报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 煤价高位调整，需关注政策加码与冬储接力[2] - 国内供给边际修复，进口预计难有明显增量[4] - 稳产保供政策进一步加码，短期供给增量释放或相对有限[4] - 下半场需重点观察下游需求侧接力[4] 投资建议与重点公司 - 推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源[4] - 焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份[4] - 相关标的包括兼具“影子黄金”与焦煤属性的MONGOL MINING（00975.HK）[4] - 重点公司盈利预测与估值表显示，新集能源、晋控煤业、电投能源、恒源煤电、中国神华、陕西煤业、华阳股份、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、兖煤澳大利亚均获“增持”评级[75][77] 供给端分析 - 8月全国原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，降幅较7月收窄，环比增加约2000万吨[4] - 1-8月份规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%[71] - 8月进口煤4209万吨，同比-1.5%、环比-1.5%[4] - 1-8月累计进口约3.1亿吨，同比+3.4%[4] - 印尼2026年煤炭产量目标明确为约7.33亿吨，上半年产量已达约3.7亿吨，预计后续出口增量有限[4] - 国家能源局《关于做好煤炭安全稳产稳供工作通知（征求意见稿）》提出加快临时停产煤矿复产达产、推进联合试运转煤矿验收[4] 需求端分析 - 随着气温季节性回落，电厂日耗逐步进入淡季，库存开始逐步回升[4] - 非电需求方面，钢铁、水泥等行业需求恢复仍需进一步观察[4] - 后续重点关注旺季需求改善、冬储补库启动节奏以及终端对当前煤价水平的承接情况[4] 动力煤数据跟踪 - 截至2026年9月18日，北方黄骅港Q5500平仓价977元/吨，较前一周下跌12元/吨（-1.2%）[4][7] - 黄骅港Q5000平仓价882元/吨，较前一周下跌12元/吨（-1.3%）[4][7] - 江内徐州港Q5500船板价1060元/吨，较前一周下跌10元/吨（-0.9%）[8] - 江内徐州港Q5000船板价965元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.0%）[8] - 南方宁波港Q5500库提价1145元/吨，较前一周下跌5元/吨（-0.4%）[8] - 南方宁波港Q5000库提价810元/吨，较前一周持平[8] - 山西大同Q5500坑口价825元/吨，较前一周上涨25元/吨（3.1%）[10] - 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5500坑口价810元/吨，较前一周下跌20元/吨（-2.4%）[10] - 陕西黄陵Q5000坑口价765元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.3%）[10] - 澳洲Q5500离岸价109美元/吨，较前一周下跌1美元/吨（-0.5%）[15] - 北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/吨，较前一周下跌2元/吨（5.3%）[15] - 印尼卡里曼丹港Q3800离岸价77美元/吨，较前一周上涨4美元/吨（5.8%）[16] - 秦皇岛库存625万吨，较前一周增加15.0万吨（2.5%）[19] - CCTD北方主流港口库存3154.7万吨，较前一周增加6.1万吨（0.2%）[19][22] - 南方港库存3277万吨，较前一周增加0.6万吨（0.0%）[22] - 2026年9月北方港电煤Q5500年度长协价704元/吨，较上月上涨3元/吨（0.4%）[26][29] - 秦皇岛动力煤Q5500综合交易价754元/吨，较前一周持平[29] - 环渤海动力煤(Q5500K)728元/吨，较上期持平[33] - NCEI(5500k)综合指数758元/吨，较上期上涨3元/吨[33] 焦煤数据跟踪 - 截至2026年9月18日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2700元/吨，较前一周下跌100元/吨（-3.6%）[4][35] - 