上海壁仞科技香港上市表现 - 公司股票于2026年1月8日（星期五）在香港首日挂牌，成为该金融中心当年首个IPO [11] - 股票开盘报35.70港元，盘中最高触及42.88港元，收盘报34.46港元，较发行价19.60港元上涨76% [1][11] - 首日表现远超基准恒生指数2.8%的涨幅，并成为香港交易所按成交额计第三活跃的股票，成交1.507亿股，价值55.2亿港元（约合7.077亿美元） [1][11] 公司IPO与财务详情 - 公司通过发行2.848亿股H股，每股定价19.60港元（为招股价区间上限），募集资金总额55.8亿港元 [4][11] - 机构投资者部分获得近26倍超额认购，零售部分获得约2,348倍超额认购 [5][11] - 按发行价计算，基于已发行23.96亿股，公司市值为469亿港元 [5][11] - 大部分IPO募集资金将用于研发及商业化 [6][11] 公司业务与背景 - 公司成立于2019年，致力于开发用于人工智能和高性能计算的通用图形处理器（GPU）及智能计算系统 [5][11] - 联合创始人包括商汤科技前总裁张文以及曾在高通和华为工作的焦国方 [6][11] - 公司于2022年凭借BR100芯片首次受到关注，该芯片被视为美国AI领导者英伟达先进处理器的国内竞争对手 [6][11] 行业趋势与市场环境 - 此次强劲的首秀紧随香港股市在2025年的辉煌表现，并预示着今年将出现一波芯片和AI公司上市潮，原因是中国为应对美国技术出口限制而加速加强国内替代品 [2][11] - 2025年，香港通过114宗新上市筹集了365亿美元，为2021年以来最高，是前一年的三倍多 [8][11] - AI和半导体IPO浪潮推动了市场复苏，并普遍预计将在2026年继续推动交易流 [8][11] - 专家指出，中国AI初创公司比美国巨头上市更快，得益于支持性的国内政策、来自企业客户的清晰收入路径，以及最重要的、对当前IPO市场而言足够小的估值 [3][11] 后续IPO管道 - 香港交易所的IPO管道包括AI初创公司和芯片制造商，智谱AI和燧原科技（Iluvatar CoreX）将于1月8日紧随其后上市 [9][11] - 1月1日，有七家公司提交了A1上市申请，其中包括xTool Innovate，其已委任摩根士丹利和华泰金融控股为整体协调人 [9][11] - 中国互联网搜索巨头百度也在周五表示，其AI芯片部门昆仑芯已提交香港IPO申请 [11]

壁仞科技上市里程碑与投资背景 - 上海壁仞科技股份有限公司于2026年1月2日在港交所主板挂牌上市，股票代码“6082”，成为“港股GPU第一股” [3] - 该公司是港股18C章特专科技公司上市机制落地以来发行规模最大的新股 [3] 启明创投的核心投资角色与决策逻辑 - 启明创投是壁仞科技最早且最坚定的支持者之一，自2019年公司成立伊始即作为创始投资人领投第一轮融资，并持续支持，是公司最大的外部机构投资人和领航资深独立投资者之一 [4] - 投资决策在2019年7月内部过会，当时公司尚未成立，项目代号为“Project Alpha”，投资主题基于“天时”、“地利”、“人和”的判断 [8] - “天时”指AI技术与产业发展对算力产生巨大需求，“地利”指中国是AI算力最大使用方，为中国公司提供了理解需求和创新的实验田，“人和”指对团队能力的认可 [8] - 投资时点遵循“快半步投资法”，即在AI芯片投资已热但市场未完全理解“大芯片需要战略家”模式时下注，不追逐市场噪音 [16][17] 对创始人及团队能力的评估 - 创始人张文具备“聚人的本事”与“成事的格局”，是启明创投团队最为钦佩的两点 [9] - 在聚人方面，创始人早期列出的约10人顶级目标名单最终100%到岗，并在2020年初成功说服多位硅谷顶级人才携全家搬回上海 [9] - 在成事格局方面，创业初期创始人主动不领工资、设大期权池，并开放讨论寻找更合适的CEO人选，以此凝聚团队 [9] - 团队由一众“老法师”从创立之初便齐聚，极具开放性，成员皆是各自领域的长板选手，并在过去五六年持续吸纳顶尖人才 [9] - 团队展现出极强的坚韧与执行力，例如在2022年3月底首款芯片BR100流片后，因芯片滞留机场，创始人亲自取回，核心团队几十人留守公司连续住宿30-40天以确保芯片成功点亮 [9] 技术路径与产品创新的战略选择 - 公司在技术路线上敢于拍板做最难的选择，决定研发GPGPU（通用图形处理器）并采用自研架构，而非跟随巨头或选择DSA（领域专用架构） [11][13] - 壁仞科技是中国乃至全球最早采用芯粒（Chiplet）技术封装的公司之一 [13] - 