报告行业投资评级 - 全国碳市场CCER交易评级为中性偏空 [5] 报告的核心观点 - 全国碳市场今日流动性充裕，碳价小幅反弹 [4] - CCER交易成交活跃度较低，溢价率收窄至1.0%以内 [5] 根据相关目录分别进行总结 全国碳配额（CEA）最新行情信息 - CEA19 - 20至CEA24收盘价在74.00 - 81.00元/吨，CEA25收盘价82.41元/吨，涨跌幅除CEA25为0.44%外均为0.00% [5] - CEA19 - 20至CEA24总成交量为0.00万吨，CEA25总成交量92.55万吨，其中挂牌协议成交量50.55万吨，大宗协议成交量42.00万吨，单向竞价成交量0.00万吨 [5] - CEA25总成交额7347万元，大宗成交均价75.73元/吨，单向竞价成交均价无数据 [5] 全国核证自愿减排量（CCER）最新行情信息 - CCER成交均价82.90元/吨，溢价率0.59%，成交额497.40万元，成交量6.00万吨，涨跌幅无数据 [6] 市场结构 - 大宗协议成交数量占比45.4%，成交均价溢价率 - 8.1% [9]

行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3] 核心观点 - 石化、化工行业即将纳入全国碳市场，在“十五五”期间碳排放双控制度趋严的背景下，行业供给侧将受到更强约束 [3] - 高碳排子行业的新增产能将严格受限，落后产能有望加速出清，从而推动行业竞争格局持续优化 [3] - 能效领先的龙头公司竞争优势将更加凸显，其市场地位有望进一步巩固 [3] 根据目录总结 1 化工行业不同子行业碳排放总量和强度迥异 - 2022年，我国碳排放总量为104.64亿吨，其中石油加工、炼焦行业碳排放量为2.28亿吨，化学原料和化学制品行业碳排放量为0.83亿吨，分别位列第6和第10位 [10] - 2022年，石油加工、炼焦，化学原料和化学制品，塑料制品，橡胶制品，化学纤维等5个化工相关行业合计碳排放量（不含能耗）为3.13亿吨，占全国碳排放总量的2.99% [10] - 化工行业是我国八大重点碳排放行业之一，其碳排放占工业领域总排放的20%、占全国二氧化碳总排放的13%左右 [11] - 从碳排放总量看，炼油、甲醇、氮肥、电石、乙烯是石化化工行业内碳排放较高的子行业；2025年，炼油、乙烯、合成氨、甲醇四个子行业的能耗和碳排放总量预计分别占全行业的42%和53% [13] - 从碳排放强度（单位营收对应的碳排放量）看，氯碱、煤化工、纯碱、氮肥等子行业位居前列，例如2025年新疆天业（氯碱）碳排放强度为11.36吨CO2/万元营收，中泰化学（氯碱）为10.54吨CO2/万元营收，宝丰能源（煤化工）为9.24吨CO2/万元营收 [16][17] 2 化工行业即将纳入碳市场，供给侧持续优化 - 我国全国碳市场自2021年7月启动，目前已覆盖发电、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业，纳入3300余家企业和82亿吨排放量，是全球规模最大的碳市场 [18] - 根据规划，到2027年全国碳排放权交易市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，生态环境部表示覆盖范围将逐步扩展至化工、石化等行业 [21] - “十五五”期间将实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，并设定了“单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%”的目标 [22] - 随着碳排双控制度全面实施及行业纳入碳市场，化工行业尤其是煤化工、氯碱等高碳排子行业的新增产能约束有望逐步提升 [22] - 碳排放硬约束将提升企业成本，严控新增产能叠加成本压力，将促使行业尾部落后产能加速退出，从而提升行业集中度，使龙头企业竞争优势更加凸显 [22]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 云南省2027年光伏与风电机制电价较前两轮显著修复，分别达到**0.331元/度**和**0.3351元/度**，显示新能源电价走强[5][14] - **2026年5月**全社会用电量**8671亿千瓦时**，同比增长**6.9%**，增速回升，其中高技术及装备制造业、充换电服务业、互联网数据服务业用电量维持高增长，增速分别为**12.2%**、**59.9%**和**45.4%**[5][14][72] - **5月份**规上工业发电量**7843亿千瓦时**，同比增长**4.2%**，增速较4月加快**1.6个百分点**，水电与太阳能发电出力高增，增速分别为**13.0%**和**12.1%**，火电增速放缓至**2.1%**[5][13][71] 