美方对华301调查与中方回应 - 美国贸易代表表示将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况的301调查，并可能采取关税措施 [1] - 中国商务部新闻发言人回应称，中方已认真履行协议义务，希望美方不要“甩锅推责”，更不要借机“生事”“挑事” [1] 中方履约情况 - 中美第一阶段经贸协议于2020年初生效后，中方努力克服疫情冲击、供应链受阻及全球经济衰退等多重不利因素影响，认真履行协议义务 [1] - 中方在加强知识产权保护、推动金融和农产品市场开放等方面已如期完成协议承诺 [1] - 中方在扩大贸易合作方面也已充分履约 [1] 中方对美方行为的指控 - 美方对华加严出口管制、限制双向投资，持续升级经贸及其他领域打压限制措施，阻碍双边正常贸易和投资活动 [1] - 美方行为违反协议精神，破坏协议执行的氛围与条件 [1] - 有关是非曲直，中方已在2025年4月9日发布的《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书中进行了全面、详细的阐述 [1] 近期双边经贸互动 - 去年以来，中美双方先后举行5轮经贸磋商，取得一系列重要成果 [2] - 双方就延长对等关税暂停期、农产品贸易、出口管制、减少投资限制等达成多项共识 [2] - 在此过程中，双方就中美第一阶段经贸协议也进行了多次沟通 [2] 中方立场与未来展望 - 中方希望美方客观、理性看待第一阶段协议的实施问题 [2] - 中方愿与美方一道，以两国元首重要共识为指引，用好中美经贸磋商机制，着眼未来，聚焦落实双方现有经贸共识成果，积极挖掘双方利益契合点，共同“向前看” [2] - 如果美方执意推进相关调查，甚至以调查为由出台关税等限制性措施，中方将采取一切必要措施，坚决捍卫自身合法权益 [2]

地缘政治与外交动态 - 促成中美俄三国元首峰会的关键取决于美方领导人的决心与抉择 [1] - 中方在同一天先后与俄罗斯和美国元首通话 展示了其作为国际调解者的重要地位与独特能力 [3] - 美俄领导人几乎同时收到访华邀请且时间重合 美方计划4月第一周访华 俄方确认上半年访华 使三方峰会可能性升高 [9] - 俄方透露美俄两国总统均有意举行峰会 相关安排正在积极筹备中 [11] - 美方高层近期已悄然访问中国 磋商新一轮中美经贸谈判事宜 目标是在总统访华前达成一项经贸协议 [15] 双边关系状态 - 中美关系在经历关税战后稳步回归理性 双方维持冷静对话 关税战休战成为美对华政策的转折点 [5] - 美俄关系在推动俄乌冲突和平解决的努力下逐步走出僵局 促成了双方会晤 关系相比之前得到缓解 [6] - 中美俄三方关系总体维持“斗而不破”的状态 得到有效管控 [3] 核心议题与潜在障碍 - 中美通话深入探讨了俄乌冲突及其他地区性问题 时长一小时 内容深入 为未来面对面会晤铺路 [8] - 台湾问题是美方领导人访华无法回避的重要议题 也是其访华成果的关键一环 [17] - 美方若执意推进价值200亿美元的对台军售 可能导致其访华计划无法实现 [18] - 举办三国峰会面临美方国内巨大阻力 包括民主党和部分共和党人的反对或保留态度 [11] - 美方同意在北京举行峰会意味着承认中方与其平起平坐 可能被视作将全球领导权让予北京 涉及重大政治博弈 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂操作难度加大，尚未形成趋势性方向，豆棕中长期保持逢低吸纳的多头思维，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，09 合约或将逐渐展开下跌 [2] 各板块总结 油脂板块 行情复盘 1 月 19 日大宗商品市场整体降温，菜籽油领跌植物油板块，棕榈油和豆油表现抗跌；豆油主力合约 Y2605 报收 7996 元/吨，日环比跌 0.25%，日增仓 584 手；次主力合约 Y2609 报收 7876 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 3032 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8648 元/吨，日环比跌 0.30%，日减仓 1957 手；次主力合约 P2609 报收 8622 元/吨，日环比跌 0.46%，日减仓 470 手；菜籽油主力合约 OI2605 报收 8902 元/吨，日环比跌 1.78%，日减仓 16032 手；次主力合约 OI2609 报收 8923 元/吨，日环比跌 0.73%，日增仓 2915 手 [1] 重要资讯 1. 特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将生物基柴油用量设定在 52 亿至 56 亿加仑之间 [1] 2. 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%（B50）的计划，维持 40%的掺混比例 [1] 3. 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月间每月 15 万吨南美豆油采购 [1] 4. 