文章核心观点 - 国家发改委和能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在建立和完善煤电、气电、抽水蓄能及新型储能的容量电价机制，这是电力市场建设的关键环节，旨在为调节性电源提供合理收益机制，并服务于绿色低碳转型的终极目标 [2][3] - 2025年全国新能源新增装机容量达434GW，大幅超出市场预期，其中光伏315GW，风电119GW，火电也新增95GW，12月单月装机数据激增主要受年底风光大基地项目并网推动 [1][4] - “十五五”规划期间，碳减排成为明确发展主线，碳市场预计将快速扩容且配额管理趋严，同时CCER市场因方法学大幅扩充而迎来新的发展机遇 [5][6] 储能行业 - 国家层面提出建立电网侧独立新型储能容量电价机制，允许各地对服务于系统安全、未参与配储的独立储能电站给予容量电价，预计将推动更多省份出台相关政策，扩大国内独立储能市场规模 [2] - 储能产业链中，集成商、电池企业、储能变流器（PCS）供应商及新布局储能行业的公司有望受益 [2] - 报告建议关注的标的包括：集成商如海博思创、阳光电源、阿特斯；电池企业如宁德时代、亿纬锂能等；PCS厂商如科华数据、盛弘股份等；以及新入局者如海希通讯、壹连科技 [2] 电力行业 - 容量电价新政策对不同电源类型影响各异：煤电方面，各省容量电价有序推进，且中长期电价电量限制有所松动；气电方面，首次在国家层面统一机制与定价原则，有望改善其盈利能力并提升建设积极性；抽水蓄能方面，政策进一步规范其充放电机制与合理收益 [3] - 2025年底全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，全年新能源新增装机434GW超预期，但预计2026年在市场化与收益模型规范化等多重约束下，全年新能源新增装机环比将明显下降 [1][4] - 投资建议关注：受益于容量电价政策边际利好的气电运营商如华电国际、粤电力A；兼具股息与成长性的桂冠电力；已反映入市预期的龙源电力；以及华润电力、嘉泽新能等 [4] - 同时建议关注：优质商业模式的大水电公司；港股低估值风电运营商；具备潜在装机增量与高股息率的火电公司；绿色消纳（如绿醇）方向；以及资产整合方向的相关公司 [4][5] 环保与碳市场 - “十五五”是碳达峰关键期，国家聚焦绿色转型，明确能源转型、产业升级等四大方向，碳排放管控预计将持续趋严 [5] - 碳市场预计将快速扩容，当前仅纳入电力、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业，预计2027年剩余行业将陆续纳入，同时配额管理将从免费为主转向免费与有偿相结合，倒逼企业加强控排 [5] - CCER市场迎来发展，2025年底至2026年初生态环境部集中发布18项全新方法学，将支持范围拓展至油气回收、海洋碳汇、绿氢、建筑节能等六大关键领域 [6] - 投资建议关注：碳检测方向的雪迪龙；降碳能源方向（氢能、绿色甲醇等）的嘉泽新能、中集安瑞科等；以及受益于CCER新方法学的方向，如海风运营商福能股份、造林碳汇企业岳阳林纸等 [6]

