业绩预告 - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计为1 90亿元到2 30亿元 同比减少2 42亿元到2 82亿元 降幅51 27%到59 75% [1] - 扣除非经常性损益的净利润预计为1 83亿元到2 25亿元 同比减少2 45亿元到2 87亿元 降幅52 13%到61 06% [2] 上年同期业绩 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为4 7162亿元 扣除非经常性损益的净利润为4 7002亿元 [2] - 上年同期每股收益为0 65元 [2] 业绩预减原因 - 本部精煤平均销售价格同比下降414 32元/吨 降幅30 42% [2] - 徐庄煤矿因灾害治理工程一季度未正常出煤 影响经营业绩 [2] 应对措施 - 生产端科学统筹以稳住产能根基 [3] - 市场端推行"一户一策"精准营销策略 聚焦提质促销和以质挺价 [3] - 管理端推进提质增效与降本增效 深挖内部潜力对冲市场不确定性 [3]

彬县煤炭作为中国西部领先的大型能源化工企业，拥有雄厚的资本实力、丰富的煤炭及煤化工资源储 备、先进的生产技术及完善的产业链协同体系。藉由引进其高品质煤化工产品及供应链能力，集团可进 一步提升建设及配套服务的综合竞争力，确保项目原材料供应的稳定性与成本效益，并有助于开拓下游 市场及新业务增长点。 此外，双方在贸易、物流及产业升级等领域的合作，有助于集团优化业务结构、分散经营风险，增强抵 御市场波动的能力。未来，双方将积极探索更深层次的合作模式，包括共同参与大型项目、推动绿色建 设、智能供应链及新材料应用等，为集团带来长远增值，并提升股东回报。 经董事会审慎考虑后，认为本次合作事项可巩固集团在建设及消费者产品领域的竞争优势，进一步拓展 产业链协同效应，且合作协议的条款及条件乃按正常商业条款订立，属公平合理，符合公司及全体股东 的整体利益。 格隆汇7月11日丨旷逸国际(01683.HK)公告，于2025年7月11日，公司全资附属公司湖南中萨国际贸易发 展有限公司（中萨国贸）与彬县煤炭有限责任公司（彬县煤炭）订立战略合作框架协议，以共同拓展煤 化工产品贸易市场，提升产业链协同效率。 根据合作协议，彬县煤炭将向中萨国贸 ...

从蒙煤成本详细拆分看焦煤行业价格支撑位置 20250710 摘要 国内焦煤矿井产能利用率自 5 月底以来下降，从 90%降至 85%，主要 受矿难影响，虽略有回升，但仍低于前期水平，表明国内焦煤供给端存 在收缩。 外蒙古焦煤进口受多重因素影响，包括政治因素和贸易商亏损，导致通 关量下降，从每日 1,000 车降至 700-800 车，对国内焦煤供应形成一 定制约。 下游钢铁行业铁水产量维持高位，盈利面达 50%-60%，生产积极性较 高，对焦煤需求形成支撑，但需关注钢铁行业政策变化对需求的影响。 焦煤库存全面下降，坑口库存、甘其毛都口岸库存、港口库存均显著减 少，表明市场供需关系趋紧，为焦煤价格提供支撑。 ETT 公司 2023 年报显示其焦煤单位销售成本约为 21 美元，完全成本 预计在 40 美元以内，为评估蒙古焦煤进口成本提供参考，需关注汇率 波动的影响。 三季度以来，蒙古焦煤贸易商盈利状况改善，从二季度亏损转为盈利， 但不同公司盈利情况存在差异，需关注长协价格和现货价格的变动。 蒙古五号精煤运抵唐山地区总成本约为 1,131 元，考虑硫含量、挥发分 和交割地差异后，承担成本约为 860 元，与煤炭资源 ...

