金价全靠"三驾马车"拉着跑 别觉得金价涨是瞎炒，这背后有三个实打实的推力，少一个都难有现在的行情。 首先最关键的，就是美联储要降息的预期。 你想啊，黄金这东西不生利息，手里拿着它，其实是有"机会成本"的。 要是银行利息高，大家更愿意把钱存银行，谁还买黄金？ 但现在美国就业数据不行了，非农就业人数增长远低于预期，市场都觉得9月降息基本板上钉钉。 这一预期直接让美元指数走软，美国10年期国债收益率也跌到了五个月低点，不到4.1%。 利息低了，持有黄金的成本就降了，手里有闲钱的人，自然愿意往黄金里投。 前言 你敢信吗？现在买一盎司黄金，得花快3700美元了！ 这可不是小数目，要知道去年这会儿，金价还在2600多美元徘徊，不到一年涨了快40%，而且已经超过 30次刷新纪录。 更关键的是，连1980年那波通胀潮里的历史高点，都被现在的金价稳稳踩在脚下。 不少人现在犯嘀咕：这黄金到底还能不能买，是继续冲还是赶紧跑？ 其实想弄明白这事，咱得先搞清楚金价为啥涨这么疯，又藏着哪些风险。 其次是美元的信用有点"晃"了。 这些年美国一会儿搞关税战，一会儿又质疑美联储的独立性，其他国家心里都犯嘀咕，一直把美元当储 备货币，万一哪天出 ...

美联储政策立场 - 通胀风险已略超劳动力市场风险 货币政策处于相对理想位置 [1] - 多数官员认为短期内通胀仍存在上行压力 其风险超过就业市场可能面临的下行风险 [3] - 决策者正积极评估经济数据 为下月是否调整利率做准备 [1] 利率政策评估 - 利率政策调整将变得更加复杂 需权衡多方因素 [3] - 关于降息时间的讨论取决于决策者是否认为当前政策过度限制 [6] - 部分官员对降息持谨慎态度 倾向于维持现有利率水平更长时间 [6] 通胀数据表现 - 七月生产者价格指数环比涨幅为三年来最高 这一读数令人意外 [6] - 消费者价格指数和生产者价格指数报告均显示近月通胀出现反弹 [8] - 企业正逐步将进口成本上升转嫁至消费端 可能进一步推高通胀预期 [8] 政策沟通平台 - 杰克逊霍尔全球央行年会主题为转型中的劳动力市场 被视作讨论重大经济与政策议题的关键平台 [3] - 美联储主席鲍威尔定于周五在年会发表讲话 投资者期待捕捉九月议息会议动向 [6] - 市场正在等待更多数据信号及官员表态 以判断美联储下一步行动方向 [8]

新华财经上海8月12日电（葛佳明）北京时间8月12日（周二）20:30，美国劳工统计局将公布美国7月消 费者价格指数（CPI），关税影响下核心商品通胀具有较大上涨动能，通胀走势或面临上行拐点。 新华财经汇总发现，机构分析师普遍预期，7月CPI同比增速将从6月的2.7%反弹至2.8%，环比增速维持 在0.2%；剔除食品和能源的核心CPI，同比和环比增速均较上月反弹0.1个百分点，分别达到3%和 0.3%，环比增速或刷新六个月的高位。 由于美国7月就业数据明显低于市场预期，美联储9月降息预期大幅攀升，但由于美国通胀可能面临反 弹，美联储或将陷入"两难"的局面，未必能够快速持续降息。 美国7月通胀或面临反弹 分析师普遍认为，7月的通胀数据将成为市场判断关税如何推动美国通胀走势的重要数据。摩根士丹利 （Morgan Stanley）全球首席经济学家赛斯·卡彭特（SethCarpenter）表示，从2018年的数据看，关税对 物价的传导存在3至5个月的滞后，预计7月的CPI数据将向市场显示出关税对物价的影响。 受关税政策影响，核心商品项通胀增速在逐步上行，美国通胀压力增加已初见迹象。因美国企业普遍具 备较强的成本转嫁意 ...

