原油价格预测 - Brent原油价格重心趋于回落 运行区间参考62美元/桶至69美元/桶 [1] 行业成本影响 - 原油行业成本端压力有望减轻 [1] 终端需求展望 - "金九银十"终端需求有望季节性走强 [1] 投资机会板块 - 看好轻烃板块投资机会 [1] - 看好涤纶长丝板块投资机会 [1] - 看好改性塑料板块投资机会 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1营收808亿元同比+1.6% 归母净亏损收窄至18.1亿元（24H1亏损27.8亿元） 业绩落于预告上沿 [1] - 国内航线采取以价换量策略 国内客公里收益同比-6.2% 客座率提升2.2个百分点 [2] - 油价回落推动单位成本改善 Q2单位成本同比-4.4% 但单位扣油成本仍同比+4.6% [2] - 财务费用同比下降27% 主因美元债务规模减少13.4%及汇率升值带来汇兑收益1.76亿元 [3] - 拟对深圳航空增资81.6亿元 解决其净资产-141亿元问题 维持51%控股地位 [3] 财务表现 - 25Q2单季营收407亿元同比+3.2% 实现归母净利润2.4亿元（24Q2亏损11.1亿元） [1] - 2025年预测归母净利润10.4亿元 2026-2027年预测值分别为59.8/82.2亿元 [4] - 预计2025年营收1793亿元同比+7.6% 毛利率提升至7.06%（24年为5.10%） [10][11] - 资产负债率89.0%较24年底上升0.84个百分点 流动比率0.37仍处于低位 [3][11] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为125/22/16倍 PB为2.9/2.5/2.2倍 [4][11] - 每股收益预计从2025年0.06元提升至2027年0.47元 [5][11] - EV/EBITDA指标从2025年9.52倍降至2027年7.30倍 [11] 经营策略 - 主动调整国内航线定价策略应对市场竞争 1H25国内客运收入同比-4.9% [2] - 通过债务期限结构调整降低利息支出 短期债务较24年底下降16.6% [3] - 持续优化成本结构 单位燃油成本Q2同比下降21.6%至0.12元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油价受特朗普关税不确定性影响消极反馈，因印度进口俄油量大且难寻其他买家，腾挪空间有限 [2] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌1.04美元，收于每桶66.29美元，跌幅为1.54%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌91美分，收于每桶68.76美元，跌幅为1.31%；SC原油主力合约收跌1.28%，报510元/桶 [1] - 欧佩克+八个成员国达成9月增产54.8万桶/日决议，提前一年完成供应恢复计划，退出220万桶/日减产协议，166万桶/日自愿减产协议12月底前重新评估，增产抑制油价冲击，强化下半年供应过剩预期 [1] - 俄罗斯联邦对外情报局称英国情报机构准备在国际水域制造生态灾难，指责俄罗斯，英方和乌方未回应 [1] - 美国总统特朗普下令部署两艘核潜艇应对梅德韦杰夫言论 [1] - 美国制裁后至少两艘满载俄油船只改道，特朗普敦促各国停购俄油，威胁对购买俄油国家征100%关税 [1] 投资逻辑 - 因特朗普关税不确定性，印度回避采购部分俄油，但进口量大且难寻其他买家，腾挪空间有限，油价反馈消极 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松伊朗石油制裁和宏观黑天鹅事件，上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘溢价挤出，油价继续回落，油市上行高度受美国参与的地缘政治事件等因素制肘，建议短期观望油价，中期空头配置 [1][2][3] 各部分总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌4.14美元，收于每桶64.37美元，跌幅6.04%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌4.34美元，收于每桶67.14美元，跌幅6.07%；SC原油主力合约收跌9.27%，报502元/桶 [1] - 美国总统特朗普宣布以色列和伊朗达成全面停火协议，但停火后双方均称对方违反协议发动攻击，特朗普表示不希望伊朗政权更替，希望紧张局势缓和，且双方违反协议不会面临后果 [1] - 欧洲央行副行长金多斯表示以色列和伊朗冲突导致的大宗商品价格波动不会改变欧元区通胀前景，通胀下降过程未脱轨，但伊朗局势增添了复杂性 [1] - 美联储主席鲍威尔称美联储处于有利位置，可耐心等待对经济走向有更清晰判断后再调整货币政策立场，若油价飙升将关注整体经济形势，有机构分析其发言语气较2月略显鹰派 [1] - 美国至6月20日当周API原油库存 -427.7万桶，预期 -18.3万桶，前值 -1013.3万桶等多项库存数据有变化 [1] 投资逻辑 - 油价虽近两日大幅回落，但仍高于中东冲突爆发前价格，特朗普喊空油价使油市上行高度受限，尤其是美国参与的地缘政治事件影响 [2] 策略 - 油价受黑天鹅事件影响短期波动大，建议观望，中期空头配置 [3]

石油化工行业动态 - 1-3月中国成品油表观消费量0.93亿吨，同比下降4.9%，其中汽油、煤油、柴油表观消费量分别下降4.1%、1.5%、6.2% [1][3] - 1-3月成品油产量1.01亿吨，同比下降7.0%，出口751万吨，同比下降26.1%，主要因独立炼厂开工率低于往年及出口利润偏低 [1][3] - 1-3月原油表观消费量1.88亿吨，同比下降1.6%，对外依存度72.1%，维持高位 [3] - 1-3月天然气表观消费量1048亿方，同比下降2.2%，对外依存度38.8%，同比回落3.4个百分点 [3] 原油市场供需分析 - 4月Brent、WTI月均价分别为66.5、62.9美元/桶，环比下降7.0%、7.4% [2] - OPEC+宣布6月增产41.1万桶/日，为连续第二个月加快增产步伐，幅度超预期 [2] - 4月伊朗原油产量、出口量分别为335、166万桶/日，环比分别增加0、6万桶/日 [2] - 美国炼厂开工率89.0%，较4月初回升2.3个百分点，预计随夏季消费高峰继续提升 [2] - 美国商业原油库存43838万桶，较4月初下降397万桶 [2] 投资建议 - 预计Brent油价在58-68美元/桶区间运行，行业成本端压力有所减轻 [4] - 看好内需潜力释放下化工行业结构性机会，建议关注成长属性标的 [4] - 推荐标的包括卫星化学（002648）、宝丰能源（600989）、国恩股份（002768）等 [4]