报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司近年业绩不佳，2024年首亏且2025年一季度扣非净利润同比暴跌352%，资金周转效率堪忧；2025年拟现金收购亿联无限100%股份，预计支付对价不超6.5亿元，但亿联无限IPO折戟且自身存在持续成长存疑等问题；公司还筹划向控股股东子公司定增募资补充流动资金，新实控人资本扩张逻辑明显，背后是资本套利还是经营改善存疑 [2][3][56] 分组1：公司易主情况 - 2024年9月27日，原控股股东及实控人提前终止减持计划并转让控制权，原实控人及董事王荣将21.7%股份表决权等委托隽飞投资行使，2549.8万股（占比5.2%）以2.3亿元转让，每股9.1元，较前一日收盘价溢价62.5% [6][7][8] - 变更后，侯若洪、姚彩虹合计持股11.9%，公司控股股东变为光韵达集团（隽飞投资），实控人变为曾三林，曾三林通过“小比例持股+大比例表决权”耗资2.3亿控股 [10] - 易主后原董事会成员全部退出，36岁曾三林任总裁，41岁程飞任董事长，程飞是控股股东一方大股东 [12][15] 分组2：公司经营状况 - 2019年以来营收增长，但利润从2021年开始下滑至亏损，2024年扣非净利润 -4800万，2025年一季度扣非净利润同比暴跌352% [2][3][21] - 公司资金周转效率堪忧，应收账款高企，现金周转天数2024年高达280天，称受大环境影响 [21][23] 分组3：公司收购计划 - 2025年4月16日，公司拟现金收购亿联无限100%股份，预计支付对价不超6.5亿元，按2023年6月底2.3亿净资产测算，增值率185% [28][29] - 公司称收购是为切入网络通信设备制造市场，整合产业链，拓展海外市场，培育新利润增长点 [32] 分组4：亿联无限情况 - 亿联无限2024年3月IPO遭终止，深交所首轮问询涉及行业增长空间与创业板定位等14类问题 [33][34] - 控股股东、实控人陈政合计持股45%，控制50.3%股份，2021 - 2023年上半年营收分别为4.4亿、7.9亿、2.8亿，扣非归母净利分别为2424万、8418万、4205万，2022年业绩增长主要因印度、P国等大客户采购增加 [37][38] - 长远看，“金砖国家”和“一带一路”国家光网络市场潜力大但需求分散，竞争格局长期存在，2022年公司产品全球市场占有率2%，下游客户前五大占比近7成，单一市场依赖单一客户危险，产品复购率低，2023年上半年营收年化后较2021年无增长 [42][43] - 亿联无限拟募资2.68亿用于生产和研发项目，1亿补流，但报告期内现金分红6504万元，IPO失败触发对赌协议，大股东面临回购压力，光韵达收购为其提供变现渠道，业绩承诺条件宽松 [44][45][48] 分组5：公司定增情况 - 2024年12月公司拟向控股股东全资子公司隽光投资发行股票，2025年2月发行价格调整为6.41元/股，拟认购股数不超5800万股，募资不超3.72亿元用于补充流动资金 [51][53] - 完成收购光韵达需再加杠杆、增加贷款 [54]

公司概况 - 光韵达是国内首家激光应用上市公司，产品和服务主要应用于电子制造和航空制造两大领域，核心业务包括3D打印、柔性电路板激光成型、精密激光钻孔等 [3] - 公司上市14年，从2020年开始业绩持续走低，2024年首亏，扣非净利润-4800万，2025年一季度扣非净利润同比暴跌352% [4][5] - 2019-2025Q1年扣非净利润分别为6128.8万、1.1亿、7714.9万、7350.1万、3612.6万、-4810.7万、-520.5万，呈现持续下滑趋势 [10] 控制权变更 - 2024年9月原实控人侯若洪、姚彩虹将21.7%股份表决权委托给隽飞投资，并以2.3亿元转让5.2%股份，每股转让价9.1元较前一日收盘价溢价62.5% [14] - 变更后控股股东变为光韵达集团（隽飞投资），实控人变为曾三林，通过"小比例持股+大比例表决权"方式仅耗资2.3亿实现控股 [17][18] - 新管理层中36岁曾三林任总裁，41岁程飞任董事长，两人均缺乏激光行业经验 [21][22] 财务状况与经营问题 - 公司2019年以来营收增长但利润持续下滑，资金周转效率堪忧，2024年应收账款周转天数高达280天 [26][27] - 2025年一季度末有息负债率30.9%，账上货币资金余额仅3.9亿，面临较大财务压力 [65] 资本运作与收购 - 2025年4月公告拟以不超过6.5亿元现金收购亿联无限100%股权，按2023年6月底净资产计算增值率高达185% [36][37] - 亿联无限2024年3月IPO终止，2021-2023H1扣非净利润分别为2424万、8418万、4205万，2022年增长主要依赖印度等市场短期政策红利 [40][51][52] - 收购标的存在客户集中风险，前五大客户占比近7成，且产品复购率低，2023年上半年营收年化后较2021年无明显增长 [57] 定增计划 - 2024年12月公告拟向控股股东全资子公司隽光投资定增，2025年2月发行价调整为6.41元/股，拟募资不超3.72亿元全部用于补充流动资金 [66][69] - 若完成收购将导致公司进一步加杠杆，新实控人采取资本扩张而非主业强化的策略 [70][71]

