报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三国债现券收益率集体走强，国债期货集体走强，DR007加权利率下行至1.44%附近震荡 [2] - 国内基本面端8月制造业PMI小幅回升但仍位于荣枯线下，供需边际回暖，非制造业PMI扩张加快，综合PMI维持在荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定，7月规上工企业利润同比下降1.5%，利润降幅连续两月收窄 [2] - 海外方面美国8月制造业PMI低于预期，产出指数下滑跌入收缩区间，7月PCE数据符合市场预期，物价水平保持稳定，市场对9月美联储降息预期持续升温 [2] - 当前股市震荡调整，市场风险偏好小幅回落，债市迎来阶段性修复，但其波动节奏仍受股债“跷跷板”效应牵制，若后续权益市场上涨动能减弱、持续上涨行情告一段落，可能为债市走出独立行情创造有利条件 [2] - 随着市场对美联储9月降息的预期持续升温，建议重点关注8月我国基本面数据表现，若经济数据持续走弱，或推动市场对总量宽松政策的预期回升，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.160，环比涨0.21%，成交量86857，环比增加26100 [2] - TF主力收盘价105.725，环比涨0.17%，成交量62433，环比增加9741 [2] - TS主力收盘价102.448，环比涨0.04%，成交量25604，环比增加4112 [2] - TL主力收盘价117.150，环比涨0.46%，成交量156936，环比增加40760 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.41，环比降0.09；T12 - TL12价差 -8.99，环比降0.27 [2] - T2512 - 2509价差 -0.13，环比升0.04；TF12 - T12价差 -2.44，环比降0.05 [2] - TF2512 - 2509价差 -0.07，环比升0.06；TS12 - T12价差 -5.71，环比降0.17 [2] - TS2512 - 2509价差0.08，环比升0.02；TS12 - TF12价差 -3.28，环比降0.12 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量191224，环比增加7855；T前20名多头178244，环比增加6304；T前20名空头178335，环比增加9099；T前20名净空仓91，环比增加2795 [2] - TF主力持仓量115907，环比增加1295；TF前20名多头115687，环比增加443；TF前20名空头121078，环比增加1879；TF前20名净空仓5391，环比增加1436 [2] - TS主力持仓量67729，环比增加1802；TS前20名多头58608，环比增加714；TS前20名空头63509，环比增加1601；TS前20名净空仓4901，环比增加887 [2] - TL主力持仓量123261，环比增加3076；TL前20名多头108954，环比增加653；TL前20名空头115265，环比增加3669；TL前20名净空仓6311，环比增加3016 [2] 前二CTD（净价） - 220019.IB(6y）净价105.9454，环比升0.2691；220017.IB(6y）净价99.0955，环比升0.1666 [2] - 2500801.IB(4y）净价99.3758，环比升0.1114；240020.IB(4y)净价100.8844，环比升0.0949 [2] - 250012.IB(1.7y)净价100.0028，环比升0.0219；230002.IB(2y)净价102.875，环比升0.0204 [2] - 210005.IB(17y)净价132.7245，环比升0.4108；210004.IB(18y)净价128.8725，环比升0.4671 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3375，环比降0.50bp；3y收益率1.4050，环比降0.25bp [2] - 5y收益率1.5825，环比降0.50bp；7y收益率1.6975，环比降0.75bp [2] - 10y收益率1.7675，环比降0.10bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3072，环比升1.72bp；Shibor隔夜利率1.3160，环比升0.20bp [2] - 银质押7天利率1.4700，环比升11.00bp；Shibor7天利率1.4330，环比升0.20bp [2] - 银质押14天利率1.4800，环比升1.00bp；Shibor14天利率1.4860，环比降0.90bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2291亿，到期规模3799亿，利率1.4%，期限7天，净投放 -1508亿 [2] 行业消息 - 我国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间 [2] - 财政部、税务总局联合发布通知，对承接主体在运用划转的国有股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息性质的收入和金融商品转让收入，免征增值税 [2] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》于9月1日正式实施，参与试点银行等机构正式接受贴息方案申请，部分银行高管对消费信贷贴息政策的影响给予乐观预期，信用卡分期业务不在贴息范围 [2] 重点关注 - 9月4日20:15关注美国8月ADP就业人数（万人） [3] - 9月5日20:30关注美国8月季调后非农就业人口（万人） [3]

