报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，事件催化大金融向TMT轮动，二季度经济增长良好，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，建议会前配置IM多单保有多头仓位 [1][8] - 股指期权方面，权益市场震荡偏弱，期权端建议备兑防御为主 [2][8] - 国债期货方面，债市情绪转暖，后续风险偏好改善对长端利空，央行呵护资金面和大行买短债对短端利好，可关注曲线走陡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指下探回升放量收跌险守3500点，板块随事件轮动，英伟达相关消息催化TMT领涨，中央城市工作会议推动房地产和大金融回落 [1][8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-9.46点、-7.03点、-10.56点、-20.83点，较上一交易日变化-0.8点、-1.02点、1.9点、-0.73点 [7] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）分别为16.4点、5.2点、59.2点、69.2点，环比变化2.8点、2点、2.2点、0.4点 [7] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化3863手、1424手、3901手、18183手 [7] - 操作建议配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日权益市场先弱后强，沪指收跌0.42%，期权各品种成交额回升78.86%，隐含波动率平均回落0.27%，持仓量PCR平均下降1.62% [2][8] - 操作建议备兑防御 [8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%，现券国债收益率整体下行 [2][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为67445手、48707手、32348手、91330手，1日变动-1759手、-14377手、-767手、-820手，持仓量分别为195839手、159386手、114560手、119124手，1日变动-2600手、-3832手、-67手、-539手 [9] - T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为-0.045元、-0.065元、-0.082元、0.160元，1日变动0、0.020元、0.006元、-0.010元 [9] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.160元、98.811元、300.782元、205.910元，1日变动0.050元、-0.029元、-0.008元、0.010元 [9] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.023元、0.001元、-0.008元、0.281元，1日变动-0.120元、-0.008元、-0.013元、-0.103元 [9] - 央行昨日开展3425亿元7天期逆回购，当日有690亿元7天逆回购到期，公开市场操作大额净投放且买断式逆回购投放1.4万亿元，但跨税期资金面仍偏紧 [9] - 操作建议趋势策略维持震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9][11] 经济日历 |时间|区域|指标|前值|预测值|公布值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/07/14 11:00|中国|6月出口金额: 当月同比(%)|4.8|3.21|5.8| |2025/07/14 15:00|中国|6月新增人民币贷款(亿元)|6200|18447.29|22400| |2025/07/15 10:00|中国|6月工业增加值: 当月同比(%)|5.8|5.49|6.8| |2025/07/15 20:30|美国|6月CPI:季调: 同比(%)|2.4|2.7|2.7| [12] 重要信息资讯跟踪 - 中央城市工作会议举行，我国城镇化和城市发展阶段转变，城市工作要转变理念、方式、动力、重心和方法 [11][12] - 上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [13] - 中国6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，预期增5.6%，前值增6.4%，除汽车外消费品零售额37649亿元增长4.8%，上半年社会消费品零售总额245458亿元同比增长5.0%，除汽车外零售额221990亿元增长5.5% [13] - 中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%，6月环比增长0.50%，1 - 6月同比增长6.4% [13] - 黄仁勋称美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [13]