马来西亚下调 2 月毛棕榈油参考价，出口关税降至 9% [1] 5. 船运调查机构 SGS 数据显示，马来西亚 1 月 1 - 15 日棕榈油出口量与 12 月 1 - 15 日持平，对中国出口减少 4.1 万吨 [1] 6. 印尼 2026 生物柴油总分配量 156.5 亿升，较 2025 年增加约 3000 万升；PSO 总分配量下降，B50 强制添加计划预计 2026 年下半年开始实施 [1] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度下降 3.83 万吨，环比下降 1.79%，同比增加 5.10% [1][2] 市场逻辑 外盘美伊局势缓和国际原油承压走低，但美国政府对 2026 年生柴额度审批提上日程美豆油大涨；马棕榈油受印尼政策、马来西亚关税及国际原油影响先跌后因美豆油大涨收回跌幅；国内豆油消息多空交织，棕榈油进口利润回升垒库，菜籽油受消息面和技术支撑影响先跌后涨；美国生柴政策提振全球植物油价格，当前油脂操作难度大，未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下植物油金融属性将增强 [2] 交易策略 单边方面，植物油金融属性加强，趋势形成前波动大，豆棕新多单介入，菜籽油短多，关注菜油反弹力度；给出各合约压力位和支撑位；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] 粕类板块 行情复盘 1 月 19 日中加新经贸协议达成，菜粕大跌带动豆粕走弱；豆粕主力合约 M2605 报收 2727 元/吨，日环比 0%，日减仓 24449 手；次主力合约 M2609 报收 2848 元/吨，日环比跌 0.079%，日增仓 7433 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2221 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 95878 手；次主力合约 RM2609 报收 2287 元/吨，日环比跌 1.55%，日增仓 251757 手 [2] 重要资讯 1. 进口大豆拍卖 113.96 万吨全部成交，底价 3630 - 3790 元/吨，成交均价 3809.55 元/吨 [2][3] 2. 2025/26 年度全球大豆产量上调 310 万吨至 4.257 亿吨，巴西和美国产量提高，中国产量下降；巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调 [3] 3. 咨询机构 StoneX 预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达 1.789 亿吨 [3] 4. 截至 1 月 9 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 0.53% [3] 5. 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，生长状况良好 [3] 6. 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 373 万吨，将创历史同期最高纪录；2026 年巴西大豆出口量将达 1.12 亿吨 [3] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存总量 719.18 万吨，较上周减少 29.66 万吨；国内豆粕库存量 94.80 万吨，较上周减少 4.96 万吨；国内进口油菜籽库存总量 12.00 万吨，与上周持平 [3] 8. 1 月 13 日进口大豆拍卖成交比例 100%，交货日期 2026 年 3 月 1 日 - 2026 年 4 月 30 日 [3] 9. 截止 1 月 19 日，豆粕现货报价 3161 元/吨，环比下跌 1 元/吨；菜粕现货报价 2480 元/吨，环比上涨 80 元/吨 [3] 10. 美豆 2 月盘面榨利 - 361 元/吨，现货榨利 42 元/吨；巴西 2 月盘面榨利 - 188 元/吨，现货榨利 215 元/吨 [3] 11. 美湾 2 月船期到港成本张家港正常关税 3864 元/吨，巴西 2 月船期成本张家港 3605 元/吨；2 月船期油菜籽广州港到港成本 4288 元/吨，环比上涨 20 元/吨 [3][4] 市场逻辑 外盘美国马丁路德金节日隔夜美盘休市，夜盘国内蛋白期货整体走势偏弱，中国对加拿大菜系关税调整拖累蛋白粕市场，但巴西贴水坚挺，连粕主力短期区间整理，需警惕贴水修复带来的期价弱势；现货方面油厂报价总体持稳，春节前终端备货推动油厂库存下降，饲料成品价格走强及养殖利润改善支撑豆粕现货；中国将大幅下调针对加拿大油菜籽的复合关税税率，且可能暂停征收加菜粕反歧视关税，郑粕超跌关注是否企稳反弹；迪拜菜粕货源相对紧张 [4] 交易策略 双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，日内交投，09 合约逐步布局空单；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [4]

