报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移且偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间 1 月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量 74.1 万吨 [2] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日停产，大部分 1 月中旬停产，个别 1 月 20 日后停产，停产日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 223.4 万平方米，环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移，市场近期无亮点 [3] 铝锭部分 - 昨日沪铝先扬后抑，市场预计本周美联储会议维持利率不变，白宫关于鲍威尔继任者消息或影响市场 [2] - 北方部分矿区受天气影响阶段性减产，河南新安铝土矿坑口暂停后逐步复工，区域供矿量降约 80%，当前发运陆续恢复，南方国产矿生产无明显变动，预计国产矿价短期持稳 [3] - 国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量提升，供应增长趋势延续 [3] - 上周铝加工综合开工率 60.9%，较上周升 0.7 个百分点，整体平稳与局部波动并存 [3] - 原生铝合金行业开工率持稳，下游接货情绪一般，库存小幅累积 [3] - 铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素扰动交付节奏 [3] - 铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化，食品包装箔、药箔季节性回暖 [3] - 铝线缆开工率环比回升，国网南网订单和价格企稳支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期弱势运行 [3] - 建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望平稳 [3] - 再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制，部分企业减产或提前停产，短期内开工率预计下行 [3] - 1 月 26 日国内主流消费地电解铝锭库存 77.7 万吨，较上周一涨 2.8 万吨 [3] - 宏观不确定性下，美元走弱有色偏强运行，资金看涨情绪未冷却，环保管控和雨雪天气使周中累库速度放缓，短期铝价预计高位运行 [4]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ☆☆☆ | | 锌 | ☆☆☆ | | 铅及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各细分行业进行分析并给出投资建议 铜市供大于求 建议持有特定期权组合 铝相关品种受宏观等因素影响 氧化铝过剩可逢高偏空 锌价回调 建议逢高空配 铅价有支撑 镍及不锈钢短期多头思路 锡可高位卖出看涨期权 碳酸锂短期不确定性强 工业硅有望去库 多晶硅走势震荡需谨慎参与 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 沪铜震荡 市场需减量 量价有潜力 关注地缘局势 贵金属涨 市场看淡美最高法关税裁决 [1] - 国内社库累至32.94万吨 期货仓单注册积极 2601合约交割换月后现铜转贴水 洋山铜溢价缩窄 [1] - 高硫酸价格下1月精炼铜产出料环比回暖 铜市供大于求 建议持有执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡 华东、中原、佛山现货升贴水不同 铝棒加工费回升 铝锭铝棒社库各增1.3万吨 [2] - 海外宏观不确定 资金情绪波动 沪铝围绕24000元震荡 关注23800元支撑 [2] - 铸造铝合金随沪铝波动 市场活跃度不高 废铝偏紧 税务调整或使部分地区成本上调 与沪铝价差季节性表现弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近 长期未减产 平衡显著过剩 矿石下跌 晋豫平均现金成本降至2600元附近 [2] - 氧化铝现货承压 各地指数价下跌 基差走低时逢高偏空参与 [2] 锌 - 锌价回调 下游接受度有限 现货交投弱 多头减仓 沪锌加权沉淀资金降至51亿 [3] - 