关联交易 - 2024年公司向关联方中国平煤神马控股集团及其附属公司销售金额合计126.79亿元，采购金额合计24.18亿元，其中向控股股东采购原煤18.93亿元，向湖北平武工贸采购5.24亿元[1] - 公司向平煤神马集团销售煤炭38.20亿元，向平武工贸销售4.66亿元，同时存在向关联方采购原煤和销售煤炭的双向交易[1] - 平武工贸由平煤神马集团持股51%，负责集团中煤销售业务，2024年从平武工贸购入原煤均价220元/吨，其中公司下属洗煤厂中煤采购价219元/吨[5][10] 采购情况 - 2024年从平武工贸采购混煤(发热量2000-4000大卡)116.22万吨，金额2.65亿元，主要用于掺配加工[2] - 从平煤神马集团招标采购中心采购动力煤(4500-7000大卡)94.53万吨，金额5.79亿元，采购焦精煤60.92万吨，金额8.05亿元[2][3] - 汝丰炭材120万吨焦化项目因缺乏炼焦用煤，通过集团招采中心采购瘦焦精煤等关键原料，导致关联采购大幅增加[3][12] 销售情况 - 2024年向平武工贸销售中煤212.82万吨，金额4.66亿元，平均单价219元/吨[6] - 向平煤神马集团销售原煤161.71万吨，金额6.72亿元，主要用于燃料[6] - 向集团焦化贸易分公司销售精煤174.64万吨，金额30.92亿元[6][8] 定价公允性 - 采购通过智采云平台公开招标，动力煤采购价低于国家统计局市场价格，差异源于煤质指标合理区间[3] - 销售定价参照无关联长协客户价格，2024年精煤关联销售单价1787元/吨，与非关联方1733元/吨基本一致[8][9] - 中煤定价依据质量指标参考动力煤价，2024年从平武工贸采购均价220元/吨，与市场价格可比[5][10] 资金状况 - 2024年末货币资金93.13亿元，有息负债241.80亿元，在集团财务公司存款16.62亿元，日均存款22.26亿元[13][14] - 财务公司存款利率0.5%-1.35%，高于银行活期0.2%、协定1.15%的水平[13][14] - 短期借款利率约3%，长期借款利率约3.5%，2024年从财务公司贷款1.12亿元，利率3.1%[13][14] 固定资产与在建工程 - 2024年末固定资产413.25亿元，在建工程52.65亿元，较上年分别增长4.56%和32.76%[17] - 主要在建项目包括汝丰炭材120万吨升级改造项目(预算22亿元，进度84%)、十一矿通风系统改造(预算16.24亿元，进度19%)等[19][20] - 近三年从关联方采购设备金额较大，如2024年从集团招采中心采购设备8.35亿元，主要用于生产加工[21]

公司事故及复工复产情况 - 孟津煤矿因事故停产38天后于6月23日获批复工复产 [1] - 孟津煤矿核定产能120万吨/年，占公司总产能7.84%，2024年实际产量123.05万吨（占公司12.71%），营业收入5.81亿元（占11.78%） [1] - 2025年一季度孟津煤矿产量23.84万吨（占公司8.82%），营收1.06亿元（占9.81%），事故导致减产约13万吨 [1] - 耿村煤矿15采区于2025年4月获批全面复产，其核定产能360万吨/年（占公司23.53%），2024年产量153.56万吨（占15.86%），营收5.09亿元（占10.32%） [3] - 耿村煤矿复产后预计年产量将增加100万吨 [3] 公司经营业绩 - 2024年公司商品煤产量968.06万吨（同比+54.64万吨），销量953.37万吨（同比+35.82万吨），营收49.30亿元，净亏损10.91亿元 [2] - 2024年商品煤均价同比下降106元/吨，导致利润总额减少约10亿元，主因包括市场供需宽松及部分矿井煤质下降 [2] - 产量增长带动利润总额同比增加4.2亿元，但综合因素下全年利润总额仍同比减少5.8亿元 [2] 行业及市场环境 - 2024年煤炭行业面临产量增长、进口增加及需求增幅下降导致的供需宽松局面 [2] - 公司部分矿井因地质条件变化导致煤层煤质下降，进一步影响商品煤售价 [2]