总体数据表现 - 2025年11月出口额为3303.5亿美元，同比增长5.9%，远超市场预期的3.0%，前值为同比下降1.1%[2] - 2025年11月进口额为2186.7亿美元，同比增长1.9%，略低于市场预期的2.9%[2] - 2025年11月贸易顺差为1116.8亿美元，较前值900.7亿美元显著扩大[2] 出口增长驱动因素 - 出口增速回升主要因去年同期高基数效应消退（去年11月同比增速从12.6%降至6.6%）及海外需求旺盛（全球制造业PMI连续4个月处于扩张区间）[4] - 集成电路和汽车是出口主要拉动项，同比增速分别为34.2%和53.0%，分别拉动整体出口增长1.5个百分点[14][16] - 贸易多元化战略显效，对非洲、拉丁美洲出口同比增速高达27.6%和14.9%，两者合计占出口份额达14.3%，与欧盟并列第二[5] 主要贸易伙伴表现 - 对美国出口同比大幅下跌28.6%，占出口份额为10.2%[5] - 对欧盟出口同比增长14.8%，占出口份额为14.3%[5] - 对东盟出口同比增长8.2%，占出口份额为17.6%，为第一大贸易伙伴[5] 产品结构分析 - 机电产品拉动出口增长5.8个百分点，其中船舶出口同比增长46.4%，拉动出口0.5个百分点[14][16] - 七大劳动密集型产品合计出口同比下跌8.3%，但跌幅较上月收窄，其中纺织品出口同比增速转正至1.0%[14] - 高新技术产品出口同比增速由1.8%上升至7.7%[14] 进口表现与结构 - 进口增速上行主要受进口数量增长拉动，25类重点进口商品中有17类进口数量同比为正[18] - 铜矿、铁矿进口额同比分别增长35.3%和15.9%，集成电路进口额同比增长13.9%[18] 未来展望与风险 - 对2026年海外需求保持乐观，主要基于全球宽财政、资本开支上升及中美经贸关系不确定性下降[3][21] - 预计欧元区2026年预算赤字率将上升至3.3%，通过宽财政拉动经济增长[3][21] - 中美新经贸协议使部分产品关税从20%降至10%，叠加美联储可能降息，对美出口同比跌幅预计边际收窄[3][21] - 风险提示包括美国通胀超预期、高利率冲击全球需求及国际贸易冲突加剧[26]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|★★★|吴小明| |豆粕|★☆☆|董甜甜| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★★★|宋腾| |生猪|★★★|无| |鸡蛋|☆☆☆|无| [1] 报告的核心观点 各农产品市场情况不同需综合关注多方面因素以把握投资机会;策略上豆粕、豆油等关注逢低做多机会，菜系维持观望，玉米先观望后续合约等回调 [2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆一 国产大豆主力合约减仓价格震荡，现货报价稳定，新作市场优质优价，国产与进口大豆价差横盘，进口大豆震荡，短期关注国产现货及政策，中期关注南美天气 [2] 大豆&豆粕 美豆休市，连粕期货震荡偏强，中美大豆贸易按计划进行，国内大豆供应足、压榨量升、豆粕库存高位、现货供应宽松，后续关注经贸协议及南美天气，策略关注逢低做多 [3] 豆油&棕榈油 马来西亚棕榈油出口数据偏差、印尼库存环比小涨，海外供需弱但边际利空缓和，MPOA预计11月1 - 20日产量环比增3.24%低于预期，产地有降水异动引发空头回补；豆油减仓反弹，关注美豆价格、美国出口及南美天气，短期关注油脂基本面波动 [4] 菜粕&菜油 菜系期货稻涨油跌，01合约持仓后移，焦点在澳籽通关压榨，沿海油厂缺菜籽停机，关注直接进口及库存；加籽出口改善关注持续性；外盘油籽偏强提振菜粕，澳籽到港不确定，策略维持观望 [6] 玉米 玉米期货偏强震荡，北港现货价涨、农户惜售，华北玉米质量差、市场青睐东北粮，山东现货减量价升，中下游库存低补库意愿增强，新粮上市高峰，关注贸易协议、东北售粮进度及超期小麦拍卖，大连玉米01合约技术偏强先观望后续合约等回调 [7] 生猪 2025年10月能繁母猪存栏环比降1.1%，行业去产能延续，现货价格下调，冬至后南方需求启动但二育大肥有出栏压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 盘面大幅减仓，1月及远月7/8月合约上扬，交易远期存栏下降预期；7月起鸡苗补栏量下滑，新开产12月左右开始下滑，2024年8月 - 2025年6月补栏鸡苗年底至明年11月淘汰，供应压力减轻基本面预期改善 [9]