市场开盘表现 - A股三大指数开盘集体下跌，沪指跌0.63%，深成指跌0.6%，创业板指跌0.09% [1] - 有色金属、化工等板块指数跌幅居前 [1] 人形机器人产业观点 - 人形机器人目前处于技术验证期，但其商业化落地时间预计将比新能源汽车更短 [2] - 机器人产业中价值最厚、格局最清、确定性最高的环节业绩弹性最大 [2] - 建议关注机器人细分环节中具备非标、技术、成本、扩产壁垒高的龙头企业，这类企业能够穿越产业周期 [2] - 人形机器人产业的高价值、高壁垒环节包括：机器人公司本身（软硬一体的平台型企业）、高算力SOC芯片（大脑端侧驱动）、灵巧手（软硬件一体的小机器人）、执行器、精密传感器（软硬件一体） [2] 碳与绿证市场观点 - 碳市场正从“软约束”转向“硬约束”，预计到2027年将基本覆盖工业领域主要排放行业 [3] - 碳市场有偿配额分配比例提升、配额总量逐年收紧，碳价长期上涨动力充足，预计2030年前有望升至150—200元/吨区间 [3] - 政策推动绿证环境价值与碳减排价值挂钩，未来有望建立绿证兑换碳配额的机制，或允许绿证用于部分行业的碳抵消 [3] - 绿证价格将向碳价逐步靠拢，绿电经济性将显著增强 [3] - 碳成本与绿证成本的电价传导路径将更加清晰，企业自行消化成本的比例逐步降低，推动电价充分反映环境成本 [3] 锂行业观点 - 2025年上半年锂价延续过剩预期，价格跌至锂辉石的现金成本附近，已有海外矿山计划减产 [4] - 2025年下半年行情启动，三季度动储双轮驱动，叠加新矿产资源法影响，资金扭转空头思路，交易周期拐点出现 [4] - 截至2025年末，碳酸锂价格自低点翻倍有余，短暂回调后不断创出新高 [4] - 锂作为能源转型关键矿产，行业“反内卷”下长期趋势向好，2026年成为资金多头配置的优选，预计锂价运行中枢抬升 [4] - 因2026年全年仍有小幅过剩预期，价格节奏较为曲折，上半年倾向于逢低买入，下半年供应弹性提升后灵活把握套保节奏 [4]

文章核心观点 - 碳市场和绿证市场在政策推动下将迎来价值重估，碳价长期看涨，绿证价格将向碳价靠拢，环境成本将更充分地传导至电价 [1] 碳市场发展 - 碳市场约束力将从“软约束”转向“硬约束”，预计到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 [1] - 碳市场配额总量将逐年收紧，有偿配额分配比例将提升 [1] - 碳价长期上涨动力充足，预计在2030年前有望升至150至200元/吨的区间 [1] 绿证市场发展 - 政策层面已明确推动绿证的环境价值与碳减排价值挂钩 [1] - 未来有望建立绿证兑换碳配额的机制，或允许绿证用于部分行业的碳抵消 [1] - 绿证价格将向碳价逐步靠拢，从而显著增强绿色电力的经济性 [1] 成本传导机制 - 碳成本与绿证成本的电价传导路径将更加清晰 [1] - 企业自行消化相关成本的比例将逐步降低 [1] - 电价将更充分地反映环境成本，从而支撑碳市场与绿证市场的发展 [1]

中国环境记协发布了2025环境新闻年度关键词，集中反映了过去一年我国生态环境领域的政策焦点与社 会关切：绿色转型、碳市场、美丽中国先行区、新能源、生态环境法典、极端天气、污染防治、生物多 样性。《2025年生态环境新闻传播发展报告》发布 为全面了解环境新闻工作状况，真实反映环境新闻工作者对当下生态环境问题的意见建议，增强各界对 环境新闻事业的理解与支持，凝聚全社会共识，携手建设美丽中国，中国环境记协联合多方启动"环境 新闻发展年度调查"活动，并形成《2025年生态环境新闻传播发展报告》。 该报告指出，21世纪经济报道等媒体刊发环境报道数量较多，超过500篇。2025年，受访媒体刊发环境 报道合计超11100篇，年度平均刊发300篇。 报告指出，在机构设置层面，有5家受访媒体表示拥有固定或相关的环境类智库，例如21世纪经济报道 碳中和课题组等。 从报道议题来看，气候变化、能源/资源转型、生态保护位列媒体关注度前三，均有超过80%的媒体进 行重点报道。 1月28日，中国环境新闻工作者协会(简称中国环境记协)等共同发布《2025年环境新闻报道影响力案 例》，21世纪经济报道等48家媒体的环境新闻报道入选。 上述案例 ...

