报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周焦煤、焦炭市场冲高回落运行 焦企首轮涨价后利润修复开工平稳 区域内煤矿生产稳定 临近春节部分煤矿停产放假产量收缩 下游焦企冬储补库结束采购积极性转弱 钢厂利润不佳且下游工地停工 钢材成交量缩减 市场供需压力增大 铁水复产进度缓慢 展望国内煤矿假期产量下滑 进口煤受春节影响回落 需求端有支撑 基本面将保持健康 盘面受资金情绪影响宽幅震荡运行 [2] 根据相关目录总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭市场冲高回落运行 焦企首轮涨价利润修复 开工平稳 [2] - 区域内煤矿生产稳定 临近春节部分煤矿停产放假 产量收缩 下游焦企冬储补库结束 采购积极性转弱 [2] - 下游钢厂利润不佳 下游工地停工 钢材成交量缩减 市场供需压力增大 铁水复产进度缓慢 [2] - 展望国内煤矿假期产量下滑 进口煤受春节影响回落 需求端有支撑 基本面将保持健康 盘面受资金情绪影响宽幅震荡运行 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2399.35万吨 较上一期增加63.82万吨 周度环比变化率2.73% [4] - 焦炭总库存976.22万吨 较上一期增加15.57万吨 周度环比变化率1.62% [4] - 钢厂日均铁水产量228.58万吨 较上一期增加0.6万吨 周度环比变化率0.26% [4] - 独立焦企吨焦利润 -10元/吨 较上一期增加45元/吨 周度环比变化率 -81.82% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [7] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表 [9][12][15] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表 [19][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周印尼煤出口消息扰动市场但持续性不足，双焦价格冲高回落，国内煤矿陆续放假停产，日产下滑，煤矿精煤库存去化，下游按需补库 [4] - 印尼官方否认削减传闻，配额政策待研究，长协不受影响，短期约616万吨进口印尼煤受波及，占中国单月进口15.1%，长期若减产中国可弥补缺口但印尼煤性价比难替代，需关注RKAB审批结果 [5] - 距离农历新年仅剩一周，下游节前补库接近尾声，本周四开始盘面减仓下行，供需矛盾有限，预计未来一周行情区间震荡，关注前期低点支撑，谨慎看空 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤市场 - 口岸通关量短暂下降但库存高，期货市场降温后贸易商报价回调，部分蒙5原煤成交价降至1000 - 1020元/吨，蒙煤、山西主流仓单成本在1200元/吨左右 [6] - 焦煤仓单成本方面，不同品种不同地点的现货价格和仓单成本有差异，如蒙5在唐山2026 - 02 - 06现货价1430元/吨，仓单成本1203元/吨 [10] - 基差方面，1月基差 - 72，周变化2，基差率 - 5.85%；5月基差170，周变化 - 11，基差率13.82%；9月基差94，周变化 - 9，基差率7.64% [12] - 本周523家矿山原煤日均产量192.53万吨，环比减少5.29万吨；精煤日均产量75.45万吨，环比减少1.62万吨 [19] - 样本洗煤厂日均产量26.31万吨，环比减少0.46万吨；产能利用率35.54%，环比减少1.26% [22] - 2025年1 - 12月我国焦煤累计进口量同比下降2.7%，不同国家进口情况有差异，如蒙古累计值6007，累计同比5.8%；俄罗斯累计值3276，累计同比8.4% [23][25] - 12月蒙煤进口数量环比增长7.6%，同比增长59.1% [26] - 焦煤竞拍数据显示，2026 - 01 - 30挂牌量154.43万吨，成交率70.22%，流拍率29.78%，较2026 - 01 - 23有变化 [29] 焦炭市场 - 焦炭仓单成本方面，不同品种不同地点的现货价格和仓单成本有差异，如日照港湿熄焦在山东2026 - 02 - 05现货价1480元/吨，仓单成本1736元/吨 [39] - 焦化利润方面，全国2026 - 01 - 29为 - 55，周变化11；山西为 - 41，周变化10；河北为0，周变化11；内蒙古为 - 92，周变化11；山东为2，周变化10 [41] - 基差方面，1月基差 - 262，周变化 - 1，基差率 - 17.68%；5月基差 - 69，周变化39，基差率 - 4.63%；9月基差 - 135，周变化41，基差率 - 9.09% [44] - 焦炭库存分布方面，2026 - 02 - 06钢厂库存692.38万吨，周环比14.19万吨，同比0.21%；独立焦企82.74万吨，周环比 - 1.65万吨，同比 - 47.18%；港口201.1万吨，周环比3.035万吨，同比13.49% [56]