报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品表现不一，需根据不同品种的市场供需、天气、政策等因素进行分析，以制定合适的投资策略 [2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆主力合约盘面减仓，价格回调，现货市场报价偏稳定，今年新作国产豆市场主基调是优质优价 [2] - 国产大豆和进口大豆价差横盘反复，进口大豆震荡，短期关注美国大豆出口情况，中期关注南美大豆产区天气表现 [2] - 短期继续关注国产大豆现货市场表现以及政策端指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约M2601跟随美豆震荡偏强运行，已有企稳趋势 [3] - 国内市场大豆供应充足，压榨量提升，上周国内油厂大豆压榨量回升至230万吨以上，豆粕产量增加，主要油厂豆粕库存回升至110万吨以上高位，豆粕现货供应维持宽松态势 [3] - 南美新季大豆受拉尼娜天气影响，巴西南北旱涝分化显著，大豆种植速度稍慢，阿根廷种植进度更慢 [3] - 后续等待最新中美经贸协议签订，追踪实际执行情况，策略上等待回调结束，关注企稳后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油市场边际利空有所缓和，MPOA预计11月1 - 20日产量环比增加3.24%，远低于此前SPPOMA预估的10.32%，产地出现洪水波动，国内市场华东棕榈油基差小幅转强 [4] - 国内现货市场一级豆油和24度棕榈油价差近几日快速转正走强，棕榈油边际上的变化预计会引发市场的空头回补 [4] - 豆油需持续关注美豆价格表现，短期关注美国大豆出口情况，中期关注南美大豆产区天气表现，在南美天气风险尚未明了之前，预计美豆偏强震荡并易提振豆油，短期持续关注油脂基本面的波动 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价均上涨，但涨幅有限，主要跟随外盘油脂上涨波动，外盘菜籽价格有所企稳，欧洲菜籽与美豆的上涨提振了加菜籽 [6] - 加拿大10月压榨数据环比增长1.9%至102.6万吨，压榨需求高涨，但出口需求的趋势仍难言逆转，加菜籽出口的替代市场预计难寻求 [6] - 国内关注澳大利亚菜籽，进口存在利润，澳籽的商业买兴预计增多，关注后续沿海油厂菜籽库存与压榨变化，菜系板块短期驱动不明显，单边策略建议以观望为主 [6] 玉米 - 今日玉米期货冲高回落，中断连续上涨趋势，北方玉米现货价格坚挺，继续上涨，农户惜售情绪强烈 [7] - 华北玉米质量偏差，市场青睐东北优质粮，导致对东北粮供应和东北运力引发担忧，山东现货继续上量，今日早间剩余车辆数为1067车，连续三日破千，现货下跌，东北与华北现货价差走扩 [7] - 中下游玉米库存普遍非常低，但补库意愿有所增强，关注本周价格上涨后的补库情况，新粮上市依旧处于投放高峰期，后续需等待中美具体贸易协议的签订，未来关注东北新粮售粮进度以及超期小麦拍卖情况，大连玉米期货01合约技术上仍偏强，先以观望为主，择机逢高短空，后续合约等待回调 [7] 生猪 - 2025年10月，能繁母猪存栏下降至3990万头，前月4035万头，环比下降1.1%，生猪行业去产能延续，对生猪远月期价有支撑 [8] - 现货方面，生猪价格延续弱势下调，距离冬至不足一个月，后期南方腌腊灌肠等需求将逐步启动，期间供应端二育大肥也存出栏压力 [8] - 中长期来看，历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货继续增仓，多个远月合约大涨，明年的旺季合约8月合约最为强势 [9] - 自今年7月起，鸡苗补栏量大幅下滑，至今仍然持续萎靡，对应新开产从今年12月左右将开始持续下滑，2024年8月至2025年6月补栏的鸡苗数量庞大，这部分蛋鸡预计在今年年底至明年11月左右进入淘汰期 [9] - 蛋鸡行业中期趋势为新开产数量少，待淘老鸡数量大，预计行业供应压力逐步减轻，中长期鸡蛋基本面预期面临改善，由于盘面对现货升水，短期近月合约仍将围绕期现价差收敛博弈 [9]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 豆一 | ☆☆☆ | 杨蕊霞 | | 豆油 | ★★☆ | 吴小明 | | 棕榈油 | ★★★ | | | 豆粕 | ★★★ | 董甜甜 | | 菜油 | ☆☆☆ | 宋腾 | | 菜粕 | ★★☆ | | | 玉米 | ★★★ | | | 生猪 | ★★★ | | | 鸡蛋 | ★★★ | | [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注不同因素影响，部分品种有投资机会，部分建议观望 [2][3][4][6] - 生猪行业去产能延续，远月期价有支撑，但中长期猪价或二次探底 [8] - 鸡蛋行业中期供应压力减轻，基本面预期改善，短期近月合约围绕期现价差收敛博弈 [9] 各品种总结 豆一 - 国产大豆主力合约减仓回调，现货报价稳定，优质优价，关注现货及政策 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货跟随美豆震荡偏强，国内大豆供应足、压榨量升，豆粕库存高位，供应宽松 [3] - 南美新季大豆受拉尼娜影响，种植进度慢，等待中美经贸协议及执行情况，关注企稳后做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油市场边际利空缓和，国内基差转强，价差走强或引发空头回补 [4] - 豆油关注美豆价格、出口及南美天气，预计美豆偏强震荡提振豆油，关注油脂基本面波动 