专项债投向转变的核心观点 - 地方政府专项债迎来投向政府投资基金的集中发行高峰，广东、四川、上海将于11月28日合计发行200亿元专项债券，叠加此前北京、江苏、广州、浙江等地发行的超600亿元相关专项债，目前披露的总规模将超800亿元 [2] - 这是地方政府专项债在投资方向上的"破冰"，政策明确专项债投资实行投向领域"负面清单"管理，特别将信息技术、新材料、生物制造、数字经济等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金的范围 [2] - 专项债投向的转变背后是地方财政现实压力与国家战略导向的双重考量，传统财政投入模式难以为继，同时专项债传统投向也遭遇瓶颈 [3] - 此次专项债大规模投向政府投资基金，构建了一条独立于传统财政预算的融资新通道，是地方政府投资基金资金补充机制的重要创新实践 [5] 政策突破与发行规模 - 2019年之前地方政府专项债有严格的投向限制，必须落实到具体政府投资项目，不得作为政府投资基金、产业投资基金等股权基金的资金来源 [2] - 2024年12月政策突破限制，实行投向领域"负面清单"管理，未纳入清单的项目均可申请专项债资金 [2] - 广东、四川、上海将于11月28日合计发行200亿元专项债券，分别注入广东省政府投资基金、成都市创业投资基金和上海未来产业基金 [2] - 叠加此前北京、江苏、广州、浙江等多地合计发行的超600亿元相关专项债，目前披露的投向政府投资基金的地方政府专项债总规模将超800亿元 [2] 转变动因与期限匹配 - 政府投资基金是地方撬动社会资本、推动产业转型升级和科技创新的核心工具，但资金供给高度依赖年度公共财政预算 [3] - 近年来地方财政收入增速趋缓、支出压力持续加大，传统财政投入模式难以为继 [3] - 专项债传统投向遭遇瓶颈，基建领域优质项目储备不足，房地产收储领域风险高企 [3] - 以北京专项债为例，其期限为10年，与当前创投基金的8-10年期限大致契合，能缓解基金周期较短、无法陪伴企业成长的困境 [3] 投资效益与风险考量 - 政府投资基金的平均DPI（投入资本的分红倍数）仅有0.7，基金投资效益普遍不达预期 [4] - 专项债被认可的核心在于安全性有保障，一般政府发行债券都会有较高的信用评级（通常为AA级及以上） [4] - 购买主体主要为银行、保险、债券基金等金融机构，他们认可债券背后的偿债逻辑，加上有政府信用背书 [4] - 地方政府需要具备较强的财政实力、成熟的基金管理能力，以及良好的产业基础 [4] 地方政府优势与投后管理 - 地方政府在筛选项目上具备天然优势，掌握了专精特新、独角兽等优质企业名单，对企业资质、经营状况的了解程度远超一般市场投资机构 [5] - 政府筛选的项目多为国家重点支持的优质企业，具备长期发展潜力，同时政府可通过政策引导助力项目落地，降低项目失败风险 [5] - 投后效益仍受市场环境、企业经营等多重因素影响，仅靠筛选优势无法完全保障，需要完善的投后管理与持续的政策支持相配合 [5] - 长期来看债券的成功发行仍受经济形势的影响，但当前资金端金融机构成本低、来源稳，项目端有优质储备支撑，短期风险处于较低水平 [6]

