公司经营策略 - 公司采取差异化经营，将技术、制程、产能结构适配市场需求，面向头部客户群体开展业务，注重中长期可持续利益 [2] - 公司需配备完善工具包，打磨综合制程与技术能力，在超高密度集成等方面加大投入，以保持韧性和竞争优势 [2][3] 公司收入结构 - 2024 年企业通讯市场板营收约 100.93 亿元，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占 38.56% [4] - 2024 年汽车板营收约 24.08 亿元，新兴汽车板产品约占 37.68% [4] 泰国工厂情况 - 因海外客户关注地缘供应链风险分散，多区域运营能力或成行业关键，泰国生产基地已小规模量产 [5] - 公司全员攻坚提升生产效率和良率，加速客户认证与产品导入，释放产能并验证中高端产品生产能力 [5] - 公司借助成本管控手段控制初期成本，搭建风险预警与应对机制应对运营风险 [5] 交换机市场情况 - AI 发展驱动数据中心交换机市场变革，人工智能后端网络和前端网络容量需求增加，800G 交换机市场需求不错 [6] 资本开支及市场情况 - AI 驱动相关需求增长，市场高阶产品产能供应不充裕，公司近两年加大投资，预计 2025 年下半年产能改善 [7] - 2025 年第一季度财报现金流量表中购建长期资产支付现金约 6.58 亿，2024 年 Q4 规划投资约 43 亿的项目已启动建设 [7][8] - 行业竞争将加剧，公司需把握战略节奏，合理配置资源，进行技术升级和创新，提高产品竞争力以抢占先机 [8]

市场表现 - 上证指数本周累计涨幅1.91%，连续多个交易日收于3400点上方 [1] - 深证成指周涨幅3.73%，为今年2月以来最高 [1] - 创业板指单周大涨5.69%，创去年11月以来最大涨幅 [1] 机构调研热点公司 稳健医疗 - 接待194位机构投资者调研，重点讨论"618"大促表现及电商布局 [1] - 消费品业务表现突出，洗脸巾、婴童干湿巾等品类在天猫/京东销售额居同类第一 [1] - 对达成2025年股权激励目标信心充足 [1] 藏格矿业 - 西藏发改委核准麻米错盐湖锂硼矿项目，年产5万吨电池级碳酸锂及1.7万吨硼砂，总投资45.4亿元 [2] - 吸引167家机构调研，公司对藏青基金持有的麻米措矿业股权拥有优先收购权 [2] 京北方 - 股价一周大涨近40%，机构关注稳定币业务布局 [2] - 围绕稳定币发行/运营/商户三方向提供技术支持，复用数字人民币系统建设经验 [3] - 大湾区已部署数字货币本地化交付团队，推进香港业务模式升级 [3] 中航成飞 - 接待超60家机构调研，强调国际局势动荡下将加强军贸业务拓展 [3] 沪电股份 - AI服务器/数据存储需求增长推动高阶产品产能紧张，2025年下半年产能将改善 [4] 行业热点方向 - 机构关注主题包括稳定币、军工、固态电池、服务器及算力 [1]

行业需求与机遇 - AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长带动高阶PCB产品需求 市场供应不足 [1] - 高端PCB结构性需求凸显 预计2025年全球高端高多层和HDI产值同比增速分别达41.7%和10.4% [2] - AI硬件性能迭代推动PCB向更高规格升级 产品价值量同步提升 [2] 行业产能与投资动态 - PCB厂商第一季度稼动率达90%-95% 第二季度景气度持续向上 [2] - 行业进入新一轮产能扩张期 扩产集中于高阶HDI、高多层硬板及高端基材领域 并向海外加速布局 [2] - 深南电路通过技改升级现有产能 同时推进南通四期HDI项目建设 [3] - 景旺电子加快珠海金湾和江西信丰基地产能爬坡 推动高端产品占比提升 [3] 沪电股份业务与战略 - 公司2024年企业通讯市场营收达100.93亿元 其中AI服务器/HPC相关产品占29.48% 高速网络交换机/路由相关产品占38.56% [3] - 近两年加快资本开支 2024年Q4规划投资43亿元新建AI芯片配套高端PCB项目 [2][3] - 预计2025年下半年产能将有效改善 明确将适度加快投资步伐 [1][4] - 开发更高密度互连技术和更高速传输性能以提升产品竞争力 [4] 市场表现 - 中信PCB行业指数本月累计涨幅超20% 6只个股单日涨幅超10% [1] - 沪电股份6月股价累计涨幅达44% 总市值约860亿元 逼近历史高位 [1] - 北向资金单日净买入沪电股份逾2亿元 三家券商营业部合计买入超6亿元 [1]