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价小涨，跟随外盘，外盘菜籽企稳，加菜籽受提振，压榨需求高但出口难逆转 [6] - 关注澳籽进口、沿海油厂库存与压榨变化，菜系短期驱动不明显，单边观望 [6] 玉米 - 玉米期货冲高回落，北塔现货坚挺，华北质量差，东北与华北价差走扩 [7] - 中下游库存低但补库意愿增强，关注补库、新粮售粮进度及超期小麦拍卖，期货先观望 [7] 生猪 - 10月能繁母猪存栏下降，行业去产能延续支撑远月期价，现货弱势下调 [8] - 南方需求将启动但供应有压力，中长期猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 期货增仓，远月合约大涨，8月合约最强 [9] - 鸡苗补栏下滑，新开产将降，老鸡待淘，中期供应压力减轻，短期近月围绕期现价差博弈 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多类商品期货和金融期货进行分析，指出各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数品种维持震荡走势，部分品种有特定方向预期，投资需关注各品种基本面变化及宏观局势演化[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，供需面四季度和明年一季度累库预期大，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升[21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约获支撑但原油压制心态，预计承压震荡偏弱运行[22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，供过于求格局预计延续[23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实偏弱，关注供应缩减力度与持续时间及市场情绪[24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出可能，但美国汽油裂差转弱，对亚洲芳烃利多减弱，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置[25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，总库存回落支撑价格，但成本和需求支撑持续性存疑，反弹高度有限[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投支撑价格；聚乙烯供应压力增加，需求减弱；聚丙烯供应预计小幅增加，需求采购积极性受限[27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，生产企业库存缩减，供高需弱，关注成本变化；烧碱供给高压，下游需求不足，弱势运行，关注利润变化[28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后趋弱，PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，成本驱动为主[29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，供应改善，短期有反弹预期但春节前后累库，反弹空间受限[30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，基差回升，价格随原料波动；瓶片需求平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[31] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减且12月预计下调，期价维持震荡运行格局[12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应端开工或下调，需求端有机硅减排影响有限，短期维持震荡，关注有机硅报价[13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，两市铜价在MA40日均线有韧性支撑，国内现货端有看涨情绪，社库减少，前期空单被动止盈位置下调[3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，调整或延续，下方支撑在21100元附近[4] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩格局难改，采暖季未动，未规模减产则弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，沪锌获支撑，LME锌库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌反弹高度受限，区间震荡[7] - 