行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 周内油价先涨后跌 中枢价格环比下降 OPEC+增产不及预期 中东局势及俄乌冲突持续升温 但机构上调全年产量预期 [1] - 从供需平衡看 IEA和EIA对原油新增需求的预测均不及新增供给量 2025/2026年供给盈余扩大 [3] - 美国新井边际成本约为65美元/桶 但年初以来油价数次跌破该支撑位 [3][4] 原油价格表现 - 截至9月12日 WTI原油收报62.69美元/桶 周环比+1.33% 布伦特原油收报66.99美元/桶 周环比+2.27% [1] - 周度均价WTI原油62.72美元/桶 周环比-1.87% 布伦特原油66.65美元/桶 周环比-1.22% [1] 供给情况 - OPEC+10月计划增产13.7万桶/天 增产幅度低于市场预期 [1][2] - 5-7月OPEC+累计增产超过120万桶/天 8月/9月增产分别达54.8/54.7万桶/天 [2] - IEA 9月报预测2025年非OPEC+国家新增产量140万桶/天 2026年新增100万桶/天 [2] - IEA预测2025年全球原油供给增量270万桶/天（较上月增长20万桶/天） 2026年增量210万桶/天（较上月增长20万桶/天） [2] - EIA预测2025年全球原油供给增量235万桶/天（较上月增长7万桶/天） 2026年增量110万桶/天（较上月增长11万桶/天） [2] 需求情况 - IEA 9月报预测2025年原油需求增量74万桶/天（较上月+6万桶/天） [3] - EIA 9月报预测2025年原油需求增量90万桶/天（较上月-8万桶/天） 2026年增量128万桶/天（较上月增长9万桶/天） [3] - 需求增长主要集中在亚洲地区 [3] 供需平衡 - EIA 9月报预测2025年供给盈余173万桶/天（较上月增长9万桶/天） 2026年盈余155万桶/天（较上月增长11万桶/天） [3] 库存情况 - 9月5日当周美国商业原油库存累库393.9万桶/天（前值+241.5万桶/天） [3] - 9月5日当周美国汽油库存累库145.8万桶/天（前值为-379.5万桶） [3] 成本支撑 - 美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为65美元/桶 其中大型企业（日产量超1万桶）盈亏平衡价约为61美元/桶 [3] - 美国油气公司现有油井运营费用所需油价范围为26-45美元/桶 其中大型企业为31美元/桶 [4] - 美国新开页岩油产量占页岩油供应量比重约43%（2023年） [4] - 达拉斯联储调研显示 61%美国油气企业高管认为WTI油价保持60美元/桶时产量将略降 46%高管认为50美元/桶时产量将显著下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油价震荡偏弱运行，核心原因是原油市场存在过剩压力，盖过了地缘层面扰动；供应端全球产油主体持续增产，需求端缺乏支撑且原油需求即将触顶回落；宏观与地缘因素虽有扰动但已退居次要，未改变供应主导油价的趋势；欧佩克+持续提速的增产行动是决定油价方向的核心驱动，供应压力主导市场，操作上建议逢高做空，注意节奏、谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面解读 - 走势回顾：美油主力合约收涨0.37%，报62.60美元/桶，周涨1.18%；布伦特原油主力合约涨0.77%，报66.88美元/桶，周涨2.11% [9] - 持仓分析：截至9月9日当周，WTI原油期货投机性净空头寸增加14,840手至24,905手；布伦特原油期货投机性净多头头寸减少41,476手合约至209,578手合约；汽油期货投机性净多头头寸增加8,965手合约至107,376手合约；截至9月12日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为80,024手，周环比（9月5日）增加14,216手 [10] - 内外盘价差：9月12日，WTI与Brent的价差为 -4.3美元/桶，较9月5日下降0.67美元/桶；SC与WTI的价差为4.59美元/桶，较9月5日下降1.11美元/桶；SC与Brent的价差为0.29美元/桶，较9月5日下降1.78美元/桶 [11] 交易策略 - 单边：震荡偏弱 - 套利：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强 - 期权：观望 [12] 基本面 - 供应：8月30日 - 9月5日，美国原油产量为1349.5万桶/日，周环比上升7.2万桶/日；9月6日 - 12日，美国石油活跃钻机数量为416座，周环比增加2座 [23] - 需求：8月30日 - 9月5日，美国炼厂原油投入量为1681.8万桶/日，周环比下降5.1万桶/日；炼厂开工率为94.90%，周环比上升0.6个百分点 [23] - 进出口：8月30日 - 9月5日，美国原油出口量为274.5万桶/日，周环比下降113.9万桶/日；石油产品出口量为719.5万桶/日，周环比上升47.1万桶/日；8月26日 - 9月1日，中东地区海运原油出口量为1841.89万桶/日，周环比上升19.77%；本周俄罗斯海运原油出口量为299.33万桶/日，周环比下降24.82% [23] - 库存：截至9月5日，美国商业原油库存总量为424,646千桶，周环比上升3,939千桶；战略石油库存总量为405,224千桶，周环比上升514千桶；库欣地区石油库存总量23,857千桶，周环比下降365千桶；截至9月10日，中国港口商业原油库存指数为110.14，周环比上升1.83%；库容量占总库容的比重为60.16%，周环比上升1.07个百分点 [24]

