方面矿端供给紧张担忧持续 加工费持续走低 冶炼企业利润不佳 再生铜供给延续紧张 精铜产量约束增多 需求方面短期表现受季节性影响尚可 现货升水仍维持在偏高水平 LME库存在本周持续反弹 注销占比大幅下降 铜价下方仍受供给紧张支撑 但短期上行驱动较为有限 高估值压力加剧 [10] 铝 - 宏观层面市场等待美联储下周议息决议 压力稍有缓解 基本面维持强现实 弱预期格局 国内下游加工企业开工率回升 铝锭社库持续去化并已降至偏低水平 预期端中东受地缘影响的炼厂复产加快 预计明年一季度完全恢复 叠加印尼新建电解铝项目推进 市场对2027年全球原铝由紧转松预期较强 短期国内低库存与去库给予铝价强支撑 但受制于海外远期供应恢复压力 铝价反弹高度受限 盘面仍有反复 预计维持震荡整理 [11] 氧化铝 - 氧化铝价格继续维持在低位 供给过剩压力与成本支撑共同驱动下价格窄幅震荡 供给方面矿端供应仍较为充裕 国内企业尚未出现规模性减产 需求端难有增量 供应过剩格局延续 国内现货价格继续表现平稳 海外价格相对坚挺 当前暂无向上驱动 但下方受成本端支撑 空间有限 [12] 镍 - 消息面多家中国镍生产商高管计划讨论在印尼的电池材料工厂协同减产事宜 相关企业今年8月曾尝试就减产达成一致但未能成功 印尼2026年RKAB镍矿配额以高于年初目标的2.9亿湿吨落地 2027年RKAB配额申请已开启 年底或仍有相关消息扰动 冶炼端中间品 精炼镍2026年以来维持边际减产趋势 但影响量级有限 若中资镍企协同减产落地 幅度可观 或改善当前库存高企现状 需求端在固态电池规模化量产有所进展前预计维持相对疲软态势 中资镍企联合减产预期加速镍价低位反弹进程 但减产存在较高不确定性 弱现实下价格上方压力仍存 不宜过度追涨 策略上卖出宽跨式期权看涨期权端止损离场 继续持有卖出看跌期权策略 [13][14] 硅能源 - 工业硅供应端西南减产逐步落地 四地区周度产量环比回落约1120吨 新疆增产仍在部分对冲西南减量 整体供应收缩幅度尚不足以扭转供需格局 成本端此前由煤价上行推升的估值修复逻辑有所松动 需求端持续承压 多晶硅周度产量降至2.15万吨 有机硅周度产量亦小幅下滑 下游观望情绪浓厚 仅维持刚需采购 短期预计维持区间震荡 趋势性方向需等待库存明确去化 [15] - 多晶硅10月产量预计下滑至不足10万吨 枯水期及协同减产预期较强 青海等地出现超预期减产动作 但现实端成交依然冷清 基本无新签订单 行业库存约57.2万吨 累库态势尚未逆转 减产预期对下方托底作用存在 但缺乏实质成交 短期维持震荡磨底判断 [15] 黑色建材 钢矿 - 钢材定价逻辑受宏观与成本影响较大 9月房地产 基建投资同比跌幅进一步扩大 四季度已落地增量稳增长政策对钢材终端需求行业提振作用预计有限 钢材内需疲软状态将延续 依靠直接间接出口 钢材供需矛盾尚未显著激化 为维持出口价格优势 钢厂低利润格局较难改变 采暖季逐渐临近 高炉铁水产量易减难增 煤炭 铁矿等关键炉料价格都面临不同程度压力 炼钢成本支撑弱化的风险依然存在 螺纹 热卷维持谨慎看跌的观点不变 且热卷相对弱于螺纹 策略建议10月8日推荐建仓的螺纹/热卷01合约上的空单轻仓耐心持有 关注四季度财政资金下发节奏与实物工作量的落实情况 [16] - 铁矿四季度供增需减预期较强 市场传闻中矿长协谈判取得进展 供应端出现增量利空 铁矿美金价格仍处于矿产边际成本线附近 历史数据统计显示一旦铁矿美金价格跌至80-90美元/吨 全球矿山处于低利润或者亏损状态的供应将明显增加 铁矿价格对增量利多信息的敏感度也将显著上升 焦煤供应恢复预期增强 煤焦价格松动向钢厂让利 缓和炼钢低利润对铁矿估值的压力 铁矿基本面驱动向下 但价格进一步向下空间已受限 铁矿维持震荡观点 策略建议单边暂观望 等待反弹后做空的机会 关注矿山边际成本处的支撑力度 [17][18] 焦煤/焦炭 - 焦煤国产煤方面截至10月21日 山西停产煤矿35座 日环比-2座 停产产能3880万吨 日环比-210万吨 钢联样本523座矿山周度综合产能利用率升至72.5% 周环比+1.1个百分点 原煤周度日产升至163.2万吨 周环比+2.6万吨 煤矿复工复产稳步推进 进口煤方面10月20日甘其毛都口岸通关量为751车 日环比-4车 蒙煤通关恢复预期待验证 需求方面下游焦钢企业盈利能力偏弱 对高价煤接受度较弱 维持原料低库存策略 蒙煤仓单成本在1700元/吨上下 盘面因提前计价利空预期 已深度贴水现货 焦煤期货提前定价煤炭供应恢复预期 供应恢复存在时滞 盘面深度贴水或限制盘面进一步下跌的斜率 焦煤维持谨慎看跌的观点 策略建议10月19日已建仓的焦煤01合约上的空单继续持有 如果11月蒙煤供应恢复不及预期 则空单止盈离场 [19] - 焦炭供应方面焦企盈利偏弱的情况下 多数焦企仅维持稳定生产 需求方面钢厂盈利偏低 高炉铁水日产暂维持233万吨左右水平 进入采暖季后铁水产量易减难增 届时钢厂冬季原料补库力度将成为对冲高炉刚需日耗下降影响的关键 