市场趋势 - A股市场自6月中旬以来持续上涨，三大指数齐创今年以来新高 [1] - 资金流入规模显著改善与宏观政策持续发力共同推动A股转向增量市场 [2] - 公募基金净流出趋势逐步收窄，2025年6月实现净流入，市场逐步转向增量市场 [2] - 公募、量化、保险等多类型资金同步呈现增量流入态势，推动A股形成有序轮动与结构性上涨 [2] 投资策略 - 投资策略需从交易型回归持股型，左侧交易预期的持股型策略性价比持续提升 [2] - 过去三年持股型策略承压，龙头成长股"宁组合"相对万得全A的超额收益持续单边下行 [3] - 流动性恢复后，基本面磨底、景气度较高的核心资产吸引力上升 [3] 板块机会 - 出海板块基本面韧性与AI、创新药等确定性产业趋势成为资金共识的核心方向 [1] - 计算机设备、通用设备、农用化工、家居等出口链板块2025年净利润分别上调3.2%、2.3%、2.2%、1.7% [3] - 出海板块境外业务收入占比均超40%，历史数据表明出海对企业ROE和利润率的抬升作用显著 [3] - 巨星科技中报盈利增速预计达10%，印证出口链企业基本面韧性 [4] - 恒生科技板块因估值相对较低，成为配置首选，市盈率在近五年的历史分位数显著低于A股同类板块 [5] - 有色金属板块呈现结构性机会，贵金属提供价格支撑，工业金属受益于预防性补库需求回暖 [4] - AI板块关注点转向国内应用落地的实质性突破，形成正向循环 [5] - 创新药凭借明确的产业升级逻辑与全球竞争力，成为穿越周期的确定性赛道 [5] 板块轮动 - 恒生科技、有色金属、AI等板块轮动节奏清晰，有望成为资金聚焦方向 [4] - 恒生科技板块三季度将迎来国内AI应用落地、国产算力产能优化等多重因素催化 [4] - 出海板块与恒生科技资产有望成为增量资金重点配置方向 [6]

基金经理刘格菘调仓动向 - 刘格菘旗下6只基金总规模312.95亿元，环比减少9亿元 [3] - 代表基金广发双擎升级A/C二季度收益率0.63%/0.54%，跑输基准，股票仓位93.82%环比降0.5% [3] - 前十大重仓股集中度从71.21%降至54.31%，环比降16.9个百分点 [3] - 增配汽车行业（爆款新品）、有色上游及军工（地缘冲突下产品力凸显） [3] - 新增中国平安（387万股）、中航成飞（224万股）、新华保险（334万股）、紫金矿业（987万股）、江淮汽车（478万股）至前十大重仓 [4] - 减持赛力斯（持股数降30.25%至270万股）、圣邦股份（降13.99%）、亿纬锂能（降26.26%） [5] - 分众传媒获增持29.37%至3468万股，阳光电源持仓不变（市值3.92亿元） [5] 广发行业三年持仓变化 - 基金规模62.34亿元环比持平，新增泡泡玛特（231万股）、香港交易所（145万股）、新华保险（500万股）、中国平安（498万股）至前十大 [5] - 小米集团获增持25.66%至1162万股，腾讯控股增持3.99%至114万股 [6][7] - 圣邦股份、赛力斯、亿纬锂能分别被减持5.3%、17.57%、26.71% [7] - 配置方向包括新能源车、电子、锂电、光伏、军工及恒生科技权重标的 [7] 基金经理吴远怡操作策略 - 旗下6只基金总规模204.78亿元，广发成长领航上半年收益率68.29%排名全市场第七 [8] - 广发成长领航前十大重仓中7只为新进个股，包括江淮汽车、昂利康等 [8] - 泡泡玛特被减持8.49%至9.7万股（市值2358万元），老铺黄金增持33.56%至1.99万股（市值1829万元） [9] - 广发价值核心对泡泡玛特、老铺黄金分别减持27.05%、8.76%，美图公司减持61%至1436.8万股 [10][11] 行业观点 - 新消费领域宠物经济与潮玩消费崛起，偏好高性价比、场景化体验及情感连接属性品牌 [11] - 医药创新领域中国从CXO/CRO模式升级为原研药全球领军者 [12] - AI产业通过技术跨越推动机器人、游戏开发至硬件算力全链条增长 [12] - 高端制造在精密加工、军工及新能源车实现全球领先，智能电动车从进口国转为出口国 [12]