报告基本信息 - 行业：原油 [1] - 日期：2025年9月11日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 地缘局势暂未影响到原油供应，伊以冲突后市场对类似事件表现更为冷静，OPEC+延续增产，虽速度放缓，但仍边际利空，油价以空头思路为主 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情数据：WTI主力开盘61.80美元/桶，收盘62.19美元/桶，最高62.98美元/桶，最低61.73美元/桶，涨跌幅0.93%，成交量12.62万手；Brent主力开盘66.23美元/桶，收盘66.53美元/桶，最高67.38美元/桶，最低66.12美元/桶，涨跌幅0.77%，成交量30.92万手；SC主力开盘483元/桶，收盘486.2元/桶，最高489.4元/桶，最低481.9元/桶，涨跌幅0.58%，成交量10.34万手 [6] - 消息面：以色列突袭卡塔尔打击哈马斯高层，油价冲高回落；OPEC+成员国更新补偿减产计划，削减今年减产力度，强化2026年减产，减产总量提升，哈萨克斯坦2026年2月后减产量骤增但执行情况存疑，利空近月供应端 [6] - OPEC+增产情况：10月起增产13.7万桶/日，逐步解除2023年4月达成的165万桶/日减产幅度，9月前增产幅度为55万桶/日，增产速度放缓，预计1年时间完全达到165万桶/日的增量；4季度及2026年基本供过于求，增产边际利空油市基本面；各成员国执行情况基本达100%产量配额，未观察到增产不及预期 [7] 行业要闻 - 欧盟委员会主席冯德莱恩考虑对俄罗斯实施更多制裁，加快淘汰俄罗斯化石燃料，对石油暗影船队和第三国实施制裁 [8] - 德意志银行预计WTI原油价格维持在62美元/桶，较布伦特原油低3美元，2026年先前预测为67美元 [8] - 汇丰银行维持对2025年第四季度布伦特原油每桶65美元的预测，市场供应过剩加剧带来的下行风险上升 [8] - 特朗普要求欧盟对进口俄罗斯原油的国家征收关税 [8] 数据概览 - 涉及全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表，数据来源包括EIA、wind、Bloomberg、建信期货研究发展部 [11][12][15][22]

油价下跌趋势 - 周四油价延续跌势 布伦特原油下跌1%至每桶66.96美元 WTI原油下跌1%至每桶63.33美元 [1] - 前一交易日油价跌幅超过2% 市场关注OPEC+周末会议可能讨论增产 [1] OPEC+产量政策动向 - OPEC+八名成员周日将开会讨论10月提高产量目标 以重新夺回市场份额 [1] - 4月至9月期间OPEC+已同意每日增产约220万桶 另增加阿联酋日产量30万桶 [2] - 中东石油价格保持全球竞争力 增强沙特及其他成员国增产信心 [2] 供需基本面因素 - 美国API数据显示上周原油库存增加62.2万桶 与分析师预测减少200万桶相反 [3] - 市场等待EIA原油库存数据 分析师预计库存将下降近200万桶 [3] - 美国劳动力市场数据疲软 7月职位空缺减少尤其出现在医疗保健等非周期性领域 [2] 价格展望与市场观点 - 星展银行预计布伦特原油中期将在每桶60至65美元区间波动 [1] - 第三季度旺季市场对供应增加适应良好 但冬季可能面临库存累积考验 [1] - 地缘政治因素若受控 油价缺乏积极推动因素 [1]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年9月4日 [2] 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘63.95美元/桶，收盘65.62美元/桶，最高66.03美元/桶，最低63.66美元/桶，涨跌幅2.52%，成交量29.61万手 [6] - Brent主力开盘68.19美元/桶，收盘69.07美元/桶，最高69.53美元/桶，最低68.05美元/桶，涨跌幅1.35%，成交量34.61万手 [6] - SC主力开盘487.7元/桶，收盘493.2元/桶，最高496.0元/桶，最低486.4元/桶，涨跌幅0.69%，成交量9.09万手 [6] - 美国与委内瑞拉局势升级带动隔夜油价上行，截至22日当周美国原油及成品油库存全面回落支撑油价，但美国出行旺季进入尾声、炼厂开工率小幅回落，后期油价利多因素或不足，今年美国旺季消费偏弱，市场一定程度消化美国降息预期，油价暂无驱动，预计继续震荡筑底，中期或再度回落，空头关注入场时机 [6] 行业要闻 - 哈萨克斯坦8月份原油产量环比增长2%，达到188万桶/日 [7] - 俄罗斯与美国将举行新一轮磋商 [7] - 伊朗与美国谈判的道路并未关闭 [7] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [9][11][19][22]