核心观点 - 受下游需求下滑影响，商品煤销量大幅下滑，但公司焦煤资源优质，价格表现大幅优于行业平均水平，预计未来价格有望持续领跑行业 [1][4] - 公司2024年营业收入452.90亿元(同比-18.43%)，归母净利润31.08亿元(同比-54.1%)；2025Q1营业收入90.26亿元(同比-14.46%)，归母净利润6.81亿元(同比-28.33%) [2] - 公司商品煤售价1037.23元/吨(同比-5.43%)，优于京唐港主焦煤均价2022.27元/吨(同比-11.42%) [4] - 2025Q1营业成本62.46亿元(同比-17.51%/环比-27%)，期间费用率12.15%(环比-1.5pct)，展示良好成本管控能力 [4] - 公司以247.05亿元竞得山西吕梁煤炭及共伴生铝土矿探矿权，煤炭资源储量95,277.5万吨，规划产能800万吨/年 [4] 财务表现 - 2024年总营业收入452.90亿元(同比-18.43%)，归母净利润31.08亿元(同比-54.1%) [2] - 2025Q1总营业收入90.26亿元(同比-14.46%)，归母净利润6.81亿元(同比-28.33%) [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.54/0.59/0.66元，目标价7.5元(基于2025年14xPE估值) [2] 产销情况 - 2024年原煤产量4722万吨(同比+2.47%)，洗精煤产量1678万吨(同比-10.93%) [3] - 2024年商品煤销量2560万吨(同比-20.00%)，其中： - 原煤销量122万吨(同比+56.41%) [3] - 焦精煤销量589万吨(同比-20.30%) [3] - 肥精煤销量354万吨(同比-17.67%) [3] - 瘦精煤销量333万吨(同比-12.37%) [3] - 贫瘦精煤销量100万吨(同比+88.68%) [3] - 气精煤销量261万吨(同比-16.61%) [3] - 洗混煤销量700万吨(同比-35.13%) [3] - 煤泥销量101万吨(同比-17.89%) [3] 价格与成本 - 2024年商品煤综合售价1037.23元/吨(同比-5.43%)，优于京唐港主焦煤均价2022.27元/吨(同比-11.42%) [4] - 2025Q1营业成本62.46亿元(同比-17.51%/环比-27%)，期间费用率12.15%(环比-1.5pct) [4] 产能扩张 - 2024年10月以247.05亿元竞得山西吕梁煤炭及共伴生铝土矿探矿权 [4] - 煤炭资源储量95,277.5万吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨，镓矿资源储量3,431.28吨 [4] - 煤种主要为1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/年 [4]

业绩表现 - 2024年营业收入358 50亿元 同比减少16 89% 归母净利润24 50亿元 同比减少69 08% [2] - 2025Q1营业收入69 68亿元 同比减少19 53% 归母净利润6 57亿元 同比减少48 95% [2] - 2024年吨煤售价645 6元/吨 同比-11 24% 吨煤成本391元/吨 同比+12% 吨煤毛利255元/吨 同比-32 9% [3] - 2025Q1吨煤售价543元/吨 同比-21 26% 环比-10% 吨煤成本340元/吨 同比-10% 环比-21% 吨煤毛利140元/吨 同比-55% 环比-18 5% [3] 产销情况 - 2024年原煤产量5757万吨 同比-4 7% 商品煤销量5225万吨 同比-5 0% [2] - 2024年混煤销量2903万吨/-1 27% 喷吹煤销量2048万吨/-5 24% 洗精煤销量23万吨/-44 16% [2] - 2025Q1原煤产量1357万吨/+2 49% 商品煤销量1187 18万吨/+0 51% [3] - 2025Q1混煤产量638万吨 销量609万吨 喷吹煤产量515万吨 销量517万吨 [3] 未来展望 - 2025年产销量将逐步恢复 [2][3] - 煤炭价格将迎来拐点 预计2025年全年盈利端同比压力有所缓解 [3] - 2025-2027年EPS预测0 93/1 06/1 18元 目标价13 51元 [2] 资源储备 - 2024年取得上马区块探矿权 增加煤炭资源量8亿多吨 [3] - 现有18座生产矿井 先进产能4970万吨/年 单井规模平均300万吨/年 [3] - 在建及规划矿井(忻峪煤业 元丰矿业 静安煤业 上马矿井等)合计产能约850万吨/年 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭和焦煤因铁水增量呈宽幅震荡态势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，JM2509收盘价790.5元/吨，涨跌0元，涨跌幅0.00%；J2509收盘价1374元/吨，涨跌 -1元，涨跌幅 -0.07% [3] - 期货成交和持仓方面，JM2509昨日成交780917手，持仓536104手，持仓变动 -13631手；J2509昨日成交22325手，持仓50347手，持仓变动 -1539手 [3] - 现货价格方面，临汾低硫主焦等多种焦煤和焦炭现货价格多数持平，仅峰景折人民币前日1522元/吨，昨日1539元/吨，涨跌17元 [3] - 仓单成本方面，焦煤和焦炭各仓单成本昨日与前日相比均无变动 [3] - 基差和价差方面，基差JM2509中山西、蒙5、蒙3无变动，基差J2509中河北准一干熄焦等有小幅度变动；JM2509 - JM2601价差为 -23.5元，较前日变动1.5元；J2509 - J2601价差为 -27.5元，较前日变动0.5元 [3] 价格及持仓情况 - 北方港口焦煤报价，京唐港山西主焦煤库提价1290元/吨，青岛港等港口澳洲主焦煤库提价在1110 - 1205元/吨之间 [3] - 6月19日汾渭CCI冶金煤指数，S1.3 G75主焦（山西煤）介休945（ - ）；S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿828（ - ）；S1.3 G75主焦（蒙3）沙河驿762（ - ） [4] - 持仓情况，6月19日大商所前20位会员持仓，焦煤JM2509合约多头减仓4321手，空头减仓9315手；焦炭J2509合约多头减仓1179手，空头减仓1077手 [5] 趋势强度 焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为0 [5]