京唐港主焦煤库提价（河北产）2490元/吨，与前一周持平[35] - 连云港山西产主焦煤平仓价2960元/吨，较前一周下跌120元/吨（-3.9%）[35] - 山西古交肥煤车板价2450元/吨，与前一周持平[38] - 内蒙古乌海主焦煤车板价2160元/吨，与前一周持平[38] - 六盘水焦煤车板价2160.00元/吨，与前一周持平[39] - 河北焦精煤车板价2265.00元/吨，较前一周增加120元/吨（5.6%）[39] - 澳洲主焦煤场地价2440元/吨，较前一周下跌30元/吨（-1.2%）[41] - 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口主焦煤成本高244元/吨，成本较前一周下跌90元/吨[41] - 俄罗斯主焦煤进口平均价1743元/吨，与上周持平[43] - 美国主焦煤场地价2310元/吨，较前一周下跌40元/吨（-1.7%）[43] - 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价2020元/吨，与上周持平[44] - 蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1650元/吨，较前一周下跌45元/吨（-2.7%）[44] - 港口合计炼焦煤库存297.0万吨，较前一周减少21.0万吨（-6.6%）[46] - 国内主要港口一级冶金焦平仓价2259元/吨，与前一周持平[52] - 二级冶金焦平仓价2154元/吨，较前一周持平[52] - 螺纹钢现货价3148元/吨，较前一周上涨10.3元/吨（0.3%）[54] - 热轧卷板现货价3314元/吨，较前一周下跌32.0元/吨（-1.0%）[54] - 中价新华山西焦煤长协价格指数1664点，与前一周持平[56] - 平顶山焦煤车板价2360元/吨，与前一周持平[57] - 平顶山1/3焦煤车板价2070元/吨，与前一周持平[57] - 淮北主焦煤车板价2340元/吨，与前一周持平[58] - 淮北1/3焦精煤车板价1940元/吨，与前一周持平[58] 无烟煤数据跟踪 - 截至2026年9月18日，阳泉小块出矿价1660元/吨，与前一周持平[61] - 晋城无烟洗小块市场价1560元/吨，与前一周持平[61] - 华鲁恒升尿素价格1780元/吨，较前一周下跌20.0元/吨（-1.1%）[64] - 华东甲醇市场价3973元/吨，较前一周上涨295.0元/吨（8.0%）[64] - 水泥价格指数94.9元/吨，较前一周上涨1.2（1.3%）[68] - 聚乙烯现货价9575元/吨，较前一周下跌33元/吨（-0.3%）[68] 行情回顾 - 上周上证综指上涨0.61%、煤炭板块下跌3.06%[4][66] - 动力煤、炼焦煤、焦炭分别下跌3.16%、下跌3.13%、下跌3.12%[4][66] - 涨幅前五名：安源煤业（6.77%）、云煤能源（2.91%）、电投能源（1.39%）、晋控煤业（1.08%）、山煤国际（0.68%）[4][69] - 跌幅前五名：甘肃能化（-5.02%）、中煤能源（-5.91%）、盘江股份（-5.98%）、大有能源（-6.00%）、兖矿能源（-7.95%）[4][69] 上周重要事件回顾 - 1-8月份全国规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%[71] - 8月份规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，降幅比7月份收窄2.4个百分点，日均产量1167万吨[71] - 自然资源部、国家市场监督管理总局联合制定发布《绿色矿山建设规范》系列国家标准[71] - 内蒙古两局联合会商煤矿安全生产重点工作[74] - 山西省能源局召开电煤保供工作推进会[74] - 国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，部署煤炭安全稳产保供工作[74]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 煤价边际走弱，成材强弱分化，成本挤压有望逐步缓解 [6] - 需求端卷螺分化，螺纹表需季节性回升，热卷表需承压 [6] - 钢厂大面积亏损难以长期持续，旺季需求回升与成本改善下，钢厂利润或将回暖 [6] - 降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，分级差异化调控下，引领型龙头企业有望受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 