报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国外汇储备规模创2015年末以来新高，得益于贸易差额持续攀升，人民银行持有黄金数量持续增加，官方储备资产多元化趋势明显，全球央行近年总体加速购进黄金，黄金挤压美元份额 [2] - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现等量对冲，该政策工具连续第三个月等量续作，月初央行快速回收OMO存量，银行间资金价格环比有所抬头，交易所价格略有下降 [3] - 1月7日A股市场多数指数微涨，两市成交金额放量，国际市场部分指数领涨领跌，中证10Y国债到期收益率变动，板块表现有差异，美元指数上涨，离岸人民币贬值 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 外汇储备与黄金储备 - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，连续第14个月增加 [2] - 2022 - 2024年为全球央行增持黄金最高的三年，2022年净购金量1080吨，2023年1050吨，2024年1089吨，2025年购金量环比降至634吨，但仍居高位 [2] 央行逆回购操作 - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，与到期量等量对冲，该政策工具连续第三个月等量续作，月初央行快速回收OMO存量，规模降至1000亿元以下，银行间资金价格环比抬升，交易所价格略有下降 [3] 市场行情 A股市场 - 1月7日上证指数微涨0.05%，深圳成指微涨0.06%，两市成交金额合计28541.41亿元，较前一交易日放量476.34亿元，创业板指涨幅0.31%，科创50涨幅0.99% [4] - A股总市值112.27万亿，较年初增加3.53万亿，今年累计成交8.28万亿，日均成交27603.61亿，PE(TTM)为22.99x，PB(MRQ)为6.06x [18] 国际市场 - 德国DAX指数、韩国综合指数、万得全A、纳斯达克指数领涨，涨幅分别为1.6%、0.92%、0.57%、0.19%；恒生科技、日经225、道琼斯工业平均指数领跌，跌幅分别为1.49%、1.06%、0.94% [4] 债券与资金价格 - 中证10Y国债到期收益率1.8988%，变动+1.75BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3365%、1.5323% [4] 板块表现 - 综合、煤炭、电子、通信领涨，涨幅分别为3.86%、2.47%、1.25%、1.24%；石油石化、非银金融、美容护理、计算机领跌，跌幅分别为1.73%、1.13%、1.03%、0.81% [4] 汇率 - 美元指数收于98.7426，涨幅0.14%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9935，离岸人民币贬值106个基点 [5]

2025年12月31日非货币ETF市场资金流向核心观点 - 市场资金呈现显著的结构性流动特征 资金从部分传统宽基指数ETF（如上证50、沪深300）流出 并大规模流入中证A500ETF及多类科创主题债券ETF [1][2][4] - 全市场ETF总规模达60209.50亿元 份额为33716.86亿份 近一周金融行业、中证细分有色金属产业主题及恒生科技指数标的获得最大份额增长 [4] 单日（12月31日）资金净流入前十ETF - **海富通中证短融ETF (511360.OF)**：净流入54.08亿元 份额增加0.48亿份 总规模702.23亿元 当日涨幅0.03% [1][2] - **南方中证A500ETF (159352.OF)**：净流入13.77亿元 份额增加11.07亿份 总规模480.89亿元 当日跌幅0.08% [1][2] - **华夏中证A500ETF (512050.OF)**：净流入12.78亿元 份额增加10.74亿份 总规模420.79亿元 当日跌幅0.17% [1][2] - **华安创业板50ETF (159949.OF)**：净流入10.26亿元 份额增加6.70亿份 