这种敢于原创并实现的技术选择被视为公司的核心价值，其自研架构使其成为唯一被拿来与世界GPU巨头做对比的中国创业公司 [11][13] 投资机构的赋能与支持 - 启明创投在投资前后从“找人、找钱、找方向”等多个维度深度赋能壁仞科技，长期扮演“副驾驶”角色 [11][18] - 在找人方面，深度参与联合创始人及VP级以上核心管理者的面试招募，例如主动牵头并成功引荐AMD全球副总裁李新荣加入 [11] - 在找钱方面，作为创始投资人在后续轮次融资（如对IDG、高瓴等机构）时坦诚分享观点，协助融资 [11] - 在找方向方面，早期深度参与公司战略讨论（如GPGPU与DSA的路线选择），但最终决策由创始人拍板，机构角色是提供视角和建议的“参与者” [11][18] 上市后的发展预期与行业展望 - 上市被视为重要的里程碑而非终点，公司未来将面临更大挑战，需利用资本市场背书的融资渠道吸引人才，并通过并购整合等方式继续前行 [12][13] - 期待壁仞科技能够成长为在中国乃至全球AI算力市场的核心领导者之一 [13] - 参考英伟达的发展史，其1999年IPO时并非行业第一（当时美国有20多家图形显示卡公司，英伟达排名第三到第五），是通过上市后关键几年的产品创新与战略布局才成为巨头，预示行业未来将经历深度整合 [13][17] - 当新一波AI浪潮来临时，公司需要将架构优势转化为客户更好用的解决方案，真正融入AI算力生态 [13]

文章核心观点 - 壁仞科技是一家“资本+技术”双轮驱动的公司，其创始人的资本运作能力是隐藏优势 [56] - 公司的财务亏损在剔除会计因素后处于合理范围，且造血能力正在增强，基本面比表面看起来健康 [56] - 国产GPU正处于黄金窗口期，壁仞的性价比定位可能使其成为一个“慢热型”投资标的 [56] - 国产GPU四小龙的崛起，本质上是国内算力自主化大趋势的体现 [56] 基本面拆解：五年融资90亿，壁仞的核心优势在哪？ - 公司计划于1月2日在港股挂牌，发行价区间为17至19港元，预计募集资金42亿至48亿港币 [7] - 公司成立于2019年，五年多时间累计融资超过90亿元人民币，吸引了高瓴、IDG、启明、红杉、BAI等一线VC [7] - 创始人张文拥有哈佛法学博士和哥大MBA背景，曾任职商汤总裁，并与中芯国际创始人张汝京共同创业，其核心能力在于“挖人”和资本运作 [9][10][13] - 公司用约一年时间，从AMD、英伟达、海思等公司挖来众多技术大牛，CTO洪洲和总裁徐凌杰均拥有超过十年的GPU行业经验 [11][12] - 在芯片行业，创始人不一定是技术大神，但必须懂得搭建团队、融资和做局，张文的能力弥补了许多技术出身创始人的短板 [13][14] 财务迷局：亏60亿是“烧钱大户”？别被表面数据骗了 - 表面上看，公司三年半累计亏损超过60亿元人民币，2025年上半年亏损16亿元人民币 [17] - 巨额亏损中包含重要的“赎回负债”会计项目，源于上市前将优先股转换为普通股，三年半累计产生赎回负债变动超过26亿元人民币，占总亏损的41% [18][20][22] - 剔除赎回负债影响后，公司经调整的实际亏损约为37亿元人民币，对比同行，摩尔线程三年半亏损超52亿元，沐曦亏损超32亿元，壁仞处于正常范围 [23][24][25] - 公司的经调整净亏损呈现逐年收窄趋势：2023年亏损10.5亿元，2024年收窄至7.7亿元，2025年上半年进一步降至5.5亿元，显示造血能力增强 [26][27] - 公司2024年收入为3.37亿元人民币，毛利率达53%，在手订单金额超过12亿元人民币 [28] - 公司收入年复合增长率高达2500%，虽然2024年收入绝对值不及沐曦的7亿多元，但增速惊人 [29] - 评估芯片公司不应只看亏损绝对值，而应关注亏损收窄速度及订单储备 [30] 时代背景：国产GPU的黄金窗口期，壁仞没掉队 - 美国对英伟达H100、A100及后续H20芯片的禁售，为国产GPU创造了千载难逢的黄金窗口期 [32][33] - 国内客户在过去一年的禁售期内被迫开始适应国产芯片，推动了生态建立，即使英伟达回归也难以恢复以往的市场垄断地位 [34][35] - 壁仞的BR100芯片发布时宣称峰值算力超过英伟达A100三倍，并已实际落地，获国家超算中心、中国移动等客户采用 [36][37] - BR100采用7纳米工艺，在保证性能的同时降低了良品率风险 [38] - 公司计划明年量产的BR166芯片，性能据称是BR106的两倍，表明其在技术迭代上没有掉队 [39] - 投资国产GPU的核心逻辑，在于赌未来三到五年中国市场必须建立自主算力供应链的国家战略级需求 [40][41] - 公司产品线覆盖训练与推理，BR106系列已商业化上市，BR166系列即将上市，针对大模型训练及推理市场 [42] 普通人实操指南：壁仞打新，三步走建议 - 第一步：冷静看待首日涨幅，避免追高。