地方政府专项债投向转变 - 地方政府专项债迎来投向政府投资基金的集中发行高峰 广东 四川 上海将于11月28日合计发行200亿元专项债券 [1] - 叠加此前北京 江苏 广州 浙江等多地合计发行的超600亿元相关专项债 目前披露的总规模将超800亿元 [1] - 这是地方政府专项债在投资方向上的破冰 政策明确专项债投资实行投向领域负面清单管理 并将信息技术 新材料 生物制造 数字经济等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金的范围 [1] 政策转变的背景与动因 - 转变背后是地方财政现实压力与国家战略导向的双重考量 政府投资基金资金供给高度依赖年度公共财政预算 而地方财政收入增速趋缓 传统财政投入模式难以为继 [2] - 专项债传统投向遭遇瓶颈 基建领域优质项目储备不足 房地产收储领域风险高企 转向政府投资基金支持新兴产业既契合国家战略 又能规避传统领域风险 [2] - 专项债期限与政府投资基金定位相契合 例如北京专项债期限为10年 与创投基金8至10年期限大致契合 有助于缓解基金周期较短问题 培育耐心资本 [2] 投资效益与市场认可度 - 政府投资基金的平均DPI仅有0.7 基金投资效益普遍不达预期 [3] - 专项债被认可的核心在于安全性有保障 发行债券通常有AA级及以上信用评级 地方政府会进行统筹规划做长短期限搭配 [3] - 购买主体主要为银行 保险 债券基金等风险偏好较低的金融机构 普遍认可债券背后的偿债逻辑和政府信用背书 [3] 地方政府的优势与挑战 - 地方政府在筛选项目上具备天然优势 掌握专精特新 独角兽等优质企业名单 对企业资质了解程度远超一般市场机构 能快速筛选出符合政策导向的项目 [4] - 地方政府需要具备较强的财政实力 成熟的基金管理能力以及良好的产业基础以应对挑战 [3] - 政府的筛选优势为资金投后效益提供一定保障 项目多为国家重点支持的优质企业 政府可通过政策引导降低项目失败风险 [5] 新模式的影响与前景 - 此次专项债投向构建了一条独立于传统财政预算的融资新通道 是地方政府投资基金资金补充机制的重要创新实践 [5] - 未来此类专项债的发行规模 对政府投资基金发展的影响以及最终投资效果仍待观察 [5] - 长期看债券成功发行受经济形势影响金融机构配置意愿 但短期资金端成本低来源稳 项目端有优质储备支撑 风险处于较低水平 [5]

全球稀土勘探与开发进展 - 巴西圣保罗州技术研究所启动其首家稀土和关键矿物加工厂的第一台设备，旨在利用价值数十亿美元的业务并加强国家技术自主权[1] - 伦敦上市矿企彭萨纳完成安哥拉库拉碳酸岩体的初步钻探计划，该矿体位于其旗舰项目隆贡若（世界最大未开发稀土矿床之一）以北30公里，是扩大开采年限战略的一部分[2][3][4] - 西澳WA1资源公司在鲁尼项目东部钻探见富矿，在35.5米深处见矿20.3米，铌品位达2.5%，其中在36米深处见矿11.7米，铌品位高达6%[13][14] - 澳交所上市企业Aldoro Resources开始在纳米比亚Omuronga项目进行首次钻探，瞄准重稀土元素，可能确认新的REE-Nb发现[34][35] - 中国山东省微山县微山湖东南段稀土矿勘查项目取得进展，通过机械岩心钻探对矿体进行追索控制和加密控制，为探转采提供资源量依据[55] 稀土产业链中下游投资与产能扩张 - 澳大利亚莱纳斯与美国Noveon Magnets签署不具约束力协议，将在美国合作开发永磁体供应链，涵盖轻、重稀土供应、生产工厂开发及磁体销售[22][23] - 莱纳斯在得克萨斯州建设的稀土加工厂年产目标为2500-3000吨重稀土及5000吨轻稀土[25] - 美国稀土公司于9月30日同意收购英国稀土生产商Less Common Metals，以支持其在俄克拉荷马州拟议的年产5000吨的磁体工厂[27] - 中国北方中鑫安泰8000吨稀土金属扩建项目已完成总工程量的60%，采用交叉作业模式全速推进[56] - 内蒙古华烁稀土公司投资2.8亿元建设年产10000吨稀土金属电解质及再生资源综合利用项目，预计10月竣工、12月投产，投产后年产值可达23亿元[57][59][60] 主要稀土生产商业绩与价格动态 - 北方稀土拟将2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税2.62万元/吨，较第三季度价格环比上涨约37%，创下自2023年第二季度以来的最高值[65] - 金力永磁2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为5.05-5.5亿元，同比增长157%-179%[66] - 北方稀土2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润预计为15.1-15.7亿元，同比增加272.54%到287.34%[67] 主要国家稀土产业政策与战略动向 - 中国商务部、海关总署于10月9日公布对部分中重稀土相关物项、稀土设备和原辅料相关物项、以及稀土相关技术实施出口管制[36][37][38] - 管制范围包括稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体，以及生产线装配、调试、维护等技术[38][39] - 美国政府考虑购买Critical金属公司股权，从而控制其持有的格陵兰坦布里兹项目（世界最大稀土矿床之一）92.5%的股权，谈判已进行6周[28][30] - 此前美国国防部以4亿美元购买了MP材料公司15%的股份，该公司为美国唯一稀土生产商[29] - 中国和马来西亚正进行关于加工稀土元素的联合项目的初步谈判，中方可能以其先进加工技术换取马来西亚未开发的稀土储备使用权[53] 稀土科技创新与产业协同发展 - 美国Momentum技术公司在得克萨斯州的示范工厂采用专有膜溶剂萃取技术，启动对磁屑及尾矿中稀土元素的商业化回收，旨在扩大美国高价值稀土供应[33] - 包头稀土高新区与卧龙电气合作共建的"科创飞地"在上海正式揭牌，标志着"研发在上海、转化在包头"创新模式进入实体化运营新阶段[63][64] - 国家高新区稀土产业协同创新网络在包头启动，由包头稀土高新区牵头，联合中关村科技园、深圳高新区等7家国家高新区共同成立[74] - 江西理工大学成立稀土技术、先进材料、关键矿产三大卓越创新中心，聚焦打造特色优势学科集群[75] - 中国稀土学会和包钢集团举办"稀土绿色设计与制造"专题培训，推进稀土EPD平台应用，助力企业绿色转型[68][69] 稀土前沿技术研发突破 - 中国科学院合肥物质科学研究院研究团队开发出新型三明治结构上转换纳米粒子，其540nm和655nm处的发光强度较传统结构分别提高56倍和117倍[76][79] - 该技术实现了对抗坏血酸的高灵敏检测，检测限达38nM，并为全血中药浓度实时监测提供了智能传感平台[79][80] - 相关研究成果发表在《先进功能材料》和《分析化学》期刊上[82]