深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | 投资者关系活动 | 特定对象调研 □分析师会议  | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □ 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | IGWT Investment 廖克銘；Janchor Partners Tuo Li；Willing Capital M | | 人员姓名 | 花梦雷；爱建证券 章孝林；北京大道兴业 anagement Limited 朱宏达 | | | 投资 黄华艳；北京枫瑞私募基金 吴蕊；诚朴(深圳)资产 乔磊；创金合 | | | 信基金 郭镇岳；德邦基金 董纯；东吴基金 张浩佳；富国基金 王佳晨； | | | 共青城鼎睿资产 王可丹；广东省粤科金融集团 龙华明；广发基金 冯 | | | 骋 曾质彬；国寿安保基金 张帆 李丹；国新证券 郑及游；国元证券（资 | | | 管） 胡爱军；海富通基金 彭志远；宏利基金 石磊 王鹏；华金证券 | | | 杨树 宋辰超；华杉投资 田星星 ...

制图：佘诗婕 星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 4月17日，深圳光韵达光电科技股份有限公司（300227.SZ）（下称"光韵达"、"上市公司"）股价以8.23元收盘，上涨5.51%。 4月16日晚间，国内激光制造龙头光韵达发布公告，拟以现金不超过6.5亿元收购深圳市亿联无限科技股份有限公司（下称"亿联无限"、"标的公 司"）100%股份。 交易双方已签署《股份转让意向协议书》，最终收购比例将协商确定，预计不构成关联交易或重大资产重组。 此次收购标志着，光韵达从激光智能制造向网络通信设备制造领域的战略性延伸，旨在完成电子制造产业链的上下游整合，并拓展海外市场。 增收不增利 据悉，光韵达是国内激光智能制造解决方案的龙头企业，业务涵盖SMT精密模板、3D打印、智能检测设备等领域，长期服务于华为、富士康等头部 客户。 公司近年来通过"内生+外延"战略持续扩张，不过从业绩层面来看，上市公司已经连续四年出现增收不增利的情况。 2020年至2024年，上市公司营业收入一路上涨， 由8.87亿元持续上涨至2024年的11.18亿元，增幅为26%；归母净利润却一路下滑，由2020年 的1.30亿元下滑至2023年的0 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 4月17日，深圳光韵达光电科技股份有限公司（300227.SZ）（下称"光韵达"、"上市公司"）股价以8.23元收盘，上涨5.51%。 4月16日晚间，国内激光制造龙头光韵达发布公告，拟以现金不超过6.5亿元收购深圳市亿联无限科技股份有限公司（下称"亿联无限"、"标的公 司"）100%股份。 交易双方已签署《股份转让意向协议书》，最终收购比例将协商确定，预计不构成关联交易或重大资产重组。 此次收购标志着，光韵达从激光智能制造向网络通信设备制造领域的战略性延伸，旨在完成电子制造产业链的上下游整合，并拓展海外市场。 制图：李昕 同期，上市公司产品毛利率由2020年的42.45%一路下滑至2024年29.38%。 制图：李昕 制图：佘诗婕 增收不增利 据悉，光韵达是国内激光智能制造解决方案的龙头企业，业务涵盖SMT精密模板、3D打印、智能检测设备等领域，长期服务于华为、富士康等头部 客户。 公司近年来通过"内生+外延"战略持续扩张，不过从业绩层面来看，上市公司已经连续四年出现增收不增利的情况。 2020年至2024年，上市公司营业收入一路上涨， 由8.87亿元持续上涨至2 ...