美国通胀反弹的核心观点 - 关税已导致美国通胀局部反弹，但季节调整方法缺陷导致过去2个月通胀被低估近20bp，CPI读数尚未反映真实情况 [2] - 预测CPI环比将在未来1-2个月确认上行拐点，最快在8月12日验证，同比上行周期可能持续一年左右 [2] - 使用投入产出表估算通胀上升幅度，本轮通胀高点或明显低于2021-2022周期（2022年CPI高点为9%） [8] 通胀滞后反映关税的三大原因 统计方法缺陷 - 疫情后通胀季节性突变导致当前季节调整模型缺陷，累计压低5-6月通胀约20bp [4] - 大量CPI商品分项（服装、家电、汽车等）每两个月才抽样统计一次，导致CPI滞后反映物价变化 [4] - 因预算削减和联邦招聘冻结，美国劳工统计局被迫缩减CPI采样网络，降低数据准确度 [4] 企业行为调整 - 进口商通过保税区延递关税或暂时自行承担成本，延缓价格传导 [6] - 2024年底美国进口货物数量同比从5%激增至30%以上，反映"抢进口"行为 [30] - 实际执行关税税率截至6月仅为8.9%，明显低于宣布的平均税率 [30] 经济增长放缓 - 服务通胀下行（权重61%）抵消商品通胀上行（权重19%） [37] - 劳动力市场降温：6月JOLTS职位空缺743.7万个低于预期，7月失业率升至4.2% [38] 通胀路径预测 - 季节调整偏差将在7月数据中基本消失，核心CPI环比中枢或从10-20bp升至30-40bp [7] - 分项模型预测7月核心CPI环比0.34%（前值0.23%），同比从2.9%升至3.1% [44][45] - 中间品关税（占进口51.5%）影响更持久：10%关税第一年推升通胀0.58个百分点且持续数年 [50] - 极值测算显示关税可能导致CPI最高抬升111bp（直接效应76bp+间接效应35bp） [63] 政策与资产影响 货币政策 - 通胀反弹可能干扰美联储降息节奏，2025年路径存变数但2026年大幅降息确定性上升 [9] - 若经济陷入衰退可快速降息，但若出现滞胀将导致政策两难 [9] 资产配置 - 美股：估值过高（标普500溢价1倍标准差），无论滞胀或衰退均利空，建议低配 [70][72] - 美债：短期受通胀压制但能对冲衰退风险，性价比优于美股，建议标配 [75] - 美元：短期受益于通胀但中期下行周期确立，建议观望 [77] - 中国资产：政策转向+技术突破驱动重估，建议逢低增配科技成长股 [81] - 黄金：中长期仍占优，模型显示合理中枢3000-5000美元/盎司，建议超配 [86][90]

日本央行政策影响 - 日本央行审议委员高田创指出对等关税实施可能导致美国通胀反弹 [1]

特朗普胜选影响分析 - 特朗普以较大优势击败哈里斯当选美国总统 获得超过270张选举人票 七个摇摆州全部获胜 [1] - 特朗普成为美国历史上最年长的总统 比四年前拜登当选时还年长5个月 [3] - 特朗普经济政策包括减税 增加对中国和欧盟关税 限制非法移民 减少新能源补贴 发展传统能源 加大科技投资 推动制造业回流 [3] 市场反应 - 美元指数大涨1.7% 美元兑人民币汇率从7.01升至7.17 黄金下跌3% 白银下跌5% [3] - A股成交2.57万亿 盘中受美国选情影响出现跳水 收盘中位数微涨0.09% [5] - 东方财富 同花顺 中信证券盘中创历史新高 显示市场韧性 东方财富曾单日成交900亿 套牢盘一个月内被消化 [5] A股市场动态 - 10月开户数达685万户 为历史第三高 仅次于2015年4月720万户和6月712万户 [5] - 中证2000和中证1000指数开始清理 [6] - 增量资金入场推动行情发展 券商行情逻辑起点明确 [5] 行业影响 - 特朗普加关税政策将打压中国外贸出口 可能促使企业向东南亚或墨西哥转移 [5] - 中国可能加大货币刺激力度 注重国内投资和消费 对A股形成潜在利好 [5] - 传统能源行业将受益于特朗普政策 新能源补贴可能减少 [3]