市场行情 - 截至上周五收盘，焦炭2605合约价格为1683元/吨，焦煤2605合约价格为1130.5元/吨 [2][7] 供给情况 - 独立焦企全样本产能利用率为72.20%，环比增加0.34个百分点 [2][7] - 焦炭日均产量为63.14万吨，环比增加0.3万吨 [2][7] 需求情况 - 247家钢厂高炉开工率为79.53%，环比增加0.53个百分点，同比增加1.55个百分点 [2][7] - 高炉炼铁产能利用率为85.69%，环比增加0.22个百分点，同比减少0.07个百分点 [2][7] - 钢厂盈利率为39.39%，环比维持不变，同比减少12.13个百分点 [2][7] - 日均铁水产量为228.58万吨，环比增加0.60万吨，同比增加0.14万吨 [2][7] 库存情况 - 247家钢厂焦炭库存为693.74万吨，环比增加15.55万吨 [2][7] - 247家钢厂焦煤库存为835.32万吨，环比增加15.54万吨 [2][7] - 独立焦企全样本焦煤总库存为1291.87万吨，环比增加57.08万吨 [2][7] 综合观点 - 焦炭方面，因需求改善与供应受限，供需转向紧平衡，首轮提涨已落地 [3][8] - 焦煤方面，整体供需矛盾不大，伴随下游补库接近尾声，价格承压，但国内外供给端扰动加大价格波动 [3][8] 后期关注点 - 焦炭需重点关注钢厂节后复产进度、焦企开工恢复情况及环保政策执行力度 [3][8] - 焦煤需关注供给端扰动和节后内煤复产情况 [3][8] 策略观点 - 焦煤方面：震荡 [4][9] - 焦炭方面：震荡 [4][9] - 跨品种、期现及期权策略方面均无建议 [4][9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内市场焦煤、焦炭价格暂稳运行，焦炭首轮提涨落地后，焦企利润有所修复，开工积极性提升，部分低库存钢厂有采购焦炭需求，焦企积极出货，焦炭供需暂无明显矛盾 [2] - 进入2月份，炼焦煤市场进入春节假期周期，市场活跃度将降至冰点，煤矿放假停产、贸易商休市，市场逐步转向冷清，焦煤基本面保持健康，价格在春节前或保持震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周国内市场焦煤、焦炭价格暂稳运行，焦炭首轮提涨落地后，焦企利润有所修复，开工积极性有所提升，部分低库存钢厂有采购焦炭需求，焦企积极出货，焦炭供需暂无明显矛盾 [2] - 进入2月，炼焦煤市场进入春节假期周期，市场活跃度将降到冰点，煤矿放假停产、贸易商休市，市场逐步转向冷清，焦煤基本面保持健康，价格在春节前或保持震荡运行 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2335.53万吨，较上一期增加65.2万吨，周度环比变化率2.87% [4] - 焦炭总库存960.65万吨，较上一期增加21.5万吨，周度环比变化率2.29% [4] - 钢厂日均铁水产量227.98万吨，较上一期减少0.12万吨，周度环比变化率 -0.05% [4] - 独立焦企吨焦利润 -55元/吨，较上一期增加11元/吨，周度环比变化率 -16.67% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [6] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等相关图表 [8][11][15] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率等相关图表 [19][21][24]