市场整体格局 - 当前市场处于政策主导与经济转型的关键阶段 指数分化与行业轮动特征显著 [1] - A股呈现"少数热点领涨 多数个股调整"格局 港股凭借估值优势吸引资金回流优质资产 [1][4] - 沪深京三市半日成交额突破1 1万亿元 较前一交易日放量超千亿元 [2] - 上半年GDP同比增长5 3% 社会融资规模增量创历史同期新高 M2余额保持8 3%同比增速 [4] A股市场表现 - 上证指数下跌0 93%至3486 88点 深证成指小幅回调0 26% 创业板指逆势走强录得0 64%涨幅 [2] - 全市场近4700只个股下跌 通信行业逆势收涨3 24% [2] - 房地产 煤炭 纺织服饰 美容护理及农林牧渔等行业跌幅靠前 分别下跌2 24% 2 07% 2 03% 1 9%和1 82% [3] - 房地产板块受上半年开发投资同比下滑11 2%拖累 [3] 港股市场表现 - 恒生指数微涨0 2%至24250 9点 恒生科技指数收涨0 41%至5305 11点 [2] - 恒生港美生物科技指数大涨3 0% 创新药概念持续活跃 [3] - 苹果概念股与汽车板块同步走强 反映消费电子需求回暖预期 [3] - 内房股跌幅显著 雅居乐集团等个股跌近9% [3] 行业热点与驱动因素 - 光模块 光芯片 光通信 AI算力等主题概念涨幅靠前 [2] - 通信与元件板块受英伟达H20芯片对华销售计划及光模块龙头半年报净利预增328%-385%提振 [2] - 算力硬件成为市场绝对主线 [2] - 煤炭 电力等传统能源板块面临周期性调整压力 [3] 投资策略建议 - 短期聚焦政策与技术共振热点 重点关注算力基础设施(CPO/液冷服务器) 半导体等科技制造领域及中报业绩超预期标的 [1][4] - 中期布局三大主线：泛科技板块(AI/机器人/低空经济)受益技术迭代与国产替代加速 [4] - 新消费领域在居民收入实际增长5 4%与以旧换新政策推动下 家电 医药等可选消费赛道景气度有望改善 [4] - 有色金属作为新能源产业链关键环节 稀土 锂等战略资源品种将迎来需求扩张与估值修复机会 [4]

【 导读 】 公募投研人士解读"中报"行情：业绩或持续回暖，科技成长有望成为投资主线 中国基金报记者 李树超 曹雯璟 张燕北 7月，随着上市公司陆续披露业绩预告，A股半年报行情正式启幕。Wind数据显示，截至7月 11日，近500家上市公司披露了业绩预告，其中，近六成公司业绩"报喜"（包括预增、略 增、扭亏、续盈）。 A股进入"半年报时间"，哪些行业或板块业绩表现超预期？重点应关注哪些指标？从组合优化 角度，还应该关注哪些风险？ 为此，中国基金报记者采访了 博时基金权益投资一部投资总监兼基金经理曾豪，永赢基金权 益研究部总经理、永赢惠添益基金经理王乾，嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫 晨，国泰区位优势基金经理智健，创金合信基金首席权益策略分析师、投资经理罗水星，诺 德基金基金经理谢屹，恒生前海基金经理龙江伟 等7位公募投研人士，共同研判A股半年报行 情和市场机遇。 他们表示，上半年，科技和新消费成为超额收益的主要来源，全年来看，科技成长仍有望成 为投资主线。 博时基金曾豪： 伴随宏观经济温和复苏，今年下半年A股业绩有望持续回暖。 创金合信基金罗水星： 大金融、有色、AI、游戏和创新药是重点关注的方向，这 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [5] 报告的核心观点 - 7月国内政治局会议受关注，5月国内数据好坏参半，经济企稳基础需夯实，“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，A股部分板块表现活跃，同时需关注政治局会议稳增长政策加码可能；美国加征关税动作不断，美商务部长拟8月初与中方会谈；特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，通胀交易升温但并非一帆风顺，国内外通胀交易核心不同 [2][3] - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块，各板块基本面情况不同，农产品短期波动空间有限 [4] 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条，出口略有承压，消费有韧性，6月制造业PMI回升但经济企稳基础需夯实；7月“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，7月10日A股午后拉升，沪指站稳3500点，部分板块表现活跃；美国8月1日起对多国进口产品加征关税，美商务部长拟8月初与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令并宣布对铜征关税及开展相关领域调查 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，日本政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高，国内市场通胀交易再升温；海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期降低，美联储重启宽松道路不顺畅，国内核心是供给侧，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期会使走势反复 [3] 商品板块情况 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束中期供给偏宽松，OPEC+增产且下调全球石油需求预估，美国原油库存增加，EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶；农产品短期无天气扰动波动空间有限 [4] 要闻 - 7月9日特朗普公布第二批8国新关税方案8月1日生效，涉及巴西、阿尔及利亚等国 [7] - 商务部回应中美谈判，称双方在多层级就经贸关切密切沟通，希望美方相向而行推动经贸关系发展 [7] - 7月9日特朗普宣布2025年8月1日起对铜征收50%关税，纽约商品交易所铜期货价格暴涨 [7] - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景分歧显现，多数认为关税会持久影响通胀，19位官员中10位预计今年底前至少两次降息 [7] - 因美元兑日元上涨和美国收益率上升，日本1.7万亿美元政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高 [3][7] - OPEC下调未来四年全球石油需求预估，预计到2050年全球石油需求增长约19% [4][7]

