is joining us now, Oliver Chantiti Cowan, senior retail analyst. Oliver, great to have you with us. >> Not much time for for last minute shoppers out there.Um, who's who seems to be doing the best so far. >> We're excited about Walmart. Walmart offers great value, but also a high-end customer, too.Also, the AI story at Walmart in terms of lots of firstparty data and using that for both supply chain as well as Sparky. We also like other ideas like Rishmon and Cardier. And what we're seeing with the consumer ...

好市多 - 会员模式驱动稳定收入 会员续费率持续高于90% [1] - 现金流稳定支持股息增长 当前股息率约为0.59% 并会派发特别股息 [2] - 在通胀环境中展现韧性 大宗采购模式和自有品牌Kirkland保持低成本与强劲利润率 [1] - 能够将产品（如牛肉）成本上涨转嫁给消费者 因其核心是会员价值而非单一商品价格 [5] - 业务模式使其能在经济变化（通胀或消费谨慎）中蓬勃发展 支持其全球扩张和电子商务增长 [1] - 股票稳步升值与股息相结合 使其成为长期投资组合的引人注目选择 [5] 礼来公司 - 因爆炸性增长和可靠股息（收益率约0.69%）受到关注 [6] - 过去十年股息年增长率为11% 过去五年年增长率超过18% [4][10] - 是制药领域的领导者 由Mounjaro和Zepbound等减肥和糖尿病重磅药物驱动 [6] - 创新研发管线强大 能够提供改变生命的疗法 同时保持支持股息增长的盈利能力 [7] - 强劲的研发投入和稳健的资产负债表 使其比同行更能应对专利悬崖 [7] - 肥胖药物热潮推动股价飙升 随着GLP-1疗法全球需求增长 其股价仍有上升空间 [7] - 口服减肥糖尿病药物orforglipron的后期试验结果取得巨大成功 被评价为“巨大的胜利” [8][9] CVS健康 - 股息收益率达3.36% 被视为医疗保健领域的价值投资 [11] - 业务模式多元化 融合零售药房、通过安泰的医疗保险以及药品福利管理 [11] - 尽管现金流强劲并支持丰厚股息 但市盈率低于同行 估值被低估 [12] - 战略转向医疗服务（如店内诊所和远程医疗） 是后疫情时代的增长动力 [12] - 医疗保健属于非周期性行业 使其能够抵御经济逆风 [12] - 正在修复其最成问题的业务——管理式医疗 并在药房等其他业务部分展现真正实力 [13]

业绩预期与增长动力 - 预期好市多将公布强劲业绩，有望成为全球增长最佳的零售商[2] - 公司拥有巨大的门店扩张机会，预计可增长30%至40%[2] - 每家好市多门店的效能相当于30家艾伯森公司的门店[3] - 公司目标股价为1135美元至1175美元，意味着有20%至24%的上涨空间[9] 竞争优势与市场地位 - 好市多在竞争中占据优势，其竞争对手正在退出市场[3] - 公司全面超越沃尔玛旗下的山姆会员店，表现在薪酬、商品、客户留存、服务、库存等各方面更优[3] - 好市多拥有业内最佳的自有品牌Kirkland，品质和价值俱佳[5] - 公司拥有全球最佳的采购实践，若供应商价格不合规即终止合作[6] - 好市多和沃尔玛是当前零售环境下的赢家，而塔吉特等其他零售商表现不佳[10] 业务模式与价值主张 - 业务模式多元，涵盖零售、批发、创新和专项服务[2] - 