除了黄金市场外，原油市场也备受关注。周三亚洲时段，国际油价整体持稳。布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油分别报价每桶69.13美元和65.63美元。 虽然近期油价受到制裁和库存下降的双重支撑，但经济数据的疲软已经为需求前景蒙上了阴影。未来的走势将取决于OPEC+的政策立场与全球经济复苏的 节奏。从技术面来看，原油市场中期主观趋势向下，但短期内油价在均线系统的依托下，客观趋势方向向上。因此，投资者在操作时应以回踩低多为主，反 弹高空为辅，重点关注64.0-63.0和67.0-68.0这两个区间的支撑和阻力。 这位资深投资者表示，他这里没有华丽的言辞，只有实实在在的交易和建议。他认为，市场只有一个方向，那就是做对的方向。合理的风险控制加上良好的 投资回报，才能让每个散户找到真正投资的乐趣。他强调，选择比努力更重要，一个好的指导老师和技术团队能够为投资者带来更多的收益和保障。在投资 的道路上，个人投资者往往容易当局者迷，而如果能够有一个人从圈外看清楚情形并给出方向，就能够做得更好。 最后，他提醒广大投资者，投资本身就带有风险，因此在选择平台和老师时一定要认准权威和实力，资金安全永远是第一位的。同时，也要考虑操作风险， ...

核心观点 - 2025年8月布伦特原油期货均价67.3美元/桶环比下跌2.1美元/桶 WTI原油期货均价64.0美元/桶环比下跌3.1美元/桶 月末布伦特收于68.1美元/桶 WTI收于64.6美元/桶 [1] - 8月上旬因地缘局势缓和油价趋势下跌 中旬因美俄会谈未达成协议市场担忧支撑油价 下旬因美联储鸽派言论提振降息预期及需求前景油价修复 [1] - OPEC+宣布9月加速增产54.7万桶/天 并提前一年完成增产目标 [1] - 国际机构预测2025年原油需求增长68-129万桶/天 2026年增长70-138万桶/天 [2] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶 WTI油价中枢60-70美元/桶 [2] 油价表现 - 布伦特原油8月均价67.3美元/桶环比下跌2.1美元/桶 月末收68.1美元/桶 [1] - WTI原油8月均价64.0美元/桶环比下跌3.1美元/桶 月末收64.6美元/桶 [1] 供给端动态 - OPEC+ 9月加速增产54.7万桶/天 [1] - OPEC+将200万桶/日集体减产和166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底 [1] - 220万桶/日自愿减产计划延长至2025年3月底 后逐步恢复增产 [1] - 5月6月7月分别增产41.1万桶/日为原计划3倍 8月增产54.8万桶/日为原计划4倍 [1] 需求端展望 - OPEC预测2025年原油需求105.14百万桶/天较2024年增129万桶/天 2026年需求106.52百万桶/天较2025年增138万桶/天 [2] - IEA预测2025年原油需求103.66百万桶/天较2024年增68万桶/天 2026年需求104.38百万桶/天较2025年增70万桶/天 [2] - EIA预测2025年原油需求103.72百万桶/天较2024年增98万桶/天 2026年需求104.91百万桶/天较2025年增119万桶/天 [2] 行业结构性变化 - 中国炼油行业老旧装置产能庞大且以主营炼厂居多 独立炼厂装置或受较重影响 [2] - 产能整体过剩背景下反内卷政策推动炼油炼化行业供给侧优化 [2] 外部环境因素 - 俄乌美伊局势及美国对等关税政策存在较大不确定性 [2] - OPEC+财政平衡油价成本较高 美国页岩油新井成本较高 [2] 相关标的 - 重点推荐中国海油 中国石油 卫星化学 海油发展 [3]

国泰君安期货能化高级研究员贺晓勤表示，成品油消费旺季近尾声，裂解价差预计回落。欧佩克+原油 出口临近拐点，9月增产进度或略放缓。油价短期仍偏强，但中期供应压力将逐步显现。 ...

日期 2025 年 9 月 3 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1： | | 行情 ...

行业 原油日报 日期 2025 年 9 月 2 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1 ...