报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对山东市场豆粕供需情况进行调研，指出豆粕市场呈现供需两旺格局，三季度需求或优于四季度，价格难大幅涨跌；7月库存压力或增大，8 - 9月需求前景较好；企业因政策不确定对10月至次年1月需求采购谨慎；养殖环节利润分化，下游养殖业现状制约豆粕价格上涨[19][22] 根据相关目录分别进行总结 肉鸡产业链利润情况 - 6月底大型企业鸡苗价格跌至2元/羽以下（5月底约3元/羽），孵化环节微利，屠宰环节小幅亏损，肉鸡食品深加工环节利润最高但销量不佳，冻品库存压力大，817肉鸡养殖利润不佳[2] 油厂动态与开机率 - 个别油厂出现胀库催促提货，预计山东地区油厂开机率7月中旬或7月底处较高水平[3] 豆粕用量与添加比例 - 目前豆粕日度用量环比增加源于配方调整，预计7月平稳，8 - 9月若配方不变用量因饲料销量增长环比增加；鸭料添加比例6%，肉鸡料30%，猪料8 - 10%（5月中下旬上调），若无杂粕替代高添加比例维持至9 - 10月，小麦替代玉米对豆粕需求影响有限[4] 库存压力、期货接货与需求预期 - 预计7月中旬豆粕库存压力显著增大，M2507合约饲料厂不愿接货，8 - 9月需求前景看好[5] 远期采购与基差展望 - 企业因政策不确定对10月至次年1月需求未大量采购，认为7 - 9月豆粕基差或弱于7月[6] 外销禽料季节性特征 - 5 - 10月为销售旺季（8 - 10月为高峰期），10 - 12月为淡季[8] 公司饲料产量预期 - 预计公司今年饲料产量与去年持平[9] 豆粕销售进度 - 7 - 9月合同销售进度约80%，10月至次年1月约20%；目前7 - 9月合同销售进度较快，远期落后外资油厂[12][18] 巴西大豆品质与替代品 - 新季巴西大豆出油率22%（往年约19%），蛋白含量低，主要产出45%蛋白豆粕；今年花生粕黄曲霉毒素含量偏高，DDGS价格高、性价比低[12] 养殖环节利润分化 - 养殖环节除生猪养殖有利润，禽类、水产等利润不佳[13] 区域流通格局与销售压力 - 山东豆粕因河南本地压榨产能扩张难流入河南市场，7月销售压力大[15] 油厂利润与采购策略 - 今年油厂压榨利润整体尚可，企业不敢采购美豆，有时间观察政策动向[16] 远期合约关注点 - 下游企业对10 - 1月合约关注货权风险，对次年5 - 7月合约关注一口价水平[19] 豆粕储存要求与保质期 - 水分控制在11%以下，沿海保质期1个月，沿江2个月，内陆3个月[20] 大豆采购与库存压力 - 截至6月底大豆采购进度过快，三季度压榨利润好，预计8 - 10月到港量和9月期末库存压力上调[21] 豆粕供应展望 - 国内10月供应预计充足，12月至次年1月及次年2 - 3月现货供应紧张程度待观察[22] 巴西采购进度与供应潜力 - 巴西大豆8月船期采购进度85%，9月35%，10月20%，不采购美豆11 - 12月供应可维持[22] 市场博弈与压力 - 市场等待油厂胀库预期兑现，预计8月豆粕市场压力更显著[26] 饲料销售趋势 - 6月销量优于5月，7月预计持平，8月环比增长，8 - 9月是水产饲料销售高峰期，猪料销售预期好[28] 油厂销售与产能动态 - 外资油厂销售进度与去年同期类似，民营油厂偏慢；今年油厂压榨利润好，部分停产小型压榨厂恢复生产[29] 库存现状 - 当前豆粕物理库存7天左右、被动累积，山东地区高库存10天以上，计划控制库存，下游终端库存累积[31] 销售与采购进度 - 油厂7月合同基本售罄，8 - 9月约30%，10月至次年1月约10%；下游6月采购完成，8 - 9月合同采购进度50% - 70%，山东同比偏慢，10月至次年1月采购进度20% - 30%[32] 需求展望 - 后期豆粕需求环比改善，8 - 9月优于当前，10月至次年1月禽料及水产料需求或转弱，猪料需求增长[33] 供应与质量 - 巴西大豆杂质含量高、品质不佳，今年山东大豆库存同比增加，10月国内压榨原料供应充足[34] 产能动态 - 今年山东部分停产油厂重新开机，未来几年全国大豆压榨产能预计继续扩张[35] 蛋鸡养殖现状与配方调整 - 蛋鸡养殖效益不佳、亏损，高存栏致亏损，养殖户悲观；饲料企业因玉米及副产品价格高降低副产品用量、提高豆粕添加比例[35] 基差展望 - 结合期货盘面判断，期货弱势下行基差坚挺，期货上涨基差承压走弱[35] 现货与价格 - 豆粕现货一口价性价比高，预计2800元/吨以下支撑强，6月头寸压力不大，7月上旬或有压力[35] 期货策略 - 预计M2601合约偏强，M2509 - M2601价差深度贴水时可接M2509合约仓单[35] 提货与需求 - 油厂提货速度显疲态，8 - 9月豆粕需求预计优于6 - 7月，8、9、10月水产及肉鸡饲料需求提供支撑[35] 价格展望 - 今年豆粕价格整体低位、高库存，波动温和下跌或缓慢上涨，12月至次年1月或有利好驱动[36]

以下文章来源于国投期货研究院 ，作者吴小明 国投期货研究院 . 国投期货研究院团队倾力打造，专注热门期货品种分析。 文 | 吴小明 来源 | 国投期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 企业1 肉鸡产业链利润分析：鸡苗价格下跌较快。6月底大型企业鸡苗价格已跌至2元/羽以下（5月底约为3元/羽左右）。孵化环节仍有微 利。屠宰环节出现小幅亏损。目前肉鸡食品深加工环节利润最高，但销量不佳。冻品销售不佳，库存压力大。山东地区冻品库存高 企，外租仓库已满（正常周转周期为7-20天）。饲料成本方面，玉米价格上涨，豆粕价格下跌。817肉鸡养殖利润不佳。 油厂动态与开机率展望：个别油厂出现胀库现象，并开始催促客户提货。预计山东地区油厂开机率到7月中旬或7月底将处于较高水 平。 豆粕用量驱动因素与展望：目前豆粕日度用量环比增加，主要源于配方调整而非饲料销量增长。预计7月豆粕日用量与6月相比保持 平稳。8月和9月若配方维持不变，用量预计将继续环比增加，增量主要来自饲料销量的增长。 豆粕添加比例现状、维持条件与替代影响：目前豆粕添加比例为：鸭料6%、肉鸡料30%、猪料8-10%（该比例于5月中下旬上 调）。短期内若无杂 ...