公司通过加油站等外部服务提供价值，加油费用可购买两只烤鸡供养家庭数日[5] - 好市多不允许供应商无理由涨价，曾因此终止与宝洁公司帮宝适等品牌的合作[5] - 公司受益于消费者对价值的追求，并通过其模式提升全球消费者的生活水平[3][6] 全球扩张战略 - 扩张计划将重点关注中华人民共和国、亚太地区以及美国中部地区[7] - 公司还将在加拿大、欧洲、中南美洲推出更多举措[8] - 扩张阻力小，业主愿意提供最廉价的房地产，并将破产的西尔斯或JCPenney门店改造为好市多[8] - 好市多的客流量是此前破产零售商的数千倍[8] 成本与关税管理 - 在关税问题上，好市多让供应商承担全部成本[9][16] - 与此相比，沃尔玛已暗示可能将部分成本转嫁给消费者[17] 市场观点与交易策略 - 有观点认为好市多是一个增长放缓且估值过高的故事[11] - 针对好市多提出中性至看跌的期权交易策略，即卖出看涨期权价差，目标在股价小幅波动或下跌时获利[12][13] - 针对沃尔玛提出中性至看涨的期权交易策略，即卖出看跌期权价差，因其在向电子商务转型和人工智能应用方面表现良好[15]

超市自有品牌发展现状 - 国内零售商自有品牌营收占比达到35%后会强制要求第三方品牌进行单品差异化调整[1] - 中国零售商自有品牌市场份额在10%-20%左右，欧美国家普遍超过30%[4] - 国内自有品牌在中低端市场发展更快，如永辉"惠相随"、大润发"大润发优选"，高端路线有盒马有机蔬菜等[3] 国际与国内市场差异 - 欧美自有品牌如Costco的Kirkland营收占比达30%，依赖长期供应链整合[4] - 欧洲ALDI主打超低价策略，中国盒马等尝试"优质中价"路线[4] - 中国农产品标准化程度低导致自有品牌生鲜品控不稳定，损耗率高达15%[5] 消费者信任度挑战 - 仅38%中国消费者认为自有品牌"质量有保障"，欧美比例超60%[5] - 提升信任措施包括公开透明营销（盒马展示生产线）、权威认证（永辉大米SGS认证）、降低尝试风险（大润发30天无理由退换）[6] - Costco实行"无条件退货"政策，ALDI采用"精简商品种类"策略[6] 渠道竞争不公平现象 - 沃尔玛中国2023年自有品牌在纸巾、粮油品类货架占比从35%提升至50%，同期部分中小品牌销售额下降20%[7] - TESCO等零售商将自有品牌置于黄金位置导致第三方品牌曝光率减少30%[7] - 零售商要求第三方供应商接受90-120天账期，自有品牌账期仅30天[9] 政策与监管建议 - 现行法规未对货架资源分配作具体规范，执法案例寥寥无几[2] - 建议引入"货架公平比例"指标，设置自有品牌占比上限[2][7] - 建立供应商投诉快速仲裁机制，要求竞争品牌与自有品牌分隔陈列[2][7] 未来发展趋势 - 一线城市会员店自有品牌占比可达50%，低线城市仍以第三方品牌为主[10] - 供应链成熟后头部零售企业自有品牌收入占比可能突破40%[10] - 需构建消费者全链路行为数据库指导产品研发，建立差异化品质壁垒[10]

渠道品牌崛起趋势 - 渠道商加速布局自有品牌 2022至2024年每家零售商年均新增自有品牌产品分别为83个、111个、142个 年均更新率达80% [2] - 国际案例显示渠道品牌贡献显著 Costco自有品牌Kirkland占其销售额三分之一 沃尔玛全球30%销售额和50%以上利润来自自有品牌 [4] - 本土零售商积极跟进 永辉目标自有品牌销售贡献率达40% 万店连锁鸣鸣很忙推出自有品牌 步步高注册自有品牌商标 [4] 渠道品牌对行业的影响 - 改变零售业态结构 渠道品牌崛起引发零售业生态重塑 成为零售商差异化竞争和获取高毛利的核心手段 [4] - 挤压第三方品牌空间 零售商将自有品牌置于货架黄金位置导致第三方品牌曝光率减少30% [4] - 价格战压力传导 渠道品牌低价策略迫使品牌商降价竞争 代工厂需平衡走量与利润的关系 [5] 渠道品牌发展模式探讨 - 理想模式为共创差异化商品 渠道商通过消费趋势判断与品牌商/代工厂合作开发商品 实现共存并带动动销 [5] - 能力要求较高 成功依赖专业选品开发能力 精准消费趋势判断及供应链掌控力 [6] - 存在发展边界争议 学者认为上游整合存在限度 如奥乐齐90%自营产品属少数案例 因难以满足全市场需求 [6] 行业争议与未来方向 - 监管干预提议 建议通过"货架公平比例"指标限制自有品牌占比上限 [6] - 竞争本质未变 无论渠道商或品牌商 最终需通过产品抢占消费者心智 [8] - 业态创新必然性 渠道品牌是零售业创新发展及零供关系变化的必然产物 [9][10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零售行业，包括美国零售市场、中国零售市场、生鲜零售、折扣店等细分领域 - **公司**：沃尔玛、亚马逊、Costco、山姆会员店、盒马鲜生、永辉超市、联华超市、711、Target、Home Depot、梅西百货、Bloomingdale's、Nordstrom、Party City、TJ Maxx、Marshalls、唯品会、好特卖 纪要提到的核心观点和论据 美国零售市场特点 - **稳定性和成熟度高**：发展历史悠久，从工业革命时期的夫妻老婆店发展到如今的大型连锁店，拥有沃尔玛、亚马逊等巨头企业[2] - **创新能力强**：内部沟通畅通严谨，重视数字化和自动化，如沃尔玛通过供应链标准和逻辑优化成本，实现组织透明化加速AI应用落地[2][3] 中国零售市场特点 - **即时配送服务领先**：已实现30分钟内送达，而美国尚未普及[4] - **需提升专业人才投入**：在大型零售管理、产品设计与管理方面仍需加强，以增强产品竞争力[4][5] 自有品牌发展 - **发展条件**：零售商需具备强大品牌影响力、开发商品的人才，重视全渠道消费者体验设计和管理[6] - **美国发展历程**：始于2003年，市场占比约10% - 15%，经历从依赖供应商到自主开发的过程，如Costco通过Kirkland实现显著增长[7][8] - **打造成功自有品牌的方法**：强化市场影响力，建立专业人才团队，优化供应链系统，有效实施终端营销策略，确保线上线下体验一致性[9] - **发展趋势**：持续增长和多样化演变，整合线上线下资源，通过AI技术优化供应链管理，注重质量控制与创新[16] 生鲜零售 - **创新举措**：沃尔玛将大型生鲜超市仓库化，无人化运营；亚马逊开设科技感十足的大型生鲜超市，使用先进支付和购物技术[18] - **挑战**：冰鲜层商品管理难度大，要求供应链具备高效率和精确度，沃尔玛通过单独包装、中央厨房制作真空包装产品等方式解决问题[19][20] - **需求预测重要性**：直接影响库存管理和盈利能力，沃尔玛通过精确预测和区域化电商布局提供价格合理、质量稳定的自有品牌冰鲜产品[21] - **品牌重要性**：大多数品类无显著品牌效应，自有品牌有巨大潜力，可通过创新供应链管理和精准需求预测实现发展[22] 折扣店 - **扩张挑战**：需在供应链管理、数据驱动决策等方面深入研究，以确保长期可持续发展[25][26] - **发展前景**：在美国和中国都具有广阔前景，美国有TJ Maxx等巨头，中国有唯品会、好特卖等垂直品类折扣平台正在发展[43] 实体店发展 - **仍有前景**：可通过情绪营销、提供独特购物体验吸引消费者，如限量款产品销售、场景零售等[24][39] - **应对电商挑战**：需在增加员工福利和维护场景成本之间找到平衡，传递独特价值[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美国加征关税影响**：部分医疗用品和药品进口比例高达60% - 