蜜雪冰城收购福鹿家战略分析 - 公司以近3亿元收购鲜啤品牌福鹿家53%股权，股价随后上涨10% [1] - 此次收购将公司产品版图从新茶饮、咖啡延伸至现打鲜啤赛道 [1] - 交易完成后福鹿家仍由原团队操盘，但与蜜雪冰城共享供应链与IP营销资源 [2][3] 福鹿家业务模式与市场定位 - 品牌主打5.9元至9.9元/杯的平价鲜啤，客单价仅17.02元，约为同业三分之一 [5] - 实行“0加盟费”政策，加盟商前期投入约6万元，门店规模已达1400家 [2] - 产品线近20款，果啤类目占一半以上，每季度上新3至5款新品 [5][6] 增长策略与运营协同 - 计划2026年门店目标翻倍至2500家，此前曾用14个月从100家扩张至1000家 [2] - 复用蜜雪冰城超5.3万家门店的冷链物流与标准化运营体系以降低成本 [3] - 鼓励加盟商选址餐饮集中的社区，店内搭配零食售卖以提升客单价 [10] 鲜啤行业格局与市场潜力 - 精酿鲜啤赛道2021年市场规模517亿元，预计2025年突破千亿，年复合增长率26% [7] - 品牌尝试将鲜啤消费场景从“社交产品”转变为“日常快消品”，进行“奶茶化”改造 [5][9] - 福鹿家2024年扭亏为盈，除税后纯利107.09万元，初步验证盈利模式 [11]

蜜雪冰城收购福鹿家战略布局 - 蜜雪冰城以2.97亿元收购鲜啤连锁品牌福鹿家53%股权，业务从茶饮、咖啡扩展至现打鲜啤[1] - 福鹿家成立于2021年，2023年5月开放加盟，门店数量已突破1200家，覆盖中国28个省份，2024年实现107万元税后利润并盈利[1] - 福鹿家实控人为蜜雪冰城创始人张红超弟弟的配偶田海霞，与蜜雪冰城在供应链、选址、加盟商方面存在隐形支持关系[1] 福鹿家产品定位与定价策略 - 产品价格区间为5.9元至14.9元，最便宜的福鹿鲜啤5.9元/杯，区域限定款最贵14.9元/杯[2] - 用户定位为“成年人的奶茶”，针对熟龄人群，与蜜雪冰城年轻人群形成互补，完善奶茶、冰淇淋、咖啡核心产品矩阵[4] - 产品酒精度数普遍不高，从2.3度到5度，分为鲜啤、茶啤、奶啤和果啤，果啤和奶啤专为年轻女性消费者设计[15] 蜜雪冰城增长瓶颈与品类拓展逻辑 - 蜜雪冰城中国内地门店数量已达4万多家，机构预估最大开店数量在5万左右，最乐观到7万，面临增长天花板[5] - 啤酒品类可拉新奶茶难触及的人群，服务晚间时段，复用以往拓店资源，是理想的拓展方向[5] - 投资福鹿家是为把握现打鲜啤行业发展机遇，布局增长中的年轻人饮品市场[6] 现打鲜啤市场规模与竞争格局 - 中国精酿啤酒市场规模2024年突破800亿元，同比增幅30%，但蜜雪冰城去年营收接近250亿元，精酿天花板相对较低[7] - 低度酒市场规模2024年增至570亿元，预计2025年突破742亿元，年复合增长率超过30%[8] - 低度酒市场18-26岁消费者占比41%，40岁以下人群占比达76.4%，形成约4.9亿人的消费市场[9] 供应链协同与成本优化 - 福鹿家已建立万吨级自建工厂及全国冷鲜运输网络，实现0–8℃配送锁鲜[13] - 收购后蜜雪冰城可将麦芽、啤酒花等原料纳入现有采购体系分摊成本，预计物流成本下降15%–20%[14] - 鲜啤可集中生产后用20L钢罐配送，冷藏条件下未开封桶装鲜啤保质期可达几个月，非必须采用精酿的艾尔工艺[11][12] 门店扩张目标与加盟体系 - 蜜雪冰城目标2026年福鹿家门店数量翻倍至2500家，依托成熟选址、培训和营销系统[20] - 双方协同方向包括供应链协同、品牌运营协同及加盟体系协同[21] - 蜜雪冰城上半年现金及现金等价物、定期存款合计176.12亿元，较2024年末增长58.5%，可支撑扩张[21] 鲜啤行业模式对比与挑战 - 福鹿家门店数量已超1200家，远超海伦司的不到600家，规避了低客单价产品同时打造社交空间导致的盈利难题[19] - 对比品牌“鲜啤30公里”2024年鲜啤业务亏损7500多万，直营模式跑不通后转向承包制及加盟，单店日销售仅30单左右[24][25] - 福鹿家产品价格普遍10元以内，客单价远低于“鲜啤30公里”，需更高日单量才能盈利，单店模型是否跑通尚不确定[31] 消费场景与市场教育挑战 - 啤酒需社交、餐饮等场景，与工作场合互斥，福鹿家难以像奶茶一样进入办公室、教室，限制门店点位需依托景区、餐饮[31] - 喝一瓶600ml的5度啤酒可能达酒驾标准，消费时段集中在晚间，对单店全日订单流量及营收模型提出挑战[31] - 蜜雪冰城需重新塑造消费心智，将鲜啤奶茶化，改造成功则可能开辟下一个万店赛道，但增长潜力可能有限[31]