入炉煤方面国内煤炭供应有所恢复 但蒙煤通关回升预期仍待验证 焦煤期货价格跌势边际放缓 现货方面10月19日焦企发起首轮提涨 暂时打断焦炭降价趋势 焦钢博弈进入拉锯阶段 焦炭供需矛盾暂不突出 价格主要跟随入炉煤成本波动 维持谨慎看跌的观点 策略建议10月19日已建仓的焦炭01合约上的空单继续持有 如果11月蒙煤供应恢复不及预期 则空单止盈离场 继续关注终端需求变化 铁水减产 煤矿复产节奏以及蒙煤通关恢复情况 [20][21] 纯碱/玻璃 - 纯碱部分检修装置陆续复产 10月21日纯碱日产升至8.91万吨 日环比+0.08万吨 纯碱行业仍然依赖碱厂联合检修控制产量 行业产能过剩的根本性矛盾并未得到解决 每轮集中检修结束 纯碱行业往往重回供应宽松格局 传闻的反内卷相关政策仍无确切落地消息 纯碱价格反弹或者反转的概率下降 但纯碱价格已跌至低位 行业大范围亏损 市场对于边际上的利好更加敏感 追空性价比较低 纯碱观点维持震荡 策略上期货单边把握因消息层面利好而反弹后的抛空01合约的机会 当前建议先加入卖出虚值看涨期权头寸SA701C1000 [22] - 玻璃9月国内房地产竣工面积跌幅进一步扩大 浮法玻璃市场仍然处于供需双弱 库存偏高的格局中 传闻的反内卷相关政策仍无确切落地消息 玻璃价格反弹或者反转的概率下降 玻璃行业大范围亏损已持续较长时间 市场对边际上的利好较为敏感 绝对价格跌至低位后主产地产销率有所回暖 本周玻璃厂预计继续小幅去库约48万重箱 玻璃价格驱动向下 绝对价格已偏低 维持震荡观点 策略建议期货单边宜把握因消息层面利好而反弹后的抛空01合约的机会 当前也建议卖出虚值看涨期权头寸FG701C900 [22][23] 能源化工 原油 - 地缘层面伊朗警告可将封锁范围扩至苏伊士运河 霍尔木兹海峡原油通行量较10月上旬减少约300万桶/日 美伊双方据报已初步认可一份调解方案 部分获利盘借势了结 油价在冲高后出现回落 美国中期选举临近 外交斡旋信号一旦强化 当前积累的地缘风险溢价存在快速消退的可能 低库存和地缘风险为油价提供底部支撑 但需求预期持续下修与斡旋进展共同约束上方空间 高位震荡格局未变 选举窗口期内消息面扰动引发大幅波动的风险显著上升 [24] 甲醇 - 供应方面集中检修阶段结束 行业利用率修复至高位 供给整体边际改善 需求方面装置集体停产尚未有改善迹象 且复产难度较大 需求端短期或仍难有抬升 库存方面截止10月21日 华东地区库存增加1.75万吨 华南地区库存减少2.09万吨 合计减少0.34万吨 近期板块不确定性加大 叠加供需边际走弱 上方压力持续 [25] PVC - 供应方面检修支撑下开工维持低位 库存连续去化 成本端深度亏损提供底部刚性支撑 需求方面受地产拖累难有实质性改善 仓单高企与11月检修结束后的供应回归预期压制上方空间 短期市场继续呈现供需双弱格局 大概率在成本支撑与供需弱平衡之间维持区间震荡 下方成本底较坚实 上方受需求疲弱和仓单压力限制 [26] 农产品 油脂 - 供给方面马棕出口数据持续表现较为积极 对棕榈油价格下方形成一定支撑 当前产量仍在小幅增长 同时海内外库存均处于偏高水平 市场对累库担忧尚未消退 近期原油供给不确定性加大 或造成一定扰动 中长期来看厄尔尼诺导致的减产担忧以及生柴需求向上预期未变 价格下方仍有支撑 但上行动能有待明确 仍建议以调整买入为主 [27][28] 棉花 - 供应端新疆单产下降强化减产预期 不同机构对减产幅度仍有分歧 籽棉收购价格表现坚挺 轧花厂加工利润受到挤压 成本端形成较强底部支撑 随着企业资金回笼和卖出套保需求逐步释放 盘面上行也面临较强的产业卖压 需求端下游旺季不旺特征明显 纺企订单改善有限 采购以刚需为主 纱线价格跟涨乏力 成本支撑短期难以转化为持续上涨的驱动 短期棉价处于成本支撑与需求偏弱的博弈窗口 预计延续震荡走势 若减产幅度进一步确认 棉价有望重新向上修复 操作上基于籽棉价格坚挺的成本逻辑 卖出虚值看跌期权安全边际相对清晰 [29] 白糖 - 天气原因导致海外减产预期较强 巴西压榨进度和印度乙醇政策继续牵动预期 国内食糖进口同比大幅下滑 但全国工业库存同比大增 新榨季产量预估上调 供应宽松格局难改 白糖依旧呈现出预期强 现实弱 海外强 国内弱的格局 近月价格面临国内白糖供应宽松格局的压制 远月价格在海外减产预期带动下 底部逐渐上移 策略上新单仍可逢低买入01或05合约 后续关注国内新糖上市节奏与海外厄尔尼