此前沐曦上市首日暴涨近7倍后，股价已从近900港元回调至六百多港元 [44] - 第二步：对比国产GPU“四小龙”的差异化定位。摩尔线程做全功能GPU，沐曦专注高性能计算与AI训练，壁仞走通用计算路线，兼顾训练和推理 [44] - 第三步：计算性价比。壁仞当前估值约160亿元人民币，按发行价上限计算市值约两百多亿港币，相比市值近3000亿元人民币的摩尔线程明显更便宜，但需关注上市后流动性、机构持仓及市场情绪 [44] - 壁仞的价值在于其“性价比标的”属性，基本面扎实且未被过度炒作，适合长线投资者配置国产算力资产 [45][46] - 港股打新规则与A股不同，想赚快钱的投资者需做好功课 [47] 思考：不止于“买不买”，算力革命的机会在哪？ - 算力正在成为新的生产资料，如同十年前的服务器，AI业务的发展必须依赖GPU算力 [50][51] - 国产GPU的崛起将推动算力成本下降，例如租用英伟达A100一年需十几万元，而使用国产芯片成本可能降低一半或更多，这大幅降低了AI创业门槛 [52] - 建议关注国产GPU整个赛道，而不仅是单一公司 [53] - 企业技术人员可研究如何将国产GPU应用于业务，可能成为职业发展的突破口 [54] - 创业者可利用下降的算力成本，以更少的资金验证AI想法 [54] - 投资者可关注GPU产业链上下游机会，如配套软件、算力租赁平台等 [54]

壁仞科技IPO进程与行业意义 - 2025年12月，国产GPU赛道迎来资本化进程关键节点，壁仞科技于12月15日获中国证监会境外发行上市备案，12月17日通过港交所聆讯，拟发行不超过3.72458亿股普通股，冲刺“港股GPU第一股”[1][2] - 公司上市进程不仅是其成立六年的里程碑，也填补了港股市场AI算力核心赛道的标的空白，成为国产GPU行业争夺全球资本市场话语权的关键落子[2] 技术与研发实力 - 公司构建了“硬件+软件”双重护城河，是国内最早实现Chiplet芯粒封装技术商用的企业，其首款旗舰芯片BR100采用7nm制程与2.5D CoWoS封装工艺，16位浮点算力突破1000T，创下全球同类产品算力纪录[2] - 软件生态方面，自主研发的BIRENSUPA平台兼容CUDA生态及主流AI框架，完成通义千问等国产大模型适配，并牵头推动智算集群异构混训标准建设[3] - 2022年至2025年上半年，公司累计研发投入超33亿元，2025年上半年研发费用占总经营开支的比例高达79.1%[4] - 研发团队共657人，占员工总数的83%，核心成员包括AMD前副总裁、高通骁龙GPU前首席架构师等资深专家，平均拥有近30年行业经验[4] 商业化进展与市场拓展 - 公司营收实现爆发式增长，从2022年的50万元跃升至2023年的6200万元，2024年进一步飙升至3.37亿元，年复合增长率超2500%[5] - 2025年上半年收入达5890万元，同期高端壁砺™166系列产品实现量产，下一代旗舰芯片壁砺™20X系列预计2026年商业化[5] - 市场成功切入电信、金融科技等核心领域，在中国移动、中国电信实现千卡级智算集群规模部署，成为国内首个实现四种及以上异构芯片混训技术落地的企业[5] 资本与政策环境 - 公司累计融资超50亿元，投资方包括高瓴资本、招商局资本等头部机构及多家政府背景基金[5] - 中国信通院数据显示，2025年中国智能计算芯片市场规模将达504亿美元，其中GPGPU市场规模增至409亿美元[6] - “东数西算”工程推进以及关键领域国产GPU采购比例不低于30%的政策要求，为公司提供了确定性增长空间[6] 面临的挑战 - 盈利压力突出，截至2025年上半年，公司累计亏损超63亿元，单期亏损达16亿元，毛利率从2022年的100%降至2025年上半年的31.9%[7] - 市场竞争激烈，国际市场上英伟达垄断全球97.6%的GPGPU市场份额，国内华为昇腾、摩尔线程、沐曦股份等企业竞争加剧，其中沐曦股份2024年营收达7.43亿元，高于壁仞科技的3.37亿元[8] - 供应链存在风险，公司高端芯片生产高度依赖台积电的CoWoS封装工艺，而2025年该工艺全球产能预计不足100万片，公司虽计划2026年实现封装环节国产化替代，但短期内难以摆脱对国际供应链的依赖[8] - 客户集中于国有运营商及信创领域，市场多元化拓展存在难度，对营收稳定性构成潜在影响[8] 行业竞争逻辑的演变 - 行业竞争核心已从单一技术参数比拼，转向软件生态成熟度、客户留存能力与场景适配深度的综合较量[11] - 竞争维度已从单一产品竞争升级为全产业链协同能力的较量，Chiplet技术规模化应用、异构混训能力迭代以及供应链自主可控程度成为关键[11] - 资本市场对硬科技企业的估值逻辑趋于理性，更看重技术落地能力与生态构建的可持续性，同时对亏损的容忍度降低，转向要求“研发投入与盈利兑现相平衡”的发展模式[11][12] - 国产GPU行业的全面突围需在技术创新、生态构建、供应链自主等多个维度持续攻坚[12]