收购交易核心 - 蜜雪冰城宣布收购鲜啤福鹿家53%股权，交易金额接近3亿元 [1] - 通过此次投资，蜜雪集团产品版图从现制茶饮、咖啡延伸至现打鲜啤赛道 [1] - 鲜啤福鹿家品牌主体福鹿家（郑州）企业管理有限公司的第一大股东田海霞，为蜜雪集团执行董事兼首席执行官张红甫的配偶，双方早有紧密联系 [9] 鲜啤福鹿家业务模式 - 门店装修风格与蜜雪冰城相似，主打醒目红色和卡通风格，面积约20多平米，主打档口自提及外卖 [1][3] - 定价模式主打极致性价比，国标鲜啤价格为5.9元/斤（500ml），风味款价格在6.9-9.9元之间，消费者可选择1斤至10斤等不同规格 [3] - 店内鲜打啤酒SKU约16个，涵盖国标鲜啤、茶啤、奶啤、果啤四大系列，同时销售罐装啤酒及十余款价格在1-15元的小食 [5] - 鲜啤由总部工厂冷链直配，在0-8℃低温锁鲜，保质期仅一个月，卖不完直接销毁，门店设有10多个打酒龙头 [7][9] 鲜啤福鹿家扩张策略 - 品牌采用与蜜雪冰城相似的单店加盟形式进行区域市场布局，通过免加盟费、降低原料进货价、减免配送费等措施吸引加盟商 [9] - 加盟该店总投资约20万元 [9] - 截至2025年8月，鲜啤福鹿家全国门店数已突破1400家，覆盖27个省份、300多个地市區，在2个多月内新开400多家门店 [9] 精酿与鲜啤行业背景 - 2021年为精酿投资“大年”，全年有十余个新锐品牌及连锁酒馆获得融资，例如海伦司融资3300万美元并上市，泰山原浆啤酒获超6亿元投资等 [11][12] - 餐饮行业出现跨界玩家，和府捞面、老乡鸡试水酒馆业态，海底捞、巴奴布局夜间场景，奈雪的茶、星巴克探索“茶饮+酒”融合模式 [13] - 行业已沉淀出如优布劳（门店超2000家）、泰山原浆（门店超1200家）、海伦司（门店超580家）、鲜啤30公里（门店近百家）等连锁品牌 [14][15][16][18] 行业前景与蜜雪冰城优势 - 中国精酿啤酒市场规模预计到2028年达到110亿元，现打鲜啤被视为啤酒行业的增量市场和蓝海市场 [19] - 蜜雪冰城最大的优势在于其成熟庞大的加盟商体系，可直接复用现有供应链、门店网络和管理经验，实现快速复制与规模化扩张 [19] - 从液体消费的底层逻辑看，蜜雪冰城的冷链配送、门店运营等核心能力与福鹿家高度协同，切入鲜啤赛道被视作“降维打击” [19]

收购交易核心信息 - 蜜雪冰城以约2.97亿元人民币收购鲜啤福鹿家53%股权，实现绝对控股[3] - 交易完成后鲜啤福鹿家成为其非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表[3] - 此次收购标志着蜜雪冰城业务版图从现制茶饮、咖啡正式延伸至酒精饮品领域[3] 目标公司业务概况 - 鲜啤福鹿家主打现打鲜啤产品，涵盖经典鲜啤、果啤、茶啤等多个品类[8] - 截至2025年8月31日已拥有1200家门店，覆盖全国28个省、自治区和直辖市[8] - 公司在2024年实现扭亏为盈，盈利107.09万元[8] - 门店产品价格集中在5.9元至14.9元区间，经典德式小麦啤售价5.9元/杯[7] - 门店高峰时段集中在晚6点至10点，以年轻消费者外带为主[7] 产品与市场策略 - 产品明显延续蜜雪“本土化改造”思路，融合茶饮元素的产品占比超40%[8] - 推出龙井茶啤、砂糖橘果啤等创新口味，以及针对女性消费者的低醇奶啤（酒精含量0.5%vol）[8] - 门店营业时间多为11点至24点，个别延迟至凌晨1点，与蜜雪冰城门店形成协同[7][8] 公司股权与结构 - 鲜啤福鹿家关联公司为福鹿家（郑州）企业管理有限公司，成立于2018年10月[8] - 公司注册资本约663万元人民币，实缴资本约459万元[9] - 公司第一大股东田海霞持股60.05236%，其为蜜雪集团首席执行官张红甫配偶[9][10] - 公司直接对外投资4家企业，并拥有5家企业的实控权，已设立23家分支机构[10][11]