复旦碳价指数2026年2月预测 - 核心观点：复旦大学可持续发展研究中心发布2026年2月多项碳市场指数预测，显示全国碳排放配额(CEA)与核证自愿减排量(CCER)价格预期全面上涨，市场情绪活跃但短期波动加剧 [1] - 2026年2月全国碳排放配额(CEA)价格预期：买入价格预期为72.47元/吨，卖出价格预期为83.69元/吨，中间价为78.09元/吨 [1] - 2026年2月CEA价格指数变化：买入价格指数为181.18，上涨9.59%；卖出价格指数为188.83，上涨12.88%；中间价格指数为185.22，上涨11.35% [1] - 2026年2月核证自愿减排量(CCER)价格预期：买入价格预期为71.80元/吨，卖出价格预期为83.80元/吨，中间价为77.80元/吨 [1] - 2026年2月CCER价格指数变化：买入价格指数为180.49，上涨8.13%；卖出价格指数为201.59，上涨7.99%；中间价格指数为191.27，上涨8.06% [1] 2026年2月中国绿色电力证书(GEC)价格预测 - 2026年2月交易的2025年产三类绿证价格预期：集中式项目绿证价格为7.38元/个，分布式项目绿证价格为7.05元/个，生物质发电绿证价格为7.04元/个 [2] - 2026年2月三类绿证价格指数：集中式项目价格指数为134.18，分布式项目价格指数为143.04，生物质发电价格指数为136.43 [2] - 三类绿证价格全面上涨：对比2026年1月GEC价格指数，2025年产三类绿证价格全面上涨，其中生物质发电绿证涨幅最大，高达53% [2] - 绿证价格排列与价差：三类绿证价格从高到低仍维持集中式项目、分布式项目、生物质发电的排列，但价差明显缩小，分布式项目与生物质发电绿证价格基本持平 [2] 2026年1月全国碳市场运行情况总结 - 价格方面：2026年1月CEA日均收盘价为77.54元/吨，相较于2025年12月的日均收盘价63.27元/吨显著上涨约22.55% [3] - 价格波动特征：1月碳价整体呈现高位宽幅震荡，月初快速拉升至78元/吨附近，随后在73元/吨至82元/吨之间反复波动，多次出现单日涨跌幅超过5%的情况，反映市场情绪分歧较大、短期波动加剧 [3] - 成交量方面：1月碳配额日均成交量为62.97万吨，相较12月份的205.14万吨减少近70%，符合履约结束后交易动机减弱、市场活跃度回落的典型特征 [3] 2026年1月全球碳市场运行特征 - 成交量普遍下跌：1月全球各碳市场成交量均下跌，英国、韩国碳市场跌幅明显 [3] - 主要碳市场日均成交量环比跌幅：欧盟碳市场1月日均成交量环比下跌9.25%；英国碳市场环比下跌20.66%；韩国碳市场环比下跌19.84% [3] - 成交价整体趋势：各碳市场成交价整体平稳上涨，新西兰碳市场逆势下跌 [3]

行业与公司 * 本次纪要涉及的行业为中国的碳排放权交易市场（碳市场）及相关政策影响下的多个行业[1] * 核心讨论围绕中国从“能耗双控”向“碳双控”的政策转变、全国碳市场的发展规划、零碳园区建设以及欧盟碳边境调节机制（CBAM）等国际政策的影响展开[1] 核心观点与论据 **1 中国双控政策转向：从能耗到碳排放** * 十四五期间能耗与碳排放考核因疫情实际有所放松，但完成目标仍困难，因此考核不会过于严格[3] * 十五五期间将从“能耗双控”转向“碳双控”，不再单独考核能耗，重点考核碳排放强度和总量[3] * 碳排放强度将成为约束性指标，碳排放总量为推荐性指标，这一变化将使地方政府更加重视低碳发展[3] * 政策转向利好绿电和清洁能源应用，因为使用高比例可再生能源的部分被视为零排放[4][5] **2 绿电使用与考核的实现方式** * 企业可通过购买绿证或参与绿电交易来实现绿电使用，最终以持有绿证为证明[6] * 零碳园区要求单位能耗排放强度低于0.2吨二氧化碳/吨标煤，其中50%的可再生能源需通过绿电直连提供，其余可通过绿电交易或购买绿证实现[22] * 