报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受中东战局带动通胀预期，近期TACO预期升温，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比1.00%、同比1.30%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -0.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模451.40万亿元，环比增加2.29万亿元、增幅0.51%；M2同比9.00%，环比无变化；制造业PMI 49.00%，环比下降0.30%、降幅0.61% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.21，环比增加0.09、增幅0.09%；美元兑人民币（离岸）6.8928，环比下降0.002、降幅0.02%；SHIBOR 7天1.42，环比下降0.01、降幅0.35%；DR007 1.41，环比下降0.01、降幅1.00%；R007 1.55，环比下降0.01、降幅0.55%；同业存单（AAA）3M 1.46，环比下降0.01、降幅0.34%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比无变化 [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等图表 [13][14][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][27][28] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [34][36][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [43][44] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [46][60] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55][59] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近两年净基差走势等图表 [63][68] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 2026年2月中旬，黄金价格在美股盘中显著回落，失守每盎司4900美元整数关口 [1][4] - 价格下挫主要受美元指数走强及宏观避险逻辑转变影响，短期资金在缺乏新利好支撑下选择高位套现 [1][4] 金价回调的具体诱因 - 避险溢价收缩是重要诱因，尽管中东仍有军事活动，但美伊谈判达成“指导原则”共识，导致此前紧绷的地缘溢价迅速消退 [1][5] - 市场关注美联储政策信号，1月会议纪要及即将公布的PCE物价指数将揭示2026年上半年降息节奏 [2][5] - 新一任美联储主席提名人选被市场视为非鸽派立场，政策偏好转变加剧了金属市场的焦虑情绪 [2][5] 行业资金动向与市场情绪 - 除了贵金属，期铜等工业金属持仓也出现高净值客户离场情况，反映出全行业对未来流动性紧缩风险的防御性布局 [2][5] 黄金的长期基本面支撑 - 从宏观大周期审视，黄金的底层逻辑依然稳健 [2][6] - 2025年全球央行尤其是新兴市场累计购金量已占全球需求的三分之一以上 [2][6] - 2026年扩大的联邦财政支出将持续稀释法币信用，实物资产的保值属性无可替代 [2][6] 对后市价格的展望 - 当前金价回调更倾向于一种技术性的超买修正 [2][6] - 在PCE数据与GDP初值厘清经济迷雾后，处于每盎司4800美元至4900美元区间的价格或将成为多头重新构筑防御阵地的重要参考点 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，风险偏好调整对债市形成利好，同时美联储降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.40%、同比0.00%，中国PPI月度环比 -0.20%、同比 -3.60% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模431.26万亿元，环比 +1.04万亿元、+0.24%；M2同比8.80%，环比 +0.50%、+6.02%；制造业PMI 49.40%，环比 +0.10%、+0.20% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.29，环比 +0.13、+0.13%；美元兑人民币（离岸）7.1406，环比 -0.004、-0.05%；SHIBOR 7天1.44，环比 +0.00、+0.28%；DR007 1.45，环比 +0.01、+0.51%；R007 1.67，环比 -0.26、-13.67%；同业存单（AAA）3M 1.55，环比 +0.00、+0.08%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、+0.08% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][13][16][22] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况图表 [25] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [28][35][36][44] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [42][46][49] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [51][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [58][60] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [65][71] 市场分析 - 宏观面：7月政治局会议提出落实积极财政政策和适度宽松货币政策等政策指引；2025年8月1日，财政部与税务总局公告自8月8日起对新发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；7月CPI同比持平 [1] - 资金面：2025年7月M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩，社融存量同比仅9%，结构上依赖政府债券发行；2025 - 09 - 04，央行开展2126亿元7天逆回购操作；主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.316%、1.437%、1.476% 和1.519%，回购利率近期回落 [2] - 市场面：2025 - 09 - 04，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、105.76元、108.26元、117.33元，涨跌幅分别为 -0.01%、0.06%、0.13%和 0.26%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.001元、0.045元、-0.052元和 -0.037元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2512基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]