纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业[1] * 提及牧原股份、温氏股份等养殖企业[3][7] 核心观点与论据 近期猪价上涨原因 * **供应端紧张是主因**：市场悲观预期导致养殖户提前出栏生猪、减少存栏，致使大猪供应不足，生猪均重下降至88公斤左右，直接推动价格反弹[1][2] * **供应紧张信号**：仔猪和怀孕母猪价格也快速上涨，进一步印证涨价源于供应端紧张，而非单纯需求拉动[1][3][4] * **需求端支撑**：每年年前一个月是备货旺季，季节性需求增加也对价格上涨构成重要支撑[1][2] 行业未来展望与关键指标 * **季节性规律**：历史数据显示，过年后一个月的生猪价格通常比年前低10%左右（例如年前13元/公斤，年后可能降至12元/公斤）[1][5] * **判断行业周期的关键**：若年后价格季节性回落未能击穿前期底部，则表明产能仅略微过剩；若回落幅度不及以往，则可能意味着行业上行期已展开[1][5] * **产能恢复有限**：当前蓝舍利用率仅从30%回升至34%左右，远低于前期50%以上的水平，在没有明显补库行为前，春节后价格预计不会过于悲观[1][5] * **供给压力小于预期**：统计局数据显示，12月底全国能繁母猪存栏量同比下降2.9%，当前生猪存栏量4.29亿头，同比仅增0.5%，显示供给压力不大，预计一季度供给压力小于市场预期[1][6] 生产效率与产出数据 * **出栏量增长**：全年全国出栏生猪7.19亿头，同比增长2.44%；四季度出栏1.99亿头，同比增长9.4%[6] * **养殖效率提升**：全年平均头均产肉量82.5公斤，但四季度头均产肉量达85.14公斤，为历史高位，表明生猪养殖效率提升[3][6] 投资建议 * **板块具备配置价值**：养殖板块经历大幅调整后，筹码结构改善，基本面配合，具备配置性价比[3][7] * **股价接近底部**：无论按牧原、温氏250元/头的超额利润计算底部估值，还是按13元/公斤以下的悲观预期计算业绩，目前股价已非常接近底部[3][7] * **建议关注**：考虑到市场风格切换及生猪价格超预期的可能将刺激股价回升，继续推荐关注该板块投资机会[3][7]

行业动态与价格表现 - 生猪价格近期上涨，外三元猪价重回13元/公斤，创近三个月新高 [1] - 养殖端出栏节奏偏慢是推动猪价上涨的主要因素 [1] - 截至2026年1月19日10:45，中证畜牧养殖指数(930707)强势上涨，其成分股回盛生物上涨12.56%，中牧股份上涨5.72%，生物股份上涨3.01%，华英农业、晓鸣股份等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的畜牧ETF(159867)上涨0.78%，最新报价为0.64元 [1] 行业基本面与未来展望 - 养殖行业持续亏损，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计将持续 [1] - 产能去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] - 低成本优质生猪养殖企业将在此过程中获得超额收益 [1] - 产能去化效果逐步显现，2025年10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月调减45万头 [1] 相关指数与产品构成 - 中证畜牧养殖指数(930707)选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关公司的整体表现 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比67.66%，包括牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、新希望、梅花生物、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份 [1]

生猪价格上涨的核心驱动与市场情绪 - 近期生猪价格持续上涨，但市场出现恐高情绪，主要担忧在于此轮上涨并非由需求拉动，而是由供应端的主动缩量所驱动 [2] 供应端主动缩量的具体原因 - **出栏集中调整**：由于2月17日是春节，养殖户将1月份及节后的部分出栏计划集中至春节前，导致1月理论出栏量下降 [3] - **二次育肥截流标猪**：自元旦前起，因市场缺中大猪，二次育肥户开始入场，截流了部分标准体重生猪，进一步导致市场生猪出栏量下降 [4] - **天气与消费行为影响**：近期雨雪天气对猪价上涨影响有限，更重要的驱动因素是今年猪肉价格便宜，刺激了部分地区居民提前备年货，增加了集市购买量 [6][7] 当前价格水平与短期走势 - 近期猪价进一步上涨，多地生猪价格突破13元/公斤，部分南方地区逼近14元/公斤 [7] - 当前全国生猪均价为12.81元/公斤，较前一日上涨0.08元 [7] - 市场恐高心理源于对下游需求承接力的担忧，以及预期养殖端可能在价格高位选择变现 [9] - 然而，随着腊月（1月19日开始）到来，行业将进入传统年前备货期，消费预计将逐步增加，并在春节前一两周达到高峰，因此养殖户提前出栏的意愿较低 [9] 未来需求展望与价格支撑 - 从历史规律看，春节期间猪肉消费均会出现明显上涨，这是最确定的季节性需求 [11] - 叠加今年猪肉价格处于低位，预计年前猪肉消费增量概率很大，这将为猪价提供支撑，使其难以跌回原点，并有望继续上涨 [11]