总规模306.54亿元 当日跌幅1.42% [2] - **鹏华上证AAA科创债ETF (551030.OF)**：净流入9.99亿元 份额增加0.10亿份 总规模249.65亿元 当日跌幅0.13% [2] - **平安中债-中高等级公司债利差因子ETF (511030.OF)**：净流入9.59亿元 份额增加0.09亿份 总规模337.47亿元 当日涨幅0.04% [2] - **华夏上证科创板50ETF (588000.OF)**：净流入8.84亿元 份额增加6.21亿份 总规模761.07亿元 当日跌幅1.12% [2] - **华泰柏瑞中证A500ETF (563360.OF)**：净流入7.85亿元 份额增加6.21亿份 总规模495.08亿元 当日跌幅0.24% [2] - **易方达黄金ETF (159934.OF)**：净流入6.10亿元 份额增加0.63亿份 总规模354.24亿元 当日跌幅0.78% [2] - **永赢国证商用卫星通信产业ETF (159206.OF)**：净流入6.01亿元 份额增加3.62亿份 总规模67.12亿元 当日大幅上涨6.09% [2] 单日（12月31日）资金净流出前十ETF - **华夏上证50ETF (510050.OF)**：净流出18.24亿元 份额减少5.87亿份 总规模1759.44亿元 当日跌幅0.10% [2] - **华泰柏瑞沪深300ETF (510300.OF)**：净流出9.47亿元 份额减少1.99亿份 总规模4222.07亿元 当日跌幅0.42% [2] - **易方达沪深300ETF (510310.OF)**：净流出6.78亿元 份额减少1.49亿份 总规模2998.97亿元 当日跌幅0.37% [2] - **鹏扬中债-30年期国债ETF (511090.OF)**：净流出6.19亿元 份额减少0.05亿份 总规模244.95亿元 当日跌幅0.46% [2] - **南方中证1000ETF (512100.OF)**：净流出5.66亿元 份额减少1.84亿份 总规模789.80亿元 当日跌幅0.03% [2] - **大成中证A500ETF (159358.OF)**：净流出4.55亿元 份额减少3.57亿份 总规模16.74亿元 当日跌幅0.24% [2] - **华夏中证1000ETF (159845.OF)**：净流出4.26亿元 份额减少1.36亿份 总规模499.00亿元 当日跌幅0.10% [2] - **国泰中证全指通信设备ETF (515880.OF)**：净流出4.08亿元 份额减少1.32亿份 总规模136.27亿元 当日跌幅1.12% [2] - **华安黄金ETF (518880.OF)**：净流出3.99亿元 份额减少0.43亿份 总规模938.41亿元 当日跌幅0.66% [2] - **易方达上证50ETF (510100.OF)**：净流出3.85亿元 份额减少1.27亿份 总规模47.62亿元 当日跌幅0.03% [2] 当月（截至12月31日）资金净流入前二十ETF - **南方中证A500ETF (159352.OF)**：本月净流入257.28亿元 总规模480.89亿元 [4] - **嘉实中证AAA科技创新公司债ETF (159600.OF)**：本月净流入226.86亿元 总规模436.50亿元 [4] - **华泰柏瑞中证A500ETF (563360.OF)**：本月净流入221.71亿元 总规模495.08亿元 [4] - **华夏中证A500ETF (512050.OF)**：本月净流入206.27亿元 总规模420.79亿元 [4] - **银华中证AAA科技创新公司债ETF (159112.OF)**：本月净流入190.39亿元 总规模291.78亿元 [4] - **国泰中证A500ETF (159338.OF)**：本月净流入148.40亿元 总规模373.56亿元 [4] - **汇添富中证AAA科创债ETF (551520.OF)**：本月净流入128.15亿元 总规模243.22亿元 [4] - **易方达中证A500ETF (159361.OF)**：本月净流入100.36亿元 总规模338.96亿元 [4] - **富国中证AAA科技创新公司债ETF (159200.OF)**：本月净流入83.45亿元 总规模246.53亿元 [4] - **平安中债-中高等级公司债利差因子ETF (511030.OF)**：本月净流入79.55亿元 总规模337.47亿元 [4] - **广发中证A500ETF (563800.OF)**：本月净流入77.25亿元 总规模216.29亿元 [4] - **南方上证基准做市公司债ETF (511070.OF)**：本月净流入60.95亿元 总规模258.81亿元 [4] - **大成中证AAA科技创新公司债ETF (159113.OF)**：本月净流入55.54亿元 总规模124.00亿元 [4] - **招商中证AAA科技创新公司债ETF (551900.OF)**：本月净流入50.84亿元 总规模240.04亿元 [4] - **鹏华中证0-4年期地方政府债ETF (159816.OF)**：本月净流入49.59亿元 总规模120.19亿元 [4] - **鹏华上证AAA科创债ETF (551030.OF)**：本月净流入49.41亿元 总规模249.65亿元 [4] - **南方中证500ETF (510500.OF)**：本月净流入48.88亿元 总规模1446.62亿元 [4] - **招商中证国债及政策性金融债0-3年ETF (511580.OF)**：本月净流入45.20亿元 总规模56.08亿元 [4] - **国泰中证AAA科技创新公司债ETF (551800.OF)**：本月净流入44.99亿元 总规模149.02亿元 [4] - **兴业中证AAA科技创新公司债ETF (551560.OF)**：本月净流入43.42亿元 总规模174.11亿元 [4] 近期市场结构性动向 - **份额增长最大的行业**：金融行业 有26只基金跟踪 [4] - **份额增长最大的主题**：中证细分有色金属产业主题 有2只基金跟踪 [4] - **份额增长最大的指数标的**：恒生科技指数 有13只基金跟踪 [4] - **收益最高的指数标的**：卫星产业指数 涨幅达7.56% 有5只基金跟踪 [4]

核心观点 - 中期视角看多马年春节行情，认为大盘在2026年3月前仍有望“更上一层楼”，整体应看多做多 [1][2] - 短期需做好“两手准备”：节后A股取得“开门红”是大概率事件，但前期驱动市场连阳的“三大要素”能否延续存在不确定性，市场可能直接上攻，也可能在1月挖“黄金坑” [1][2][50] - 配置建议：择时上保持当前持仓不追涨，若出现“黄金坑”则逢低增配；板块上关注调整充分的恒生科技与科创50；行业上重点关注滞涨且份额扩张的券商，并逢低关注机器人、AI应用、春节受益及电子化工等板块；个股上留意年线上方的低位滞涨股 [1][3][51] 本周行情概况 - **主要指数表现**：元旦节前（2025-12-29至2025-12-31）市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌，其中上证指数小涨0.13%，上证50下跌0.47%，沪深300下跌0.59%，中证500微涨0.09%，中证1000下跌0.13%，国证2000下跌0.08%，创业板指下跌1.25%，科创50下跌0.12%，北证50下跌1.55% [10][48] - **板块观察**：申万一级行业12涨19跌，呈现“石化商业航天走强，机器人软科技齐涨”特征，石油石化上涨3.92%，国防军工上涨3.05%，汽车上涨1.44%，机械设备上涨1.32%，传媒上涨2.13%，计算机上涨1.16%，而食品饮料下跌2.26%，医药生物下跌2.06%，商贸零售下跌1.63%，电力设备下跌2.18%，通信下跌1.41% [13][49] - **市场情绪**：本周沪深两市日均成交额2.14万亿元，股指期货主力合约普遍贴水，IF、IH和IC主力合约基差分别为-30.14点（升水率-0.65%）、-6.13点（升水率-0.20%）和-102.77点（升水率-1.38%） [20] - **资金流向**：截至12月30日，两市融资融券余额为2.54万亿元，较上周上升0.47%，本周股票型ETF整体净流出46亿元，其中证券ETF净流入最多，达13.1亿元，电子ETF净流出最多，为8.9亿元 [26] - **量化指标**：主要指数估值水平有所抬升，截至12月31日，上证指数PE-TTM为16.59（处于91.99%分位数），深证成指为31.24（77.52%分位数），创业板指为40.77（31.5%分位数），沪深300为14.17（55.5%分位数），中证500为33.8（56.7%分位数），中证1000为46.3（56.19%分位数），下跌能量模型显示市场下跌能量处于正常水平，未触发下跌信号 [40][43] 本周行情归因与驱动因素 - 前期市场从“未分胜负”转向“利于多方”主要归功于三项驱动因素：一是中证A500ETF表现强劲，近一周份额增加398.9亿份，近两周增加672.3亿份；二是商业航天持续火爆；三是光模块继续走强 [47] - 节前A500ETF份额增加势头明显放缓，节前三天仅增加15.8亿份，显示资金在节前存在“偃旗息鼓，来年再战”的倾向 [10][48] - 券商板块被视为决定中线方向的“棋眼”，本周小幅上涨后处于“引而不发”状态，其后续走势值得重点关注 [47] 政策与宏观动态 - 财政部明确2026年继续实施更加积极的财政政策，包括扩大财政支出、优化政府债券组合、提高转移支付效能等 [2][47] - 2026年国补方案正式发布，首批下达625亿元资金支持消费品以旧换新，补贴范围新增智能眼镜、智能家居等智能产品，新车补贴按车价12%或10%，家电补贴范围缩小至6类产品，一级能效补贴比例从20%降至15% [2][47] - 个人销售购买不足2年住房的增值税率从5%下调至3% [2][47] - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，完成公募基金费率改革，预计综合费率水平下降约20%，每年为投资者节省约510亿元投资成本 [2][47] 下周及中期行情展望 - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，主要基于港股在元旦期间上涨（恒生指数涨2.76%，恒生科技指数涨4.00%）及A50指数小涨1.11% [2][50] - 短期走势存在不确定性，需观察前期驱动A股连阳的“三大要素”（A500ETF量价齐升、光模块持续走强、商业航天持续火爆）在节后是否延续 [2][50] - 中期看向马年春节（2026年3月前），结合市场资金水平、风险偏好及题材热点，认为大盘仍有希望“更上一层楼” [2][50]

投资者年度收益表现综述 - 投资者年度收益表现呈现高度分化，部分投资者实现显著盈利，而部分投资者收益归零或出现亏损 [1][8] - 盈利投资者中，最高收益率达到100%，对应盈利金额超过600万 [8] - 部分投资者收益率在40%以上，对应盈利金额超过400万 [6] - 另有投资者报告盈利25%，对应金额5万多 [11] - 部分投资者在前期盈利后因策略调整出现大幅回撤，例如前期盈利20%后，近三个多月大亏导致年度可能亏损-5%到-10% [8] - 有投资者从最高盈利31万（初始本金100万）回撤至仅盈利8万 [7] 不同投资策略的收益表现 - 投资于“老登”和红利类股票的投资者，其年度收益表现不佳，有投资者经历一年后市值终归原点 [1] - 投资于高股息、低负债股票的投资者声称有较高盈利把握，有投资者在踩中个股“地雷”（如万科）的情况下仍实现10%以上的盈利 [2] - 集中投资于特定板块或个股可能导致严重亏损，例如重仓恒生科技导致股票收益亏完 [9]，或持有持续下跌的美团和百度 [12] - 投资于创业板ETF的投资者在当年可能获得显著收益，有提及“有一倍的涨幅” [4] - 投资于黄金和有色等商品领域的投资者获得了盈利，而股票投资未能盈利 [9] 市场环境与投资者行为观察 - 有观点认为当年市场是“近几年最好的一年”，并定性为“牛市” [3] - 投资者在牛市中可能因策略不同而跑输大盘，例如持有高息股（仓位68%）的投资者在12月18日盈利仅为7.5% [13] - 部分投资者在经历市场回调后收益出现缩水，例如收益从最高50万回调至33万（当前市场总资金190万包含收益） [5] - 有建议提出，对于当年未盈利的投资者，可考虑在大盘指数下跌一段时间后，分批买入覆盖大、中、小盘股的北交所指数ETF，并与自主投资业绩进行对比 [5]

