报告导读： 具身智能、算力产业链在 2025Q4 有望得到新的催化。 投资建议： 我们认为具身智能、算力供应链将成为汽车行业四季度的重要成长方向，同时欧盟碳排放政策将继续驱动欧洲新能源车市场持续增长。我们维持 行业"增持"评级。 人形机器人零部件等具身智能供应链仍有强催化涌现的潜力。 近年，多家汽车零部件公司已经成功转型为人形机器人供应链上的主力公司。我们认为：如果 特斯拉等头部人形机器人厂商 2025Q4 推出新一代产品，市场将调升 2026 年人形机器人产业链出货预期；如 2026 年全球人形机器人产量达到 10 万台， 预计对应的零部件市场容量将达到合计 100 亿人民币左右；其中核心零部件公司的营收、利润值得重视。 算力供应链部分领域兼有强成长性和供应紧缺性。 根据 AMD ， Open AI 与 AMD 达成战略合作，将在未来几年中投资建设合计达 6GW 的 AI 算力。汽车 工业此前已有多家公司在配套算力的柴发、液冷等领域取得显著进展。我们认为：随着全球算力 Capex 的进一步上调，柴发等紧缺领域的供应链重要性将得 到进一步提升；液冷等新能源车热管理零部件企业有优势的领域，相关企业的优势也将得到 ...

财务表现 - 2025年上半年营业总收入24.25亿元 同比增长42.17% [1] - 归母净利润4.92亿元 同比增长53.91% [1] - 研发费用达1.17亿元 较上年同期增长约46% [2] 业务结构 - 服务器用PCB产品收入占比约七成 为主要下游应用领域 [1] - 产品应用于高性能计算服务器、AI运算服务器、存储服务器、交换机等数据中心核心设备 [1] - 产品定位于中高端应用市场 覆盖服务器、消费电子、工业控制、安防电子、通信、汽车电子等领域 [1] 技术突破与认证 - 在高阶HDI、AI服务器、高速交换机、新代际通用服务器、光模块等核心产品领域持续突破技术瓶颈 [1] - 多项核心技术相关产品被认定为2025年广东省名优高新技术产品 包括"高端服务器用高性能印制电路板"、"用于高性能计算(HPC)的大BGA服务器主板"、"AI服务器超高阶高多层复合基板"等 [3] - 拥有多项应用于各类服务器PCB板的核心技术 形成自主知识产权并掌握高精度制造工艺 [2] 产能扩张与运营优化 - 广州广合通过东莞广合投产运营持续提升瓶颈工序产能和工艺能力 [2] - 推进数字化转型实现技术能力提高和产能提升 产品结构优化且交付竞争力显著增强 [2] - 泰国广合于2025年6月正式投产 目前处于产能爬坡阶段 二季度完成部分核心客户审核 [2] - 泰国基地作为海外市场拓展重要基地 下半年将加快重点客户认证和产品导入工作 [2] 行业驱动因素 - 受益于算力基础设施需求强劲增长 算力供应链需求旺盛 [1] - 公司加大算力产品市场开拓 通过数字化推动提产增效 [1] - 为全球大数据、云计算等产业提供重要电子元器件供应 [1]

腾讯财报影响 - 腾讯财报发布后对市场产生显著影响 导致算力供应链出现大幅调整 [1] - 恒生科技指数出现大幅跳水现象 与腾讯财报表现直接相关 [1] 行业研究动态 - 研究团队正在重点思考算力应用领域的未来发展方向 暂未更新内容属于正常研究周期 [1] - 当前产业研究完全符合合规要求 不存在运营异常情况 [1]