铅：LME铝库存增加，外盘跌破整数关，沪铝向年线寻支撑，市场回归基本面，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，纯镍库存减少，镍铁库存增加，沪镍短期矛盾在宏观，反弹沽空[9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存超1万吨，现货端紧张有限，空配为主，可搭配期权对冲[10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，矿山放货意愿加大，需求方有买货意愿，总库存下降，期价高位震荡，分歧大，做好风控[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存下降；热卷需求回暖，产量回升，库存下降；钢厂亏损，供应压力缓解，关注环保限产，需求偏弱，区间震荡，关注政策变化[14] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但仍强于去年，到港量反弹，港存累库，需求铁水减产，基本面转宽松，预计震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，碳元素供应充裕，需求有韧性，钢材压价，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡[17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，周度产量下降，库存累增，锰矿库存增加，底部支撑预期下移[18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应高位，底部支撑受考验[19] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升但库存去化不明显，等待中美经贸协议，关注企稳后做多机会[35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供需疲弱寻底，国内库存有压力，油脂总体区间震荡，关注基本面指引[36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧预期支撑价格，建议短期观望，关注油厂报价[37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，挺价意愿强，政策拍卖未冲击供应，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货和政策指引[38] - 玉米：夜盘期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北玉米价格走高，农户惜售，华北玉米质量差，中下游库存低，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，择机逢高短空[39] - 生猪：期货远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，中长期猪价或二次探底[40] - 鸡蛋：行业中期新开产蛋鸡或减少，但鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前有旺季，关注期现基差收敛，关注现货价格[41] - 棉花：美棉小幅上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制价格高度，商业库存不高，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，操作观望[42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注后续生产[43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，需求支撑价格，库存低，操作观望[45] - 纸浆：期货小幅下跌，港口库存连续增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望[46] 金融期货 - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，欧美股市多数上涨，部分美联储官员支持12月降息，关注地缘问题演绎，宏观流动性不确定制约行情，短期观望防御[47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率处于年内中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈和机构行为[48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行，不宜简单类比外推[20]