沪伦比低位震荡 内外盘流转不畅 高价对消费端负反馈明显 环保管控使部分镀锌企业利润倒挂 主动减停产 [3] - 进口矿TC回调 春节前下游有备货需求 短期下方看2.4万元/吨支撑 [3] - 矿处于增产周期 消费增速不及矿 结构性矛盾推升锌价后回归基本面 2.56万元/吨视为年内高点 偏向逢高空配 [3] 铅 - 进口窗口打开 LME铝库存降至20.6万吨 0 - 3个月现货贴水44.18美元/吨 内外盘低位盘整 [5] - 1月下旬国内原生铅炼厂复产集中 供应端压力加大 盘面高位回落 [5] - 铅精矿偏紧 废电瓶供不应求 反向开票有税务成本 沪铅下方暂看1.7万元/吨 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡 市场交投活跃 不锈钢传统消费淡季 高位成交受阻 期现基差走扩 下游接货意愿不足负反馈风险累积 [6] - 金川现货报价抗跌 高镍铁报价1021元每镍点 上游价格反弹传导 短期受政策情绪主导 [6] - 镍库存增2500吨至6.35万吨 镍铁库存降千吨至2.93万吨 不锈钢库存降万吨至84.4万吨 短期情绪高涨 下游被迫入场 延续多头思路 [6] 锡 - 沪锡减仓跌势 多头关注矿端紧张等因素 空头关注现实需求受制等因素 [7] - 锡内外显性库存明显走升 伦锡库存增至5935吨 国内SMM社库增至10175吨 [7] - 沪锡价量波动大 VIX上周持续拉升 2602期权即将到期 高位卖出看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂弱势震荡 市场交投活跃 下游对高价接受度弱 采购刚需为主 观望情绪浓 [8] - 价格自高点回落 下游询价与采购活跃度提升 价格低位时成交温和回暖 [8] - 市场总库存降300吨至11万吨 冶炼厂库存增1400吨至1.97万吨 下游库存降900吨至3.6万吨 贸易商库存降700吨至5.4万吨 去库速度放缓 [8] - 碳酸锂期价高位震荡 短期不确定性强 需注意风险防控 [8] 工业硅 - 新疆大厂计划月底减产50% 月度产量影响6万吨以上 [9] - 2月下游多晶硅及有机硅需求下滑环比幅度有限 工业硅有望从累库转向去库 [9] - 盘面上关注9000元/吨位置突破及大厂减产预期是否反复 [9] 多晶硅 - 多晶硅盘面震荡 出口退税取消利好短期需求 龙头企业计划减产 1月排产规模下修至10.3万吨 [10] - N型复投料报价坚挺 小幅上调至54850元/吨 [10] - 行业监管趋严 库存较高 盘面上行有压力 走势维持支撑位震荡 谨慎参与 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场呈现“供应扰动仍存、需求刚性支撑”特征，短重点关注能源局超产检查对主产区产量的实际影响、进口煤价变化以及焦企利润修复对原料补库节奏的传导效应 [12] - 焦炭基本面仍显偏强，刚性需求支撑与运输扰动共同推升市场看涨预期，重点关注钢厂利润变化对补库节奏的影响、极端天气对运输的持续性扰动以及盘面波动对贸易商行为的传导效应 [12] - 市场消息面扰动明显，双焦波动风险加剧，建议中性观望为主 [13] 根据相关目录分别进行总结 煤焦投资策略 - 焦煤供应端弹性有限，进口市场接货意愿回暖，需求端受期货盘面和成本压力影响，价格主体维持稳定，市场交投氛围趋于谨慎 [12] - 焦炭供应增量有限，需求端刚需支撑稳固，供需偏紧格局未改 [12] 焦煤数据跟踪 - 7月双焦呈强成本支撑下的紧平衡与提涨态势，上旬供需博弈下焦炭紧平衡，中旬成本压力驱动焦炭提涨，下旬焦煤消息扰动频发，成本强支撑焦炭价格 [19] - 焦煤内外价格表现分化，内煤价格企稳，外煤价格下跌，期货价格呈震荡趋势 [21] - 焦煤内外价差大幅走阔，现货、期货价差和基差均呈走阔趋势 [24] - 煤炭矿场端产量恢复节奏偏缓，110家洗煤厂日均产量和开工率小幅波动，炼焦煤总供给和净进口量上涨 [28][29] - 焦煤成本大涨，焦企仍面临亏损，30家独立焦企吨焦平均利润为 -45.00 元/吨 [33] - 上游库存压力大幅减轻，焦煤总库存企稳，煤矿、钢厂与焦化厂、港口库存均下降 [35] 焦炭数据跟踪 - 焦炭接连提涨落地，现货、港口和期货价格有不同程度变化 [40][42] - 焦炭基差收敛，出口与国内焦炭价差、期货合约价差和港口焦炭基差均有变化 [44][46] - 下游铁水产量小幅波动，247家钢厂日均铁水产量为 240.71 吨，盈利钢厂比例上升 [50][53] - 焦炭整体库存持续走低，总库存推算为 971.21 万吨，全样本焦化厂、下游钢厂和港口库存有不同变化 [56]