河南“十五五”规划建议与枢纽经济建设 - 中国共产党河南省第十一届委员会第十次全体会议于2025年11月28日至29日在郑州举行，审议通过了《中共河南省委关于制定河南省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，系统擘画了“十五五”时期河南经济社会发展蓝图 [1] - 河南面临中部地区加快崛起、黄河流域生态保护和高质量发展等国家战略机遇，国家扩大内需战略与全国统一大市场建设为其释放区位交通枢纽、超大规模市场、完整产业体系、人力资源禀赋及深厚文化底蕴等综合优势提供了关键契机 [1] - 河南正通过强化“枢纽”与“支点”功能，深度融入服务全国统一大市场建设，以提升在全国发展格局中的能级与位势 [1] 建设国家要素配置枢纽中心 - 河南“十五五”规划建议提出深入推进要素市场化配置改革，建立健全城乡统一的建设用地市场、流动顺畅的劳动力市场、互联互通融合发展的技术交易市场，建立完善全省统一的公共资源交易市场，建设技能型、实用型人才供给基地 [2] - 规划建议加快培育数据市场，推动郑州数据交易中心成为国家级数据交易场所 [2] - 专家指出，河南是传统的大宗商品集散地，也是数据信息等新型要素的主要承载地，已获批国家大数据综合试验区，具备成为国家要素配置枢纽中心的良好物理条件和创新环境 [2] - 郑州数据交易中心被视作建设国家要素配置枢纽中心的核心抓手，需从制度创新、平台建设、场景应用三方面发力，推动数据要素与其他要素融合流通 [3] - 在制度创新方面，支持郑州建设数据要素综合试验先行区，围绕数据产权、流通交易、安全治理等领域形成制度创新成果，编制数据要素市场价格指数，完善数据产品定价机制 [3] - 在平台建设方面，推动郑州数据交易中心与省公共资源交易平台互联互通，实现公共数据产品交易全流程溯源，引导全省公共数据产品进场交易 [3] - 在场景应用方面，拓展工业制造、现代农业、医疗健康等领域的特色数据应用场景，建设全国统一大市场数据监测平台，探索数据跨境流通机制，打造国际数据要素流通节点 [3] - 郑州数据交易中心将锚定国家级数据交易所建设目标，强化在数据产权登记、定价机制、监管机制等方面的制度创新，探索数据流通新模式 [4] - 该中心将推进数据流通基础设施建设与应用，升级“数据要素综合服务平台”，打造全链条的数据流通综合服务能力，促进跨交易机构、跨区域的互联互通 [4] - 围绕人工智能产业，建设高质量数据集专区，并聚焦河南农业、交通、遥感等重点产业，以数据资产化应用驱动企业数据管理能力提升，打造特色行业数据专区 [4] - 计划做强做大中原数据交易联盟，培育融合互补的多元化数据产业市场主体与第三方专业机构集群式发展 [4] - 目标是将郑州数据交易中心培育成“河南模式”，围绕中西部地区拓展省外服务基地范围，打造成连接南北、贯通东西的数据要素流通关键枢纽与核心节点 [5] 建设现代化物流枢纽 - 河南“十五五”规划建议提出深入实施降低社会物流成本专项行动，加强物流基地等重大基础设施建设，支持省内各类国家物流枢纽城市提升功能，建设若干省际区域物流枢纽，争创国际物流枢纽中心 [6] - 规划建议加大物流“豫军”培育力度，大力引育龙头企业，做大做强航空、航运、冷链、即时配送等专业化物流，打造全业态综合物流集成商，加快发展铁路物流，巩固提升多式联运服务水平 [6] - 专家建议打通不同运输方式间的衔接障碍，深化多式联运，发展空、铁、公、水“四港联动”，推广“一单制”等创新模式 [7] - 建议加强海外仓、分拨中心等网络布局以提升国际供应链稳定性，并围绕物流枢纽布局和集聚“枢纽偏好型产业”，如临空经济、高端制造、冷链物流、跨境电商等，促进物流企业与制造业、农业等产业深度协同 [7] - 建议强化科技赋能，发展智慧物流，加大在智慧园区、智能仓储、网络货运平台等方面的投入，加快推广应用无人机、无人车等智能装备，利用大数据优化城市共同配送体系 [7] - 专家建议构建多层次物流枢纽网络，强化郑州国家物流枢纽核心地位，建设洛阳、商丘等区域性物流枢纽，形成“1+N”物流枢纽集群，推进航空港区“四港联动”，打造国际物流门户 [8] - 建议创新物流服务模式，发展“枢纽+通道+网络”物流组织模式，推广“物流+产业”“物流+金融”融合模式，依托物流大数据开展供应链金融 [8] - 建议提升物流数字化水平，建设智慧物流平台实现物流信息全程可视化，推广智能仓储、无人配送等技术 [8] - 建议拓展国际物流通道，实施中欧班列“稳西、强北、拓南”战略，推进内河航运“11246”工程，打通至长三角出海水运通道 [8] 建设商品集散枢纽 - 河南“十五五”规划建议将“支持郑州商品交易所优势再造”和“积极申建大宗商品资源配置枢纽”作为商品集散枢纽建设的重点任务 [9] - 具体任务包括加快实施大宗商品集疏储运能力提升行动，推进大宗商品储运基地、国际大宗商品交易中心建设 [9] - 规划提出依托骨干农产品批发市场和区域性专业农产品市场，打造具有国际国内影响力的综合供应商，建设全国重要的农产品交易中心，构建农产品“大市场、大贸易、大流通”格局，并大力发展会展经济 [9] - 专家指出，申建大宗商品资源配置枢纽是基于河南交通区位、产业基础和国家需要的重大战略举措，旨在将物流优势转化为经济辐射带动力 [10] - 建议推动郑州商品交易所研发上市更多契合河南产业特色的期货品种，如钢坯、水泥等工业品和葵花籽油等绿色农产品 [10] - 建议鼓励大宗商品现货交易平台与郑商所深度合作，稳妥推进开展各类期现结合业务，鼓励现货交易平台在合规前提下积极创新，打造现货端的合理流动性 [10] - 建议鼓励运用区块链、物联网技术打造数字化大宗商品交易平台，整合仓储、物流、金融信息，建设电子可信仓单系统，将线下非标动产转化为可信数字资产 [10] - 专家认为，郑商所与大宗商品交易中心的期现联动是河南申建大宗商品资源配置枢纽的核心动力，通过构建期现一体化市场体系，有利于推动期货合约与现货合约衔接，推广基差贸易、点价交易等模式，让“郑州价格”成为现货贸易定价基准 [11] - 支持实体企业建设期货交割库，有助于形成“交割库+物流基地+交易中心”三位一体的产业集群 [11] - 建议完善大宗商品储运设施，依托万庄安阳物流园等交割库资源，建设“期货交割+保税仓储+跨境贸易”多功能储运基地，并通过物联网、大数据构建全链条数据库实现库存资产高效流转 [12] - 建议发展“现货+期货+仓储+物流”四位一体服务体系，开展仓单质押融资、保税交割融资等业务，并借助郑商所“商储无忧”项目经验为大宗商品储备提供价格保险 [12] - 建议提升国际化配置能力，推动扩大郑商所特定品种开放范围以吸引国际投资者，并推动大宗商品交易中心与“一带一路”沿线市场对接，构建跨境大宗商品流通网络 [12] 广西泛糖科技产融服务平台进展 - 广西泛糖科技有限公司自主研发的产融服务平台成功与中国邮政储蓄银行实现系统对接，邮储银行成为继中国农业发展银行、中国工商银行、中国建设银行之后，第4家接入该平台的国有大型金融机构 [14] - 该平台以“产业场景+数据底座+生态协同”为核心竞争力，深度锚定食糖产业链采购、仓储、物流、销售等全业务场景需求，整合平台沉淀的真实业务数据 [14] - 通过“系统直连破除信息壁垒、数据互信筑牢合作根基、风控模型共建防控风险”的创新合作机制，搭建起产业端与金融端的高效对接桥梁 [14] - 截至目前，产融服务平台累计服务食糖产业链客户超300户，助力客户获得银行授信超15亿元，实际放款金额累计超10亿元 [15] - 泛糖科技联合国有大行共同推出了“蔗糖贷”“糖蜜贷”“蔗农贷”“种苗贷”4款普惠产品，以“无抵押、线上办、审批快、额度足”为特点 [15] - 未来，泛糖科技将持续强化平台技术迭代与生态扩容，链接更多优质金融资源，为食糖产业链上下游企业提供更便捷、高效、普惠的数字产融服务 [15]

价格表现 - 2025年12月11日，现货白银价格突破62美元/盎司，盘中最高触及62.884美元/盎司，COMEX白银盘中一度摸高63.25美元/盎司 [1] - 白银价格已连续三天刷新历史纪录，从12月9日首次突破60美元/盎司，到12月10日站上61美元，再到12月11日冲高至62美元以上 [3] - 截至2025年12月12日，COMEX白银期货报64.835美元/盎司，较年初的29.3美元/盎司上涨约120%，现货白银涨幅同样突破120% [5] - 白银涨势在下半年陡然加快，从9月1日突破40美元/盎司，到10月9日突破50美元/盎司，再到12月11日盘中触及64.31美元/盎司的历史高位 [5] - 同期黄金的涨幅约为60%，仅为白银的一半 [3][5] - 同为贵金属的铂金和钯金表现惨淡，现货铂金2025年累计下跌18%，现货钯金年内累计跌幅高达31% [15] 