证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 6 月 28 日 美联储如何落地加息靴子暂非核心矛盾 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，5 月规上工业利润同比 21.1%，主要由价格和利润率拉动，生产端 贡献边际减弱；行业层面，AI 链的计算机制造、有色加工及化学制造三大行业 拉动最为突出。 资产方面，1）不宜过度看空油价。油价重挫已经计入局势缓和及供需再平衡 预期。美国对伊政策急转或为中期选举策略，中选后中东不确定性仍存。2） 年内美联储加息节奏并非核心矛盾，关键在于欧日加息背景下，联储为守住跨 境资金将不再降息，进而作为深度虚值美联储降息期权资产的有色、贵金属等 难有起色。但复盘 1999-2000 年可知，高景气行业回调主因是景气拐点而非美 联储政策转向，Q3 仍建议拥抱 AI，但需警惕中选落地与全球资本开支增速见 顶后 Q4 不确定性上升。 货币流动性跟踪（6 月 22 日——6 月 26 日） R007 及 DR007 利率快速冲上 1.50%上方，资金面依然偏紧 ❑ 流动性复盘： 本周资金面整体呈先紧后松但总体中性偏紧格局，核心矛盾在于季末因素、巨 额公开市场到期与政府债缴款共振推升资金 ...