南向资金流向变化 - 近期南向资金开始流出新消费、生物医药、银行三大板块，这些板块上半年曾是布局重点 [1] - 上周南向资金净流入势头放缓，银行板块转为净流出，药品及生物科技成为资金流出第二高的细分领域 [3] - 招行等热门银行股已停止南向资金流入，银行股上涨更多是阶段性资金推动的"博弈行情" [4] 板块表现分析 - 银行股2025年以来整体跑赢大盘，沪深300中银行指数表现稳健，是少数录得正收益的周期板块 [3] - 泡泡玛特预期上半年收入同比增长不低于200%，溢利同比增长不低于350%，但股价近期持续回调并在7月16日大跌4 03% [4][6] - 恒生科技板块本周迎来反弹，阿里巴巴收盘上涨7%，美团收涨4 4%，京东收涨2 1%，受"黄仁勋访华"与AI行情驱动 [10] 市场策略与机会 - 当前市场交易偏向"哑铃形"策略，资金同时配置红利型资产/资源类品种和创新药/科技/新消费等景气成长类主题 [1] - 下半年潜在机会主要在恒生科技和传统经济中的优质企业，后者估值仍处于低位 [1][10] - 传统消费板块中竞争力较强的优质公司仍有长期发展空间，关键看企业是否构建了强大壁垒 [11] 外资与IPO市场 - 多数国际投行和资管机构仍相对看好中国市场的配置机会，外资仍低配中国且仓位很低 [12] - 香港IPO市场复苏，今年已有51家公司上市融资1240亿港元，基石投资者贡献42%资金其中约三分之二来自外资 [12][13] - 活跃的IPO活动利好港交所和有海外业务的中资券商，新上市的消费、医疗、科技等行业个股或面临更高市场需求 [13]

美国大而美法案影响 - 法案将企业税率从21%降至15% 推动纳斯达克 标普500 英伟达 微软 Meta等科技股创新高 但特斯拉表现不佳 [1] - 个人层面最大受益群体为年收入20-50万美元家庭 食品援助计划领取年龄从54岁提高至64岁 [1] - 马斯克通过削减2000亿美元债务改善财务状况 但特朗普政策新增4万亿美元债务 [1] - 美元指数年内下跌10% 抵消美股涨幅对全球主权基金的吸引力 [1] 港股市场动态 - 港交所IPO集资额位列全球第一 阿里巴巴拟发行120亿港元零息可交换债券 BOSS直聘增发新股 [2] - 安井食品AH股破发 反映短期流动性压力 但港股通海特性区别于A股的封闭性 [2] - 蓝思科技港股认购倍数从30倍飙升至420倍 反映资本对30%估值折让的追捧 [2] - FORTIOR和极智嘉分别布局特斯拉机器人与仓储机器人领域 展现高增长潜力 [2] 恒生科技板块竞争 - 阿里 京东 美团外卖大战拖累恒生科技指数 高盛预计竞争将持续至9月达峰值 [3] - 高盛预测未来12个月阿里外卖业务亏损410亿元 京东亏损260亿元 美团EBIT下降250亿元 [3] - 拼多多因未直接参与竞争相对受益 字节 腾讯等13家企业或成潜在受益者 [3] 机器人领域投资 - FORTIOR聚焦特斯拉机器人生态 极智嘉专注仓储机器人赛道 两者均展现较高业绩弹性 [2]

市场走势研判 - A股市场冲高回落 三大股指周涨幅较前一周收窄 短期或进入热点及风格加速轮动阶段 市场指数有望保持较强韧性 [1][6][7] - 4月社融同比明显多增 财政政策持续发力 历史数据显示社融增速达当前水平后A股多震荡上行 叠加汇金托底作用 下行风险可控 [5] 行业配置方向 - 科技板块因潜在弹性受关注 重点关注AI上游及恒生科技龙头 [1][6][8][9] - 红利类资产如公用事业 以及消费细分领域如宠物、美妆等具备配置价值 [1][8] - 创新药因高波动特征长期具备配置价值 临床数据、政策、技术落地等因素驱动超额收益机会 [10] - 出海业务收入占比较高板块如家电、纺织制造等行情有望回暖 电子、计算机IT服务、机械设备细分领域值得关注 [11] 政策动态 - 首批26家管理人上报浮动费率产品 对标沪深300、中证500等宽基指数 含21家头部机构及4家中小管理人 [2] - 证监会修改重组管理办法 新增分期支付机制 提高财务监管包容度 简化审核程序 鼓励私募基金参与并购 [3] - 上交所推动商业银行理财资金入市 创新央企投融资服务机制 强化"引长钱"力度以稳定市场预期 [4] 机构观点汇总 - 招商证券：财政资金投放带动需求增长 A股有望重回震荡上行 [5] - 中银证券：风险偏好修复下科技板块弹性更高 [6] - 中泰证券：两融高位及出口韧性支撑指数 资金围绕一季报高景气行业轮动 [7][8] - 民生加银基金：产业趋势投资回归 关注AI、港股互联网、军工及公用事业 [9]