报告行业投资评级 - 豆一：一颗星（白星），代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆油：两颗星（绿星），代表预判趋势性下跌，持空，有较明晰下跌趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 棕榈油：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星（红星），代表更加明晰的上涨趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：一颗星（绿星），代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，受多种因素影响，需关注不同农产品的供需、政策、天气等情况，部分品种给出了投资策略建议 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 豆一期货主力价格近几日下跌后跌势放缓，呈震荡徘徊，中储粮本周大豆竞价拍卖全部成交，成交均价3900元/吨，美豆近几日调整，短期关注国产大豆现货端和政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约M2601跟随美豆震荡偏弱，拉尼娜现象持续或影响巴西、阿根廷大豆产量，国内大豆供应充足、近端压榨利润不佳但亏损幅度缩小，开机率高，豆粕或累库，等待中美经贸协议签订及执行情况，策略上等待回调结束逢低做多 [3] 豆油&棕榈油 - 商品普跌、宏观氛围弱、降息预期下降、原油价格下跌，马来西亚棕榈油供需面差，价格再承压，豆棕价差扩大，豆油强于棕榈油，短期关注棕榈油供需和宏观形势 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期价止跌反弹，菜粕近强远弱，菜油表现独秀，菜油双向竞价交易成交，菜粕与菜油进口多元化进展快但进口量下滑，关注菜籽进口变数，国内菜系策略偏空，关注外盘政策与经贸关系 [6] 玉米 - 大连玉米期货主力合约C2601上涨，东北玉米价格下降，农户惜售，市场担忧供应和运力，中下游库存低，前期二次探底或演化为宽幅震荡，等待中美贸易协议，关注东北新粮售粮进度，01合约先观望 [7] 生猪 - 生猪期货延续弱势，近月合约创新低，现货小幅下调，期货交易后期供应压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货震荡下行，回吐昨日涨幅，现货大部稳定局地下跌，短期波动放大，中期关注交易逻辑，空单谨慎持有 [9]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为无明确标识；豆油操作评级为★☆☆；棕榈油操作评级为无明确标识；豆粕操作评级为★☆☆；菜油操作评级为★☆☆；药粕操作评级为★☆☆；玉米操作评级为☆☆☆；生猪操作评级为无明确标识；鸡蛋操作评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注政策、供需、天气等因素对不同农产品价格的影响，部分品种存在投资机会和潜在风险 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 豆一期货主力今日大幅减仓，价格从高位快速回落；中储粮今日竞价拍卖3.5万吨大豆全部成交，成交均价3900元/吨；国产大豆与进口大豆价差缩下跌，美豆表现偏强，市场博弈中国政策性采购美国大豆及美豆压榨量增长；短期关注国产大豆现货端和政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 10月美国大豆压榨量为2.28亿蒲式耳创历史新高；截至11月15日，巴西25/26年度大豆播种率为69.0%，落后于去年同期；需关注拉尼娜对巴西、阿根廷大豆产量的影响；国内连粕期货主力合约M2601回调，豆粕基差走弱，市场大豆供应充足、压榨利润不佳，大豆库存维持高位，豆粕库存下降但仍在百万量级；关注企稳后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆表现偏强，市场博弈中国政策性采购美国大豆及美豆压榨量增长，大豆进口成本上涨，国内近端压榨利润偏差，豆油强于豆粕和棕榈油；棕榈油供需面偏弱，横盘震荡，价格走势改变需供需面改善；短期关注油脂供需面指引 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货今日弱势震荡，较竞品均较弱，菜粕需求疲软更明显，与菜粕刚性需求波季、非刚性需求竞争力弱有关；预计市场侧重对供给变量定价，中期澳大利亚菜籽抵华在即，菜系期价溢价将回吐；关注澳籽抵华时间及菜粕、菜油直接进口情况，菜系期价短期承压 [6] 玉米 - 今日大连玉米期货震荡回调，东北玉米新粮增量幅度减小，农户惜售情绪渐强，价格稳中略强，山东现货上量略增，价格平稳；中下游玉米库存普遍较低，深加工企业开工率提升，收购价格上涨；等待中美具体贸易协议签订，关注东北新粮售卖进度，大连玉米期货01合约或继续回调 [7] 生猪 - 生猪期货近月创出新低，远月跟随下挫，资金整体增仓近万手，现货出栏均价偏稳定；期货端交易后期潜在供应压力；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货继续遭遇卖压，资金整体增仓，2月合约领跌，全国鸡蛋现货价格基本全线下跌；因蔬菜价格触顶回落、12月合约临近交割收敛升水、基本面供应高位需求淡季；建议近月高位空单继续持有 [9]