绿电直连是零碳园区的核心要素之一，对新增负荷项目更容易实现，难点在于周边可再生能源资源及物理直连距离（不超过550公里）[22][24] **3 地方政府实施碳考核的主要手段** * 手段包括：鼓励或强制企业购买消纳可再生能源、制定地方降碳政策、进行区域碳预算分解、要求存量项目降碳、设定行业碳排放标准等[7] **4 全国碳市场发展现状与未来纳入行业** * 目前全国碳市场以电力行业为主[2] * 未来将逐步纳入非电行业，造纸和平板玻璃可能在下一阶段纳入，随后是基础化工、煤化工、炼油及铜冶炼等[17] * 预计到2030年基本上将剩余主要行业全部纳入[17] **5 碳配额分配与收紧趋势** * **电力行业**：碳强度下降率将提高，免费配额将逐步转变为有偿分配，有偿分配比例逐渐增加[10] 预计2027年或2028年是有偿初始发放配额的大变化节点[11] 配额持续收紧且速度将越来越快[18] * **非电力行业**：2025、2026年新纳入的三个行业配额整体不缺，盈缺控制在3%以内，对碳市场价格影响小[12][13][15] 从2027年开始将面临整体收紧并实施总量控制[18] * 2027年是关键节点，可能首先对钢铁、水泥等已纳入行业实行总量控制，意味着排放总量需要下降[10] **6 碳市场价格影响因素** * 结转限制政策影响碳价，若无新结转要求，2026、2027年碳价预计相对稳定[14] * CCER市场至少2026年上半年仍供不应求，随着签发量增加，价格将回归价值，一般低于或等于碳配额价格[28] **7 零碳园区建设与经济性** * 零碳园区旨在示范低排放区域，国家并不要求绝对零碳[21] * 目前政策支持包括类似超长期国债的补贴，每个项目上限约1亿元[21] * 尚无任何园区完全达到标准，预计到2030年建成[21] * 经济性取决于周边可再生能源资源及绿电直连成本，若直连成本低于传统购电成本则具备经济性[23] **8 非电可再生能源政策预期** * 非电可再生能源（如生物燃料、绿色氢氨醇）考核目标预计将参考可再生电力消纳责任制，由国家下达至各省[25] * 生物航煤和绿色氢氨醇发展受国际谈判进展影响，国内近期不会有大的政策动作，可能出台试点[26] * 绿氢发展前景较好，未来两年内可能有更多政策和补贴出台[26] * 生物航煤和绿色氢氨醇价格受国际需求和欧盟碳价影响[27] 短期内控制地沟油原料来源具优势[27] 未来关键在于不稳定可再生电力制绿氢技术的突破[27] **9 欧盟碳关税（CBAM）的影响与应对** * 对中国钢铁、电解铝出口影响较大，因出口量较大[29] 水泥、化肥等行业出口欧洲少，影响有限[29] * 欧盟可能将碳关税范围扩大至制品产业（如家用电器、汽车零部件），具体时间未定，可能在2028年更新政策，2027年发布评估报告[29] * 目前欧盟对中国出口产品使用的碳排放默认值明显偏高，不合理[30] 未来是否修正取决于中方反对意见的力度，可能在2027或2028年调整[30] * 欧盟逐步取消免费配额，到2030年减半，2034年完全取消，将推高企业碳成本[31] 若欧盟2030年减排55%目标不变，预计未来几年欧盟碳价将持续上涨[31] **10 其他值得关注的欧盟双碳布局方向** * 需关注航空航海业政策、包装法案（要求塑料含一定比例循环物料）、电池与车辆及光伏产品的碳足迹要求[32] * 这些领域可能在2028年后引入更严格的市场准入门槛[32] * 中国工信部已开始要求企业报送储能电池等产品的碳足迹数据以应对国际标准[32] 其他重要内容 * 零碳园区还需满足清洁能源比例达到90%等指标，但这些相对容易实现[22] * 新纳入的基础化工、煤化工、炼油等行业转为总量控制后影响显著，企业需通过购买配额来增加产量，交易策略将发生重大变化[20] * 