驱动因素 - 美联储在2025年内连续三次降息，累计下调75基点，降低了持有贵金属的机会成本 [7] - 工业需求成为核心驱动力，白银在太阳能光伏、人工智能数据中心和新能源汽车等高科技领域的应用不断扩大 [7] - 全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口高达1.17亿盎司，创近年之最 [7] - 在能源转型大潮中，白银作为“绿色金属”的战略价值被市场重新定价 [15] 市场反应与参与者 - 白银热度已从机构投资者蔓延至散户，散户在贵金属市场的持仓比例已升至历史最高 [9] - 国内有投资者在两个月内通过投资白银板料获得16万元的收益 [9] - 随着价格上涨，上海期货交易所上调了白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [9] 机构观点与预测 - 法国巴黎银行预测白银价格在2026年年底可能会达到每盎司100美元，高盛给出的目标是85美元，摩根大通预测为90美元 [11] - 支撑贵金属的宏观叙事依然完整，包括地缘政治紧张、去美元化趋势及全球经济政策的不确定性 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 人民币震荡偏强，经济预期差中性、中美利差利好人民币、贸易政策不确定性中性，预计美元兑人民币维持7.05–7.10区间震荡，若美国核心数据显著弱于预期或中国外需继续改善，人民币短线上行概率加大，但短期内突破7.0的概率较小 [35] 各部分总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币有升值趋势，Put端波动率高于Call端 [4] 政策观察 - 逆周期因子的调节方向由负向重新回到0%以上，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [9] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化，TGA账户12月3日9085亿维持高位，10月存款机构准备金余额2.94万亿，较之前减少1234亿，非美央行降息步伐整体转缓，部分转为加息预期 [16] - 美联储以9:3通过12月议息决定，将联邦基金利率下调25bp至3.50%–3.75%，多位美联储官员发表不同言论，对政策走向看法不一 [18][19] - 美联储主席候选人核心角逐在沃勒和哈塞特之间，不同人选胜出会带来不同市场影响 [20] - 中国经济风险上升，经济结构分化，11月进出口回升，10月工作日减少拖累数据，11月有望小幅回升，12月政治局会议显示政策预期回摆 [26] - 11月中国出口回升，转口特征延续，分项普遍回落，稀土、机电产品、汽车仍有韧性，市场对出口呈一致乐观预期，需关注意外下修冲击风险 [28] 核心图表 - 美国政府重新开门，关注关门期间对经济冲击，就业权威下降、通胀等待数据、经济预期上修，PMI有所回落，10月地产销售微升 [22] 经济 - 美国11月制造业新订单、就业、交付负贡献，物价、产出正贡献；服务业物价正贡献，就业、进口负贡献 [23] 12月政治局对2026年任务部署 - 内需坚持内需主导，建设强大国内市场；科技/产业坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；改革坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；开放坚持对外开放，推动多领域合作共赢；城乡坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；绿色坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；民生坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；防风险坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [30] 总体观点 - 现状方面经济预期差中性、中美利差利好人民币、贸易政策不确定性中性；策略上预计美元兑人民币维持7.05–7.10区间震荡，美元受降息与流动性预期压制，美国经济数据稳健预期及政策不明令方向性受限，若美国核心数据显著弱于预期或中国外需继续改善，人民币短线上行概率加大，但短期内突破7.0的概率较小 [35] 2026年情境推演 - 不同时间节点有不同事件，包括美联储主席候选人确定、会议召开、政府工作报告、全国两会、鲍威尔任期到期等，涉及库存周期转折、政策再平衡、关税再博弈等情况 [38]