2025年末国产GPU企业集中上市与市场表现 - 2025年12月，摩尔线程率先登陆科创板，成为“国产GPU第一股”，开盘价650元/股，较发行价114.28元/股上涨468.78%，总市值突破3000亿元 [2] - 不到半个月，沐曦股份在科创板挂牌上市，开盘暴涨超568%，市值也瞬间突破3000亿元 [2] - 壁仞科技在同一天成功通过港交所聆讯，有望成为“港股GPU第一股”，燧原科技则处于科创板上市辅导阶段 [2] - 这四家被称为“GPU四小龙”的企业几乎同步冲击资本市场，点燃了投资者情绪，市场出现将其与英伟达相提并论的乐观预期 [2] 国产GPU企业的财务与经营现状 - 摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技三家企业目前均处于亏损状态，尚未实现自我造血 [3] - 摩尔线程2025年前三季度亏损7.24亿元，沐曦股份同期亏损3.46亿元，壁仞科技2025年上半年亏损高达16.01亿元 [3] - 国产GPU企业的营收规模与英伟达存在数量级差距，2025年上半年英伟达单季营收已突破300亿美元，而国产企业营收仅徘徊在数亿至十亿人民币级别 [3] - 高估值背后反映了市场对国产替代前景的极高预期 [3] 行业发展的核心驱动力：“黄金窗口期” - 根本驱动力在于全球AI热潮下持续扩大的算力缺口，自2023年ChatGPT引爆大模型热潮以来，算力成为最紧缺的战略资源 [4] - 中美科技博弈背景下，高端GPU出口受到严格限制，中国市场面临“卡脖子”风险，同时国内算力需求呈指数级增长 [5] - 据预测，2029年中国算力总规模将达到3442.89 EFLOPs，年复合增长率高达40% [5] - 资本市场投资逻辑发生转变，从关注流量和模式创新转向聚焦“硬科技”，具备核心技术、量产能力与清晰国产替代路径的GPU企业成为资本核心标的 [6] “四小龙”的技术与市场差异化路径 - 摩尔线程走全功能GPU路线，覆盖图形渲染、AI计算、科学计算、视频编解码等多场景，其新推出的“花港”架构算力密度提升50%，并支持从FP4到FP64的全精度计算 [7] - 摩尔线程2022-2024年营收复合增长率超过200%，2025年上半年营收为7.02亿元 [7] - 沐曦股份专注AI计算的通用GPU，其主打产品曦云C500芯片算力处于英伟达A100区间，GPU产品累计销量已超过25000颗，2025年前三季度营收同比增长453.52%至12.36亿元 [8] - 壁仞科技以极致算力为特点，其BR100芯片FP32算力达672 TFLOPS，成为国产GPU性能天花板，2025年上半年营收为5.87亿元 [8] - 燧原科技专注人工智能云端算力产品，与云厂商深度绑定，其核心产品邃思L600可支持10万卡级集群，目前已累计交付超7万颗推理卡 [9] 国产GPU面临的挑战与未来机遇 - 短期难以撼动英伟达的统治地位，CUDA生态的深厚护城河以及在集群稳定性、软件适配、跨平台兼容性上的差距仍需时间弥补 [10][11] - 中长期迎来结构性机遇，国家政策支持力度预计只增不减，将在生态建设、人才培养、国产化采购等方面推出更多实质性举措 [11] - 中国拥有全球最丰富的AI应用场景，包括工业互联网、自动驾驶、边缘计算、智慧城市等，为国产GPU提供了差异化的迭代土壤 [11] - 行业竞争将逐步从性能参数比拼转向生态服务与场景适配的综合竞争，在政务、金融、通信等对安全可控要求高的领域，国产GPU有望率先形成替代 [11][12]

