环渤海动力煤价格指数表现 - 本期环渤海动力煤价格指数报收于706元/吨，环比上行8元/吨 [1] - 指数上涨主要因12月份中长期合同价格大幅上涨，在加权平均计算下呈现涨势 [1] 煤炭市场供需格局 - 市场供强需弱格局进一步显现，现货价格下行通道进一步夯实 [1] - 供给方面，在保供政策导向下，从产地到终端多环节库存呈现不同程度累积 [1] - 主要煤运铁路持续高效发运，北方港口累库明显，截至12月3日环渤海九港库存达2729.7万吨，增长17.5% [1] - 部分港口面临疏港压力，市场看涨信心被加速击破，悲观看空情绪占据主流 [1] - 需求方面，近期冷空气活动影响有限，沿海八省电厂日耗在180-190万吨之间震荡，旺季需求迟迟未见兑现 [1] - 前期煤价超预期上涨透支了部分旺季预期，情绪性利好被消化后，供需基本面趋向弱平衡，煤价底部支撑加速削弱 [1] 市场情绪与价格展望 - 市场看空情绪持续升温 [1] - 全国煤炭交易会召开在即，市场观望情绪升温 [2] - 现阶段煤炭供强需弱格局加剧，现货价格跌幅有所扩大 [2] - 煤交会结束后下游或增加部分拉运需求，但在终端煤耗未大幅攀升、市场信心未有效修复前，沿海煤价大概率将继续承压震荡 [2]

公司业绩 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损8.2亿元，上年同期亏损4.9亿元，亏损幅度扩大[2] - 商品煤平均售价同比下降约29%，煤炭销售收入同比减少约7.46亿元[2] - 2025年上半年商品煤产量521.04万吨，同比增长10.17%，销量508.05万吨，同比增长9.66%[4] - 煤炭销售收入17.43亿元，同比下降23.22%，销售成本18.87亿元，同比增长4.29%，销售毛利-1.43亿元，同比下降131.03%[4] - 2024年营业收入49.30亿元，同比减少15.20%，归母净利润亏损10.91亿元[4] 行业供需与价格 - 国内煤炭市场供需格局呈现供大于求的宽松态势，煤价步入下行通道[3] - 2025年上半年山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格较2024年底下跌162.5元/吨，降幅22.89%，上半年均价619.35元/吨，同比下跌184.37元/吨，降幅22.94%[3] - 1—5月全国原煤产量19.9亿吨，同比增长6%，预计上半年全国原煤产量约24亿吨，同比增速约5.9%[5] - 北方港口煤炭库存持续处于历史偏高水平，进口煤数量同比略有减少但仍维持较高水平[6] - 电厂中长期合同煤发运充足，日耗偏低导致库存高企，新增市场煤采购需求有限[6] 后市展望 - 预计2025年下半年煤价底部存在支撑，7—8月煤价或稳中窄幅上行，9—10月偏弱震荡，11—12月存在修复性上行可能[7] - 预计2025年下半年山东地区Q5000大卡动力煤到厂均价560元/吨，较上半年下降60元/吨，降幅9.68%，全年均价590元/吨，较2024年同期下降25.13%[7]

大秦铁路财务表现 - 2025年一季度营业收入178.01亿元，同比下降2.56%，扣非净利润25.63亿元，同比下降15.76%，业绩下滑幅度较2024年收窄 [1] - 2024年全年营业收入746.27亿元，同比下降7.89%，扣非净利润90.36亿元，同比下降24.44% [1] - 公司内生增长动能减弱，可转债转股摊薄每股收益，刚性支出持续增长 [1] 货运业务分析 - 2024年货运收入占主营业务收入72.88%，货物发送量70622万吨，同比下降2.7%，换算周转量3685亿吨公里，同比下降6.3% [2] - 核心资产大秦线货运量39215万吨，同比下降7.1% [2] - 煤炭发送量占货物发送总量83.4%，2024年煤炭运输量58907万吨，同比下降5.1% [2] 煤炭市场供需与价格 - 山西省2024年原煤产量12.7亿吨，较上年减产1.1亿吨，上游货源受限 [2] - 2024年进口煤炭5.4亿吨，同比增长14.4%，对铁水联运煤炭需求形成替代 [2] - 2024年动力煤价格从年初900元/吨以上跌至年末800元/吨以下，2025年3月跌破700元/吨 [3] - 截至4月29日，环渤海5500大卡动力煤现货价658元/吨，同比下跌20.91% [3] - 分析师预计2025年煤价继续承压，但下行空间有限，旺季或阶段性反弹 [3] 行业环境与挑战 - 2024年清洁能源发电挤压火电需求，煤炭供需宽松，价格重心下移 [3] - 22家煤炭企业中19家2025年一季度归母净利润下滑，中国神华一季度营收降21.1%，净利润降18% [5] - 煤炭库存高、销售遇阻导致量价双压 [5] - 公司面临煤炭安监趋严、进口冲击、能源结构转型等多重挑战 [5] 2025年经营目标 - 预计2025年货物发送量7.1亿吨（同比增0.54%），大秦线货运量4亿吨，营业收入预算780亿元（同比增4.52%） [6] - 旅客发送量目标4500万人次，换算周转量目标3700亿吨公里 [6]