国内钢材市场 - 截至9月18日，上海20mm HRB400螺纹价格为3230元/吨，较上周升30元/吨 [6][13] - 高线8.0mm价格为3470元/吨，较上周升30元/吨 [6][13] - 热轧3.0mm价格为3350元/吨，较上周降20元/吨 [6][13] - 冷轧1.0mm价格为3710元/吨，较上周降20元/吨 [6][13] - 普中板20mm价格为3480元/吨，较上周降10元/吨 [6][13] - 长材方面，螺纹钢一月变动升70元/吨（+2.2%），线材一月变动升110元/吨（+3.3%） [14] - 板材方面，热轧3.0mm一月变动降30元/吨（-0.9%），冷轧1.0mm一月变动升20元/吨（+0.5%） [14] 2 国际钢材市场 - 截至9月18日，美国中西部钢厂热卷出厂价为1350美元/吨，较上周升10美元/吨 [25] - 美国冷卷出厂价为1550美元/吨，较上周持平 [25] - 美国热镀锌价格为1600美元/吨，较上周持平 [25] - 美国中厚板价格为1470美元/吨，较上周持平 [25] - 美国螺纹钢出厂价为1030美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂热卷报价为825美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂冷卷报价955美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂热镀锌板报价为975美元/吨，较上周升5美元/吨 [25] - 欧盟钢厂中厚板报价为935美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂螺纹钢报价780美元/吨，较上周升5美元/吨 [25] - 欧盟钢厂线材报价为800美元/吨，较上周升15美元/吨 [25] 3 原材料和海运市场 - 截至9月18日，鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平 [30] - 本溪铁精粉价格839元/吨，较上周持平 [30] - 唐山铁精粉价格833元/吨，较上周降11元/吨 [30] - 青岛港巴西粉矿853元/吨，较上周升8元/吨 [30] - 青岛港印度粉矿667元/吨，较上周降13元/吨 [30] - 日照港澳大利亚粉矿684元/吨，较上周持平 [30] - 废钢报价2030元/吨，较上周持平 [30] - 铸造生铁3150元/吨，较上周持平 [30] - 焦炭周末报价2120元/吨，较上周持平 [30] - 华北主焦煤周末报价2359元/吨，较上周降32元/吨 [30] - 华东主焦煤周末报价2297元/吨，较上周持平 [30] 4 国内钢厂生产情况 - 247家钢厂高炉开工率82.32%，环比减少0.8个百分点，同比减少1.66个百分点 [40] - 高炉炼铁产能利用率89.23%，环比增加0.5个百分点，同比减少1.12个百分点 [40] - 钢厂盈利率7.79%，环比持平，同比减少51.08个百分点 [40] - 日均铁水产量237.63万吨，环比增加1.34万吨，同比减少3.39万吨 [40] 5 库存 - 截至9月18日，五大钢材品种产量794万吨，环比升0.06万吨 [6] - 建筑钢材产量周环比增4.9万吨，板材产量周环比降4.84万吨 [6] - 螺纹钢本周增产2.47万吨至174.07万吨 [6] - 长流程螺纹钢产量151.77万吨，环比+1.27万吨 [6] - 短流程螺纹钢产量22.3万吨，环比+1.2万吨 [6] - 五大钢材品种社会总库存环比降15.89万吨至1144.66万吨 [6] - 钢厂总库存391.46万吨，环比降1.04万吨 [6] - 螺纹钢社库降13.03万吨，厂库降2.51万吨 [6] - 螺纹钢总库存476.27万吨，一周变动-13.03万吨（-2.7%） [42] - 线材总库存62.49万吨，一周变动-3.00万吨（-4.6%） [42] - 热轧总库存362.15万吨，一周变动-3.65万吨（-1.0%） [42] - 冷轧总库存123.45万吨，一周变动+1.42万吨（+1.2%） [42] - 中板总库存120.30万吨，一周变动+2.37万吨（+2.0%） [42] - 钢铁总库存1144.66万吨，一周变动-15.89万吨（-1.4%） [42] 6 利润情况测算 - 本周行业螺纹钢周均毛利环比前一周变化+13元/吨 [6] - 热轧周均毛利环比前一周变化-21元/吨 [6] - 