报告行业投资评级 - 无明确公开行业投资评级表述 报告核心观点 - 当前政策力度相对克制 市场仍需经历自发出清的过程 筑底过程需要时间 可通过关注量能和融资余额情况观察信号 [3] - 指数维持缩量运行 期指呈现减仓态势 [1][2] 分目录内容总结 一、宏观经济图表 - 中共中央办公厅 国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》 要求推动全链条贯通 全领域覆盖 全要素融通 全方位保障 形成科技创新和产业创新互融共促新格局 [1] - 上述意见提出 推动集成电路 工业母机 高端仪器 先进材料 生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [1] - 上述意见提出 在新业态新领域开展放宽市场准入试点 探索开展承诺即入制 加强新技术应用监管 探索"沙盒监管"方式 [1] - 日本央行副行长冰见野良三表示 日本基础通胀水平已相当接近2%目标 且金融环境依然保持宽松 暗示该行已准备好加息 [1] - 本部分对应图表包含美元指数和A股走势 美国10年期国债收益率 人民币汇率和A股走势 [6][11] 二、现货市场跟踪图表 - A股三大指数延续调整 上证指数跌0.6%报3713.03点 创业板指跌1.62% [1] - 2026年10月21日上证综指报3713.03点 较前一日的3735.37点日度涨跌幅为-0.60% [12] - 2026年10月21日深证成指报11704.35点 较前一日的11801.29点日度涨跌幅为-0.82% [12] - 2026年10月21日创业板指报2694.71点 较前一日的2739.20点日度涨跌幅为-1.62% [12] - 2026年10月21日沪深300指数报4111.93点 较前一日的4152.11点日度涨跌幅为-0.97% [12] - 2026年10月21日上证50指数报2747.05点 较前一日的2765.77点日度涨跌幅为-0.68% [12] - 2026年10月21日中证500指数报6840.56点 较前一日的6841.44点日度涨跌幅为-0.01% [12] - 2026年10月21日中证1000指数报6780.26点 较前一日的6766.90点日度涨跌幅为+0.20% [12] - 行业方面 板块指数跌多涨少 农林牧渔 电子 建筑材料行业领涨 电力设备 美容护理 煤炭 食品饮料行业跌幅居前 [1] - 沪深两市市场成交额约为1.4万亿元 [1] - 美国三大股指全线收涨 道指涨0.69%报52856.09点 标普500指数涨0.58%报7757.17点 纳指涨1.05%报26702.86点 [1] - 本部分对应图表包含沪深两市成交金额 融资余额 [6][13] 三、股指期货跟踪图表 - 股指期货基差继续回落 股指期货的成交量和持仓量均有减少 [2] - IF合约当日成交量为95983手 较前一日变化值为-23662手 当日持仓量为301060手 较前一日变化值为-383手 [14] - IH合约当日成交量为44197手 较前一日变化值为-23011手 当日持仓量为109635手 较前一日变化值为-4432手 [14] - IC合约当日成交量为135044手 较前一日变化值为-39529手 当日持仓量为282452手 较前一日变化值为-10240手 [14] - IM合约当日成交量为246006手 较前一日变化值为-52805手 当日持仓量为478580手 较前一日变化值为-10029手 [14] - IF当月合约基差当日值为-35.73 变化值为+4.38 次月合约基差当日值为-64.33 变化值为+4.98 当季合约基差当日值为-142.73 变化值为+7.98 下季合约基差当日值为-221.13 变化值为+9.78 [38] - IH当月合约基差当日值为-21.25 变化值为+5.11 次月合约基差当日值为-46.05 变化值为+2.11 当季合约基差当日值为-84.85 变化值为+1.11 下季合约基差当日值为-123.25 变化值为-0.49 [38] - IC当月合约基差当日值为-58.96 变化值为-2.92 次月合约基差当日值为-105.56 变化值为-1.92 当季合约基差当日值为-262.76 变化值为-1.52 下季合约基差当日值为-422.36 变化值为+1.48 [38] - IM当月合约基差当日值为-63.06 变化值为-13.96 次月合约基差当日值为-121.06 变化值为-17.96 当季合约基差当日值为-287.06 变化值为-19.36 下季合约基差当日值为-453.86 变化值为-14.76 [38] - 股指期货跨期价差次月-当月维度 IF当日值为-28.60点 变化值为+0.60点 IH当日值为-24.80点 变化值为-3.00点 IC当日值为-46.60点 变化值为+1.00点 IM当日值为-58.00点 变化值为-4.00点 [42] - 股指期货跨期价差下季-当月维度 IF当日值为-107.00点 变化值为+3.60点 IH当日值为-63.60点 变化值为-4.00点 IC当日值为-203.80点 变化值为+1.40点 IM当日值为-224.00点 变化值为-5.40点 [43] - 股指期货跨期价差隔季-当月维度 IF当日值为-185.40点 变化值为+5.40点 IH当日值为-102.00点 变化值为-5.60点 IC当日值为-363.40点 变化值为+4.40点 