对于欧盟碳关税，大型钢铁和电解铝企业通常采用实测值，而贸易商面临数据传递和第三方核查证明文件的问题，增加了负担[30]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持” [8] - 环保行业评级为“增持” [8] 核心观点 - 当前碳减排领域正处政策与市场双轮驱动的价值重构期 [3] - 碳价在2024年底达98元/吨高点后，2025年下行至38元/吨，2026年以来企稳，月均价73元/吨 [3][4] - 绿证价格长期低位运行，2025年均价4.2元/张，2026年以来均价5.5元/张，仅为同期碳价的8% [3][5] - 长期看碳市场或将转向“硬约束”，2027年覆盖主要工业领域，2030年前碳价或稳于150-200元/吨，绿证价格向碳价靠拢 [3] - 碳成本与绿证收益或将共同推动电价中枢上移，具备业绩弹性的板块包括绿电、环保、碳检测 [3] - 潜在催化剂包括绿证抵消碳配额政策出台、2026年电力履约期碳价上涨、碳市场后续行业扩围方案落地等 [3] 碳价走势分析 - 2024年底全国碳市场配额价格达到98元/吨的阶段性高点 [4] - 2025年碳价整体下行，10月21日降至年内低点38元/吨，较年初跌幅超60% [4] - 2026年以来碳价持续企稳，截至1月28日月均价73元/吨 [4] - 当前碳价上涨核心驱动因素：1）电力行业年度履约周期刚性清缴需求；2）钢铁、水泥、铝冶炼行业碳市场扩围方案落地；3）配额结转政策明确 [4] 绿证市场分析 - 绿证市场长期处于低位运行，环境价值尚未充分体现 [5] - 当前绿证价格仅能为绿电带来0.55分/kWh的溢价，远低于碳价为火电带来的6.71分/kWh成本增加（按火电碳排放强度0.924吨CO₂/MWh计算） [5] - 绿证价格偏低主因：1）绿证与碳市场衔接机制尚未完全建立；2）市场化需求尚未充分激发；3）交易规模较小，市场流动性不足 [5] 电价影响分析 - 在当前价格水平下，火电碳成本和绿证收益将推动批发电价从350元/MWh增厚10%至385元/MWh，零售电价从600元/MWh增厚6%至635元/MWh [6] - 若未来碳价上涨至150-200元/吨，火电碳成本将增加139-185元/MWh，对应批发电价将增厚20-27%至420-443元/MWh，零售电价将增厚12-16%至670-693元/MWh [6] - 若绿证价格提升至与碳价持平，则批发电价将增厚24-31%至436-459元/MWh，零售电价将增厚14-18%至686-709元/MWh [6] 政策驱动与价值重估 - 碳市场将从“软约束”转向“硬约束”，2027年将基本覆盖工业领域主要排放行业，有偿配额分配比例提升、配额总量逐年收紧 [7] - 政策层面已明确推动绿证环境价值与碳减排价值挂钩，未来有望建立绿证兑换碳配额的机制 [7] - 碳成本与绿证成本的电价传导路径将更加清晰，推动电价充分反映环境成本 [7] 重点推荐公司汇总 - 报告重点推荐八家公司，投资评级均为“买入” [3][9] - **瀚蓝环境 (600323 CH)**：目标价41.70元，预计2025-2027年归母净利润19.84、22.67、23.89亿元 [3][9][10][11] - **绿发电力 (000537 CH)**：目标价10.71元，预计2025-2027年归母净利润9.46、12.57、15.16亿元 [3][9][11] - **军信股份 (301109 CH)**：目标价19.21元，预计2025-2027年归母净利润7.85、8.36、8.78亿元 [3][9][12] - **光大环境 (257 HK)**：目标价5.86港元，预计2025-2027年归母净利润33.92、35.39、36.87亿港元 [3][9][13] - **绿色动力环保 (1330 HK)**：目标价6.25港元，预计2025-2027年归母净利润6.84、7.33、7.74亿元 [3][9][15] - **三峡能源 (600905 CH)**：目标价4.75元，预计2025-2027年归母净利润55.58、70.69、80.83亿元 [3][9][15] - **华测检测 (300012 CH)**：目标价17.90元，预计2025-2027年归母净利润10.55、11.61、12.62亿元 [3][9][15] - **龙源电力 (916 HK)**：目标价7.99港元，预计2025-2027年归母净利润63.78、67.32、77.80亿元 [3][9][15]

会上发布的8个年度关键词依次为：绿色转型、碳市场、美丽中国先行区、新能源、生态环境法典、极 端天气、污染防治、生物多样性，系统概括了过去一年生态环境领域的政策重点与实践方向。 （来源：工人日报） 本报北京1月28日电 （记者张冠一）今天，2026中国环境传播年会暨第四届三次理事会在北京举行。会 议发布了"2025年度环境新闻关键词"，并宣布成立中国环境新闻工作者协会专家委员会，首批聘任10位 首席环境传播专家。 为提升环境传播工作的专业化与科学化水平，构建更有效的传播体系，中国环境记协决定成立专家委员 会。该委员会将致力于整合行业资源，推动环境传播领域的理论创新与实践发展，增强生态文明理念的 传播效能。 ...

公司合作与战略举措 - 香港交易所与巴西证券交易所于1月27日签署合作备忘录 [1] - 合作旨在促进两地可持续金融及碳市场发展 [1] - 双方将共同推动香港与巴西的碳市场发展并开拓大宗商品机遇 [1] 合作具体内容与方向 - 双方将建立定期沟通渠道以加强合作 [1] - 两家交易所将探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性 [1] - 合作将寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇 [1]

递表与聆讯公司概况 - 玉柴船电向港交所主板递交上市申请，公司是领先的发电动力解决方案供应商 [1] - 德业股份向港交所主板递交上市申请，公司是一家全球领先的光储产品提供商 [1] - 惟远能源向港交所主板递交上市申请，公司是一家深耕中国市场并全球拓展的数字能源解决方案提供商 [1] - 新泉股份向港交所主板递交上市申请，公司专注于满足客户对汽车饰件系统解决方案的需求 [1] - 星辰天合向港交所主板递交上市申请，公司专注于提供企业级AI存储解决方案 [1] - 沃尔核材已通过港交所主板上市聆讯，公司是全球最大的热缩材料及通信电缆产品制造商之一 [3] - 沃尔核材在全球热缩材料行业排名第一，按2024年全球收入计占全球市场份额的20.6% [3] - 沃尔核材在全球电信电缆制造商中排名第三，按2024年全球收入计占全球市场份额的12.7% [3] 交易所合作动态 - 港交所与巴西证券交易所签署合作备忘录，旨在促进两地可持续金融及碳市场发展 [2] - 合作内容包括推动香港与巴西的碳市场发展、开拓大宗商品机遇并建立定期沟通渠道 [2] - 两家交易所将探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性，并寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇 [2] 上市公司财务表现 - 招商证券2025年实现营业总收入249.00亿元，同比增长19.19% [4] - 招商证券2025年实现归属于母公司股东的净利润123.00亿元，同比增长18.43% [4] 港股市场行情 - 恒生指数于1月27日收报27126.95点，当日上涨1.35% [5] - 恒生科技指数于1月27日收报5754.72点，当日上涨0.50% [5] - 国企指数于1月27日收报9244.88点，当日上涨1.07% [5]