文章核心观点 - AI基础设施公司近期集中上市并非孤立事件，而是行业进入从技术验证到商业收割拐点的明确信号[33] - 沐曦股份等国产GPU公司的高估值是技术团队、时代红利与政策催化共振的结果，其背后是市场为“自主可控”支付的溢价[33][35] - 硬科技投资的核心逻辑在于寻找“确定性”，顶级机构更看重拥有完整产品量产经验的团队，而非故事[28][30] - 当前国产GPU厂商已形成差异化竞争格局，技术路线与应用场景各有侧重，并非同质化竞争[25][35] - 高估值伴随高风险，其可持续性取决于公司未来将订单转化为稳定营收、保持技术领先及构建生态的能力[34] 一、3320亿市值的谜题：营收2-3倍差距，估值为何差千亿？ - 沐曦股份上市首日表现强劲，发行价100元，开盘飙升至700元，涨幅超过500%，收盘价800多元，市值突破3320亿元[6] - 同期，被称为“国产GPU第一股”的摩尔线程首日涨幅为400%，沐曦涨幅更为迅猛[6] - 2024年上半年，沐曦营收约为9亿元，摩尔线程约为3亿多元，两者营收差距仅2-3倍，但市值差距显著（沐曦3320亿 vs. 摩尔线程约2400亿）[7][8][9] - 市场普遍关注“国产替代”红利，但可能忽视了背后的技术路线差异与公司实质[11][12] 二、顶级团队 + 时代红利：沐曦的确定性从何而来？ - 团队具备顶级且罕见的“全建制”经验：创始人陈维良为AMD前全球GPU设计总监；联合创始人彭莉是AMD全球首位华人女科学家；杨建是AMD大中华区第一位科学家[13][14][15] - 该团队在AMD期间主导过从7纳米到更先进制程的完整产品线，拥有从架构设计到量产交付的全环节经验，这种经验用钱难以砸出[16][28] - 公司成立不到两个月即获得经纬和光速中国投资，首轮投后估值约20亿元，顶级VC早期下注的核心逻辑是团队带来的“确定性”[17] - “天时”源于美国对华芯片禁令：2022年起美国禁止英伟达向中国出口高端AI芯片，且后续条款苛刻，促使国内算力需求方转向国产替代[18][19][20][21] - 市场需求被政策“逼出”：从2023年开始，国内大模型公司、云厂商等疯狂囤积国产GPU，采用“英伟达+国产GPU混合部署”策略以规避供应链风险[22][23][24] - 沐曦营收从2022年的40多万元暴增至2024年上半年的9亿元，主要驱动力是市场需求爆发[23] 三、国产GPU四小龙：四种武功，各有章法 - **摩尔线程**：采取“云+端”全覆盖策略，同时布局数据中心GPU和消费级显卡、AI-PC芯片，生态建设较快，但业务线较广[25] - **沐曦**：专注于纯粹的“高性能计算”路线，主攻AI训练和推理市场，不涉足消费级，核心产品“曦云C500”系列对标英伟达A100/H100，特点是“训推一体”[32] - **壁仞科技**：成立较早（2019年），创始人为商汤科技前总裁张文，技术指标激进（如BR100芯片宣称单芯片算力超1000T），但量产与生态适配进度较慢[32] - **燧原科技**：相对低调，主打AI推理市场，走“性价比”路线，追求在成本敏感型客户中的最优性价比[32] - 四家公司技术路线差异明显，如同不同的武功流派，适用场景不同，并非同质化竞争[26] 四、红杉百倍回报的秘密：硬科技投资，赌的是“确定性” - 红杉中国在沐曦成立仅四个月的2021年初即领投，投资额超1亿元，以上市首日收盘价计，其持股市值超100亿元，四年实现约百倍回报[27] - 硬科技投资与互联网投资逻辑不同：芯片项目研发周期长（2-3年）、资金投入大、容错率低，无法采用“小步快跑”模式[27] - 顶级机构投资硬科技的核心是寻找“确定性”，即团队拥有成功量产完整产品的经验，确保项目是“何时做出来”而非“能否做出来”的问题[28] - 2020-2021年是特殊的投资窗口期，尽管美国芯片禁令信号已明确，但市场仍在观望；顶级机构洞察到“卡脖子”带来的需求具有不可逆性，敢于在早期下重注[29][30] - 投资硬科技的关键在于敢于在“看懂了但还很早”的时候下注，等待看清时往往价格已高[30][31] 五、AI公司IPO扎堆：三个信号，一个警告 - **信号一：技术验证期结束**：相关公司已拥有量产芯片、真实订单和可验证性能，行业进入“收割期”[33] - **信号二：资本市场焦点转移**：投资焦点从AI应用层转向底层算力与模型等基础设施，认识到后者壁垒更高、更值钱[33] - **信号三：中美科技博弈深化**：GPU与大模型成为“命门”技术，美国制裁越紧，国内自主可控需求越强，市场为此支付溢价[33] - **一个警告：高估值不等于高确定性**：沐曦市值3320亿元，但2024年上半年营收9亿元且处于亏损，高估值能否维持取决于其未来将订单转化为稳定营收、保持技术领先及构建生态的能力[34]

