白银市场近期表现 - 现货白银价格在周五亚洲交易时段剧烈震荡，最高涨幅达6.2%，此前一度跌至每盎司64美元，而前一个交易日价格重挫近20% [1] - 自1月29日创下历史峰值后，白银价格已累计下跌逾三分之一，近期的价格异动创下1980年以来的最大波动纪录 [4] - 1月30日白银录得史上最大单日跌幅，此后市场陷入极致波动 [7] 价格剧烈波动的原因 - 白银市场规模更小、流动性相对匮乏，导致其价格波动向来比黄金更为剧烈 [4] - 投机资金的推动和场外交易流动性的进一步萎缩加剧了价格异动，当波动率上升时，做市商会扩大买卖点差、减少资产负债表的使用，导致市场在最需要流动性时流动性最弱 [4] - 大量短期交易员、对冲基金和杠杆交易者参与白银市场，当价格变动时这些头寸必须快速调整，进一步放大价格波动幅度 [8] - 过去一周中国市场买盘大幅萎缩，国内白银价格相较国际基准价转为贴水，上海期货交易所的白银持仓量跌至四年多来新低 [4] - 距离春节长假越来越近，投资者倾向于轻仓过节，多头被迫止损，空头则开始获利了结 [5] - 白银的极端异动更多由持仓和波动率因素驱动，而非实物金属市场出现突发变化 [6] 黄金与白银市场对比 - 流动性更佳的黄金市场表现好于白银，黄金虽遭遇2013年以来的最大单日下跌，但本周多家银行和资产管理机构重申了对黄金的长期看涨观点 [7] - 当前白银的波动率几乎是黄金的三倍，周四芝加哥期权交易所白银ETF波动率指数维持在95左右，而黄金ETF波动率指数仅为36上下 [7][8] - 回顾上世纪80年代以来的周度数据，白银价格的波动率显著高于黄金和标普500指数，而同期黄金的波动率则低于股票市场 [8] - 以美元计价，白银的金融流动性更差、实物市场规模更小，且其价格更多受“顺周期增长叙事驱动”，在波动率飙升期间可能遭遇更大幅度的回调 [8] - 黄金作为“投资组合的核心配置资产”，其持有者更多是各国央行、机构投资者和长期配置者，央行需求夯实了价格底部，抑制了下行波动率，对短期市场事件的反应不敏感 [8] - 黄金和白银面临相同的宏观经济背景，但拥有两种截然不同的市场特质 [9] 后市展望 - 从贵金属市场整体格局看，白银此番涨势或已涨速过快、涨幅过高，但黄金价格仍大概率易涨难跌 [10] - 在1月末至2月初的价格回调后，黄金似乎在每盎司4500至5000美元区间获得了逢低买盘和支撑，未来6至12个月，黄金价格涨至每盎司6000美元的可能性远高于跌至每盎司4000美元的可能性 [10] - 考虑到近期市场波动率飙升、投资者持续去风险和去杠杆，以及市场对流动性的需求，黄金短期走势仍可能充满波折 [10] - 白银在1月创下历史性涨势后已进入熊市区间，其价格走势或许早已脱离基本面，从基本面来看，其合理价格区间应在每盎司70至80美元，而非此前的110至120美元 [11][12]

黄金市场动态 - 美联储12月FOMC声明确认将重启量化宽松 旨在为短期国债融资 市场解读为这将损害美元并推高未来通胀预期 从而推动黄金上涨[3][10] - 本周黄金开始上涨 欧洲早盘交易中金价达每盎司4318美元 上涨220美元[6] - 12月11日 Comex黄金未平仓合约单日激增25644份 这是投资者开始建立杠杆头寸押注金价上涨的最明确迹象[11] - 分析认为 Comex黄金未平仓合约还可再增加10万份 该指标才会进入超买区域 若需求达到此水平将显著推高金价[15] 白银市场动态 - 本周白银表现突出 价格涨势惊人 早间价格达每盎司64.10美元 上涨5.90美元 且上涨势头似乎不可阻挡[6] - 白银市场面临严重的实物流动性短缺 无法支撑庞大的白银交割义务 这正在向衍生品市场发出警报[3] - 自10月20日银价见顶以来 未平仓合约持续下降 投机多头在价格从54.40美元跌至45.60美元后持续卖出 目前他们已退出市场 价格上涨纯粹由流动性短缺驱动 导致伦敦租赁利率再次上升[7] 价格驱动因素与市场结构 - 工业金属由流动性驱动的剧烈波动在投资媒体中相对罕见 但因工业消费者往往集体行动 导致市场流动性不足以吸收价格冲击[8] - 中国突然收紧出口许可 同时印度工业需求增加 以及其他国家意识到白银是关键矿物并开始囤积 这些因素共同对价格产生明显影响[8] - 对于不熟悉工业金属市场的投资者 白银价格将持续上涨直至系统崩溃或当局干预 但目前局面下当局除了宣布不可抗力外难有作为 伦敦场外交易市场的问题可能只能通过交易对手破产违约来解决 但这可能引发整个衍生品行业的重大金融危机[9] 贵金属联动与宏观影响 - 更高的金价将产生目前白银所缺乏的投资需求 若白银衍生品市场崩溃 可能预示着其他合约终结的开始 过去50年束缚商品价格的枷锁将被打破 将白银价格的爆炸性上涨蔓延至其他金属、大宗商品甚至能源领域[16] - 黄金价格明显落后于白银 有显著的补涨空间[15] - 美联储重启QE除了揭示银行体系流动性问题 其2026年的通胀影响将导致市场预期高于美联储认为通胀可控的平淡假设 甚至可能超过2%的目标[10]