行业与公司 * 国泰基金陆经纬管理的消费风格基金，涉及行业包括消费（白酒、食品饮料、家电、轻工、社服、新消费）、科技（AI、互联网、恒生科技）、周期性行业（化工纯碱、钢铁）[1][6][8][13][15][18] * 具体提及的公司包括阿里巴巴、腾讯、小米、美团、快手、哔哩哔哩、沃尔玛以及潮玩龙头公司等[8][9][10][11][14] 核心投资策略与目标 * 基金管理目标设定为长期年化复合收益率在10%至15%之间，是当前中国GDP增速（约5%）的两到三倍[1][2] * 投资策略采用"好行业、好公司、好价格"标准，结合基本面研究与DCF估值定价[1][5] * 好行业标准强调商业模式稳定性和生命周期长，好公司标准是能在产业链中扮演链主角色并提供价值增量[1][5] * 组合配置分为高波进攻（如AI互联网、新消费）、中波稳定（经过周期检验的稳健公司）、低波防御（低相关性个股）三个方向，旨在实现净值平稳增长[1][6] * 通过行业风格分散配置，构建个股低相关性甚至负相关性的组合，以降低波动率，交付高夏普比和高卡玛比，提升持有人体验[1][4][6][20] 当前市场环境下的配置观点 * 在当前无风险利率不到2%的环境下，红利和低波动防御属性标的仍具配置价值，关注能稳定提供4%~5%股息率的公司[7] * 关注周期性行业中，在周期低位仍能保持良好财务健康度（如净现金为正、经营现金流正常）的企业，这些标的具有可攻可守的特点[7][15][18] * 中国消费类资产在全球范围内显著低估，例如阿里巴巴电商业务利润近2000亿人民币对应10倍PE，而美股沃尔玛利润200亿美元对应40倍PE[3][11] 具体行业与公司观点 科技板块（AI、互联网） * 科技投资规律是硬件先行、软件跟随、最后商业模式变革，未来应用及商业模式变革带来的机遇可能更大[8] * 在中国参与AI科技革命最好的方式是投资恒生科技，因其包含腾讯、阿里、小米等最优秀的一批公司，具备高人才密度和强大商业化能力[8] * AI是巨头游戏，大型企业如阿里每年投入1300亿以上进行科技研发，长期看将在科技赛道中获得较好超额回报[8] * 重点配置阿里巴巴的原因是其估值只有八九倍，拥有8%的股东回报，主业改善，加上3~5年增速预期，是标准的年化10~15%复合收益率标的，且市场逐渐认可其云计算价值[9] * 长周期看好小米，认为其是中国卡位最好的端侧公司，AI时代智能硬件重要性突出，硬件生态平台价值将逐步体现[10] 消费板块 * 白酒行业具有长生命周期，能持续产生现金流，长期回报率高于社会平均回报率，当前景气低点配置在两到三年维度内胜率和赔率都较高，龙头企业股息率大多能达到4%左右[3][13] * 新消费领域需要真正找到好的公司，好的供给能够创造需求，关键在于公司能否让消费者感到快乐并产生情感共鸣，提供情绪价值[14][16][17] * 消费类资产内部配置比例通常为老消费占60%~70%，新消费占30%~40%，目前总消费仓位约40%（老消费约30%，新消费约10%），单一行业配置不超过20%以控制风险[12][19] * 新消费投资集中在潮玩龙头公司，看好其在欧美市场发展空间和管理层经营理念[14][17] 周期性机会 * 21~25年中国经济处于下行期，26年需关注PPI上行带来的周期性机会，可能重演15~16年市场演绎[15] * 关注处于周期低位、成本曲线陡峭且龙头优势明显的行业，如化工中的纯碱，以及财务健康度高、估值受压制但净现金流和资本回报率良好的公司，例如国内内贸运输标的[15][18] * 即使在经济周期底部，也选择能保持强劲自由现金流的公司，例如某钢铁股在周期底部自由现金流仍有数亿元，净现金几十亿元，而市值仅100亿出头，提供安全边际[18] 其他重要内容 * 可选消费品完全由消费者支付意愿定价，成功关键在于让消费者感到快乐并产生情感共鸣，不应简单视为智商税[16] * 三季度科技板块暴涨后，基金加强了对相对低波动且具有绝对收益保障的红利及周期类资产（如钢铁股、食品饮料）的配置，以平滑组合波动[20]