上市计划与市场地位 - 公司已获得证监会关于境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，拟发行不超过3.72458亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，同时57名股东拟将所持合计约8.73272亿股境内未上市股份转为境外上市股份并在港交所流通 [1] - 公司是“国产GPU四小龙”中唯一选择港股“全流通”上市的企业，此前曾于2024年9月办理科创板IPO辅导备案 [1] - 根据2025年胡润百富独角兽排行榜，公司估值已达160亿元人民币 [1] 公司背景与技术路线 - 公司由前商汤科技总裁张文于2019年创立 [2] - 在“国产GPU四小龙”中，公司与沐曦股份均选择通用GPU技术路线，公司更专注于高端云端大算力GPGPU [2] - 公司是国产GPU企业中最早实现Chiplet芯粒封装技术商用落地的公司之一，该技术可通过混合不同工艺节点组合实现与先进制程芯片相当的性能，降低对单一制程的依赖 [2] 核心产品与研发实力 - 公司于2022年发布首款通用GPU芯片BR100，采用7nm制程，应用Chiplet与2.5D CoWoS封装技术，其16位浮点算力达到1000T以上、8位定点算力达到2000T以上，在当时创造了全球算力纪录 [2] - 基于BR100及其衍生产品，公司打造了壁砺系列商用硬件产品线并已量产落地，包含液冷/风冷OAM模组、推理AI加速卡等，支持主流深度学习框架与模型 [3] - 截至2025年9月30日，公司在全球累计公开专利1200余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权550余项，位列中国通用GPU公司前列 [3] - 公司发展路径首先聚焦云端通用智能计算，逐步在人工智能训练和推理等多个领域实现突破 [3] 融资情况与股东背景 - 公司成立至今已获得D轮融资，公开融资总额超过50亿元人民币 [5] - 投资方包括启明创投、IDG资本、华登中国、平安集团、高瓴创投等众多知名机构 [5] - 根据融资记录，公司在2021年3月完成数亿人民币的B轮融资，2023年完成C轮及C+轮融资，2025年5月完成D轮融资，投资方包括上海国投、海通开元、中国保险投资基金等 [7] 前沿技术布局与行业趋势 - 公司于2025年世界人工智能大会上发布了联合打造的国内首个光互连光交换GPU超节点——光跃LightSphere X，该超节点将在上海仪电智算中心落地 [8] - 该超节点采用硅光技术的光互连光交换芯片和公司自主原创架构的大算力通用GPU液冷模组与全新载板互连，旨在构建高带宽、低延迟、灵活可扩展的自主可控智算集群新范式 [8] - 公司指出，传统风冷AI服务器的功率密度已逼近极限，数据中心高效GPU的核心是提升算力密度、通讯密度和带宽密度，将更多计算Die、HBM Die和IO Die甚至硅光Die合封至一个芯片里，通过液冷散热 [8] - 国际上，光路交换技术已被Google、Microsoft、Meta等科技巨头探索布局，成为应对AI算力爆发式增长的关键网络解决方案 [9]

公司上市计划与备案详情 - 中国证监会于2025年12月15日出具备案通知书，同意壁仞科技境外发行上市及境内未上市股份“全流通” [1][2] - 公司计划发行不超过3.72458亿股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市 [1] - 公司57名股东拟将所持合计约8.73272亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联交所流通 [1] 公司股东与融资背景 - 股东名单包括广州产投重大项目投资专项基金、高瓴、中保投资、高榕资本、格力创投、BAI、松禾成长股权投资、华映资本、上海临港等众多知名机构 [4] - 2024年6月，公司完成赴港IPO前最后一轮融资，规模约15亿元人民币，由广东和上海的国资基金领投 [4] - 该轮融资投前估值约为140亿元人民币，投后估值应超过155亿元人民币 [4] - 此前有传闻称公司计划赴港IPO募资3亿美元 [4] 公司产品与技术进展 - 公司创立于2019年9月，致力于研发通用计算体系及智能计算解决方案 [6] - 2022年8月发布首款通用GPU芯片BR100，其INT8算力达2048 TOPS，BF16算力达1024 TFLOPS，创下全球算力纪录及国内互连带宽纪录 [6] - 该芯片是国内率先采用Chiplet技术、PCIe 5.0接口及CXL互连协议的通用GPU芯片 [6] - 首款国产高端通用GPU壁砺系列已量产落地，官网展示四款硬件产品，主要针对AI训练及推理应用 [8] - 公司拥有配套的BIRENSUPA软件开发平台 [8] - 2024年首次公布自主原创的异构GPU协同训练方案，异构协同通信效率大于98%、端到端训练效率达90-95% [10] - 公司AI算力平台已上线DeepSeek R1蒸馏模型推理服务，并联合合作伙伴推出了基于DeepSeek和QWQ-32B大模型的一体机产品 [10] 行业竞争与市场环境 - 自2019年中美贸易冲突以来，国产芯片产业加速自主化，2022年美国升级AI芯片出口管制后，驱动了包括壁仞科技在内的一大批本土AI/GPU芯片初创企业涌现 [11] - 摩根士丹利预测，到2027年，中国GPU制造商的销售额可能达到2870亿元人民币，占据中国市场的70%，而2024年这一比例仅为30% [11] - 多数国产AI/GPU芯片初创企业仍处于高投入阶段，自身造血能力弱，部分企业被美国列入实体清单，发展受限 [11] - 2023年10月，壁仞科技及其子公司被美国列入实体清单 [8] 同行业公司资本市场动态 - 2025年12月5日，国产GPU厂商摩尔线程登陆科创板，发行价114.28元，募资79.97亿元，上市首日股价开盘暴涨468.78% [12] - 2025年12月17日，国产GPU厂商沐曦股份将在科创板上市，发行价104.66元/股，实际募资约41.97亿元 [12] - 国产TPU厂商中昊芯英计划通过借壳天普股份实现上市 [12] - 东芯股份因入股砺算科技，股价从30多元一路飙升 [12] - 随着A股市场AI/GPU企业增多，越晚上市的企业所能获得的估值溢价可能越低 [13] - 除壁仞科技外，国产GPU厂商天数智芯也在考虑赴港股IPO，预计筹资3亿至4亿美元 [14] 公司选择港股上市的原因 - 公司曾于2024年9月在上海证监局办理IPO辅导备案，但后续放弃A股转向港股 [13] - 转向原因包括公司近年持续亏损且收入有限，2024年销售额仅为4亿元人民币 [13] - 港交所上市要求相对宽松，有望更快实现上市 [13] - GPU厂商在港股市场具有稀缺性，叠加2024年港股市场上涨，选择赴港IPO有望获得一定溢价 [13]

行业背景与市场机遇 - 美国技术出口管制收紧为国产GPU行业创造了窗口期，GPU创业热潮兴起[3] - 英伟达高端GPU在中国市场供应几乎“归零”，形成一个被动的市场真空地带，为国产GPU企业带来历史性机遇[1] - 中国AI智算GPU市场规模从2020年的142.86亿元迅速增至2024年的996.72亿元，年均复合增长率达62.5%，预计至2029年将提升至1.03万亿元规模[14] 主要公司IPO进展 - 摩尔线程科创板IPO申请于2024年9月26日成功通过上市委审议，从申请到过会仅用88天，若上市成功将成为今年科创板最大IPO[3] - 沐曦集成电路的科创板IPO申请于2025年10月24日进入上市审核委员会审议阶段[1][3] - 壁仞科技已于2025年8月17日递表港交所，其在香港上市前估值达到140亿元[6] - 燧原科技于2024年8月启动A股上市辅导，天数智芯近期也传出将赴港上市消息[7] 摩尔线程公司概况 - 公司成立于2020年，创始人兼CEO张建中曾担任英伟达全球副总裁及中国区总经理，任职超过15年[3] - 自2021年至2024年连续四年推出四代芯片，2024年推出的第四代“平湖”主打支持FP8精度，可满足前沿大模型训练需求[4] - 2023年12月推出支持千卡单集群部署的产品KUAE1，并在2024年底升级为支持万卡的KUAE2[4] - 2024年AI集群产品收入占总营收比例达42.42%，为1.84亿元[4] 沐曦公司概况 - 公司成立于2020年，主营业务为研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品[5] - 近三年先后推出用于智算推理的“曦思N”系列GPU和用于训推一体和通用计算的“曦云C”系列GPU[1][5] - C500立项即对标英伟达A100，部分测试反馈显示在若干场景下已能达到或优于A100表现[5] - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额为14.30亿元，以曦云C500系列板卡为主[5] 壁仞科技公司概况 - 公司成立于2019年，创始人张文拥有哈佛大学法学博士学位，曾担任商汤科技总裁[6] - 从2019年9月成立到2021年3月完成B轮融资，约18个月里融资额超过47亿元，创下国内芯片创业公司融资纪录[6] - 2022年8月发布的BR100芯片创出全球算力纪录，峰值算力达到当时国际领先厂商在售旗舰产品的3倍以上[7] - 2023年10月被美国列入实体清单，无法再委托台积电等先进代工厂生产芯片，对其运营造成重大冲击[7] 技术发展与产品进展 - 国产GPU企业针对云端AI训练和推理场景深度优化，旨在解决大规模人工智能算力瓶颈[1] - 沐曦最新发布的C600进一步对齐主流架构，配备大容量显存，支持含FP8在内的多精度混合计算，并打通国产化供应链闭环[5] - 