A股2025年业绩预告整体情况 - 截至1月19日，已有388家A股上市公司披露2025年业绩预告 [1] - 其中152家公司预喜（含预增、略增、扭亏、续盈） [1] - 预计净利润同比增幅下限统计，191家公司去年净利润实现正增长，60家净利润同比增长超100% [1] 业绩增长的行业分布与核心驱动因素 - 电子、医药生物、机械设备等行业上市公司业绩表现亮眼 [1] - 海外市场成为许多上市公司业绩增长的关键因素和重要引擎 [1] - 海外市场已从“出口渠道”升级为驱动产业升级、锻造国际竞争力的“战略引擎” [1] - 海外机遇让企业有效拓展市场空间、促进产业升级与全球竞争力提升 [4] - 海外市场从需求端倒逼企业提升技术、创新产品、优化商业模式，构建新发展格局 [4] 海外市场的核心带动作用具体体现 - 为企业打开了更大的市场空间和利润池，为持续研发创新投入提供坚实保障 [4] - 激烈的国际竞争倒逼企业从依赖“性价比”向追求“技术品牌”与“质价比”转型，加速制造业向全球价值链中高端攀升 [4] - 在新能源汽车、人工智能等领域，中国企业正在全球范围内输出“中国方案”，成功的“出海”实践有助于构建国际产业与技术标准体系 [4] 具体公司业绩表现与海外战略案例 - **圣诺生物**：预计2025年归母净利润为1.52亿元至1.90亿元，同比增长204.42%至280.53% [1] - 圣诺生物持续开拓国内外市场，多肽原料药业务订单需求持续增长，带动整体业绩稳步提升 [2] - **科捷智能**：预计2025年归母净利润为2950万元到3400万元，实现扭亏为盈 [2] - 科捷智能采用“深耕海外本土客户+跟随中资战略客户出海”策略，境外收入较上年同期增加超200%，境外收入占比约54%，较上年同期提升约30个百分点 [2] - **立讯精密**：预计2025年归母净利润为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [2] - 立讯精密持续深化全球化战略，充分发挥海外生产基地的战略支点作用，灵活响应全球客户的区域化市场需求 [3] 算力基础设施需求带来的增长 - 受益于算力基础设施需求的强劲增长，算力供应链相关上市公司业绩增长明显 [4] - **广合科技**：预计2025年实现归母净利润9.8亿元至10.2亿元，同比增长44.95%至50.87% [4] - 广合科技业绩预增主要因公司坚持以技术研发为引擎、以全球化产能为支点，在算力浪潮中稳健前行 [4]