IM当日值为-390.80点 变化值为-0.80点 [43] - 股指期货跨期价差下季-次月维度 IF当日值为-78.40点 变化值为+3.00点 IH当日值为-38.80点 变化值为-1.00点 IC当日值为-157.20点 变化值为+0.40点 IM当日值为-166.00点 变化值为-1.40点 [44] - 股指期货跨期价差隔季-次月维度 IF当日值为-156.80点 变化值为+4.80点 IH当日值为-77.20点 变化值为-2.60点 IC当日值为-316.80点 变化值为+3.40点 IM当日值为-332.80点 变化值为+3.20点 [44] - 股指期货跨期价差隔季-下季维度 IF当日值为-78.40点 变化值为+1.80点 IH当日值为-38.40点 变化值为-1.60点 IC当日值为-159.60点 变化值为+3.00点 IM当日值为-166.80点 变化值为+4.60点 [44] - 本部分对应图表包含IH IF IC IM合约持仓量 IH IF IC IM合约最新持仓占比 外资期货公司席位IH IF IC IM净持仓 IF IH IC IM基差 IH IF IC IM跨期价差 [6]

核心观点 - 本次资讯早班车覆盖2026年9月前后国内宏观经济运行数据 多领域商品市场动态 海外主要经济体政策动向等多维度市场信息 为相关投资参考提供数据支撑[1][2] 宏观数据速览 - 2026年三季度GDP同比增速为4.50% 上期值4.30% 去年同期值4.8%[1] - 2026年9月社零总额同比增速为1.10% 上期值0.40% 去年同期值3.0%[1] - 2026年9月工业增加值同比增速为5.50% 上期值5.20% 去年同期值6.5%[1] - 2026年9月商品房销售面积同比增速为-13.20% 上期值-12.10% 去年同期值-10.5%[1] - 2026年9月商品房销售额同比增速为-13.90% 上期值-13.00% 去年同期值-11.8%[1] - 2026年9月PPI同比增速为5.00% 上期值3.80% 去年同期值-2.30%[1] - 2026年9月CPI同比增速为0.90% 上期值0.80% 去年同期值-0.30%[1] - 2026年8月固定资产投资完成额累计同比增速为-7.2% 上期值-4.1% 去年同期值0.5%[1] - 2026年8月社会消费品零售总额累计同比增速为1.1% 上期值1.4% 去年同期值4.6%[1] - 2026年8月社会融资规模当月值为16577亿元 上期值20293亿元 去年同期值25660亿元[1] - 2026年8月M0同比增速为11.2% 上期值11.9% 去年同期值11.7%[1] - 2026年8月M1同比增速为4.1% 上期值5.5% 去年同期值6.0%[1] - 2026年8月M2同比增速为7.5% 上期值8.6% 去年同期值8.8%[1] - 2026年8月金融机构新增人民币贷款当月值为600亿元 上期值5200亿元 去年同期值5900亿元[1] - 2026年8月CPI当月同比增速为0.8% 上期值1.2% 去年同期值-0.4%[1] - 2026年8月PPI当月同比增速为3.8% 上期值3.9% 去年同期值-2.9%[1] 商品投资参考-综合 - 中共中央办公厅 国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》 要求推动全链条贯通 全领域覆盖 全要素融通 全方位保障 形成科技创新和产业创新互融共促新格局 提出推动集成电路 工业母机 高端仪器 先进材料 生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 在新业态新领域开展放宽市场准入试点 探索开展承诺即入制 加强新技术应用监管 探索"沙盒监管"方式[2] - 日本央行副行长冰见野良三表示 日本基础通胀水平已相当接近2%目标 且金融环境依然保持宽松 暗示该行已准备好加息 据知情人士透露 日本央行将在10月政策会议就是否实现2%通胀目标作出正式判断 若确认实现 将标志着日本历时近14年的抗通缩政策框架迎来象征性转折[2] - 受汽油和柴油价格飙升推动 英国9月CPI同比大幅上涨3.5% 创11个月最大涨幅 作为国内价格压力指标的服务业通胀率升至3.7% 交易员押注英国央行下月加息25个基点至4%的概率达到98%[2] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示 首艘装载俄罗斯柴油的油轮将于22日启程前往美国 诺瓦克认为 俄罗斯有望在今年年底前向美国以外的其他国家供应柴油 并可能全面恢复柴油出口规模[3] 商品投资参考-金属 - 截至2026年10月21日 全球最大的白银ETF iShares Silver Trust持仓量为15485.69吨 较前一个交易日减少19.66吨[4] - 2026年10月20日LME库存变动情况 