正在研发的下一代旗舰C700将在算力、存储、互联与能效等维度显著升级，目标逼近英伟达H100的水平[5] - 推理市场被认为更现实，未来五年国内推理算力年复合增速将达190%，而训练算力为50%[9] 行业挑战与竞争格局 - 国产GPU在软件生态方面与英伟达差距显著，CUDA平台已形成完整开发者生态，而国产GPU的软件栈还在起步阶段，“迁移成本”是最大障碍[8] - 工艺制程是另一瓶颈，国产GPU主流采用7nm或14nm制程，而英伟达已进入4nm时代，且美国对华晶圆代工限制新规卡住了先进制程芯片制造[9] - 英伟达产品迭代速度惊人，每18至24个月推出新一代产品，性能提升30%至50%，国产GPU企业需在追赶的同时应对对手的持续创新[9] - 2024年中国AI加速器市场中，英伟达份额约66%、华为昇腾约23%、AMD约5%，其余厂商（含摩尔线程、沐曦等）合计约1%[11] 市场环境与积极信号 - 基于政策风险和市场需求，中国算力中心和云厂商开始更坚定地转向国产AI芯片，为国产GPU企业创造前所未有的市场空间[14] - DeepSeek的走红被视为国产AI算力的练兵场，多家国产芯片公司积极适配，随着应用环节铺开，国产算力得到进一步认可[14] - 甘肃庆阳国产万卡推理集群已由燧原科技等合作方点亮并对外服务，LightSphere X光互连GPU超节点发布，打通面向跨机柜超大规模训练的互联瓶颈[13] - 英伟达CEO黄仁勋称由于美国出口管制，英伟达近乎100%退出了中国市场，市场份额从95%降至0%[14]

中国GPU初创公司IPO进程加速 - 沐曦股份IPO申请将于10月24日进入上市委审议阶段[1] - 摩尔线程科创板IPO已于9月26日成功过会，从申请到过会仅用88天，有望成为今年科创板最大IPO[3][4] - 壁仞科技已向港交所递表，上市前估值达140亿元[6] - 燧原科技于2024年8月启动A股上市辅导，天数智芯也传出将赴港上市[7] 主要GPU公司产品与技术进展 - 沐曦股份推出用于智算推理的“曦思N”系列和用于训推一体的“曦云C”系列GPU，C500芯片在部分场景测试中达到或优于英伟达A100表现，最新C600支持FP8精度，下一代C700目标逼近英伟达H100水平[1][5] - 沐曦股份截至2025年9月5日在手订单金额为14.30亿元，以曦云C500系列板卡为主[5] - 摩尔线程自2021至2024年连续推出四代芯片，2024年推出的第四代“平湖”支持FP8精度，其AI集群产品KUAE2支持万卡部署，2024年AI集群产品收入占总营收42.42%，达1.84亿元[4] - 壁仞科技2022年发布的BR100芯片峰值算力达当时国际领先厂商旗舰产品3倍以上，创下全球通用GPU算力纪录[6] 市场机遇与竞争格局 - 英伟达高端GPU在中国市场供应几乎“归零”，黄仁勋称英伟达近乎100%退出中国市场，份额从95%降至0%，为国产GPU企业创造历史性机遇[1][11] - 2024年中国AI加速器市场中，英伟达占66%，华为昇腾占23%，AMD占5%，其余厂商（含摩尔线程、沐曦等）合计仅占1%[10] - 中国AI智算GPU市场规模从2020年142.86亿元增至2024年996.72亿元，年均复合增长率达62.5%，预计2029年将达1.03万亿元[12] - 未来五年国内训练算力年复合增速为50%，推理算力年复合增速达190%，推理市场被视为更现实的选择[9] 国产GPU面临的挑战与差距 - 国产GPU在硬件上可能落后英伟达1-2代，但软件生态差距可能达5至10年，英伟达CUDA拥有全球数百万开发者形成的庞大生态[8][9] - “迁移成本”是国产GPU面临的最大障碍，国产软件栈（如摩尔线程MUSA、沐曦MXMACA）兼容性仍是问题[8] - 工艺制程是另一瓶颈，国产GPU主流采用7nm或14nm制程，而英伟达已进入4nm时代，且美国晶圆代工限制新规卡住了先进制程芯片制造[9] - 英伟达产品迭代速度惊人，每18至24个月推出新一代产品，性能提升30%至50%，国产企业需在追赶同时应对对手持续创新[9] 行业支持与积极信号 - 自今年二季度开始，A股市场IPO受理节奏明显加快，科创成长层细则出台确认了对优质科技企业的支持态度[5] - DeepSeek的走红被视为国产AI算力练兵场，多家国产芯片公司积极适配，进一步推动国产算力认可度[12] - 甘肃庆阳国产万卡推理集群已点亮并对外服务，LightSphere X光互连光交换GPU超节点发布，打通跨机柜超大规模训练互联瓶颈[10] - 基于政策风险和市场需求，中国算力中心和云厂商开始更坚定地转向国产AI芯片[11]