无人驾驶 - 比亚迪在全球率先实现媲美L4级的智能泊车，并承诺在中国市场对天神之眼车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底，用户无需走保险流程[1] - 比亚迪天神之眼智驾车型保有量已超过100万[1] - 2025年国内中高阶智驾渗透率有望翻倍，带动350亿增量市场，芯片、控制器等产业链环节受益[1] - 智能驾驶和智能座舱渗透率加速提升，域控制器软硬件产业链进入加速发展通道[1] 短剧 - 当前短剧市场年规模达300亿至350亿元，预计明年突破500亿元[2] - 2024年我国微短剧用户规模超6亿人，市场规模505亿元，首次超过全年电影票房收入，预计2025年达634.3亿元，2027年达856.5亿元[2] - 短剧行业商业模式从付费订阅转向广告，传统影视制作公司涌入，AI降本增效空间大，出海持续高景气[2] 3D打印 - 美国得克萨斯大学奥斯汀分校开发出新型3D打印技术，可无缝融合柔软与坚硬两种性能区域，为假肢、柔性医疗器械等提供新可能[3] - 2024年中国3D打印市场规模突破630亿元，较过去十年增长30倍，预计2029年超1000亿元，带动上下游产业链规模超3000亿元[3] 计量检测 - 市场监管总局、工业和信息化部发布《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030年）》，面向新一代信息技术、人工智能等重点产业领域[4] - 中国制造业计量市场规模2025年将突破1500亿元人民币，年复合增长率保持在10%以上[4] 宏观、行业新闻 - 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，金风科技、长城汽车等8家企业发言[5] - 智元机器人未来12个月内暂无改变上市公司主业的明确计划[6] - 硅片厂商普遍调高报价，下游接受度有待观察[8] - 英伟达成为首家市值达到4万亿美元的公司[8] 板块动态 - 智元机器人收购A股上市公司[10] - 央行等印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》[11] - 光伏反内卷效果初现，头部多晶硅厂开始上调报价[11] - 全国多地高温来袭，电力负荷创新高[11] - 两部门印发《支持创新药高质量发展的若干措施》[12] - 英伟达GB300开始出货[12] - 阿里、美团掀起外卖大战[12] - 住建部推动房地产市场止跌回稳[13] - 短剧行业出海表现亮眼，互动影游《完蛋2》将上市[13] - 国内最大DRAM存储企业长鑫存储启动上市辅导[13] - 主板ST个股涨跌幅限制由5%扩大至10%[14]

国内"反内卷"政策 - 政策定调明确，市场预期改善，光伏玻璃企业7月起集体减产30% [1] - 水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》 [1] - 政策或成下半年主线逻辑之一，但力度相对温和，供需格局实质性改善需时间观察 [1] 美国"大而美"法案 - 法案落地缓和经济衰退担忧，2026-2027年赤字率提升幅度均超1个百分点 [1] - 对明后年经济增长有拉动作用，华泰证券测算显示显著财政刺激效应 [1] 6月PMI数据 - 制造业PMI升至49.7%（+0.2pct），新订单指数重回扩张区间，生产指数持续上行 [1] - 服务业PMI微降至50.1%（-0.1pct），建筑业PMI显著上升至52.8%（+1.8pct） [1] - 价格指数回升、企业采购加快，反映扩内需政策效果显现 [1] 企业规模分化 - 大中型企业PMI分别上升至51.2%（+0.5pct）和48.6%（+1.1pct），小型企业PMI降至47.3%（-2.0pct） [2] - 建筑业活动升温，房建和基建施工加速，服务业因节日效应消退回落 [2] 美国就业市场 - 6月非农就业新增14.7万人（预期11.0万），政府就业贡献近半，私人部门就业转弱 [4] - 数据超预期叠加"大而美"法案，美联储7月或不降息，市场押注首次降息在9月 [4] A股市场动态 - 上证指数上周五触及3497.22点，逼近3500点关口 [6] - 经济数据改善、中美关税缓和、"反内卷"政策共同提振市场情绪 [6] 投资策略建议 - "红利+科技"哑铃型策略受推，红利板块关注煤炭、消费等滞涨方向 [7] - 科技成长板块建议布局半导体设备、智能汽车、创新药等有业绩支撑领域 [7]