公司股价与估值 - 6月12日收盘价8.7元，下跌1.02%，总市值172.47亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)8.89倍，静态PE7.60倍，市净率1.02倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均12.94倍和行业中值12.69倍，行业排名第17位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示33家机构持仓，其中基金29家、保险2家、其他2家 [1] - 合计持股13.62亿股，持股市值146.53亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为煤炭生产、销售及物流，主要产品包括自产煤和洗精煤 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入45.02亿元，同比下滑29.17% [1] - 净利润2.55亿元，同比下滑56.29%，销售毛利率33.13% [1] 行业对比数据 - 煤炭行业总市值平均495.79亿元，中值116.55亿元 [2] - 行业市净率平均1.83倍，中值1.04倍 [2] - 可比公司中新集能源PE(TTM)7.36倍，总市值171.23亿元 [2]

焦煤期货价格走势 - 6月6日盘中焦煤期货主力合约最高上探至7960元 涨幅达311% [1] - 截止发稿焦煤主力合约报7780元 [1] 机构观点 光大期货 - 预计短期焦煤盘面震荡运行 [1][1] - 山西临汾地区高硫主焦煤下调56-70元至出厂价680-744元/吨 [1] - 蒙煤市场偏弱运行 甘其毛都口岸蒙5原煤724元/吨跌5 蒙3精煤873元/吨跌7 [1] - 供应端部分煤矿因安全事故停限产 现货贸易环节采购小幅增加 [1] - 需求端焦炭市场看降预期仍存 钢厂对焦炭提降第三轮50-55元/吨 [1] - 铁水产量回落导致原料煤刚需减少 [1] 冠通期货 - 基本面仍宽松 焦煤长期偏空趋势未改 [1][1] - 煤矿生产正常 进口量位于同期高位 供应端偏宽松 [1] - 钢厂复产基本完成 焦炭库存维持高位 [1] - 铁水日均产量高位下滑 焦煤需求量减弱 [1] - 南方雨期高温及高考噪声管理影响户外作业 终端钢材需求持续收缩 [1] - 建议空单减仓观望 但长期偏空趋势未改 [1] 市场供需情况 供应端 - 部分煤矿因安全事故停限产 [1] - 煤矿库存仍旧较高 [1] - 进口量位于同期高位水平 [1] 需求端 - 焦企对原料煤采购有所推迟 [1] - 下游对焦煤态度仍旧较差 [1] - 铁水产量回落导致原料煤刚需减少 [1] - 终端钢材需求持续收缩 [1]