沪铜产业日报 2025/9/2 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 79,660.00 | -120.00↓ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,865.00 | -19.00↓ | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 60.00 | +30.00↑ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 180,065.00 | -579.00↓ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -12,236.00 | +6550.00↑ LME铜:库存(日,吨) | 158,875.00 | -25.00↓ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 79,748.00 | -1950.00↓ LME铜:注销仓单(日,吨) | 13,175.00 | +125.00↑ | | | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 19,501.00 | -2856.00↓ | | | | | SMM1#铜现货(日,元/吨) | 80,160.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资策略，如股指期货短线震荡长线逢低做多，国债期货稳健策略考虑曲线陡峭策略、激进策略短线逢低做多等；各品种因供需、政策、市场情绪等因素影响，走势和投资建议不同 [11][12] 各目录总结 宏观资讯 - 国家主席习近平主持上合组织元首理事会会议，成员国签署多份成果文件 [8] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》9 月 1 日实施，银行高管对消费信贷贴息政策影响乐观，信用卡分期业务不在贴息范围 [8] - 8 月土地市场成交量价齐跌，30 家典型企业拿地金额环比“腰斩”，土拍热度回落 [8] - 美国财长表示特朗普可能宣布住房紧急状态，美联储理事提名人或 9 月会议前就职 [8] - 欧央行行长称通胀目标达成，将控制通胀，斯洛文尼亚央行代理行长称宽松周期结束 [9] - 欧元区 7 月失业率降至 6.2%，失业人数减少 17 万人 [9] - 韩国 8 月出口额同比增长 1.3%，半导体出口额同比大增 27.1%，汽车出口增长 8.6% [9] 宏观金融 股指期货 - 策略是短线震荡，长线逢低做多 [11] - 周一 A 股强势震荡，上证指数涨 0.46%，深证成指涨 1.05%，创业板指涨 2.29%，市场成交额 2.78 万亿元 [11] - 8 月 PMI 数据略有回升但制造业仍处景气度以下，企业去库明显，8 月股市大涨后加速，最后一周指数分化且宽基指数高成交滞涨，股指有平抑节奏可能 [11] 国债期货 - 稳健策略考虑曲线陡峭策略，激进策略短线逢低做多 [12] - 月初资金面均衡偏松，资金利率回落，市场消化 PMI 数据，债市运行矛盾集中在股票指数 [12] - 8 月股票市场情况同股指期货部分，策略上保持中长线做陡利率曲线思路，短线参与反弹注意止盈止损 [12] 黑色 螺矿 - 政策对钢材供给和行情影响有限，后市政策预期中性 [14] - 定价节奏上旺季或旺季不旺，需求端房地产销售和建材需求弱，卷板需求尚可但反弹弹性有限，出口政策 10 月执行或影响 9 月中旬后买单出口 [15] - 供应端阅兵短期限产影响小，供给强势，铁水产量维持高位，成本上焦煤等原料期货价格反弹，焦炭提涨，盘面估值在谷电和平电估值之间 [16] - 趋势上短期价格调整，中期震荡，钢材和进口铁矿石现货价格偏弱，成交一般 [16] 煤焦 - 双焦价格短期高位震荡，资金博弈激烈，关注产地和钢厂、焦企生产情况 [16] - 短期煤矿安全检查严格，焦企限产，期货价格高位震荡，基本面供给复产受阻但进口蒙煤有压力，需求端钢厂铁水或见顶回落，焦炭提涨未落地市场情绪转弱 [17] 铁合金 - 硅铁关注 10 合约做多机会，锰硅中长期反弹做空不追空 [17] - 双硅 1 日窄幅波动，硅铁日产高位震荡，锰硅日产连续增加且有新增产能，双硅均过剩且短期难改善 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，若正反馈氛围发酵灵活离场；玻璃观望 [18] - 产业链偏弱，09 合约交割月前后盘面平仓致市场波动大，纯碱供应恢复有增量，库存下降表需偏强，需求端光伏产业链尚可，部分碱厂有订单但潜在交割压力大；玻璃产销转弱，中游备货待观察，沙河深加工减产影响原片去化，有产线点火供应将增加 [19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 沪铝短期高位震荡，观望；氧化铝短期观望，中期逢高做空 [21] - 铝因市场情绪差和累库价格回落，旺季和降息周期下需求弱改善但下游信心弱；氧化铝高开工供应过剩，期货领跌，有基差修复空间，后续预计震荡下行 [21] 沪锌 - 社会库存增加，库存拐点到来，锌价将震荡走弱 [22] - 沪锌夜盘窄幅震荡，短期受宏观影响，后续反映基本面供给宽松和累库利空，截至 9 月 1 日，SMM 七地锌锭库存增加 [22] 碳酸锂 - 供给端无新增停产，短期宽幅震荡，9 月需求旺季将去库支撑价格，关注去库节奏，无新增供给驱动不足 [23] 工业硅 - 向下调整空间不大，震荡运行，关注头部大厂复产情况，枯水期西南减产或开启去库 [24][25] - 近期无新基本面矛盾，跟随新能源板块震荡 [24] 多晶硅 - 9 月政策主导盘面，或激烈博弈，现货限售支撑盘面偏强 [26] - 9 月 1 日市场传出会议制定细则，头部企业提价提振盘面，后续政策预期博弈仍影响波动，政策与基本面过剩矛盾背离，关注政策传导至终端需求情况 [26] 农产品 棉花 - 短线观望，远期逢高偏空 [28] - 受外围原油及棉价影响走势波动大，隔夜 ICE 美棉休市前重挫，国内郑棉跟随下挫后反弹承压，资金离场 [28] - 关注宏观和供需变化，USDA 8 月报告调减全球棉花产量和库存，美国棉花出口销售有变化，巴西棉花产量增加出口减少，国内棉花库存低但滑准税配额利于港口库存消化，下游需求弱，远期增产压力仍在 [29][30] 白糖 - 进口到港使供需宽松，糖价转弱，8 月中旬低点有支撑，国际市场利多释放，短空离场观望 [30] - 国际市场白糖有需求支撑但产出和北半球供给增加有压力，国内郑糖围绕 5600 波动，受进口供给压力但双节备货有需求 [31] - 预期供给增加压制糖价，多家机构预计全球糖市盈余，北半球印度和泰国产量将回升，巴西产量有变数，国内进口增加但广西产销率高库存低，关注备货需求和内外糖价差 [32][33] 鸡蛋 - 主力 10 合约多空博弈，短期难反转，空单逢低止盈离场观望，抄底谨慎，套利反套 [34] - 旺季现货弱势，期货近月承压，淘鸡加速利好远月，目前持仓量创新高，价格处于低位需警惕反弹 [34] - 9 月消费有支撑但蛋鸡高存栏难逆转，冷库蛋出库供应充足，关注淘鸡节奏，目前淘鸡加快但产能去化慢 [34][35] 苹果 - 回调逢低买入或多 10 空 01 正套 [36] - 西部早熟苹果优质优价，山东库存苹果价格稳定出库慢，嘎啦收购收尾，陕北早熟富士高开，销区时令水果下市，关注新季富士开秤价 [36] 玉米 - 逢高空 01 合约 [37] - 国内玉米现货价格分化，期价震荡，东北价格弱势，山东受降雨影响价格反弹 [38] - 旧作售粮窗口收窄，新作上市临近，供应压力加大，新作有丰产预期但 2025/26 年度有缺口预期，关注收购意愿、企业购销节奏和开秤预期 [38] 红枣 - 观望 [39] - 新疆产区天气正常，盘面偏弱，产区成交均价稳定，销区价格有变化，仓单数量减少 [39] 生猪 - 近月合约逢高偏空，关注 01 合约低多机会 [39] - 月底现货价格弱，养殖端认卖度增加，近月合约大跌 [39] - 8 月供应增加压制价格创新低，9 月供应压力大，需求有回暖但难逆转供强需弱格局，7 月能繁母猪存栏减少利多明年下半年价格，关注去化可持续性 [39][40] 能源化工 原油 - 短期缺乏指引震荡，大概率供大于求，可逢高试空，关注美俄谈判和 OPEC+配额情况 [42] - 美元汇率走弱和地缘局势不确定使国际油价上涨，NYMEX 原油期货休市，ICE 布油和中国 INE 原油期货上涨 [43] 燃料油 - 价格跟随油价波动，关注油价对供需过剩或地缘宏观的计价，运行区间 70 - 65 美元 [44] - 布伦特原油反弹，地缘风险仍存，美国劳动节影响交易，基本面国内炼厂原料需求分流变化，新加坡库存累库，低硫燃料油支撑减弱，船运需求弱 [44] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，偏弱震荡，前期淘汰落后产能利多消退，塑料补跌，PP 反映新装置投产预期 [45] 橡胶 - 短期基本面无明显矛盾，关注逢低买入，冲高谨慎追涨，关注原料供应、需求和政策消息 [46] - 产业链无明显矛盾，原料高位震荡，需求补货预期支撑盘面，但原料上量和船货增加限制上方空间 [46] 甲醇 - 港口累库价格压力大，偏弱震荡，传言伊朗限气或有扰动，空单减仓离场 [47] - 化工板块情绪消退后回归基本面，供应压力大，近期反弹受消息驱动，现货价格走弱 [47] 烧碱 - 现货价格震荡，运输放开后需求有望提升，利多趋势未改，但仓单问题压制期货，震荡思路 [48] - 现货市场山东碱价格稳定，液氯价格上涨，氧化铝企业采购和收货量稳定，仓单数量有变化；期货 01 合约白天震荡偏强夜盘下跌，多头减仓 [49] 沥青 - 跟随原油且强于原油，需求旺季，9 月炼厂增产，库存降库，供需转强，关注油价计价情况，运行区间 70 - 65 美元 [50] 聚酯产业链 - 短期观望，跨期关注 PX 正套 [51] - 油价反弹后商品氛围不佳品种偏弱，成本端震荡，PX 供应稳定需求减弱，PTA 供应偏紧持续去库，乙二醇供需预期乐观，短纤与瓶片跟随原料下行 [51] 液化石油气 - 跟随原油价格，受进口到港量影响，供给充裕，需求旺季将过难超预期，PDH 利润修复或支撑开工率，长期偏空 [52] - 全国液化气估价上涨，民用气市场有涨跌，进口到船影响部分区域价格，醚后碳四市场稳中下跌 [52] 尿素 - 市场出口传言多，期货价格偏强震荡，现货市场价格稳定但成交弱，期货受煤炭类期货影响有波动 [53] 合成橡胶 - 基本面转好，关注低吸，谨慎追涨，关注宏观政策、装置和下游采购情况 [54] - 产业链无明显矛盾，盘面和现货震荡，丁二烯去库存，9 月有检修计划，受商品情绪影响上行有压制 [54]