冷轧周均毛利环比前一周变化-9元/吨 [6] - 电炉钢周均毛利环比前一周变化+1元/吨 [6] 7 钢铁下游行业 - 2026年8月城镇固定资产投资完成额累计值293092亿元，YOY -7.2% [60] - 房地产开发投资完成额累计值47979亿元，YOY -19.9% [60] - 房屋新开工面积累计值29894万平方米，YOY -24.8% [60] - 房屋施工面积累计值560770万平方米，YOY -12.8% [60] - 房屋竣工面积累计值21097万平方米，YOY -23.7% [60] - 商品房销售面积累计值49880万平方米，YOY -12.1% [60] - 工业增加值当月同比5.2% [60] - 汽车产量当月值269.7万辆，YOY -2.7% [60] - 家用电冰箱产量当月值1006.7万台，YOY +8.5% [60] - 家用洗衣机产量当月值1053.6万台，YOY +6.2% [60] 8 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告推荐普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁 [6] - 报告推荐特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢 [6] - 报告推荐管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份 [6] - 报告推荐原料标的：大中矿业 [6] - 南钢股份2026E EPS为0.45元，PE为10倍，评级推荐 [2] - 宝钢股份2026E EPS为0.44元，PE为13倍，评级推荐 [2] - 华菱钢铁2026E EPS为0.22元，PE为16倍，评级推荐 [2] - 翔楼新材2026E EPS为1.42元，PE为30倍，评级推荐 [2] - 中信特钢2026E EPS为1.20元，PE为11倍，评级推荐 [2] - 方大特钢2026E EPS为0.24元，PE为17倍，评级推荐 [2] - 久立特材2026E EPS为1.30元，PE为14倍，评级推荐 [2] - 友发集团2026E EPS为0.38元，PE为13倍，评级推荐 [2] - 常宝股份2026E EPS为0.47元，PE为14倍，评级推荐 [2] - 大中矿业2026E EPS为0.58元，PE为41倍，评级推荐 [2] 主要数据和事件 - 国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作，推动煤炭产量平稳回升 [9] - 马鞍山钢铁建设集团与铜陵市旋力特殊钢签署合作意向协议，意向合作总额达10亿元 [9] - 天津钢管为全球首台14000吨级环轨式起重机提供臂架管产品 [10] - 中钢协倡议钢铁行业全面开展自律控产降库存，应对“强供给、弱需求，低价格、弱盈利”特征 [10] - 太钢不锈获得核电用控氮奥氏体不锈钢厚板发明专利 [11]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [2] 报告核心观点 - 保供基调为“安全稳产”，而非大规模提产增产，供给端或仍难迅速复产增产，煤价止跌反弹，后续易涨难跌 [1] - 山西事故影响持续，安监对国内供给影响或加剧，煤炭行业“十五五”规划有望助力行业高质量发展，有利于煤炭股估值提升 [1] 供给端分析 - 8月全国原煤产量3.62亿吨，环比+5.4%，同比-7.7% [1] - 1-8月累计产量30.64亿吨，同比-3.3%（1-7月为-2.9%） [1] - 晋蒙陕疆1-8月产量分别为7.56/8.68/5.38/3.41亿吨，同比-12.5%/+3.3%/+3.8%/-5%（1-7月为-10.2%/+2.7%/+3.7%/-5.7%），合计占总产量比重81.7%，同比+0.1pct [1] - 截至9月18日，山西省停产炼焦煤煤矿合计55座，涉及产能6050万吨，较9月14日增加6座，停产产能增加780万吨 [1] - 产地检查严格，部分煤矿提产积极性不高，产地整体供应释放有限，短期仍难彻底扭转偏紧格局 [1] - 今年前8月疆煤外运完成6884万吨，同比+11% [1] - 8月全国焦炭产量3992万吨，环比-3.4%，同比-6.2% [9] - 1-8月焦炭累计产量3.34亿吨，同比+0.3%（1-7月+1.2%） [9] 需求端分析 - 8月火电/生铁/水泥产量同比-4.3%/-3.5%/-11.7% [1] - 1-8月火电/生铁/水泥产量累计同比+0.9%/-3.1%/-9%（1-7月为+1.8%/-3%/-8.6%） [1] - 