行业核心观点 - 尽管生猪行业面临供应压力大、猪价旺季不旺的现状，但对春节前约60天的销售高峰持相对乐观态度，认为猪价有望突破当前天花板[2] - 在供大于求的背景下，猪价上涨的关键驱动力在于情绪引发的供需错配，而非单纯的供需基本面[4] - 春节前猪肉消费将出现集中且显著的增长，这是推动猪价上涨的传统季节性因素[4] 猪价驱动因素分析 - 情绪是决定供需是否错配以及猪价能否上涨的核心因素，尤其在当前猪多的背景下[4] - 标肥价差是观察市场需求启动的关键信号，价差扩大表明需求走强，大猪价格上涨能带动标猪及整体猪价上涨[7][9] - 元旦前后的猪价走势存在不确定性，情绪难以预测，而春节前猪价上涨则基本是历史规律[4] 春节前市场动态 - 春节前约两周将进入消费备货高峰期，因中国家庭喜食鲜肉且企业陆续放假、春运启动[7] - 屠宰企业在此期间会提前签订大量订单，收猪动力强，开工率通常明显增加[7] - 春节作为传统节日，家庭猪肉消费量会集中增加，即使平时消费少的家庭也会因团聚而增加购买，且当前低价猪肉可能刺激更多消费[4][6] 猪价走势与预测 - 近期猪价在腌腊需求提振下从11.4元/公斤涨至约11.6元/公斤后上涨动力减弱并出现回调，表明6元/公斤仍是当前价格的天花板[9] - 展望春节前，随着利好因素启动，若养殖端配合，猪价有望突破6元/公斤的关口[9] - 全年卖猪高峰即将在未来不到60天内到来[2]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块10月27日强势上攻，全市场首只农牧渔ETF（159275）盘中场内价格最高涨幅达1.84%，截至发稿涨1.53% [1] - 板块内个股普涨，众兴菌业涨停，天康生物大涨超5%，金新农、晓鸣股份涨超4%，民和股份、圣农发展、益生股份等多股跟涨超3% [1] - 农牧渔ETF（159275）截至13:12报价0.995元，涨幅1.53%，成交活跃 [2] 生猪价格动态 - 猪价出现低位反弹，截至2025年10月24日，全国生猪均价为11.81元/公斤，周环比上涨0.63元/公斤，但同比仍下跌5.74元/公斤 [2] 猪价驱动因素与行业前景 - 短期猪价上涨由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动，需关注二次育肥进场的持续性 [3] - 长期来看，近期猪价重心下移导致养殖亏损加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移 [3] - 生猪均价已跌至现金成本线，对养殖主体现金流构成压力，可能加剧产能去化，建议关注能繁母猪存栏量变化 [4] - 随着猪价大幅回落，生猪养殖行业全面进入亏损，叠加调控政策持续落实，行业去产能有望明显提速 [4] 板块估值与投资机会 - 当前农牧渔板块估值处于相对低位，中证全指农牧渔指数市净率为2.53倍，位于近10年来25.1%分位点，中长期配置性价比凸显 [3] - 根据2025年生猪预测出栏量，猪企估值多处于历史低位，建议关注生猪养殖板块 [4] - 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [4] 农牧渔ETF产品信息 - 全市场首只农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等细分行业龙头 [4] - 该ETF“含猪量”约40%，标的指数持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦于农业养殖、饲料、种植等行业 [4][5] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）进行布局 [5]