债券ETF市场整体表现 - 截至9月28日，债券ETF产品数量达53只，总规模达到6844亿元，较年初增加超5000亿元，大幅增长280% [1][6] - 2025年债券ETF发展进程加速，2月总规模突破2000亿元，7月突破5000亿元关口，9月突破6000亿元再创历史新高 [6] - 债券ETF成为年内规模增加最多的ETF品类，截至9月28日，已有32只债券型ETF规模突破百亿元大关 [6][10] 产品类型与市场结构 - 债券ETF市场形成利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF三大矩阵，新上市的科创债ETF进一步完善了多层次债券投资工具矩阵 [3] - 科创债ETF表现突出，首批10只产品于7月17日上市，上市首日规模突破760亿元，至7月21日规模已突破1000亿元 [7] - 第二批14只科创债ETF合计募集规模407.86亿元，目前已有7只产品规模突破100亿元 [7] 主要产品与基金管理人 - 博时可转债ETF规模突破600亿元，海富通短融ETF规模580亿元，规模位居前列 [10] - 富国政金债券ETF规模达437亿元，鹏扬30年国债ETF规模达到307亿元 [10] - 海富通基金是首家债券ETF规模破千亿的公司，旗下有6只债券ETF；博时基金于今年8月跻身“千亿俱乐部”，旗下5只债券ETF总规模突破千亿 [13] - 今年以来，华泰柏瑞基金、永赢基金、万家基金、泰康基金、摩根资管、银华基金等多家机构加速入局债券ETF赛道 [4][13] 市场需求与流动性 - 养老、社保、年金以及公募FOF基金等资管产品越来越多配置ETF，个人投资者对债券ETF的关注度持续上升 [4] - 债券ETF日均成交额大幅增长，从今年1月的384亿元持续增长至9月的超2200亿元 [11] - 债券ETF具备交易快捷灵活及场内质押的便利性，凭借低风险与稳健回报的双重优势，已成为机构投资者的重要配置工具 [11] 发展驱动因素与前景 - 在公募基金费率改革背景下，赎回费率豁免的债券ETF、货基、同业存单基金的重要性提升，规模有望继续扩容 [4] - 科创债ETF发展迅速，因政策鼓励支持且工具属性突出，交易灵活便捷，降低了投资者参与门槛 [7] - 未来指数债基尤其是债券指数ETF的规模预计仍将明显增长，其中信用债指数ETF、与权益指数挂钩的ETF的发展尤其值得关注 [4][8]

