以下文章来源于刀客Doc ，作者刀客doc 刀客Doc . 商业专栏作者，专注品牌营销、广告平台和社会消费文化的深度观察。 本文来自微信公众号： 刀客Doc ，作者：刀客doc，题图来自：AI生成 一 前几天，我了解到一个消息：又一个大厂的品牌部"没了"。 简单来说，这家大厂将原本独立负责品牌建设与传播的集团品牌部，整体并入集团公关部门，未来也 不再保留高配级别的CMO岗位。 事实上，过去一年里，"品牌部消失"或"品牌被整合"的消息已经屡见不鲜。大厂们正在经历一场组织 层面的"品牌大撤退"——那些曾经直接向高层汇报、拥有高度自主权的品牌团队都已经消失了。 早在3月，京东就官宣撤销集团品牌部，将其人员和职能整体划入市场营销部下的平台营销条线，理 由是精简架构、提高服务业务效率。但从组织上看，品牌管理被从总部剥离，转而归属零售业务线， 意味着其战略地位的下降。 再看360，动作更极端。周鸿祎直接宣布砍掉整个市场部，称其"效率太低"，不如把资源投入AI和产 品研发。当然，在我看来这更像是一场借AI之名做的宣传，但也传递出一个信号： 在资源优先级排 序中，传统品牌与市场部门已被边缘化。 二 放眼更早，腾讯也有类似调整 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以颖通控股为切入点，分析其在香水分销领域的优势与财务表现，同时探讨美护行业尤其是香水市场的发展趋势与竞争格局，认为颖通控股凭借多品牌矩阵、全渠道渗透和数字化运营等优势，有望受益于行业增长[2][4]。 根据相关目录分别进行总结 公司简介：领航香水分销，多品牌全渠道构建护城河 - 发展历程：颖通控股1987年成立，历经初创、开拓与成熟期，从香水代销起步，逐步多元化布局，产品覆盖超8000个POS [8][9] - 股权结构：实控人刘钜荣夫妇通过颖通国际间接持股，股权结构稳定 [10] - 管理层：创始人刘炬荣有超40年行业经验，核心团队经验丰富，助力公司发展 [13] - 业务模式：战略性选择品牌产品，进行市场部署和全渠道销售，外部品牌与自有品牌构筑矩阵 [16][20] 财务分析：线下渠道贡献主要营收，盈利能力突出 - 营业收入：2023 - 2025年营收从16.99亿增至20.83亿，香水业务占比高，彩妆和护肤品增速可观 [28] - 渠道分类：零售商渠道驱动规模，直营线下保障利润，分销渠道优化 [31] - 毛利率：总体毛利超50%，直营渠道高毛利支撑盈利，门店策略收效 [35] - 销售费用：2023 - 2025年从4.58亿增至5.93亿，费用率2025年为28.46%，结构优化 [36] - 财务费用：收支结构健康，2025年费用率升至0.22%，汇兑亏损收窄 [40] - 管理费用：2023 - 2025年从1.70亿升至2.08亿，费用率降至9.98%，成本管控有效 [45] - 净利润：2022 - 2025年从1.71亿增至2.27亿，复合增速约10%，盈利能力强 [46] 行业分析：美护赛道韧性领航，万亿级扩容多轨分化 - 市场规模：中国化妆品2023年规模9537亿，预计2028年超1.4万亿，香水市场潜力大 [4] - 全球香水：2018 - 2023年规模年复合增3.7%，预计2028年超8411亿 [58] - 中国香水：2018 - 2023年规模年复合增12.3%，预计2028年超477亿，线上和高端产品驱动增长 [61] - 香水趋势：未来五年复合增长14.0%，国际品牌借本土渠道下沉，高端市场主导 [62] - 其他化妆品：护肤、彩妆、个护、眼镜市场均呈增长态势 [69][75] 竞争格局：香水分销赛道精耕细作，全渠道+数字化助力销售 - 赛道地位：香水赛道领军，多品类拓展协同，非香水品类收入占比2025年达19.1% [79] - 品牌矩阵：代理73个外部品牌，62个独家授权，自有品牌Santa Monica布局香水和眼镜 [80] - 渠道：全渠道网络覆盖，计划2026 - 2028年新增100家自营门店，旅游零售POS增加 [83] - 拾氛气盒：自营零售商品牌，计划未来四年新增100家线下门店，毛利率高 [90] - 营销：全渠道协同营销，2023年与1000 + KOL合作，实现流量闭环 [91] - 会员制度：截至2025年3月有200万会员，将升级CRM系统进行全周期管理 [99]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：卡牌行业、玩具行业、文具行业、IP 衍生品运营行业、游戏产业 - **公司**：卡游公司、宝可梦公司、万代、海之宝、科勒美、杰森动漫、吉卡社、映蝶（万代）、华丽科技、Hitcard、闪魂、乐高、泡泡玛特、Jellycat、迪士尼、布鲁可 纪要提到的核心观点和论据 卡牌行业 - **现状与展望**：呈现快速发展态势，集换式和收藏卡牌领域受关注 ，卡游 2011 - 2017 年布局集换式卡牌市场，2024 年收入突破 100 亿，净收入约 200 多亿 ，未来原创 IP 孵化和渠道品牌化将推动行业继续增长[2] - **标杆企业**：宝可梦公司是全球标杆，若上市市值可能达千亿级别 ，万代、海之宝、科勒美等大型玩具公司也有重要卡牌业务 ，整合知名 IP 拓展品类可提升竞争力和影响力[4] 卡游公司 - **发展历程与业务布局**：2011 - 2017 年布局集换式卡牌市场，推出零次元产品 ；2018 - 2022 年获多个 IP 授权，搭建自有生产线，布局渠道 ；2023 年至今孵化 IP 并扩展品类 ，文具业务收入达 5 亿，计划 IPO 募资扩张产能 ，渠道从经销商向分销和加盟直营店转型[5] - **财务情况**：2024 年收入突破 100 亿，净收入约 200 多亿 ，GMV 维度利润率约 20% ，管理费用率高但有优化空间 ，计划扩张文具产能提升盈利能力[6] - **品类拓展策略**：从传统 TCG 扩展到徽章、人偶手办、文具领域 ，文具业务收入已达 5 亿，计划募资扩大产能 ，未来继续孵化原创 IP 并扩张品类[7] - **渠道发展策略**：从经销商渠道向分销和加盟直营店转型 ，增强品牌渗透力，触达青少年用户 ，品牌店满足成年人家庭需求，提高客户满意度与忠诚度[8] - **产品陈列和销售优势**：统一 IP 授权统一陈列产品，提高连带销售，挖掘 IP 粉丝群体 ，线下门店发挥优势，卡游中心设 TCG 区域组织比赛推广玩法 ，拥有 300 多家卡游中心和 30 多家旗舰店[9] - **TCG 业务影响**：TCG 业务需线下单位推广，运营难度大 ，卡游中心 TCG 区域和直营渠道支持其发展[10] - **产能影响**：自有产能少见，能抓住市场机会，降低成本，保证质量 ，IPO 募资扩张产能提升竞争力[11][12] - **核心竞争力**：IP 获取能力强，签约 70 个头部 IP ；经销商网络强大，管理能力强 ；产能有优势 ；股权集中在创始人及其家人手中，红杉和腾讯持股不到 15% ；团队核心成员明确[13] - **募资用途及未来规划**：募资 45%用于扩张产能，2025 - 2026 年扩建生产基地，文具产能增长 20 倍以上 ；加强 IP 储备与运营，构筑行业壁垒 ；拓展市场到泛娱乐产品行业[14] - **业务及竞争格局**：以集换式卡牌为核心业务，占国内 70%份额，扩展到多品类 ；主要竞争对手众多 ；泛娱乐维度下 GMV 高于乐高和泡泡玛特[19] - **主要收入来源**：卡牌是核心业务 ；其他玩具包括收藏册等周边产品，单价 4 - 6 元且有提升趋势 ；文具类产品收入从 2000 万增长到 5 亿，计划产能增加 20 倍 ；人偶 2023 年新拓展，售价低，与卡牌销售联动[24] - **IP 授权情况**：2024 年增加 IP 数量，与海之宝合作获小马宝莉全球授权 ；核心 IP 授权期限延续至 2029 年，获取及续约有优势[25] - **生产基地建设**：建设义乌文具和开化玩具生产基地，投资大但现金流良好 ；文具生产单位 2025 年 12 月计划从 11.8 万扩展到 300 万，玩具产能未来几年扩展一倍[26] - **财务对比**：净收入 231 亿，营业成本占收入比例约 15% ；与泡泡玛特相比，卡牌自动化程度高，人工参与度低 ；IP 成本占比相似，渠道逻辑不同[30] - **毛利率和费用情况**：整体毛利率 67.3%，卡牌毛利高，其他玩具和文具毛利低 ；管理费用高但未来预计下降，提高利润率 ；2024 年底现金储备 48.8 亿，经营现金流强劲，有投资现金流支出计划[31] - **运营能力表现**：应收账款周转天数低，存货周转天数约 60 天 ；应付账款付款周期长，收款周期短，产业话语权强[32] - **未来增长点**：文具及多品类产品增强合规性和年龄拓展性 ；TCG 业务有资金、布局、IP 和供应链优势，但面临竞争 ；全球化策略，东南亚和欧美中小规模青少年及女性向市场机会大，男性向球星卡市场渗透难[33] 玩具行业 - **主要品类及市场份额**：积木品类乐高全球占 70%，国内不到 50%，年收入超 700 亿，利润超 100 亿 ；人偶手办品类泡泡玛特提升市场份额 ；毛绒玩具领域由 Jellycat 和迪士尼主导 ；集换式卡牌是增速最快品类，复合增速 