市场整体走势判断 - 短期不确定性因素仍存，市场走势或仍以震荡为主 [1] - 主线切换较快，配置向偏均衡的"哑铃型"结构迁移 [1] 高性价比主线配置方向 - AI产业链拥挤度回落至7月以来低位 [1] - 可关注恒生科技、国产算力、AI端侧和应用等方向的低位标的 [1] 左侧埋伏板块选择 - 埋伏部分具备业绩改善的低位板块 [1] - 具体方向包括工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路、建材及部分大众消费 [1] 防御性配置机会 - 海内外不确定性影响下，银行和部分周期型红利或仍有配置机会 [1]

基金经理胡松的投资理念与框架 - 投资框架成熟于穿越多轮牛熊周期，完整周期需5-8年，考验基金经理应对市场极端情绪的能力 [1] - 金融从业超过20年，拥有14年投资经验，作为养老金投资总监具备长期投资历练 [2] - 投资心法核心是做有"安全边际"的价值投资，以基本面研究为核心，结合自下而上选股与自上而下策略 [3] 代表产品业绩表现 - 管理国泰金鹏蓝筹以来（2020年9月25日至2025年9月30日）取得75.63%正收益，年化收益11.87%，超越业绩比较基准（11.34%）和同类基金平均（24.65%） [2] - 管理国泰金盛（2024年2月2日成立至2025年9月30日）总回报55.36%，年化回报30.33%，今年以来业绩增长50.73%，超越沪深300指数（17.94%）和业绩比较基准（15.69%） [2] - 国泰金鹏蓝筹最近3年在震荡市中取得近60%正收益，同类排名前10%，最大回撤远小于同类平均，夏普比率和卡玛比率出色 [6] 选股标准与组合管理 - 选股看重ROIC（资本回报率）指标，偏好ROIC较高或出现向上拐点行业中的个股，高ROIC公司长期超额收益显著 [4] - 偏好具备长期竞争优势、市场份额扩张、收入和利润增长高于行业水平的优质个股 [4] - 行业配置均衡，不押注单一行业，前十大重仓股分散于电力设备、TMT、中游制造等，单一持仓占比均低于8% [7] - 注重风险收益平衡，通过动态调整行业配置和个股精选控制组合回撤 [5] 对市场的观点与看好方向 - 认为国内基本面处于周期底部结构性转型期，中游制造生产韧性超预期，科技产业取得积极进展 [8] - 宏观流动性温和宽松，市场风险偏好有望改善，海外美联储降息及发达国家政策宽松形成利好 [9] - 继续看好AI板块、新能源、工业金属和恒生科技等领域 [9] - 应对市场不确定性坚持基本面选股原则，通过行业分散和个股精选优化持仓结构 [9]

基金经理胡松的投资能力 - 基金经理胡松拥有超过20年金融从业经验和14年投资经验，历经多轮牛熊周期，投资框架成熟[2] - 其代表产品国泰金鹏蓝筹自2020年9月25日管理以来取得75.63%的正收益，年化收益11.87%，超越业绩比较基准的11.34%和同类基金平均的24.65%[2] - 管理的国泰金盛自2024年2月2日成立以来总回报55.36%，年化回报30.33%，今年以来业绩增长50.73%，超越沪深300指数的17.94%和业绩比较基准的15.69%[2] 国泰金盛基金业绩表现 - 国泰金盛回报A今年以来回报50.73%，最近1年回报45.45%，总回报55.36%，年化回报30.33%[3] - 业绩基准同期回报15.69%，最近1年回报14.57%，总回报38.41%，年化回报21.63%[3] - 基金在同类产品中排名524/1860，表现优于基准和沪深300指数[3] 国泰金鹏蓝筹基金风险收益指标 - 国泰金鹏蓝筹最近3年收益率58.84%，同类排名23/210，年化波动率18.45%，最大回撤-23.83%[7] - 基金夏普比率0.85，卡玛比率0.70，风险调整后回报表现优异[7] - 最大回撤远小于同类基金平均的-30.11%，显示较强的回撤控制能力[7] 胡松的投资理念与框架 - 投资核心是基本面分析，通过自下而上选股，兼顾自上而下策略，关注个股周期属性和宏观政策影响[4] - 强调安全边际，关注估值和盈利匹配度，偏好能持续增长的成长股和创造长久期价值的公司[5] - 选股看重ROIC指标，擅长在ROIC较高或出现向上拐点的行业中挖掘个股，偏好具备长期竞争优势、市场份额扩张、收入和利润增长高于行业水平的公司[5][6] 投资组合管理策略 - 行业配置不押注单个行业，动态调整控制组合回撤，个股持仓分散，前十大重仓股占比均低于8%[6][7] - 三季度前十大重仓股分散在电力设备、TMT、中游制造等行业，包括宁德时代、传音控股、美的集团等[8] - 注重风险收益平衡，通过行业适度分散和个股精选控制组合风险，密切跟踪细分行业景气和企业业务进展[9] 市场观点与投资机会 - 认为国内基本面处于周期底部结构性转型，中游制造生产韧性超预期，科技产业取得积极进展[8] - 财政和货币政策保证宏观流动性温和宽松，海外美联储降息并停止缩表，贸易摩擦出现缓和期[8] - 看好AI板块、新能源、工业金属和恒生科技等领域，认为市场风偏有望保持改善势头[8]