指数表现 - 科创综指上涨1.31%至2025年9月16日13:57 [1] - 成分股龙芯中科上涨15.86% 伟创电气上涨11.32% 统联精密上涨10.87% [1] 政策支持 - 近90%科创板公司披露2025年度行动方案推进"提质增效重回报"专项行动 [1] - 589家科创板公司超70%首发募投资金投向研发与生产建设 累计投入超6500亿元且投入进度超70% [1] - 2025年以来79家公司披露中期分红计划 合计拟派现规模超61亿元 [1] 资金动向 - 养老金二季度末现身21只科创板股前十大流通股东 新进6只增持3只 期末持股市值合计34.56亿元 [2] 行业景气度 - 寒武纪获证监会批复39.85亿元定增 超80%资金投向大模型芯片平台研发 [2] - 华虹半导体第二季度销售收入同比增长18.3% 产能利用率达108.3% [2] - 上半年科创板创新药公司完成14单海外授权交易 潜在交易总金额超120亿美元 [2] 产品信息 - 泰康上证科创板综合指数增强基金通过量化模型精选高研发投入、快海外拓展、强股东回报企业 [3] - 基金控制日均跟踪偏离度绝对值不超过0.5% 年化跟踪误差不超过8% [3]

核心业绩表现 - 1H25营业净收入18.9亿港币，归母净利润4.0亿港币（去年同期亏损12.8亿港币），实现扭亏为盈 [1] - 每股收益0.24港币，业绩基本符合预期 [1] 投资业务表现 - 投资业务收入16.9亿港币（去年同期亏损3.9亿港币），未实现投资收入9.8亿港币（去年同期亏损12.1亿港币） [1] - 自有资金投资未实现收入11.0亿港币，其中财务性投资未实现收入11.6亿港币，重要投资企业亏损收窄至0.6亿港币 [1] - 基金管理业务未实现投资亏损收窄至1.2亿港币（去年同期亏损7.4亿港币） [1] 资产管理业务 - 1H25期末AUM较2024年末增长2%至1,194亿港币 [2] - 新设淮安洪泽光启和厦门海洋高新产业发展基金，新增募资27.4亿港币 [2] - 客户合约收入同比下降15%至1.8亿港币，管理费同比下降35%至0.5亿港币，表现费及咨询费同比下降24%至0.1亿港币 [2] 资金退出与流动性 - 1H25通过项目退出实现资金回笼20.2亿港币，完成小鹏汽车、大普通信、Taboola三笔完全退出及软通动力等多个项目部分退出 [3] - 退出回报倍数（MOIC）约2.8倍 [3] - 现金余额81亿港币，持有49亿港币银行未动用授信额度 [3] 战略与展望 - 受益于资本市场回暖、经济复苏预期及政策支持，全年投资收益有望进一步改善 [1] - 依托品牌效应及国资LP募资能力，预计资产规模恢复扩张 [2] - 充裕现金流及稳健财务状况为未来发展提供支撑 [3]

上市服务站揭牌仪式 - 申万宏源证券与徐汇区商务委共同为"申万宏源上市服务站"揭牌 [3][4][5] - 服务站设立于模速空间融资服务中心 将采用"研究+投资+投行"一体化服务模式 [5] - 目标是为徐汇区科创企业提供精准化 便捷化的上市全流程服务 [5] 香港上市培训活动 - 申万宏源证券联合相关单位主办徐汇企业香港上市培训活动 [5] - 香港交易所上市服务负责人现场解读香港IPO政策 为企业赴港上市提供路径指导 [5] - 活动获得与会企业的热烈反响 [5] 未来发展规划 - 公司将以服务站为契机 进一步服务国家科技创新战略 [5] - 重点支持上海和香港两大国际金融中心建设 [5] - 通过专业综合金融服务助力优质科技企业实现跨越式发展 [5]