报告投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][97] 报告核心观点 * 行业基本面处于冬储补库与前端生产阶段，但钢厂补库意愿可能因弱价差和节后弱开工预期而薄弱 [1][11] * 出口政策导致内外价差趋势持续，国内钢铁环节价差环比收窄，行业吨钢亏损，钢企盈利率小幅回落 [1][11] * 钢铁板块指数表现跑输大盘，主要受资源股标的回调影响 [1][11] * 主要钢材品种价格震荡偏弱，社会库存呈现去化态势 [2][12] * 双焦（焦煤、焦炭）价格震荡上行，港口库存环比下降，节前市场预期以平稳运行为主 [3][13] * 铁矿石价格涨跌互现，供应端发运量与到港量预计环比回落，需求端铁水产量预计小幅减少，港口库存延续累库，预计矿价将高位震荡 [4][14] 按目录总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * **行业概况与指数表现**：本周中信钢铁指数下跌2.0%，跑输大盘1.6个百分点，普钢股表现相对稳定 [1][11] * **行业基本面**：钢厂铁矿进口库存增加，但钢材库存处于低位，显示处于冬储补库及前端生产阶段，国内钢铁环节价差环比下降2.9元，吨钢亏损37.9元 [1][11] * **企业盈利**：据Mysteel统计，钢企盈利率小幅回落至39.4% [1][11] 二、黑色产业链景气指标更新 * **利润**：报告包含产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况及五大材毛利润等图表 [9][18][20][28] * **开工率**：报告包含高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂及钢厂焦炭产能利用率等图表 [9][22][23][28][30][32] 三、黑色产业链价格数据更新 * **钢材价格**：热轧板卷价格小幅下跌，3.0mm均价3355元/吨，周环比下跌1元/吨；4.75mm均价3301元/吨，周环比持平；中厚板市场价格震荡偏弱 [2][12] * **原料价格**：国产铁精粉价格涨跌互现，唐山66%精粉指数周环比上涨0.72%，霍邱65%精粉指数周环比下降1.82%；主要港口冶金焦工厂平仓价格上涨50元/吨 [3][4][13][14] * **期现及海运价格**：报告包含螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期现价格图表以及海运价格指数图表 [10][34][36][38][40][44][45][46][49][51][57][58] 四、黑色产业链供需数据更新 * **钢铁供需**：报告包含长/短流程粗钢月度产量、铁钢材月度产量、旬度产量及钢材库存等图表 [10][58][60][63][65][66] * **铁矿供需**：全国186家矿山企业日均精粉产量46.95万吨，周环比增加0.28万吨；矿山精粉库存88.90万吨，周环比增加1.40万吨；预计下周全球发运量及到港量环比继续回落，全国铁水产量环比小幅减少，港口库存延续累库 [4][10][14][67][68][69] * **双焦供需**：全国16个港口进口焦煤库存547.99万吨，周环比减少15.00万吨；全国18个港口焦炭库存263.07万吨，周环比减少6.19万吨；报告包含焦煤月度供需、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量及国内焦煤焦炭库存等图表 [3][10][13][72][73][75][76][80][84] * **废钢供需**：报告包含典型场景废钢回收量、到货量、消耗/加工量及库存等图表 [10][85][87][88][89][90][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内焦煤、焦炭价格震荡运行，周尾主流市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，自1月19日0时起执行，本轮提涨在成本支撑下落地概率较大，预计下周落地 [1] - 春节渐近下游冬储力度加大，后续煤矿供应因假期减少，焦煤基本面将延续边际改善，现货仍有上涨动力，但盘面受板块其他品种影响，短期预计震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭价格震荡运行，周尾焦炭价格计划提涨，焦煤强势上涨与下游铁水产量回升使焦炭市场逆转，提涨落地概率大 [1] - 春节临近，下游冬储力度加大且煤矿供应将减少，焦煤基本面边际改善，现货有上涨动力，盘面短期震荡 [1] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2233.95万吨，较上一期增加64.74万吨，周度环比变化率2.98% [3] - 焦炭总库存920.21万吨，较上一期增加4.31万吨，周度环比变化率0.47% [3] - 钢厂日均铁水产量228.01万吨，较上一期减少1.49万吨，周度环比变化率 -0.65% [3] - 独立焦企吨焦利润 -65元/吨，较上一期减少20元/吨，周度环比变化率44.44% [3] 