根据相关目录分别总结 1.1 云南省2027年机制电价走高，5月全社会用电增长6.9% - **云南省2027年机制电价**：光伏机制电价为**0.331元/度**，风电机制电价为**0.3351元/度**，较前两轮竞价结果显著修复[5][14] - **5月全社会用电量**：达**8671亿千瓦时**，同比增长**6.9%**，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长**5.0%**、**6.0%**、**9.7%**和**7.5%**[5][14][72] - **5月规上工业发电量**：**7843亿千瓦时**，同比增长**4.2%**，日均发电**253.0亿千瓦时**，分品种看，火电增**2.1%**，水电增**13.0%**，核电增**5.0%**，风电增**0.5%**，太阳能发电增**12.1%**[5][13][71] - **江西省机制电价竞价规则**：公开征求修订意见，明确“源网荷储、绿电直连”等项目不纳入执行范围，并建立机制电量的“多退少补”动态调节机制[5][14] 1.2 火电 - 煤价持平**863元/吨**[15] 1.3 水电 - **6月19日**三峡入库流量同比降低**15.63%**，出库流量同比上升**1.74%**[35] 1.4 绿电 - 截至**6月17日**，硅料价格为**33元/KG**，主流硅片价格为**1.02元/PC**，价格均较上周略微降低，长期看光伏项目收益率有望提升[49] 1.5 碳市场 - 本周全国碳市场碳排放配额交易收盘价为**82.34元/吨**，较上周上涨**1.13%**，周成交量**4707.03万吨**，周成交额**36.13亿元**，累计成交量**9.12亿吨**，累计成交额**612.76亿元**[58] 2. 本周行情回顾 - 本周上证指数上涨**1.46%**，报收**4090.48点**；沪深300指数上涨**3.44%**，报收**4941.60点**；中信电力及公用事业指数下跌**3.30%**，报收**3212.92点**，跑输沪深300指数**6.74个百分点**，在30个中信一级板块中排名第23[1][63][65] - 板块内个股涨幅前五为：协鑫能科(**9.46%**)、大连热电(**3.48%**)、甘肃能源(**3.25%**)、华电B股(**2.85%**)、能辉科技(**2.06%**)[68] - 板块内个股跌幅前五为：电投产融(**-9.20%**)、电投绿能(**-9.45%**)、浙江新能(**-9.98%**)、西昌电力(**-13.52%**)、赣能股份(**-15.04%**)[68] 3.1 行业要闻 - **5月份能源生产**：规上工业发电量**7843亿千瓦时**，同比增长**4.2%**，1-5月累计发电量**39129亿千瓦时**，同比增长**3.6%**[71] - **风电技术进展**：中船科技陆上最大**15MW**风电机组完成总装，将批量用于新疆塔城额敏**130万千瓦**风电项目[71] - **绿证交易平台**：内蒙古电力交易中心获批开展绿证交易，成为全国第4家绿证交易平台[71] 3.2 重点公司公告 - 多家电力公司发布2025年度权益分派方案，包括绿发电力、龙源电力、华电国际、乐山电力等[74] 投资建议 - 建议关注**算电协同**相关标的：涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源[6] - 建议关注**调节价值凸显&红利化火电企业**：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、宝新能源、申能股份、陕西能源[6] - 建议关注**火电灵活性改造龙头**：青达环保、华光环能[6] - 看好**优质风光资产**：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源[6] - 建议关注**水核防御**标的：长江电力、国投电力、川投能源、中国核电和中国广核[6] - **燃气板块**建议关注：新奥能源、昆仑能源、华润燃气[6] 重点标的财务数据 - 列出部分重点公司盈利预测及估值，例如：浙能电力2026E EPS为**0.42元**，对应PE **13.85倍**；皖能电力2026E EPS为**0.80元**，对应PE **10.02倍**；国电电力2026E EPS为**0.35元**，对应PE **13.52倍**[7]