50%[15] - **市场空间及未来预期**：国内市场从 2025 年的 1210 亿扩展到 2000 亿，预计进一步扩展至 3300 亿 ；泛娱乐产品衍生品市场快速增长 ；海外市场规模约 1000 亿美元，是国内两倍[16] 文具行业 - **发展趋势及 IP 化情况**：IP 产品比例目前仅 3%左右，未来有望提高 ，类似玩具行业 IP 渗透率提升趋势[18] 宝可梦公司 - **发展历程与国际化战略**：1998 年成立，最初贩卖商品 ；2010 年更名负责游戏和授权业务，推动全球化 ；2001 - 2020 年整合海外子公司，负责欧美推广销售 ；2020 年成立中国大陆子公司[38] - **财务数据表现**：2020 - 2023 年营收从 1200 亿日元增加到 2975 亿日元，约合 150 亿人民币 ；净利润从 186 亿日元提升至 627 亿日元，约合 30 亿人民币 ；净利润率保持在 20%左右[39][40] - **游戏和卡牌销量**：截至 2023 年累计售出 4.8 亿份游戏，平均每年超 1800 万份 ；卡牌累计销量 648 亿张，预计未来仍将增长[41] - **线上版市场表现**：2024 年 9 月推出 TCG Pocket 线上版，发行后两个月单月净流水 1.67 亿美元，总流水约 2 亿美元 ；2025 年后虽下滑但仍能保持每月约 1 亿美元流水 ，整体 TCG 业务收入可观[42] - **发展前景**：利润达 30 亿人民币，卡牌业务支撑收入 ；推动 TCG 业务发展可扩大生命周期和长线运营收入 ；若上市市值有望达千亿元级别[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **集换式卡牌发展情况**：国内人均支出仅为日本的 1/6 ，球星卡在国内因竞技体育弱发展受限，电竞 IP 可能成替代方向 ；2022 年宝可梦简体中文版发行后 TCG 在国内兴起，但体量小[17] - **成人参与 TCG 赛事因素**：赛事有社交属性和成就感 ，游戏需不断更新补充包吸引成年玩家[27] - **经销渠道变化趋势**：经销商占比 80%，相比 2022 年下降 ，关键客户渠道和直营渠道发展 ，直营渠道收入低但有长远作用[28] - **卡游线下渠道与乐高相似处**：线下渠道集中在核心城市 ，乐高旗舰店自营，其他加盟或经销 ，卡游类似且提升在卡游中心参与度 ，部分加盟商可能转托管模式 ，卡游自动贩卖机 600 台，少于泡泡玛特的 2000 多台[29] - **国内 IP 衍生品运营行业**：刚刚起步，缺乏知名 IP ，强势 IP 未充分开发 ，可借鉴日本“IP 制作委员会”模式，协同内容与游戏更新[34] - **国内 IP 运营问题及改进模式**：存在各自为战情况，缺乏统一联动开发 ，导致 IP 形象变化影响发展 ，未来可能借鉴日本模式成立专门运营公司，严格监修确保形象一致和长期发展[35] - **全球卡牌行业标杆成功原因**：宝可梦玩法丰富，有代际更新机制 ，国际化运营策略推动全球增长[37]

渠道品牌崛起趋势 - 渠道商加速布局自有品牌 2022至2024年每家零售商年均新增自有品牌产品分别为83个、111个、142个 年均更新率达80% [2] - 国际案例显示渠道品牌贡献显著 Costco自有品牌Kirkland占其销售额三分之一 沃尔玛全球30%销售额和50%以上利润来自自有品牌 [4] - 本土零售商积极跟进 永辉目标自有品牌销售贡献率达40% 万店连锁鸣鸣很忙推出自有品牌 步步高注册自有品牌商标 [4] 渠道品牌对行业的影响 - 改变零售业态结构 渠道品牌崛起引发零售业生态重塑 成为零售商差异化竞争和获取高毛利的核心手段 [4] - 挤压第三方品牌空间 零售商将自有品牌置于货架黄金位置导致第三方品牌曝光率减少30% [4] - 价格战压力传导 渠道品牌低价策略迫使品牌商降价竞争 代工厂需平衡走量与利润的关系 [5] 渠道品牌发展模式探讨 - 理想模式为共创差异化商品 渠道商通过消费趋势判断与品牌商/代工厂合作开发商品 实现共存并带动动销 [5] - 能力要求较高 成功依赖专业选品开发能力 精准消费趋势判断及供应链掌控力 [6] - 存在发展边界争议 学者认为上游整合存在限度 如奥乐齐90%自营产品属少数案例 因难以满足全市场需求 [6] 行业争议与未来方向 - 监管干预提议 建议通过"货架公平比例"指标限制自有品牌占比上限 [6] - 竞争本质未变 无论渠道商或品牌商 最终需通过产品抢占消费者心智 [8] - 业态创新必然性 渠道品牌是零售业创新发展及零供关系变化的必然产物 [9][10]