锡库存4255吨 较上日增加220吨 铜库存245275吨 较上日增加11475吨 铅库存329300吨 较上日减少4900吨 锌库存167825吨 较上日增加1500吨 铝库存236125吨 较上日减少100吨 镍库存280866吨 较上日持平 钴库存98吨 较上日持平[4] - 高盛看多铜 黄金和电网三大资产 认为AI扩张 能源转型与央行囤金三股需求浪潮撞上供给瓶颈 构建铜 黄金和电力市场结构性看多逻辑 预计LME铜明年均价达每吨15400美元 黄金2027年底目标价维持5400美元[5] - 2026年10月21日电池级锂价报价情况 碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨440.0元报10.28万元/吨 近5日累计跌5470.0元 近30日累计跌57300.0元 氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌880.0元报9.29万元/吨 近5日累计跌5570.0元 近30日累计跌55170.0元[5] 商品投资参考-煤焦钢矿 - 中信证券煤炭行业2026年三季报前瞻显示 行业景气逐季改善 Q3业绩维持快速增长 预测所跟踪的样本煤炭上市公司2026Q3净利润加总环比增长约27% 2026年前三季度同比增长约42% 预计焦煤 无烟煤公司业绩增速或有更好的弹性 短期保供政策虽有叠加 但供给偏紧的格局扭转需要时间 Q4煤价将环比仍有增长 盈利继续改善 继续看好红利风格加持以及供给偏紧下的板块行情[6] - 加拿大矿企泰克资源称 已收到其位于不列颠哥伦比亚省的高地谷铜矿业务中美国钢铁工人联合会第7619分会发出的罢工通知 工会最早可于太平洋时间10月24日上午8点（北京时间10月24日23:00）启动罢工 泰克资源已制定应急预案 以确保任何劳工行动期间的安全生产和环境管理 该矿山集体协议已于9月30日到期 目前运营仍在继续 公司仍致力于达成一份对员工公平合理 同时支持该矿山持续运营的集体协议[6] 商品投资参考-能源化工 - 国家能源局发布的数据显示 2026年9月全社会用电量8997亿千瓦时 同比增长1.2% 分产业看 第一产业用电量135亿千瓦时 同比增长4.1% 第二产业用电量5800亿千瓦时 同比增长1.7% 第三产业用电量1852亿千瓦时 同比增长4.9% 城乡居民生活用电量1210亿千瓦时 同比下降6.0%[7] - 烧碱是国民经济基础性化工原材料 与纯碱同为工业"三酸两碱"中的两碱 近期烧碱价格持续下跌 烧碱期价首次跌破1700元/吨 产业链公司影响不一 上游企业利润承压 下游企业利润则有望边际修复 烧碱价格的下跌受行业供需矛盾影响 受访业内人士认为 短期1—2个月内 烧碱供需宽松格局难发生实质性扭转[7][8] - 由于航运公司选择替代航线 绕开霍尔木兹海峡等冲突中的关键航道 中东石油出口量已经回升至战前水平 能源数据分析机构Kpler统计的数据显示 在截至10月18日的一周内 海湾产油国（不含伊朗）的石油出货量日均2460万桶 高于战前2330万桶的均值 经由霍尔木兹海峡本身外运的原油量 依旧较战前水平减少逾三分之一[8] - 美国豁免红柴油税务登记要求以吸引采购方 即将发布指引 豁免条款将在周三公布的美国国税局指引中载明[8] - 美国财政部网站显示 美国对伊朗实施新一轮制裁 作为"经济孤立行动"的一部分 美国财政部对总部位于巴拿马和希腊的律师事务所实施制裁 该律所多年来一直支持伊朗的非法航运活动 间接帮助德黑兰获取收入 为伊朗的军事 武器及核计划提供资金 美国财政部当日还制裁了总部位于新加坡和阿拉伯联合酋长国的航运代理机构 这些机构直接协助了伊朗"影子船队"的运作 当日的行动还针对了一批为伊朗创造收入的货运船只[9] - 美国至10月16日当周EIA原油库存变动为-306万桶 预期-82万桶 前值-855.7万桶 美国10月16日当周EIA库欣地区原油库存变动98.7万桶 前值186.2万桶[9] - 消息称 以色列总理内塔尼亚胡10月早些时候曾指示军方筹划对伊朗发动新一轮大规模攻势 目标包括发电厂等民用基础设施 核设施等 由于美国总统特朗普反对在11月中期选举前重启战事 该计划最终未实施 白宫发言人重申 美国不会在中期选举前的任何时间攻击伊朗 伊朗外交部长阿拉格齐表示 美国和以色列可能将再次针对伊朗发动一场新的战争 伊朗已经做好准备 严阵以待[10] 商品投资参考-农产品 - 国内生猪价格年内二次探底 2026年10月21日 反映当年11月价格预期的生猪2611合约最低跌至9.44元/公斤 生猪期货加权合约跌破年内低点 并且部分合约波动幅度明显增加 前一日大商所发布市场风险提示函指出 近期生猪品种价格波动较大 要求各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作 提醒投资者理性参与 合规交易[11] - 中国9月份进口36万吨美国大豆 去年同期进口量为零 后续中国再次采购10至13船美国大豆[11]