来源：喜娜AI 一、贵金属期货 隔夜贵金属市场表现强势，黄金价格显著上涨，纽约期金突破4310美元/盎司，日内涨幅达2.02%[1]； 现货黄金同步走高，突破4280美元/盎司，日内涨1.23%[2]。 白银市场更为强劲，现货白银突破64美元/盎司，日内涨幅3.56%[3]；纽约期银同样突破64美元/盎司， 日内涨4.87%[4]。 国内市场方面，白银连续主力合约日内涨幅达4%，现报14930.00元[5]。 原油价格承压下行，WTI原油失守57美元/桶，日内跌2.23%[7]；布伦特原油同步走弱，失守61美元/ 桶，日内跌幅1.96%[8]。 天然气市场表现疲软，美国天然气期货跌超4.00%，现报3.557美元/百万英热[9]。 机构预测方面，巴克莱银行预计2026年布伦特原油均价为每桶65美元[10]。 四、宏观与市场影响 多家国际机构密集上调2025年中国经济增速预期，其中世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行分 别上调0.4、0.2、0.1个百分点，认为中国经济展现显著韧性[11]。 美联储政策方面，橡树资本创始人表示，进一步降息意义不大，反而可能助长市场冒险行为[12]；美联 储将于周五购买82亿 ...

全球市场情绪与资产表现 - 市场整体情绪趋于谨慎，静待美联储最新利率决议，美股债窄幅波动 [1] - 美股指期货基本持平，标普500期货涨0.05%至6851.50点，纳斯达克100期货涨0.01%至25703.25点，道琼斯期货涨0.03%至47625.00点 [1][3][6] - 欧股开盘走低，欧洲斯托克50指数跌0.06%，英国富时100指数跌0.17%，法国CAC40指数跌0.24%，德国DAX30指数跌0.10% [1][6] - 亚洲股市涨跌互现，日经225指数收盘下跌0.1%至50602.80点，韩国首尔综合指数收盘下跌0.21% [1][6] 美联储政策预期与焦点 - 市场普遍预期美联储将进行年内第三次降息25个基点，根据芝商所FedWatch工具数据，市场定价概率约为87.6% [1] - 投资者关注焦点已从降息本身转向后续政策路径，尤其是点阵图与经济预测释放的信号 [1] - 联邦公开市场委员会内部意见存在分歧，部分成员支持降息以缓解劳动力市场风险，另一方则担忧加剧通胀压力 [2] - 前白宫经济顾问凯文·哈塞特认为存在“较大空间”推行更大幅度降息，幅度可能超过常规的25个基点 [2] 主要金融资产价格变动 - 美债收益率高位盘整，10年期美国国债收益率基本持平于4.18% [1][6] - 美元指数基本持平，日元兑美元上涨0.1%至156.70 [1][6] - 现货黄金价格小幅回落0.06%至4205美元/盎司 [1][6] - 比特币价格基本持平于92623.68美元，以太坊价格上涨0.6%至3323.17美元 [1][6] 大宗商品市场动态 - 现货白银延续涨势，创历史新高，价格上涨近1.3%至61.42美元/盎司 [1][6][9] - 白银上涨主要受全球供应紧张以及对美联储将进一步放松货币政策的预期推动 [9] - 今年以来白银涨幅已接近110%，远超黄金60%的涨幅，导致金银比价降至70倍以下，为2021年7月以来首次 [10] - 布伦特原油价格企稳，上涨0.18%至62.05美元/桶（另一处数据为涨超0.2%至62.07美元/桶） [1][6][13] - 投资者正密切关注俄乌和谈进展，乌克兰总统泽连斯基表示若美欧能确保选举安全，乌克兰愿意在60至90天内举行选举 [13] 公司特定事件 - 市场关注甲骨文公司第二财季财报，焦点集中在其债务驱动的AI基础设施扩张计划和对OpenAI的高度依赖上 [7] - 美股盘前，甲骨文公司股价小幅上涨0.4%，但其五年期信用违约掉期价格飙升至历史新高 [7]