9月11-17日，沿海及内陆25省电厂平均日耗520万吨，同比-6.5%（前一周分别为535万吨、-6.9%） [1] - 9月11-17日，沿海及内陆25省电厂平均库存10950万吨，同比-10.7%（前一周分别为10882万吨、-9.6%） [1] - 截至9月18日，北方四港库存1574万吨，较25/24年同期-9/+22万吨（前一周同比+2/+34万吨） [1] - 截至9月18日，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量238万吨，环比+0.6%，同比-1.4%（前一周同比-1.8%） [9] 价格与市场表现 - 截至9月18日，秦港煤价先跌后涨至977元/吨，环比-7元/吨（变动-0.7%），同比+278元/吨（+39.8%） [1] - 榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+23/-25/-2元/吨至905/810/853元/吨 [1] - 截至9月18日，京唐港主焦煤价格下跌至2640元/吨，环比-220元/吨（变动-7.7%），同比+970元/吨（+58.1%） [9] - 本周焦炭价格平稳 [9] 焦煤与焦炭市场分析 - 截至9月18日，焦化厂开工率67.5%，环比+1.3pct，同比-7.9pct（前一周同比-9.4pct） [9] - 铁水产量仍处高位，焦炭刚需支撑尚可，但钢厂亏损幅度扩大，生产意愿或边际减弱，叠加焦炭开工增加，后续钢焦博弈或加剧 [9] - 焦煤市场情绪降温，下游恐高心理增强，焦煤价格承压下跌，但产地供应紧张格局难改，预计后续价格或窄幅震荡、跌幅有限 [9] - 中期看，焦煤库存相对低位，若需求边际改善或供给端出现事件性因素，弹性可期 [9] 配置建议 - 建议关注事故冲击下供应偏紧的焦煤板块公司【淮北矿业】、【平煤股份】、【Mongol Mining】 [10] - 建议关注盈利弹性大的动力煤公司【兖矿能源】、【昊华能源】、【广汇能源】 [10] - 建议关注市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】 [10] - 建议关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【中创智领】 [10]

煤炭行业稳产保供与产能建设 - 国家发改委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供，要求产煤省和企业在确保安全前提下全力做好相关工作，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供支撑 [2] - 通知对电煤中长期合同签订履约、发挥进口补充调剂作用、推进煤炭接续产能建设提出要求 [2] - 内蒙古梅林庙煤矿正式取得采矿权，位于乌审旗图克镇，设计年产能800万吨，矿业权面积81.9540平方公里，总投资78亿元，是呼吉尔特矿区规划建设的重点现代化矿井，投产后将扩充优质煤炭产能，提升鄂尔多斯能源保供能力 [9] 新能源与电力行业动态 - 2026年8月，中国绿证价格指数收于202.6点（以2025年1月为基期100点），环比下降9.1%，同比下降17.0% [3] - 市场监管总局发布首个钙钛矿光伏领域国家标准《光伏器件 第12部分：钙钛矿光伏电池及组件的电流-电压（I-V）特性测量方法》，将于2027年正式实施 [6] - “西电入浙”三大特高压直流输电工程（±800千伏灵州—绍兴、溪洛渡—浙江、白鹤滩—浙江）累计向浙江输送电量突破9000亿千瓦时 [7] - 甘肃在±1100千伏吉泉线（甘肃段）成功完成国内最高电压等级线路绝缘子机械化带电更换作业 [7] 国际能源市场与项目 - 沙特阿美公司告知至少两家欧洲炼油客户，因沙特通往红海的关键输油管道遭袭，下月将不按合同交付原油 [8] - 泰国国家能源政策委员会批准扩大民众太阳能发电计划，累计购电目标由5000兆瓦扩大至10000兆瓦，居民向电网出售余电收购价格为每度2.20泰铢，收购期限20年 [8] - 丹麦在北海启用欧盟首个规模化碳捕集与封存设施“绿沙”，将二氧化碳注入海底储层，第一阶段预计每年可封存40万吨二氧化碳 [8] 机电产品进出口与机动车排放检验 - 2026年1至8月，机电产品占我国进出口比重达55%，较去年全年提升2.5个百分点 [6] - 生态环境部、国家市场监督管理总局联合印发文件，推进机动车排放检验机构监管改革，聚焦设备管理、检验操作、日常运维、人员技能等薄弱环节，建立健全全过程管理体系 [6]