期货市场回顾 - 有焦煤&焦炭主力合约5日分时图，数据来源为钢联终端和宁证期货 [6] 现货市场回顾 - 有炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等相关图表，数据来源为钢联终端和宁证期货 [9][12][15] 基本面数据 - 有精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率等相关图表，数据来源为钢联终端和宁证期货 [19][24][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场延续偏弱运行格局，第三轮提降50 - 55元/吨预计下周一执行；部分焦企因重污染天气限产，焦炭供应短期收窄，下游钢厂检修多未大范围补库，整体库存略增，市场成交冷清；低估值下盘面低位持续反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善；随着年关将近冬储力度加大，焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭市场偏弱，第三轮提降50 - 55元/吨预计下周一执行 [2] - 部分焦企因重污染天气限产，焦炭供应短期收窄 [2] - 下游钢厂检修多，未大范围补库，整体库存略增，市场成交冷清 [2] - 低估值下盘面低位反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善 [2] - 年关将近冬储力度加大，焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2127.45万吨，较上期降12万吨，降幅0.56% [4] - 焦炭总库存900.48万吨，较上期降3.32万吨，降幅0.37% [4] - 钢厂日均铁水产量226.55万吨，较上期降2.65万吨，降幅1.16% [4] - 独立焦企吨焦利润16元/吨，较上期降28元/吨，降幅63.64% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图，数据源于钢联终端和宁证期货 [7] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等图表，数据源于钢联终端和宁证期货 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、钢厂盈利率等图表，数据源于钢联终端和宁证期货 [17][23][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内市场炼焦煤、焦炭价格偏弱运行，产地端煤矿生产稳定，炼焦煤供应充足价格承压下行，焦炭第二轮降价落地，焦钢企业采购节奏放缓按需补库，原料煤库存中低位；焦煤基本面边际有所改善，后续随着交割完成及中下游冬储补库开启，市场情绪将修复，盘面估值有望向上修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周国内炼焦煤、焦炭价格偏弱运行，产地煤矿生产稳定，炼焦煤供应充足价格承压，市场看跌情绪浓，焦炭第二轮降价落地，焦钢企业采购放缓按需补库，原料煤库存中低位 [2] - 焦煤基本面边际改善，后续交割完成及中下游冬储补库开启后，市场情绪将修复，盘面估值有望向上修复 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2139.45万吨，较上期增加35.48万吨，环比增长1.69% [4] - 焦炭总库存903.8万吨，较上期增加20.81万吨，环比增长2.36% [4] - 钢厂日均铁水产量229.2万吨，较上期减少3.1万吨，环比下降1.33% [4] - 独立焦企吨焦利润44元/吨，较上期增加14元/吨，环比增长46.67% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [6] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表 [17][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期盘面焦煤延续下跌趋势，现货价格表现亦偏弱，受蒙煤增量预期冲击，国内煤承压下行，虽年底部分煤矿减产检修，但减量会被进口蒙煤补充，焦煤供需改善有限，预计近期盘面双焦延续弱势运行，需关注后续下游冬储补库进度及蒙煤实际通关量 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边策略建议延续偏弱运行，谨慎者空单可逐步止盈，关注后续下游冬储补库进度及蒙煤实际通关量；套利和期权策略建议观望 [6] 核心逻辑分析 - 焦煤方面，本周现货价格延续下跌，蒙煤跌幅明显，突出矛盾是蒙煤进口高位且预期明年还有增量，国内产量减产力度不足；产能利用率小幅回落，预计12月中下旬产量季节性回落，但减量被进口煤补充，整体供应宽松；甘其毛都口岸通关车次回升，蒙古国政府推动增加2026 - 2027年煤炭出口，削弱市场预期，预计12月日均通关车数维持高位；焦炭产量小幅回升，但价格有降价预期，下游采购积极性一般，预计下周产量继续小幅回落；炼焦煤总库存增加，煤矿、口岸及港口库存回升，部分焦企采购积极性略有回升 [8] - 焦炭方面，本周第二轮降价落地，预计会继续补跌，下周提降第三轮概率较大；产量小幅回升，价格有降价预期，下游采购积极性一般，预计下周产量继续小幅回落；铁水产量继续下降，市场预期偏弱，钢厂盈利不佳且季节性检修增多，预计后续铁水产量缓慢下行，关注钢厂补库动作；总库存增加，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购，冬储迹象不明显；全国平均吨焦盈利44元/吨，不同地区盈利有差异 [9] 周度数据追踪 - 炼焦煤矿：本周523家样本矿山核定产能利用率85.3%，环比减0.3%，原煤日均产量189.8万吨，环比减0.6万吨，原煤库存472.4万吨，环比增0.8万吨，精煤日均产量75.0万吨，环比减0.4万吨，精煤库存255.3万吨，环比增8.3万吨，预计12月中下旬部分煤矿提前完成产量，月底减停产增多 [13] - 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸日均通关车次1458车，环比回升67车，11月以来持续处于高位，预计12月维持高位 [8] - 钢厂：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.63%，环比上周减少1.53个百分点，同比去年减少1.92个百分点；高炉炼铁产能利用率85.92%，环比上周减少1.16个百分点，同比去年减少1.36个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少12.12个百分点；日均铁水产量229.2万吨，环比上周减少3.10万吨，同比去年减少3.27万吨；本期新增13座高炉检修，4座高炉复产 [18] - 价格与基差：展示了国内焦煤、进口焦煤、焦炭等价格指数及基差的历史数据图表 [22][24][30] - 月间差：展示了焦煤和焦炭不同合约月间差的历史数据图表 [61][65] - 库存：展示了炼焦煤矿、焦煤口岸及港口、焦企及钢厂、焦炭等库存的历史数据图表 [79][81][83][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内市场炼焦煤、焦炭价格弱稳运行1日河北等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，首轮提降落地目前焦化厂利润回升，基本处于盈利状态，各焦企保持正常开工节奏，低库存运行；原料端焦煤价格近期持续下跌，竞拍流拍较多，焦炭失去成本支撑 [2] - 整体上，现货悲观情绪不改，盘面则受资金博弈影响，小幅反弹后急速回落预计12月中下旬冬储补库开启后将对基本面和情绪形成改善，盘面当前估值水平过低，情绪扭转后估值将逐渐修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周国内炼焦煤、焦炭价格弱稳运行，1日河北等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，首轮提降落地目前焦化厂利润回升，处于盈利状态，焦企正常开工、低库存运行；焦煤价格下跌，竞拍流拍多，焦炭失去成本支撑 [2] - 现货悲观，盘面受资金博弈影响先扬后抑预计12月中下旬冬储补库开启后基本面和情绪将改善，当前盘面估值过低，情绪扭转后估值将修复 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2103.97万吨，较上期降2.13万吨，降幅0.10%；焦炭总库存882.99万吨，较上期降1.69万吨，降幅0.19%；钢厂日均铁水产量232.3万吨，较上期降2.38万吨，降幅1.01%；独立焦企吨焦利润30元/吨，较上期降16元/吨，降幅34.78% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [7] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表 [17][19][23]