港股科技投资机会 - 港股科技板块近期出现大幅上涨 [3] - 提供相关直播课程回看链接分析当前投资价值 [3]

宏观主线梳理 - 海外关税政策不确定性高企，4月2日美国对华关税政策超出市场预期，后续可能持续加码并引发各国报复性关税，市场风险偏好受压制 [3] - 美国关税政策面临两大中长期风险：特朗普政府可能高估关税威胁有效性加剧国际经贸对立，未来可能出现"加征-豁免-再调整"的政策震荡 [3] - 一季度国内经济开门红，政策加码发力使总量增长强于全年5.8%目标，但供强需弱问题仍存，3月制造业及服务业PMI回升仍弱于季节性，二季度修复速度可能放缓 [3] - 4月海外关税升级不利于全球经济增长预期，出口压力上升，需关注国内政策对冲强度，预计将通过提振消费需求应对外部压力 [3] A股策略与观点 - 关税扰动压制全球风险偏好，A股"重估"后进入休整阶段，市场从提估值转向关注业绩基本面，短期可能转向绩优、高股息方向 [4] - 建议适度降低风险偏好，关注大盘价值/红利方向如大盘蓝筹、银行、公用事业等板块，待风险偏好回升后可布局科技成长等高弹性方向 [4] - 中期看科技仍是年度主线，当前因全球风险偏好降低和国内科技叙事降温而调整，后续政策发力有望重新提振对科技板块的支持 [4] - 持续关注全球化多资产机会，重点关注海外债券（美债、亚洲高收益债等）和黄金等资产 [4]

腾讯财报影响 - 腾讯财报发布后对市场产生显著影响 导致算力供应链出现大幅调整 [1] - 恒生科技指数出现大幅跳水现象 与腾讯财报表现直接相关 [1] 行业研究动态 - 研究团队正在重点思考算力应用领域的未来发展方向 暂未更新内容属于正常研究周期 [1] - 当前产业研究完全符合合规要求 不存在运营异常情况 [1]

金融支持民营企业政策 - 五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会 强调落实"科创板八条""服务现代化产业体系十六条""并购六条"等政策 支持民营企业通过资本市场发展壮大 [2] - 央行行长潘功胜表示将确保民企融资成本长期保持较低水平 上海证券交易所将推动更多优质民营科技型企业在科创板上市 [2] - 工行计划未来3年为民企提供不低于6万亿元投融资支持 [2] 制造业PMI数据 - 2月制造业PMI为50.2% 环比上升1.1个百分点 重返扩张区间 [3] 人工智能行业动态 - DeepSeek披露V3/R1推理系统理论日利润达346万元人民币 但实际收入因定价策略和免费服务远低于理论值 [4] 新能源汽车交付数据 - 小鹏汽车2月交付30453辆 同比增长570% 理想汽车交付26263辆 同比增长30% 零跑汽车交付25287辆 同比增长285% [5] - 蔚来汽车2月交付量不足万辆 表现持续低迷 [5] 上市公司重要公告 - 千里科技拟与吉利、路特斯合作 通过《车BU投资框架协议》快速介入智能驾驶领域 [7] - 中鼎股份子公司与埃夫特合作开发人形机器人部件总成产品 [8] - 比亚迪前2月新能源车销量62.34万辆 同比增长93% 北汽蓝谷子公司销量1.34万辆 同比增长392% [12][13] - 吉利汽车2月销量20.49万辆 同比增长84% 上汽集团批售29.5万辆 同比增长42% 长城汽车销量7.79万辆 同比增长10% [14][15][16] 券商观点 - 中泰证券认为2025年互联网龙头和算力等恒生科技标的可能复制2021年新能源行情 成为结构性机会主线 [24] - 广发证券指出短期市场交易逻辑将转向基本面兑现 科技成长板块波动或加剧 港股牛市需基本面修复确认 [24]