行业投资评级 - 报告对建筑材料行业维持“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 玻纤粗纱价格延续上涨趋势，电子布景气度持续上升，提价有望推升板块一季度业绩弹性 [8][13] - 若油价回落，建筑涂料、防水及塑料管道等成本端受益的弹性品种值得关注 [8][13] - 浮法玻璃行业在库存与成本压力下供给加速收缩，价格或率先迎来触底企稳的困境反转机会 [8][13] 行情回顾 - 本周（截至2026年4月10日）建材板块上涨2.86%，跑输沪深300指数1.5个百分点 [8][20] - 分子板块来看，水泥/玻璃/玻纤/装修建材板块分别上涨+1.2%/+5.1%/+13.2%/+3.7% [8][20] - 年初至4月10日收盘，建材板块上涨1.0%，跑赢沪深300指数约0.8个百分点 [8][20] - 关注个股中，本周宏和科技（+19.4%）、国际复材（+15.6%）、中材科技（+14.8%）表现较佳 [8] 玻纤行业 - **粗纱价格延续涨势**：本周玻纤粗纱主流产品均价环比上涨约100元/吨，2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3600-3900元/吨 [8][55] - **供需格局向好**：2026年粗纱供给端新增产能有限，而风电、热塑领域需求稳定，判断2026年粗纱供需格局相较2025年边际向好，后市价格或稳中有涨 [8][59] - **电子布景气度高企**：7628电子布当前价格为5.9-6.5元/米，价格自2025年第四季度以来持续上涨，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求 [8][56] - **出口数据**：2026年2月玻纤出口量16.42万吨，环比下降11.2%，同比增长10.0%；出口金额达2.49亿美元，同比增长23.4% [56] - **在产产能**：截至4月9日，国内池窑厂在产产能达872.5万吨/年，同比涨幅达10.25% [58] - **投资建议**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [8][13][59] 消费建材行业 - **关注油价回落受益品种**：若油价回落，建筑涂料、防水以及塑料管道等行业成本将受益，弹性较大 [8][9] - **地产数据回暖**：3月份重点城市二手房成交数据回暖，叠加地产政策端的支持，有助于消费建材行业龙头走出α特性 [8][9] - **其他关注方向**：持续推荐原材料基本不受影响的青鸟消防，同时关注业务稳健增长且原材料受影响较少的兔宝宝、悍高集团 [8][9][13] - **投资建议**：建议关注三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材等 [8][13] 水泥行业 - **价格与需求**：4月10日全国水泥市场价格约340元/吨，环比下降4.5元/吨；全国重点区域水泥企业出货率约为41%，需求逐步恢复 [27][29] - **库存与成本**：4月10日全国水泥平均库容比约66%，环比提升2.4个百分点；秦港Q5500动力煤平仓价699元/吨，周环比上涨3元/吨 [35] - **行业观点**：进入二季度下游需求缓慢增加，需关注第二季度错峰生产执行情况；2026年将安排8000亿元超长特别国债资金用于“两重”建设，或带来新的重点工程落地 [37] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [37] 玻璃行业 - **浮法玻璃数据**：本周浮法玻璃企业库存约6695万重箱，环比上涨1.67%；浮法玻璃均价1191元/吨，环比下降5元/吨；行业平均利润约-75元/吨 [38][52] - **供给收缩**：浮法玻璃在产产能降至约14.47万吨/天，处于近年来低位；2026年至今新增冷修/停产产能10470吨/日，远高于复产及新点火产能3750吨/日 [38][45][52] - **光伏玻璃数据**：本周2mm镀膜面板主流价格9.3-9.8元/平方米，环比下降2.05%；3.2mm镀膜主流价格15.5-16.0元/平方米，环比下降3.08%；光伏玻璃日熔量8.82万吨/天，环比持平 [46][48][52] - **行业观点**：中小企业亏损现金流承压，叠加成本上升，或加快行业产能出清，随着供给收缩，玻璃价格或率先迎来触底企稳 [52] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [8][52] 碳纤维行业 - **市场价格**：国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克；24/25K价格参考70-80元/千克；48/50K价格参考67-75元/千克 [60] - **企业提价**：吉林化纤自3月11日起各规格碳纤维产品价格上涨5000元/吨；恒神股份自4月7日起碳纤维提价5000-10000元/吨 [68] - **行业数据**：本周国内碳纤维行业开工率约为70.76%；2026年2月国内碳纤维表观消费量为8666.41吨，同比增加56.21% [62][64] - **盈利承压**：本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为-4.23元/千克，较上周平均利润减少0.67元/千克 [66] - **新兴需求**：海内外商业航天领域发展迅速，若2026年作为商业航天元年，对碳纤维需求拉动或逐步释放 [68] - **技术进步**：中复神鹰全新推出SYT80（T1200级）碳纤维新品，实现百吨级制备 [68] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [68][70] 成本端 - **原燃料价格上涨**：截至4月12日，布伦特原油价格同比上涨85%，动力煤价格同比上涨12%，丙烯酸价格同比上涨57%，PPR价格同比上涨26%，PVC价格同比上涨5% [71][72] - **影响判断**：部分建材企业有望通过提价来传导成本压力 [71]

地缘政治事件 - 伊朗首都德黑兰东部发生剧烈爆炸 出现多道火光和滚滚浓烟 并伴有战机轰鸣声 [1] - 伊朗方面表示 已打击与美军工有关的两家企业 [2] - 美国副总统表示 美国将很快撤出伊朗 油价会回落 [2]

原油市场行情 - 本周二（3月10日），布伦特原油交易于91美元每桶上方，而WTI原油交易于90美元每桶下方[2] - NYMEX WTI原油现价为87.87美元/桶，单日跌幅为-7.28%[3] - ICE布伦特原油现价为91.81美元/桶，单日跌幅为-7.23%[3] - INE原油现价为749.1元/桶，单日涨幅为0.33%[3] 其他能源产品行情 - INE低硫燃料油现价为5527元/吨，单日涨幅高达10.56%[3] - NYMEX天然气现价为3.100美元/百万英热单位，单日跌幅为-0.64%[3] - ICE轻质低硫原油现价为69.33美元/桶，当日价格无变化[3] 亚太地区股市表现 - 韩国KOSPI200指数报822.6900点，单日大涨6.11%[4] - 韩国综合指数报5535.88点，单日上涨5.41%[4] - 韩国KOSDAQ指数报1152.6100点，单日上涨4.57%[4] - 澳洲标普200指数报8714.20点，单日微涨0.11%[4] 宏观经济数据 - 日本四季度实际GDP年化季环比终值为1.3%，高于1%的预期，初值为0.2%[4] - 韩国2025年GDP同比增长1%，与此前预测一致[4] - 韩国第四季度GDP同比增长1.6%，高于此前1.5%的增长预期[4] 地缘政治与政策动态 - 美国总统特朗普表示将暂时解除部分与石油相关的制裁，以确保充足的石油供应并降低油价[5] - 特朗普宣称将再从委内瑞拉运走1亿桶石油[5] - 日本财务大臣表示，原油期货下跌是七国集团团结一致的结果[5]

原油价格预测 - Brent原油价格重心趋于回落 运行区间参考62美元/桶至69美元/桶 [1] 行业成本影响 - 原油行业成本端压力有望减轻 [1] 终端需求展望 - "金九银十"终端需求有望季节性走强 [1] 投资机会板块 - 看好轻烃板块投资机会 [1] - 看好涤纶长丝板块投资机会 [1] - 看好改性塑料板块投资机会 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1营收808亿元同比+1.6% 归母净亏损收窄至18.1亿元（24H1亏损27.8亿元） 业绩落于预告上沿 [1] - 国内航线采取以价换量策略 国内客公里收益同比-6.2% 客座率提升2.2个百分点 [2] - 油价回落推动单位成本改善 Q2单位成本同比-4.4% 但单位扣油成本仍同比+4.6% [2] - 财务费用同比下降27% 主因美元债务规模减少13.4%及汇率升值带来汇兑收益1.76亿元 [3] - 拟对深圳航空增资81.6亿元 解决其净资产-141亿元问题 维持51%控股地位 [3] 财务表现 - 25Q2单季营收407亿元同比+3.2% 实现归母净利润2.4亿元（24Q2亏损11.1亿元） [1] - 2025年预测归母净利润10.4亿元 2026-2027年预测值分别为59.8/82.2亿元 [4] - 预计2025年营收1793亿元同比+7.6% 毛利率提升至7.06%（24年为5.10%） [10][11] - 资产负债率89.0%较24年底上升0.84个百分点 流动比率0.37仍处于低位 [3][11] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为125/22/16倍 PB为2.9/2.5/2.2倍 [4][11] - 每股收益预计从2025年0.06元提升至2027年0.47元 [5][11] - EV/EBITDA指标从2025年9.52倍降至2027年7.30倍 [11] 经营策略 - 主动调整国内航线定价策略应对市场竞争 1H25国内客运收入同比-4.9% [2] - 通过债务期限结构调整降低利息支出 短期债务较24年底下降16.6% [3] - 持续优化成本结构 单位燃油成本Q2同比下降21.6%至0.12元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油价受特朗普关税不确定性影响消极反馈，因印度进口俄油量大且难寻其他买家，腾挪空间有限 [2] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌1.04美元，收于每桶66.29美元，跌幅为1.54%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌91美分，收于每桶68.76美元，跌幅为1.31%；SC原油主力合约收跌1.28%，报510元/桶 [1] - 欧佩克+八个成员国达成9月增产54.8万桶/日决议，提前一年完成供应恢复计划，退出220万桶/日减产协议，166万桶/日自愿减产协议12月底前重新评估，增产抑制油价冲击，强化下半年供应过剩预期 [1] - 俄罗斯联邦对外情报局称英国情报机构准备在国际水域制造生态灾难，指责俄罗斯，英方和乌方未回应 [1] - 美国总统特朗普下令部署两艘核潜艇应对梅德韦杰夫言论 [1] - 美国制裁后至少两艘满载俄油船只改道，特朗普敦促各国停购俄油，威胁对购买俄油国家征100%关税 [1] 投资逻辑 - 因特朗普关税不确定性，印度回避采购部分俄油，但进口量大且难寻其他买家，腾挪空间有限，油价反馈消极 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松伊朗石油制裁和宏观黑天鹅事件，上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘溢价挤出，油价继续回落，油市上行高度受美国参与的地缘政治事件等因素制肘，建议短期观望油价，中期空头配置 [1][2][3] 各部分总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌4.14美元，收于每桶64.37美元，跌幅6.04%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌4.34美元，收于每桶67.14美元，跌幅6.07%；SC原油主力合约收跌9.27%，报502元/桶 [1] - 美国总统特朗普宣布以色列和伊朗达成全面停火协议，但停火后双方均称对方违反协议发动攻击，特朗普表示不希望伊朗政权更替，希望紧张局势缓和，且双方违反协议不会面临后果 [1] - 欧洲央行副行长金多斯表示以色列和伊朗冲突导致的大宗商品价格波动不会改变欧元区通胀前景，通胀下降过程未脱轨，但伊朗局势增添了复杂性 [1] - 美联储主席鲍威尔称美联储处于有利位置，可耐心等待对经济走向有更清晰判断后再调整货币政策立场，若油价飙升将关注整体经济形势，有机构分析其发言语气较2月略显鹰派 [1] - 美国至6月20日当周API原油库存 -427.7万桶，预期 -18.3万桶，前值 -1013.3万桶等多项库存数据有变化 [1] 投资逻辑 - 油价虽近两日大幅回落，但仍高于中东冲突爆发前价格，特朗普喊空油价使油市上行高度受限，尤其是美国参与的地缘政治事件影响 [2] 策略 - 油价受黑天鹅事件影响短期波动大，建议观望，中期空头配置 [3]

石油化工行业动态 - 1-3月中国成品油表观消费量0.93亿吨，同比下降4.9%，其中汽油、煤油、柴油表观消费量分别下降4.1%、1.5%、6.2% [1][3] - 1-3月成品油产量1.01亿吨，同比下降7.0%，出口751万吨，同比下降26.1%，主要因独立炼厂开工率低于往年及出口利润偏低 [1][3] - 1-3月原油表观消费量1.88亿吨，同比下降1.6%，对外依存度72.1%，维持高位 [3] - 1-3月天然气表观消费量1048亿方，同比下降2.2%，对外依存度38.8%，同比回落3.4个百分点 [3] 原油市场供需分析 - 4月Brent、WTI月均价分别为66.5、62.9美元/桶，环比下降7.0%、7.4% [2] - OPEC+宣布6月增产41.1万桶/日，为连续第二个月加快增产步伐，幅度超预期 [2] - 4月伊朗原油产量、出口量分别为335、166万桶/日，环比分别增加0、6万桶/日 [2] - 美国炼厂开工率89.0%，较4月初回升2.3个百分点，预计随夏季消费高峰继续提升 [2] - 美国商业原油库存43838万桶，较4月初下降397万桶 [2] 投资建议 - 预计Brent油价在58-68美元/桶区间运行，行业成本端压力有所减轻 [4] - 看好内需潜力释放下化工行业结构性机会，建议关注成长属性标的 [4] - 推荐标的包括卫星化学（002648）、宝丰能源（600989）、国恩股份（002768）等 [4]