经营策略 - 公司采取差异化经营，将技术、制程、产能结构适配市场中长期需求结构，面向整体市场的主要头部客户群体开展业务，注重中长期可持续利益和客户均衡 [2][3] - 公司需配备完善工具包，打磨综合制程与技术能力，把握未来产品与技术方向，在超高密度集成等方面加大资源投入，通过技术创新等保持韧性和竞争优势 [3] 收入结构 - 2024 年企业通讯市场板营收约 100.93 亿元，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占 38.56% [4] - 2024 年汽车板整体营收约 24.08 亿元，新兴汽车板产品约占 37.68% [4] 市场情况 - AI 发展驱动数据中心交换机市场变革，800G 交换机市场需求不错 [5] - 行业在 AI 驱动领域机遇与竞争并存，公司需把握战略节奏，加快投资，进行技术升级和创新 [7][8] - 汽车 PCB 市场环境复杂，公司致力于调整优化产品和产能结构，推进相关产品技术优化和商业化应用 [8] 工厂情况 - 泰国生产基地已小规模量产，公司全员攻坚提升生产效率和良率，加速客户认证与产品导入，控制成本，应对风险 [6] 资本开支 - 公司近两年加大对关键制程和瓶颈制程投资，预计 2025 年下半年产能改善 [7] - 2025 年第一季度财报现金流量表中购建相关资产支付现金约 6.58 亿 [7] - 2024 年 Q4 规划投资约 43 亿新建项目预计近期启动建设 [7]

股价表现与市值 - 截至2025年6月13日收盘，沪电股份报收于38.62元，较上周的35.43元上涨9.0% [1] - 6月13日盘中最高价报39.35元，6月10日盘中最低价报35.81元 [1] - 当前最新总市值742.81亿元，在元件板块市值排名2/56，在两市A股市值排名190/5150 [1] 公司经营策略 - PCB产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域 [2] - 实施差异化产品竞争战略，重点生产技术含量高、应用领域相对高端的差异化产品 [2] - 注重中长期可持续利益，2024年前五大客户收入同比实现不错成长 [2] - 在超高密度集成、超高速信号传输等方面持续加大技术和创新方面的资源投入 [2] 收入结构 - 2024年企业通讯市场板实现营业收入约100.93亿元 [3] - AI服务器和HPC相关PCB产品约占29.48% [3] - 高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56% [3] - 其余主要是通用服务器、无线基础设施 [3] - 2024年汽车板整体实现营业收入约24.08亿元 [3] - 毫米波雷达、自动驾驶辅助、智能座舱域控制器等新兴汽车板产品约占37.68% [3] 800G交换机市场 - AI的快速发展驱动数据中心交换机市场的深刻变革 [4] - 800G交换机市场需求不错 [4][6] 泰国工厂进展 - 泰国生产基地目前已小规模量产 [4][6] - 正在提升生产效率和稳定生产良率 [4] - 加速开启客户认证与产品导入工作 [4] - 搭建全方位风险预警与应对机制以应对海外工厂建设运营风险 [4] 资本开支与市场展望 - 2025年第一季度购建固定资产等支付的现金约6.58亿元 [5] - 预计2025年下半年产能将得到有效改善 [5] - AI和网络基础设施发展需要更复杂、更高性能的PCB产品 [5] - 汽车PCB市场面临中低端供给过剩、价格竞争等挑战 [5] - 持续推进800V高压架构产品技术优化和P2Pack技术的商业化应用 [5]

事件概述： 受益于高速运算服务器、人工智能等市场对PCB 的结构需求旺盛，叠加公司持续通过技改扩充产能， 公司一季度营收/归母净利润再度实现高增，预计后续随800G 交换机/AI 服务器等高端产品出货占比进 一步提升，公司利润率有望持续改善。 公司发布25 年一季报，公司25Q1 营收40.38 亿元，yoy+56.25%，qoq-6.77%，归母净利润7.62 亿元， yoy+48.11%，qoq+3.2%，扣非归母净利润7.45 亿元，yoy+50.07%，qoq+0.71%，毛利率32.75%，yoy- 1.11pct，qoq+0.95pct，净利率18.82%，yoy-0.84pct，qoq+1.82pct。 25Q1 营收/利润再度实现高增 我们预计公司2025/2026/2027 年净利润35.59/45.89/55.99 亿元，按照2025/4/25 收盘价，PE 为 15.8/12.2/10 倍，维持"买入"评级。 风险提示 原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时 风险。 数通领域PCB 要求持续提升，积极研发后续动能强1）AI 和高速网络基 ...