市场表现 - 大金融板块午后集体走高，带动指数持续走强 [1] - 沪指上涨逾1%，创年内新高 [1] - 深成指上涨0.66%，创业板指上涨0.9% [1] - 沪深京三市上涨个股近2300只 [1] 行业涨幅 - 稳定币、游戏、大金融等方向涨幅居前 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0 59%至3444 43点 深证成指涨0 83%至10465 12点 创业板指涨1 35%至2153 01点 [1][3] - 全市场超4000只个股上涨 4054只个股飘红 237只平盘 1126只下跌 [1][3] - 沪指上半年累计上涨2 76% 北证50指数累计涨幅近40% [2] 行业板块 - 军工装备板块全天强势 长城军工 湖南天雁 北方导航等20余股涨停 [5] - 游戏 脑机接口 光伏板块活跃 稳定币概念持续大涨 霍普股份 协鑫能科 东信和平等封板 [5] - 大金融板块表现低迷 非银金融 银行 有色金属板块遭主力资金净流出 [5] 资金动向 - 主力资金净流入国防军工 传媒 电子板块 成飞集成 东信和平 融发核电分别获净流入6 95亿元 5 15亿元 5 13亿元 [5] - 恒宝股份 天风证券 东方财富遭主力净流出7 32亿元 6 62亿元 5 33亿元 [5] 机构观点 - AI发展持续发酵 游戏行业想象空间打开 [7] - 大盘上半年震荡上扬 下半年若量能配合有望攀升至3600点上方 [9] - 上半年指数完成探底回升 下半年市场或强势突击至3700点附近 [9]

市场表现 - A股三大指数集体翻红 [1] - 沪深京三市上涨个股超2700只 [1] 行业领涨方向 - 军工行业领涨 [1] - 大金融行业领涨 [1] - PCB行业领涨 [1] - 固态电池行业领涨 [1]

市场走势分析 - 当前市场呈现量价齐升态势 指数结构处于出中枢状态 无需过度担忧调整风险 建议将止盈位逐步上移 [1] - 若成交量持续放大 建议提前加仓而非等待指数冲高至3500-3700点再追入 当前市场赚钱效应和容错率显著提升 [2] - 关键点位观察3415点（日内低点3417）和3月高点3439点 若能在该点位上方震荡或突破则可继续持仓 若出现放量回落信号需及时止盈 [2][3] - 需警惕高开低走的放量阴线风险 但持续放量阳线则维持乐观判断 [3] 板块表现 - 大金融板块涨幅居首 受某券商获虚拟资产牌照事件催化 港股相关标的单日涨幅达200% [4] - 互联网金融板块弹性最大 今日放量突破3月高点 若确认有效突破则可将止盈位上移至该高点位置 [5] - 大金融板块持续大涨需日均成交量达2万亿支持 否则可能出现吸血其他板块或自身动能不足的情况 [4] 热点题材 - 固态电池和数字货币仍具投资机会 但数字货币老龙头因位置过高需转向低位个股进行高低切换 [5] - 稳定币作为持续性题材 建议关注其中趋势性机会 高位个股继续拉升可能触发监管风险 [6] 操作策略 - 核心策略为动态上移止盈位 根据个股结构灵活应对不同市场走势（单边牛/震荡上行/回落） [6] - 板块轮动中需观察资金承接力 避免假突破后未及时止损导致损失 [5]