90%，导致医院面临药品短缺危机，引发零售商与政府沟通及小型企业控告[34] - **美国零售价格上涨**：三月份几乎所有美国零售商销售额提升，消费者已察觉并反映在购买行为中[35] - **国内零售业与美国对比**：在商业模式迭代方面超过美国，但整体效率仍有差距[36] - **中国零售行业未来趋势**：可能经历倒闭与收购过程，专业人才将推动行业发展，生鲜类商品需通过量谈价钱或差异化策略竞争[37] - **梅西百货现状及前景**：面临电商冲击，股价和线下业务受影响，正探索新发展模式，需提升品牌价值和优化全渠道策略[49] - **美国其他零售企业应对策略**：部分企业加强电商业务、开设折扣店处理库存，部分企业因未能转型而倒闭[50][51]

核心观点 - 中国零售渠道正经历第三波变革，线下渠道如会员店、折扣店等新兴业态重新成为市场焦点[1] - 消费者心态从"任性消费"转向"理性消费"，推动零售业围绕"人"重构"货场"价值链[2] - "高效零售"成为新趋势，表现为"少而精"垂类零售崛起和折扣店/会员店两极分化发展[3] 发展历史 仓储式会员店三大阶段 - **第1阶段（70/80年代）**：经济下行周期催生会员制，Price Club首创模式解决价格战痛点[5] - **第2阶段（90年代）**：差异化竞争推动自有品牌发展，开市客Kirkland品牌2023年销售额超500亿美元[6] - **第3阶段（90年代后期至今）**：国际化扩张，山姆在中国市场反超开市客（2023年山姆中国收入6000亿人民币）[6] 商品管理五大策略 策略1 - 精简角色 - 按品类绩效和忠诚度划分四类商品，会员店聚焦"目标品类"如山姆进口牛肉[9] 策略2 - 宽类窄品 - 山姆/开市客SKU不超过4000个，冻品等核心品类差异化布局[11] 策略3 - 严进严出 - 基于销售数据/会员反馈滚动汰换SKU，战略供应商需满足销售前10%门槛[12][13] 策略4 - 商品定位 - 会员店主打"质价比"：澳洲牛肉等优质原料、清洁标签健康食品、独家专供新品[14] 策略5 - 自有品牌 - 会员店自有品牌渗透率20%-40%，价格比三方品牌低15%-20%，山姆烘焙供应链深度整合[15] 门店运营特色 运营降本 - "仓店融合"设计缩短补货路径，托盘陈列+PDQ包装提升物流效率[18][19] 店内体验 - 试吃试饮降低决策门槛，开市客"Treasure Hunt"模式创造新鲜感[20] 行业趋势 - 中国"高效零售"类似欧美经济放缓期，折扣店（性价比）与会员店（质价比）两极分化[21] - 山姆/开市客通过商品独特性（如Kirkland品牌）和运营效率（仓店融合）建立壁垒[6][18]

文章核心观点 - 好市多本周将公布新财务数据，虽一直是财富创造者，但此次需表现更好以维持近期涨势，预计能再次实现盈利超预期并向市场证明自身价值 [1][2][11] 财务数据公布情况 - 好市多将于周四收盘后公布第二财季财报 [2] 股价表现 - 今年以来股价上涨14%，跑赢市场，过去一年涨幅超40% [2] 营收与利润预期 - 华尔街预计截至2月中旬的12周内营收增长8%至630亿美元，每股盈利4.10美元，同比增幅不到5% [4] 销售数据情况 - 12月总销售额增长9.2%，1月加速至9.9%，国内同店销售额均超9%，电商销售增长，国际表现相对较弱 [5] 会员费调整情况 - 9月将入门级金星计划年费从60美元提至65美元，商务高级会员从120美元提至130美元，是1983年以来百分比涨幅最小的一次，距上次提价间隔7年 [6] 盈利模式特点 - 以薄利服务客户，会员费约占总销售额2%，但贡献大部分利润，会员费提高应能显著提升盈利能力 [7] 过往盈利表现 - 第一财季每股盈利4.04美元，超分析师预期的3.80美元，预计此次也将实现盈利超预期 [8] 股价估值情况 - 本财年预期净利润的市盈率为57倍，2026财年目标市盈率为52倍，过去一年股价涨幅超基本面 [9] 公司经营稳定性 - 上市三十多年来仅2009财年营收出现1.5%下滑，现任CEO是公司老员工，交接顺利 [9][10]