Michael Burry关闭基金事件 - 传奇投资人Michael Burry突然宣布关闭其Scion Asset Management基金，基金注册状态已于11月10日终止 [1][8] - 在致投资者信中，Burry宣布将清算基金并返还投资者资金，并提到对市场估值的失望 [8] - 关闭基金意味着其未来无需公开披露持仓，可转为私下操作，避免被市场过度关注 [9] 对AI及科技股的看空观点 - Michael Burry认为市场正被AI泡沫裹挟，当前状况像极了2000年的互联网泡沫 [6] - 其指出许多美国科技公司通过延长GPU和算力设备的折旧时间来虚增利润，存在会计上的粉饰行为 [6][7] - 今年以来，Burry频繁押注美股下跌，尤其针对AI和科技巨头 [6] 美股市场近期表现 - 美股遭遇重击，三大股指集体创下自10月10日以来的最差表现，道指重挫700余点，标普500跌近1.7%，纳指一度跌破50日均线 [12] - 科技股成为抛售核心，特斯拉大跌7%，英伟达、博通等重挫5%，迪士尼因财报下滑近8% [12] - 主要指数估值均在高位，截至三季度末，纳斯达克指数PE(TTM)为41.04，其PE分位数为65.43%；标普500 PE为28.67，分位数达85.93%；道琼斯工业指数PE为31.32，分位数高达93.88% [13][14] 市场下跌的核心驱动因素 - 本轮下跌由流动性短缺与利率预期不稳双重冲击触发 [17][20] - 流动性方面，美国政府停摆44天冻结财政支出，同时美债发行量提升抽走市场现金，导致银行体系准备金下降，融资环境收紧 [17] - 利率方面，美联储12月降息概率在短时间内从接近95%的高位降至约50%，市场降息预期迅速瓦解，对高估值科技股打击尤为严重 [18][19] 流动性前景与市场展望 - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，美国财政部也计划减少国库券发行，美国政府恢复运转后财政账户现金将重新流入市场，短期资金紧张有望在未来几周缓解 [17][21] - 但在12月到来前的“真空期”，市场波动仍难避免，年底美国银行为压缩资产负债表而减少回购市场活动，可能再次制造资金紧张 [17][21] - 在政策路径清晰之前，美股市场情绪预计将维持高波动状态 [21]

黄金价格表现 - 黄金现货价格涨近1%，徘徊于每盎司4180美元附近，并一度涨至每盎司4185美元的历史新高 [1] - 今年以来黄金价格已大幅上涨 [3] 白银价格表现 - 白银现货价格在周二剧烈波动后于周三走高，涨1.5%，报每盎司52.2美元 [1] - 伦敦地区流动性短缺引发全球实物银抢购潮，导致基准现货价格大幅高于纽约期货价 [3] - 周二伦敦白银价格下跌，两地市场价差有所收窄，伦敦地区白银借贷成本开始下降，但二者仍维持在极高水平 [3] 贵金属市场整体表现 - 今年以来，四大贵金属（黄金、白银、铂金、钯金）价格均已上涨58%至80%，领跑整个大宗商品市场 [3] 黄金价格上涨驱动因素 - 市场对美联储今年将进一步降息的预期支撑金价 [1] - 美联储主席鲍威尔表示有望在本月晚些时候再进行一次25个基点的降息 [3] - 中美贸易紧张局势升级，风险厌恶情绪席卷市场，提升了黄金的避险吸引力 [3] - 避险需求还受到美联储独立性遭受威胁以及美国政府停摆的支撑 [3] - 黄金涨势受央行持续买入、交易型基金(ETF)持仓增加以及美联储降息推动 [3] 白银市场相关风险 - 交易员在美国政府对关键矿物进行"232条款"调查结果公布前保持警惕，该调查涵盖白银、铂金及钯金等金属 [3] - 尽管这些金属已于4月正式被豁免关税，但此次调查重新引发了它们可能被纳入新一轮关税范围的担忧 [3]