事件概述 - 汇丰中国协助一家境外资管机构完成境内市场首笔以国债作为保证金的QFI商品期货交易 [1] - 瑞银期货同日宣布成功助力QFI完成首笔商品期货交易所国债作为保证金业务 成为市场首家支持此类业务的期货公司 [1] 业务操作与流程 - 汇丰中国作为QFII托管行 提供了涵盖账户管理 担保品业务申请 国债交存及结算交收的全流程服务 [1] - 该业务通过与中国中央国债登记结算有限责任公司 相关商品期货交易所以及期货公司合作完成 [1] - 该业务允许境外投资者将其在中国银行间债券市场持有的国债作为保证金 运用于境内商品期货交易 [1] 业务意义与影响 - 该业务是债市与期市基础设施“互联互通”的最新实践 为更多境外投资者参与境内商品期货市场提供了可复制的路径 [2] - 此举为境外投资者提供了更高效的资金运用渠道 提升了其债券持仓的综合运用效率 [1][2] - 该业务通过跨市场协同进一步丰富了国债的使用场景 [2] - 此举标志着国债作为商品期货保证金业务向境外投资者的开放正式落地 [2] 市场与行业展望 - 随着构建多层次资本市场体系的不断加速 中国资本市场的吸引力和影响力持续提升 将吸引更多优质外资深度参与 [2] - 此次业务落地体现出中国市场多元性和开放性的不断提升 [2]

核心监管动态 - 中国七大金融行业协会于12月5日联合发布《关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示》[1] - 该提示旨在进一步贯彻落实中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等部门此前发布的监管要求，并落实打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议精神[3] 对虚拟货币及相关活动的定性 - 明确指出虚拟货币不由货币当局发行，不是国家法定货币，不具有与法定货币等同的法律地位，不能作为货币在境内流通使用[1][3] - 指出π币等空气币无实质性技术创新，无明确的商业应用场景和价值，发行和运营机制不透明，欺诈和市场操纵问题严重[3] - 指出稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险[3] - 指出现实世界资产代币化活动存在虚假资产风险、经营失败风险、投机炒作风险等，目前中国金融管理部门未批准任何此类活动[3] - 认定境内机构和个人在境内开展法定货币与虚拟货币兑换、现实世界资产代币发行和融资等活动涉嫌非法发售代币票券、非法集资、擅自公开发行证券、非法经营期货业务等非法金融活动[4] - 认定境外虚拟货币、现实世界资产代币服务提供商直接或变相向中国境内开展相关业务活动提供服务同样属于非法金融活动[4] 对金融机构及平台企业的禁止性要求 - 要求各会员单位不得在境内参与虚拟货币、现实世界资产代币发行和交易活动，不得直接或间接为客户提供相关服务[5] - 要求银行、支付机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供服务，不得为虚拟货币“挖矿”企业和项目提供任何形式的金融服务和信贷支持[1][5] - 要求证券、基金、期货机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品提供服务[5] - 要求互联网平台企业会员单位不得为相关业务活动提供任何形式的营销宣传、信息技术等服务[5] 对公众的风险警示 - 提醒社会公众虚拟货币价格大起大落，波动剧烈，常被用于投机炒作和传销诈骗等非法活动[5] - 警示公众切勿参与虚拟货币、现实世界资产代币相关活动，以及借虚拟货币“挖矿”名义开展的非法集资和非法发行证券活动[5] - 提醒公众警惕含有虚拟货币、现实世界资产代币历史收益、买卖建议或投机前景的虚假宣传，拒绝点击含有境外交易平台的链接及二维码[5]