报告行业投资评级 基于基本面研判的品种趋势评级 - 趋势空头 无对应品种 [2] - 震荡偏空 覆盖品种包括橡胶 合成橡胶 20号胶 塑料 甲醇 苹果 红枣 [2] - 震荡 覆盖品种包括碳酸锂 燃油 黄金 多晶硅 液化石油气 工业硅 沥青 原油 中证500股指期货 上证50股指期货 沪深300股指期货 铅 中证1000指数期货 锌 烧碱 二债 十债 三十债 五债 生猪 尿素 棉纱 PTA 铜 乙二醇 白糖 瓶片 鸡蛋 对二甲苯 棉花 短纤 纯碱 玻璃 热轧卷板 原木 胶版印刷纸 螺纹钢 铁矿石 纸浆 硅铁 锰硅 焦炭 焦煤 白银 [2] - 震荡偏多 覆盖品种包括PVC [2] - 趋势多头 无对应品种 [2] 基于量化指标研判的品种趋势评级 - 偏空 覆盖品种包括棕榈油 热轧卷板 玉米 铁矿石 锰硅 豆一 塑料 [4] - 震荡 覆盖品种包括沪金 鸡蛋 豆粕 豆二 沪锌 沪锡 沪铅 橡胶 PVC 菜粕 焦煤 豆油 焦炭 玉米淀粉 聚丙烯 沪铜 白糖 郑棉 菜油 [4] - 偏多 覆盖品种包括沥青 玻璃 沪铝 PTA 螺纹钢 甲醇 沪银 [4] 报告核心观点 - 本次为2026年10月22日发布的期货品种晨会纪要 分别从基本面和量化指标两个维度给出全品种趋势判断 同时覆盖宏观资讯 宏观金融 黑色 有色和新材料 农产品 能源化工六大板块的最新行情研判 给出各品种对应的操作参考思路 [1][2][3] - 所有品种趋势判断分别基于基本面因素和量价等技术指标因素 后续详细观点可查阅中泰期货公众号宏观视点 商品看点栏目 [2][4] 分目录内容总结 宏观资讯 - 中共中央办公厅 国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》 推动全链条贯通 全领域覆盖 全要素融通 全方位保障 在集成电路 工业母机 高端仪器 先进材料 生物制造等重点领域开展关键核心技术攻关 探索"沙盒监管"方式 [6] - 国务院总理李强同俄罗斯总理米舒斯京共同主持中俄总理第三十一次定期会晤 双方将在经贸投资 能源资源 互联互通 航空航天 金融 工业等重点领域深化合作 培育人工智能 生物技术 数字经济等前沿领域新动能 [6] - 我国工业和信息化领域碳排放双控重点任务目标明确 到2030年建设国家级零碳工厂和零碳算力设施500个左右 [6] - 上海海关统计显示 2026年前三季度长三角区域进出口总值15.19万亿元 规模创历史同期新高 同比增长20.3% 占全国进出口总值的38% [6] - 消息称以色列总理内塔尼亚胡10月早些时候曾指示军方筹划对伊朗发动新一轮大规模攻势 因美国总统特朗普反对在11月中期选举前重启战事而未实施 伊朗外长表示已严阵以待 [6] - 美国国务院证实已下令要求驻沙特阿拉伯非紧急岗位美国政府雇员及家属撤离 因敌对行动可能重启 尤其与也门胡塞武装之间 [6] - 乌克兰总统泽连斯基表示 乌方可在保留至少75%领土控制权基础上达成和平协议 各方争取11月初或更早召开美乌俄三方会谈 [7] - 法国10年期国债收益率突破5%重要关口 创2002年以来新高 法德10年期国债收益率利差升至2011年以来最高 欧债危机2.0警报拉响 [7] - 英伟达首席执行官黄仁勋在GTC柏林大会发布模块化AI工厂DSX POD 可将部署时间从约6个月压缩至最短14天 计划2027年初全球交付 [7] - 特斯拉2026年第三季度营收280.5亿美元 同比下降0.2% 毛利率19.6%较二季度回升近2个百分点 自由现金流转正 [7] 宏观金融 股指期货 - 观点为谨慎观望 等待方向确认 [9] - 周三盘面A股高开低走 冲高回落 三大指数震荡收跌 创业板指失守2700点关口并连跌八日 两市成交额1.43万亿元 较前一交易日缩量约268亿元 超3300只个股下跌 盘面上数据要素概念逆势爆发 国家数据集团在雄安成立 南威软件 星光股份等涨停 传媒 AI漫剧 养殖猪肉 光通信 光芯片等方向活跃领涨 电池产业链重挫 宁德时代跌超12%拖累指数 白酒 证券 煤炭 家用电器等权重板块走弱 [9] - 国内方面 中办 国办发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》 提出开展颠覆性技术挖掘甄别 探索"沙盒监管" 释放政策积极信号 央行10月21日落地800亿元隔夜逆回购 净投放240亿元 并研究择机将政策利率"换锚"至隔夜 LPR连续17个月保持不变 资金面维持宽松 李强同俄罗斯总理米舒斯京主持中俄总理第三十一次定期会晤 推进经贸投资 能源 金融等领域合作 [9] - 国际方面 美联储9月加息后进入观察期 10月按兵不动概率超八成 12月加息预期浓厚 美债10年期收益率站上5.12% 美元指数101.78 短期压制风险偏好 中东局势升温 美国增派第三艘航母并撤离驻沙特雇员 叠加俄乌和谈出现曙光 