科创债ETF上市 - 首批10只科创债ETF将于7月17日上市 登陆沪深交易所 [1] - 科创债ETF从6月18日上报到7月17日上市 用时仅一个月 [1] - 资本市场对"科技金融"的支持力度通过快速审批流程体现 [1] 市场影响 - 科创债ETF上市有望持续吸引更多长期资金参与 [1] - 预计将提升科创债市场流动性 促进"债股联动" [1] - 新产品将更好地服务国家科技创新战略 [1] 债券ETF发展 - 债券ETF今年迎来快速发展 [1] - 10只科创债ETF加入后 全市场债券ETF数量达39只 [1] - 债券ETF最新规模突破4200亿元 [1]

产品发行与定位 - 鹏华上证AAA科创债ETF（551030）于7月7日结束募集，后续将在上交所上市交易 [1] - 产品跟踪上证AAA科技创新公司债指数，填补债券ETF在主题类型、信用产品和科技属性维度的空白 [1] - 底层资产以高等级国企债为主，具有收益稳健、波动较低的特点（近60日年化波动率0.71%-0.83%） [2] 指数表现与收益特征 - 上证AAA科创债指数近一年年化涨幅3.96%，高于中证AAA（3.94%）和深证AAA（3.73%）同类指数 [2] - 自2022年6月基日以来累计回报14.20%，为三类科创债指数中最高 [2] 管理模式与团队支持 - 采用"双基金经理"模式：张羊城负责ETF运作机制与跟踪误差控制，王中兴专注信用评估与风险识别 [3] - 依托鹏华固收"五位一体"体系（投研-风控-系统-交易-运营），强化被动管理能力与精细化管理 [3] 市场意义与投资价值 - 产品为投资者提供风险可控、收益稳健的配置工具，直接对接国家科技创新战略 [1][4] - 通过标准化信用债工具服务科技企业，兼具配置与交易功能，有望形成长期生命力 [3][4]

科创债ETF发行概况 - 首批科创债ETF于7月7日集体首发，大部分基金公司采取"一日突击"发行策略，仅销售1天即结束募集 [1][2] - 10只产品同台竞技，其中7只产品认购期限仅1天（7月7日），其余3只分别于7月11日、18日结束募集 [2] - 首批产品募集规模上限普遍设置为30亿元，基金公司已提前开展营销预热 [1][2] - 参与发行的基金公司包括易方达、华夏、富国、招商、广发、鹏华、博时、景顺长城、嘉实、南方等 [2] 产品设计与跟踪指数 - 10只科创债ETF分为三类跟踪指数：中证AAA科技创新公司债指数（6只）、上证AAA科技创新公司债指数（3只）、深证AAA科技创新公司债指数（1只） [3] - 中证AAA指数成分券为沪深交易所上市、主体信用AAA的科技创新公司债，市值规模超1万亿元 [3] - 上证AAA指数样本为上交所上市的AAA评级科创债，隐含评级AA+及以上 [3] - 深证AAA指数聚焦深交所市场，精选央企、国企及优质科技民企发行的AAA评级科创债 [3] 基金经理配置 - 基金公司派出信用债投资和ETF领域经验丰富的基金经理 [3] - 景顺长城采用双基金经理制：陈健宾（固定收益投资）和张晓南（ETF管理） [3] - 广发科创债ETF拟任基金经理洪志具有12年证券从业经验，管理两只信用债指数基金 [3] 政策背景与市场意义 - 科创债ETF推出是响应国家科技创新战略的关键举措 [4] - 5月人民银行与证监会联合发布新政支持金融机构发行科创债 [4] - 6月证监会主席吴清在陆家嘴论坛提出"加快推出科创债ETF"政策导向 [4] - 科创债作为支持科技创新的新兴融资工具，高度契合发展新质生产力要求 [4] 市场前景与行业动态 - 今年以来信用债ETF资金流入显著，多只基准做市信用债ETF规模突破百亿元 [5] - 低利率背景下，债券ETF因低费率、穿透性强、交易灵活等特点受投资者青睐 [5] - 相比海外市场，国内债券ETF仍有较大发展空间 [5] - 除科创债ETF外，基金公司也在布局场外指数基金（如鹏扬、建信上报科创债指数基金） [6]