投资交易概述 - 蜜雪集团以2.968亿元总投资额获得鲜啤品牌"鲜啤福鹿家"53%的股权，交易通过增资2.856亿元（获得51%股权）和受让股权0.112亿元（获得2%股权）完成 [2] - 交易资金来源于公司内部资源，未动用全球发售所得款项，交易完成后标的公司将成为公司的非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表 [2] 交易关联方分析 - 此次交易构成关联交易，标的公司实控人田海霞为蜜雪集团首席执行官张红甫的配偶，田海霞及其实控的麦浪同舟构成公司关联人士 [3] - 交易前田海霞、麦浪同舟、赵杰及贾荣荣分别持有标的公司60.05%、20.41%、15.01%及4.53%股权，交易后蜜雪集团持股53%，田海霞持股降至29.43% [3][4] 标的公司财务状况 - 标的公司2023年除税前后亏损152.77万元，2024年扭亏为盈，实现除税前后纯利107.09万元 [5] - 截至2025年8月31日，标的公司未经审核总资产约0.927亿元，未经审核净资产约0.1952亿元 [5] 蜜雪集团业务现状 - 公司核心产品单价在2元至8元之间，旗下拥有"蜜雪冰城"和"幸运咖"品牌，截至2025年6月30日全球门店网络超5.3万家 [6] - 2025年上半年公司营收超148亿元，同比增长近40%，净利润近27亿元，同比增长超40%，营收规模为同行霸王茶姬的2.2倍、奈雪的茶的6.8倍 [9] 标的公司业务概况 - 鲜啤福鹿家主打每500mL单价6至10元的现打鲜啤，产品涵盖经典款及果啤、茶啤等创新款，截至2025年8月31日通过加盟模式拥有约1200家门店 [7][8] - 标的公司拥有万吨级自建精酿鲜啤工厂和覆盖全国的冷链物流体系，以河南为基点辐射全国 [7] 战略协同与发展前景 - 投资鲜啤福鹿家是公司开拓现打鲜啤品类的重要举措，可利用集团现有供应链优势（五大生产基地、29个仓库、97%以上门店冷链覆盖）实现协同 [7][8] - 中国啤酒行业正从量增转向质增，现打鲜啤因口感新鲜、消费体验佳而契合消费趋势，行业长期成长空间广阔 [8] - 公司下半年计划渗透现有市场并进一步下沉，动态调整出海策略专注东南亚市场，同时通过动画、电影等内容扩大"雪王"IP影响力 [9]

投资交易概述 - 蜜雪集团以总计2.968亿元人民币的投资，获得鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”53%的股权，使其成为公司的非全资附属公司 [1] - 投资具体包括以2.856亿元人民币认购标的公司新增注册资本，获得51%股权，以及以0.112亿元人民币受让原股东2%的股权 [1] - 交易资金来源于集团内部资源，不涉及全球发售所得款项，交易完成后标的公司财务业绩将并入集团 [1] 交易关联方与股权结构 - 此次交易构成关联交易，标的公司原实控人田海霞为蜜雪集团CEO张红甫的配偶，田海霞及其控制的麦浪同舟为关联人士 [2] - 投资及股权转让完成后，蜜雪集团持股53%，田海霞持股降至29.43%，麦浪同舟持股10%，赵杰持股5.36%，贾荣荣持股2.22% [3] - 公司董事（不包括张红甫）认为交易按一般商业条款进行，公平合理，符合公司及全体股东利益 [3] 标的公司财务与运营状况 - 标的公司2023年税后亏损152.77万元，2024年扭亏为盈，实现税后纯利107.09万元 [4][5] - 截至2025年8月31日，标的公司未经审核总资产约0.927亿元，净资产约0.1952亿元 [4] - 福鹿家通过加盟模式发展，拥有约1200家门店，提供每500mL单价约6至10元的现打鲜啤产品 [5] 行业背景与战略协同 - 中国啤酒行业由量增转为质增，现打鲜啤产品因其新鲜口感、多元风味和场景化体验优势，契合消费趋势，未来成长空间广阔 [7] - 蜜雪集团拥有强大的供应链优势，包括五大生产基地和覆盖全国的仓储物流体系，可实现核心食材100%自产 [6] - 投资鲜啤福鹿家是集团开拓现打鲜啤品类的重要举措，旨在把握行业发展机遇，铸就全球化食品饮料品牌 [6] 蜜雪集团整体业绩与发展规划 - 2025年上半年蜜雪集团营收超148亿元，同比增长近40%，营收规模为同行霸王茶姬的2.2倍，奈雪的茶的6.8倍 [7] - 集团上半年净赚近27亿元，同比增长超40%，是同期最赚钱的茶饮公司 [7] - 集团计划下半年渗透现有市场并进一步下沉，动态调整出海策略，专注于东南亚市场，并持续投资产能建设和品牌IP内容开发 [8]