央行货币政策 - 央行第三季度货币政策执行报告传递的政策组合是"总量平稳、结构加力" [1][2] - 应适度降低短期货币政策大幅宽松的预期 政策、数据和外部环境落地后进入相对平淡期 [1][2] - 央行提出科学看待金融总量指标 贷款增速略低于名义经济增速是合理的 并强调推进货币政策调控框架转型 更注重价格型调控作用 [2] 港股市场表现 - 截至2025年11月11日 港股恒生科技总回报指数今年以来累计涨幅33.88% [1][3] - 被视为防守型的港股红利资产跑赢恒生科技 港股通高股息指数累计上涨33.07% [1][3] - 港股通高股息指数最大回撤仅13.56% 而同期恒生科技指数最大回撤高达30.5% [1][3] - 10月以来 恒生科技与港股红利呈现负相关性 红利资产在全球AI投资过热背景下表现更显难得 [1][5] 行业与政策动态 - 国家能源局发布指导意见 推动新能源与新兴产业融合 结合"东数西算"工程统筹算力设施绿电需求 [8] - 汽车以旧换新、报废更新"地补"政策迎来新一轮暂停 暂停相关补贴的省、直辖市、自治区已达九成 [8] - 10月非居民投资者向新兴市场股票和债务组合增投269亿美元 新兴市场股票净流入129亿美元 为7月以来最高 [8] 市场行情数据 - 权益市场探底回升 沪深两市成交额1.95万亿元 较上一交易日缩量486亿元 [7] - 防御性板块走强 家电板块上涨1.22% 纺织服装上涨0.87% 医药生物上涨0.61% 石油石化上涨0.84% [7] - 国债期货全线上涨 30年期主力合约涨0.09% 10年期主力合约涨0.02% [7] - 布兰特原油期货上涨1.61% COMEX黄金上涨约0.26% [7]

股票ETF整体资金流向 - 11月12日股票ETF（含跨境ETF）整体资金净流入91.6亿元，最新规模达4.64万亿元 [3] - 从大类型看，行业主题ETF与港股市场相关ETF净流入居前，分别达42.1亿元与18亿元 [3] - 港股市场相关ETF规模上升62.14亿元 [3] 指数维度资金流向 - 科创50指数相关ETF单日净流入居前，达18.45亿元 [3] - 上证50指数相关ETF单日净流出居前，达8.68亿元 [3] - 近5日资金流入SGE黄金9999指数相关ETF超38亿元，机器人相关ETF超15亿元 [3] 热门主题与宽基ETF表现 - 证券、化工、保险等热门主题ETF成为“吸金”主力 [2][4] - 上证50ETF、创业板50ETF、A500ETF、沪深300ETF等宽基ETF产品成为“失血”大户 [2][4] - 具体到产品，上证50ETF资金净流出8.37亿元，煤炭ETF净流出3.37亿元，创业板50ETF净流出2.94亿元 [5] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF最新规模为8250.7亿元，昨日净流入12.5亿元，今年以来规模增加2244.2亿元（净流入493.2亿元） [3] - 易方达旗下证券保险ETF净流入4.26亿元，创业板ETF净流入3.64亿元，恒生红利低波ETF净流入2.4亿元 [3] - 华夏基金旗下科创50ETF单日净流入12.86亿元，最新规模达729.48亿元，自由现金流ETF净流入2.4亿元，最新规模63.04亿元 [4] 市场板块与后市展望 - 市场板块方面，保险、医药、油气等板块涨幅居前，培育钻石、光伏、可控核聚变等板块跌幅居前 [3] - 有观点认为，短期科技尤其是AI硬件领域需要消化涨幅，市场热点预计维持快速轮动 [5] - 中期关注新经济带动盈利复苏，AI产业化加速、优势产业出海与“反内卷”是增长改善的三大动能 [5] - 国企改革持续推进有望迎来估值重塑，低利率环境与经济弱复苏背景利好红利策略 [6]