文章核心观点 - 壁仞科技是一家“资本+技术”双轮驱动的公司，其创始人的资本运作能力是隐藏优势 [56] - 公司的财务亏损在剔除会计因素后处于合理范围，且造血能力正在增强，基本面比表面看起来健康 [56] - 国产GPU正处于黄金窗口期，壁仞的性价比定位可能使其成为一个“慢热型”投资标的 [56] - 国产GPU四小龙的崛起，本质上是国内算力自主化大趋势的体现 [56] 基本面拆解：五年融资90亿，壁仞的核心优势在哪？ - 公司计划于1月2日在港股挂牌，发行价区间为17至19港元，预计募集资金42亿至48亿港币 [7] - 公司成立于2019年，五年多时间累计融资超过90亿元人民币，吸引了高瓴、IDG、启明、红杉、BAI等一线VC [7] - 创始人张文拥有哈佛法学博士和哥大MBA背景，曾任职商汤总裁，并与中芯国际创始人张汝京共同创业，其核心能力在于“挖人”和资本运作 [9][10][13] - 公司用约一年时间，从AMD、英伟达、海思等公司挖来众多技术大牛，CTO洪洲和总裁徐凌杰均拥有超过十年的GPU行业经验 [11][12] - 在芯片行业，创始人不一定是技术大神，但必须懂得搭建团队、融资和做局，张文的能力弥补了许多技术出身创始人的短板 [13][14] 财务迷局：亏60亿是“烧钱大户”？别被表面数据骗了 - 表面上看，公司三年半累计亏损超过60亿元人民币，2025年上半年亏损16亿元人民币 [17] - 巨额亏损中包含重要的“赎回负债”会计项目，源于上市前将优先股转换为普通股，三年半累计产生赎回负债变动超过26亿元人民币，占总亏损的41% [18][20][22] - 剔除赎回负债影响后，公司经调整的实际亏损约为37亿元人民币，对比同行，摩尔线程三年半亏损超52亿元，沐曦亏损超32亿元，壁仞处于正常范围 [23][24][25] - 公司的经调整净亏损呈现逐年收窄趋势：2023年亏损10.5亿元，2024年收窄至7.7亿元，2025年上半年进一步降至5.5亿元，显示造血能力增强 [26][27] - 公司2024年收入为3.37亿元人民币，毛利率达53%，在手订单金额超过12亿元人民币 [28] - 公司收入年复合增长率高达2500%，虽然2024年收入绝对值不及沐曦的7亿多元，但增速惊人 [29] - 评估芯片公司不应只看亏损绝对值，而应关注亏损收窄速度及订单储备 [30] 时代背景：国产GPU的黄金窗口期，壁仞没掉队 - 美国对英伟达H100、A100及后续H20芯片的禁售，为国产GPU创造了千载难逢的黄金窗口期 [32][33] - 国内客户在过去一年的禁售期内被迫开始适应国产芯片，推动了生态建立，即使英伟达回归也难以恢复以往的市场垄断地位 [34][35] - 壁仞的BR100芯片发布时宣称峰值算力超过英伟达A100三倍，并已实际落地，获国家超算中心、中国移动等客户采用 [36][37] - BR100采用7纳米工艺，在保证性能的同时降低了良品率风险 [38] - 公司计划明年量产的BR166芯片，性能据称是BR106的两倍，表明其在技术迭代上没有掉队 [39] - 投资国产GPU的核心逻辑，在于赌未来三到五年中国市场必须建立自主算力供应链的国家战略级需求 [40][41] - 公司产品线覆盖训练与推理，BR106系列已商业化上市，BR166系列即将上市，针对大模型训练及推理市场 [42] 普通人实操指南：壁仞打新，三步走建议 - 第一步：冷静看待首日涨幅，避免追高。此前沐曦上市首日暴涨近7倍后，股价已从近900港元回调至六百多港元 [44] - 第二步：对比国产GPU“四小龙”的差异化定位。摩尔线程做全功能GPU，沐曦专注高性能计算与AI训练，壁仞走通用计算路线，兼顾训练和推理 [44] - 第三步：计算性价比。壁仞当前估值约160亿元人民币，按发行价上限计算市值约两百多亿港币，相比市值近3000亿元人民币的摩尔线程明显更便宜，但需关注上市后流动性、机构持仓及市场情绪 [44] - 壁仞的价值在于其“性价比标的”属性，基本面扎实且未被过度炒作，适合长线投资者配置国产算力资产 [45][46] - 港股打新规则与A股不同，想赚快钱的投资者需做好功课 [47] 思考：不止于“买不买”，算力革命的机会在哪？ - 算力正在成为新的生产资料，如同十年前的服务器，AI业务的发展必须依赖GPU算力 [50][51] - 国产GPU的崛起将推动算力成本下降，例如租用英伟达A100一年需十几万元，而使用国产芯片成本可能降低一半或更多，这大幅降低了AI创业门槛 [52] - 建议关注国产GPU整个赛道，而不仅是单一公司 [53] - 企业技术人员可研究如何将国产GPU应用于业务，可能成为职业发展的突破口 [54] - 创业者可利用下降的算力成本，以更少的资金验证AI想法 [54] - 投资者可关注GPU产业链上下游机会，如配套软件、算力租赁平台等 [54]

投资建议与行业评级 - 行业维持"增持"评级，具身智能和算力供应链被视为汽车行业四季度重要成长方向 [1] - 欧盟碳排放政策预计将驱动欧洲新能源车市场持续增长 [1] 具身智能供应链 - 多家汽车零部件公司已转型为人形机器人供应链主力公司 [1] - 若特斯拉等头部厂商在2025年第四季度推出新一代产品，市场可能调升2026年产业链出货预期 [1] - 预计2026年全球人形机器人产量达到10万台时，对应的零部件市场容量合计约100亿人民币 [1] 算力供应链 - AMD与OpenAI达成战略合作，计划未来几年投资建设合计达6GW的AI算力 [1] - 全球算力资本支出进一步上调，将提升柴发等紧缺供应链领域的重要性 [1] - 液冷等新能源车热管理零部件企业的优势有望得到进一步释放 [1] 乘用车市场展望 - 中国汽车流通协会预测10月市场呈"高开平走"格局，假期集客效应和年底促销有望支撑销量温和回升 [2] - 44.4%的经销商对四季度销量持乐观态度，预判同比增长5%至10% [2] - 在"稳增长"要求下，预计2025年第四季度国内乘用车市场表现较为稳健 [2] 欧洲新能源车市场 - 2025年9月德国纯电动车销量约4.55万台，同比增长32%，渗透率达19.3% [2] - 2025年9月德国插电混动车销量约2.77万台，同比增长85%，渗透率达11.8% [2] - 欧盟2025年碳减排规定是驱动销量增长的重要因素，且政策持续时间预计较长 [2] - 看好自主车企及零部件企业中欧洲销量占比较高的公司 [2]

腾讯财报影响 - 腾讯财报发布后对市场产生显著影响 导致算力供应链出现大幅调整 [1] - 恒生科技指数出现大幅跳水现象 与腾讯财报表现直接相关 [1] 行业研究动态 - 研究团队正在重点思考算力应用领域的未来发展方向 暂未更新内容属于正常研究周期 [1] - 当前产业研究完全符合合规要求 不存在运营异常情况 [1]