监管政策与风险提示 - 中国七大金融行业协会联合发布风险提示 旨在防范涉虚拟货币等非法活动 进一步落实监管部门要求及协调机制会议精神 [1] - 近期虚拟货币相关概念快速升温 一些不法分子借机鼓吹交易炒作活动 打着稳定币、空气币、现实世界资产代币、"挖矿"的幌子开展非法集资、传销诈骗等非法活动 并使用虚拟货币转移违法犯罪所得 [4] - 虚拟货币不由货币当局发行 不是国家法定货币 不具有与法定货币等同的法律地位 不能作为货币在我国境内流通使用 [4] 各类虚拟货币相关活动的具体风险 - π币等空气币无实质性技术创新 无明确的商业应用场景和价值 发行和运营机制不透明 欺诈和市场操纵问题严重 且常出现借其名义开展的传销、诈骗活动 [4] - 稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求 存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [4] - 现实世界资产代币化通过发行代币或具有代币特性的其他权益、债券凭证进行融资和交易活动 存在虚假资产风险、经营失败风险、投机炒作风险等 目前我国金融管理部门未批准任何现实世界资产代币化活动 [4] 对境内机构与个人的定性及要求 - 境内机构和个人在境内开展法定货币与虚拟货币兑换、现实世界资产代币发行和融资等活动涉嫌非法发售代币票券、非法集资、擅自公开发行证券、非法经营期货业务等非法金融活动 [5] - 境外虚拟货币、现实世界资产代币服务提供商直接或变相向我国境内开展相关业务活动提供服务同样属于非法金融活动 其境内工作人员以及明知或应知其从事相关业务仍为其提供服务的境内机构和个人将被依法追究责任 [5] - 各会员单位不得在境内参与虚拟货币、现实世界资产代币发行和交易活动 不得直接或间接为客户在境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币提供相关服务 [6] 对各类金融机构会员单位的禁止性规定 - 银行、支付机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供服务 不得为虚拟货币"挖矿"企业和项目提供任何形式的金融服务和信贷支持 [6] - 证券、基金、期货机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品提供服务 [6] - 互联网平台企业会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供任何形式的营销宣传、信息技术等服务 [6] 对社会公众的警示与建议 - 社会公众要高度警惕各类形式的虚拟货币、现实世界资产代币业务活动 虚拟货币价格大起大落 波动剧烈 常被用于投机炒作和传销诈骗等非法活动 [7] - 社会公众应远离虚拟货币、现实世界资产代币 以免卷入相关违法犯罪活动 谨防加入推广相关业务的社群 警惕含有历史收益、买卖建议或投机前景的虚假宣传 拒绝点击含有境外交易平台的链接及二维码 [7] - 如发现任何涉及虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动的线索 应及时向有关监管部门举报 对其中涉嫌违法犯罪的 及时向公安机关报案 [7]

行业监管动态 - 中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会等七家协会于2025年12月5日联合发布关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示 [1][2] - 近期虚拟货币相关概念快速升温，一些不法分子借机开展非法集资、传销诈骗等活动，并使用虚拟货币转移违法犯罪所得，严重侵害社会公众财产安全，扰乱经济金融正常秩序 [2] 虚拟货币与相关活动的定性 - 虚拟货币不由货币当局发行，不是国家法定货币，不具有与法定货币等同的法律地位，不能作为货币在我国境内流通使用 [2] - π币等空气币无实质性技术创新，无明确的商业应用场景和价值，发行和运营机制不透明，欺诈和市场操纵问题严重 [2] - 稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [2] - 现实世界资产代币化活动存在虚假资产风险、经营失败风险、投机炒作风险等，目前中国金融管理部门未批准任何此类活动 [2] 对境内机构与个人的禁止性规定 - 境内机构和个人在境内开展法定货币与虚拟货币兑换、现实世界资产代币发行和融资等活动涉嫌非法发售代币票券、非法集资、擅自公开发行证券、非法经营期货业务等非法金融活动 [3] - 境外虚拟货币、现实世界资产代币服务提供商直接或变相向中国境内开展相关业务活动提供服务同样属于非法金融活动 [3] - 相关境外虚拟货币服务提供商的境内工作人员，以及明知或应知其从事虚拟货币相关业务仍为其提供服务的境内机构和个人，将被依法追究责任 [3] 对会员单位的业务限制 - 各会员单位不得在境内参与虚拟货币、现实世界资产代币发行和交易活动，不得直接或间接为客户在境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币提供相关服务 [4] - 银行、支付机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供服务，不得为虚拟货币“挖矿”企业和项目提供任何形式的金融服务和信贷支持 [4] - 证券、基金、期货机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品提供服务 [4] - 互联网平台企业会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供任何形式的营销宣传、信息技术等服务 [4] 对社会公众的风险警示 - 虚拟货币价格大起大落，波动剧烈，常被用于投机炒作和传销诈骗等非法活动，社会公众应增强风险意识和识别能力，切勿参与相关活动 [5] - 社会公众应警惕含有虚拟货币、现实世界资产代币历史收益、买卖建议或投机前景的虚假宣传，拒绝点击含有境外相关交易平台的链接及二维码等访问渠道 [5]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，经济基础有待夯实，央行将开展10000亿元买断式逆回购操作；美联储12月降息概率提升，日本央行12月加息预期升温；商品投资关注有色、贵金属，策略上商品和股指期货整体中性 [1][2][3][4] 市场分析 国内市场 - 11月多项政策会议召开，涉及“两重”建设、消费品供需、价格竞争、电池产业等；10月出口同比下降，投资、消费和工业增速放缓；11月官方制造业PMI环比回升，高技术制造业PMI连续10个月高于临界点，非制造业PMI小幅回落；12月4日A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.06%，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.01%，商品涨跌参半，国际铜涨2.96%，国债期货走低，30年期主力合约跌至2024年11月来新低 [1] 美国市场 - 多位美联储官员释放降息信号，12月降息概率由不足30%跳升至70%以上；11月ADP就业人数减少3.2万人，标普全球综合PMI初值为54.8，服务业PMI增长加快，制造业PMI增长放缓，ISM制造业指数降至48.2；劳工统计局调整数据发布安排；特朗普暗示哈塞特可能接任美联储主席；美英就药品定价达成原则性协议 [2] 欧洲市场 - 欧洲央行发布金融稳定评估报告，警告高估值加剧金融稳定风险 [2] 日本市场 - 日本5年期国债收益率上行1.5个基点至1.4%，创2008年6月以来新高；30年期国债拍卖认购倍数创2019年以来新高，市场对日本央行12月加息预期急剧升温 [2] 商品分板块分析 黑色板块 - 受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实 [3] 有色板块 - 长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振 [3] 能源板块 - 关注美乌和谈对油价影响，伊拉克等国提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口，加拿大油价创3月以来新低 [3] 化工板块 - 甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种“反内卷”空间值得关注 [3] 农产品板块 - 关注中美和谈后中国对美国商品采购计划及明年天气预期 [3] 贵金属板块 - 短期大幅调整风险出清后，可关注逢低买入机会 [3] 要闻 - 中国央行行长潘功胜发文强调货币政策和宏观审慎管理体系重要性；美中贸易全国委员会会长称加征关税对美国经济无帮助；中国央行12月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作；国债期货收盘下跌，现券收益率上行；日本30年期国债拍卖认购倍数创新高，期货价格走高；加拿大重油与WTI原油期货贴水扩大 [5]