报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格以窄幅震荡走势为主，FU总体弱于LU；在全球炼厂开工高位背景下，高硫、低硫供应回升会边际转弱；中东炼厂恢复提升全球高硫供应水平，船燃、发电等需求利好被市场充分计价，新加坡市场高硫成交转弱；低硫方面，巴西炼厂检修基本结束但部分现货未向亚太区域出口，短期价格将保持稳定；国内主营炼厂排产逐步恢复，6月出口大幅增加，预计7、8月保持一定规模，内盘低硫环比将继续走弱 [4] - FU估值为2800 - 3000，LU估值为3500 - 3700 [4] - 策略方面，单边跟随原油偏强震荡；跨期上，FU、LU的back结构延续，但近端供应回升将压制月差保持低位；跨品种上，FU裂解已回落至历史均值位置，LU - FU价差短期维持高位 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的历史数据 [6] - 展示全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量的历史数据 [9][11][13][14] - 展示中国炼厂燃料油产量、低硫燃料油产量、国产燃料油商品量的历史数据 [20] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量的历史数据 [23] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存的历史数据 [27][29][30] 价格及价差 - 展示富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧、美湾等地不同规格燃料油FOB价格及纽约港高硫燃料油cargo价格的历史数据 [34][37][38][44][45] - 展示西北欧、新加坡高硫和低硫掉期连1、连2、连3以及新加坡380船燃掉期连1、连2、连3的价格历史数据 [47] - 展示新加坡粘度价差、高低硫价差、高硫和低硫裂解价差、西北欧3.5%和1%裂解价差的历史数据 [55][56][58][59][61] - 展示新加坡、西北欧高硫和低硫M1 - M2、M2 - M3纸货月差的历史数据 [65][66] 进出口 - 展示中国燃料油不含生物柴油的进口和出口数量合计的历史数据 [71][73][74] - 展示全球高硫和低硫燃料油进出口数量周度变化的历史数据 [76][78] 期货盘面指标与内外价差 - 展示380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡内外价差的历史数据及2025年7月21 - 25日具体数据 [81][85][86][87][88][89] - 展示燃油主连、燃油连一、低硫燃油连续、低硫燃油连一的成交量和持仓量以及fu_仓单、lu_仓单数量变化的历史数据 [91][93][96][98][102][103]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 油价经历贸易战悬跌和修复式反弹后步入稳态，后期关注供需超预期变化，需求端利多演绎空间受限，供应端风险弱化有演绎空间，继续持有低成本偏空期权组合对冲油价下行风险 [2] - 高硫燃料油供需边际转弱，FU裂解高位强势松动，低硫燃料油受汽油裂解走强提振，LU仓库仓单增加后5月合约重回跌势 [3] - 月底山东部分炼厂停产沥青，货源紧张，节前下游备货需求增加，库存下滑，BU受支撑震荡偏强运行，裂解价差明显走强 [4] - 化工需求支撑海外PG市场，关注月末cp出台情况，国内PDH开工率下滑，进口气阶段性过剩，国内市场承压，原油转弱，盘面维持震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 亚盘时段国际油价回落，SC2506合约日内跌2.14% [2] - 需求端汽柴油裂解走强带动海外炼厂利润修复，但需求利多演绎空间受限 [2] - 供应端OPEC+增量释放，供应扰动风险弱化有演绎空间，上周总体石油库存进一步累增 [2] 燃料油 - 俄罗斯上周燃料油发运量回升，新加坡燃料油库存持续增加，今日FU仓单增加4950吨 [3] - 高硫燃料油供需边际转弱，FU裂解到达高位后强势有所松动 [3] - 尼日利亚炼厂检修，汽油裂解走强提振低硫燃料油裂解，LU仓库仓单增加31000吨后5月合约重回跌势 [3] 沥青 - 月底山东地区部分炼厂停产沥青，货源紧张 [4] - 节前下游备货需求增加，周度沥青出货量为44.2万吨，环比上升7.5万吨，同比上升17.3万吨 [4] - 54家样本炼厂与104家贸易商库存均下滑，BU受到支撑震荡偏强运行，裂解价差明显走强 [4] 液化石油气 - 化工需求使得海外PG市场仍有支撑，关注月末cp出台情况 [5] - 国内PDH陆续进入停工，后续开工率仍有下滑趋势，码头下旬集中到岸，进口气阶段性过剩，国内市场相对承压 [5] - 原油近期有所转弱，盘面上行动力有限，维持震荡 [5]