国际油价高位震荡 隔夜美股三大指数收涨 纳指涨1.05% 对A股情绪形成一定提振 近期宽基指数震荡调整 策略上建议谨慎观望 等待方向确认 [9] 国债期货 - 观点为短期转入窄幅震荡 方向性追多性价比下降 短端受资金价格低位支撑相对抗跌 超长端波动放大 考虑降低久期暴露 [10] - 资金面整体平稳 DR001加权平均在1.26%附近 DR007加权平均在1.32%附近 央行连续两个交易日暂停7天期逆回购 当日仅以800亿元隔夜逆回购投放 为年内隔夜操作首次低于1000亿元 市场对"隔夜投放常态化即等同于持续宽松"的线性外推被修正 国债期货全线小幅收跌 超长端跌幅明显大于短端 [10][11] - 现券收益率普遍上行0.5-1.5bp 30年国债活跃券上行1.1bp至2.062% 10年期上行0.5bp至1.63% 曲线呈熊陡 驱动看 昨日政策预期驱动的快速下行已较充分定价 隔夜投放量低于预期 7天期操作连续缺席 成为多头止盈的直接触发 权益市场走弱 风险偏好回落对债市形成一定缓冲 但不足以扭转调整 [11] 黑色 螺矿 - 钢材下游需求方面 9月份房屋新开工单月同比-26.1% 基建投资9月份单月同比增速为-10.48% 相比8月-14.77%降速放缓 资金到位依然有压力 水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%左右 建材需求依然疲弱 卷板需求方面 机械 造船行业用钢需求保持强势 但是汽车 家电等下游消费同比下滑 10月12日乘联分会数据显示 9月全国广义乘用车市场零售163.1万辆 同比下降28.1% 家电9月排产同比下降4.0% 出口订单尚可 钢坯出口维持在高位 卷板出口转弱 从调研情况看 钢材整体当前接单情况尚可 钢厂普遍接单在7天左右 [13] - 钢材供应端方面 铁水产量小幅降低 本期新增8座高炉检修 1座高炉复产 高炉盈利仍在低位水平 盈利率仅有8.23% 当前供给依然有继续趋降预期 而需求进入需求季节性提升阶段 中期供需驱动偏强 但进入旺季需求验证阶段 容易引发需求预期考验 [13] - 钢材估值方面 成本端的支撑走低 铁矿石发运环比同比提升 后期到港预计整体平稳有增 需求端维持平稳 港口铁矿库存预估小幅增库 铁矿石中长期依然偏弱运行 煤焦方面 10月16日国家发展改革委 国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会 会议要求山西省加快停产煤矿复工复产 在确保安全的基础上全力增加煤炭供应 促进煤炭市场平稳运行 从而对煤焦原料价格形成抑制 市场消息人士称 巴彦淖尔市交通运输局拟于11月初组织甘其毛都口岸与蒙方跨境运输对接会 就提升甘其毛都口岸通关车数进行沟通 蒙古煤口岸通关有望增加 煤焦价格短期弱势调整 但复产不复量的现象依然存在 中长期依然强势 [14] - 整体来看 钢矿市场预计整体震荡为主 行情交易机会方面 钢材趋势震荡仍以卖出宽跨持有为主 套利策略 买煤焦空铁矿01套利逢低做多 [14] - 现货市场动态 钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3090 山东市场价3080 杭州3150 较前值+10 热卷现货价格方面 上海热卷3270 唐山基料3165 较前值+5 唐山钢坯3015 较前值+5 钢材现货成交整体一般偏弱 低价成交为主 较昨日略有好转 基差持稳或微缩 进口铁矿价格全天涨跌互现 目前60.8%PB粉主流在649 较前值涨1 61.6%PB块主流在828 较前值跌3 混合粉主流在604 较前值跌1 卡粉主流在823 市场波动原因 煤焦市场恢复平稳 钢材下游需求表现尚可 钢材和铁矿石价格震荡运行 盘面小幅减仓 [15] 煤焦 - 观点为短期观望为主 继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [16] - 波动原因 从周度基本面数据上看 目前主产地煤矿日产量环比增加 蒙煤通关量稳定 仍维持在同期偏低水平 国内焦煤供应仍维持紧张 焦煤总库存减少 矿山库存增加 独立焦企库存小幅增加 焦炭第二轮提降落地后 吨焦利润进入亏损状态 目前焦企开工积极性暂稳 焦炭日产量稳定 钢厂盈利率仍维持低位 铁水产量稳定在234万吨附近 对煤焦需求仍有支撑 [16] - 未来看法 10月16日国家发展改革委 国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会 煤炭保供在政策层面上继续加码 同时 蒙煤通关车数自11月起或将逐步恢复正常通关水准 焦煤供给端远期存在增产预期 需求方面 虽然目前钢厂亏损面仍较大 但铁水产量缓慢下降 短期对煤焦需求支撑仍较强 [16] 铁合金 - 观点为当前双硅均处于中性偏低估值区间 二者盘面受焦煤情绪影响偏大 从供应端看 双硅即期均处于过剩区间 但边际角度 硅铁月度级别供应存在缩量预期 集中在甘肃 青海地区 锰硅方面开工变动预期不明显 从成本端看 双硅成本支撑均相对强势 硅铁成本支撑强于锰硅 动力煤现货强于焦煤 锰硅成本中锰矿仍处于低价区间 短期涨跌均较困难 综合来看 双硅底部不建议追空 日内表现虽受焦煤影响 但涨跌幅度并未完全跟随焦煤走势 依旧维持中长期低多和多配思路看待 [17] - 波动原因 21日双硅横盘窄幅震荡 基本面变动不大 据调研了解 陕北地区动力煤价格明显回落 陕煤集团竞拍成交价普遍回落30-40元/吨 重点关注周四红柳林竞拍价格 进而关注兰炭价格变动 [17] 纯碱玻璃 - 波动原因 近期产业链品种运行方向受能源价格预期及商品整体氛围影响为主 纯碱龙头企业检修减量兑现 部分企业基于利润压力开工调整 短期供应下滑明显但趋势格局未有改善 玻璃产业氛围偏弱 关注个别主产区燃料升级预期与供应端变化 [18] - 观点为弱势震荡为主 [18] - 纯碱方面 前期盘面转强阶段内触发期现套利 部分上游压力得以缓解 盘面定价权后续得以转强 龙头企业检修导致供应减量 关注后续阶段利润压力下的开工变动情况 出口订单对部分厂家具有一定支撑 国内主要终端成品利润偏弱 玻璃日熔下滑影响终端需求 趋势供需矛盾暂难扭转 [18] - 玻璃方面 产业利润承压 整体氛围偏弱 各区域价格涨跌调整 上游出货导向为主 供应端低位区间运行 部分企业或据自身计划开停产线 关注后续变化 能源价格预期联动产业估值 盘面对现货情绪及基差套利买盘引领作用较强 关注部分区域燃料升级后续进展 [18] 有色和新材料 贵金属 - 观点为贵金属短期存在调整风险 但趋势性转弱概率低 短期调整是长线布多机会 建议关注调整的配置机会 不建议做空 [20] - 波动原因 隔夜 中东地缘政治局势依然紧张 原油价格小幅上涨 美元指数和美债收益率小幅上涨 贵金属震荡运行 白银表现弱于黄金 [20] - 未来看法 地缘局势和美联储政策紧缩预期继续施压贵金属 美元指数和美债收益率表现不弱压制 贵金属延续震荡行情 预计贵金属短期延续震荡行情 但趋势性转弱概率偏低 年内剩余时间看 利空逐步被计价 经济 政策与未来不确定性利好依然存在 贵金属后市行情仍可期待 [20] 沪铜 - 观点为加息预期升温 宏观压力增加 但美铜关税悬而未决 铜价或仍以震荡运行为主 关注C-L价差变化 [21] - 波动原因 中东局势持续反复 宏观方面仍给予铜价压力 但铜基本面支撑较强 铜价整体震荡运行 [21] - 未来看法 宏观方面 美国9月通胀数据超出市场预期 通胀担忧再度升温 市场对美联储加息预期有所升温 并且预计到2027年底还将加息3次 对铜价形成压制 铜市场对中东冲突的定价逻辑正在转变 从此前的宏观利空 逐步转向中长期供给端影响 地缘冲突引发硫磺供给紧张 生产成本上行 对湿法铜形成边际减产压力 可流通进口货源紧张的预期逐渐兑现 TC进一步走弱 已跌至-241.51美元/吨 同时国内硫酸价格低位运行 废铜政策偏紧 冶炼利润承压 国内电解铜存在计划外检修减产压力 产量有边际下滑预期 需求端 铜价持续走高抑制下游采购情绪 旺季消费回暖不及预期 但随着铜价回撤 下游逢低接货 库存有所去化 现货升水走高 白宫尚未就美铜关税作出最终决定 前期关税预期带来的看涨逻辑有所松动 C-L大幅收窄 LME库存有所回升 [21] 沪锌 - 观点为关注今日库存 若不再去库 锌价或有回落可能 截至本周一10月19日 SMM七地锌锭库存总量为20.02万吨 较10月12日减少0.63万吨 较10月15日减少0.19万吨 国内库存减少 周末华东及华南地区下游陆续提货 带动上海 广东库存继续减少 天津周末到货增多 库存走高 整体来看 原三地库存减少0.04万吨 七地库存减少0.19万吨 操作上 以震荡下行思路对待 [23] - 10月21日夜盘 锌价短暂冲高后回落 整体价格维持稳定 换月后主力ZN2612收25700元/吨 现货市场方面 上海地区上午盘面锌价小幅走高 下游观望情绪浓厚 当日现货成交依旧按需 整体现货交投表现清淡 市场报价存在一定分歧 部分持货商下调现货报价 宁波地区当日市场贸易商报价基本持平昨日 但盘面锌价小幅上涨 下游合金厂采购积极性不强 成交依旧多按需 整体市场交投表现清淡 广东地区当日盘面走高 同时部分下游本周已有采购 询价采购积极性偏低 现货市场当日交投较为清淡 现货升贴水下行 天津地区盘面回涨 下游仍有看跌心理 少量刚需补库 贸易商出货升水仍相对坚挺 整体市场交成交一般 [24] 沪铅 - 观点为关注今日社会库存 截至10月19日 SMM铅锭五地社会库存总量至4.44万吨 较10月12日减少0.62万吨 较10月15日减少0.17万吨 近期 华中等地区中大型原生铅冶炼企业多有检修 加之再生铅企业复产进度不及预期 铅锭地域性供应偏紧 现货铅普遍以升水报价 主流产地电解铅报价对SMM1铅均价升水50-100元/吨出厂 下游企业刚需转向社会仓库 尤其是铅交割结束后 货源重新进入市场 下游企业提货增多 铅锭社会仓库延续下降