新华社法兰克福12月19日电 综述｜欧洲央行"按兵不动" 美欧货币政策愈显分化 新华社记者马悦然 尹亮 欧洲中央银行18日召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变，符合市场预期。市场人士认 为，在地缘政治紧张、能源价格波动以及全球贸易环境变化等多重不确定因素交织的背景下，欧洲经济 和通胀前景仍面临较大不确定性。与此同时，美欧货币政策愈显分化推动美欧利差扩大，或将削弱欧元 区出口，并可能通过贸易活动和投资流动，对全球经济产生连锁反应。 荷兰国际集团宏观研究主管卡斯滕·布热斯基分析认为，欧洲央行目前采取中性政策立场。预测显示通 胀未来一段时间略低于目标，经济增长则围绕潜在水平运行，在此情况下央行没有必要急于调整货币政 策。不过，通胀低于中期目标并不意味着政策风险消失。 德国法兰克福金融与管理学院教授霍斯特·勒歇尔在接受记者采访时表示，欧洲经济的真正风险在于能 否控制通胀。"当前欧洲尤其是德国面临的经济困境，并非主要源于需求不足，而是更多来自供给侧结 构性约束，包括生产率增长放缓、监管负担偏重以及能源成本高企等问题。这些问题难以通过单纯降低 利率加以解决。" 当前，美欧货币政策走向的差异正逐步显现。今年年内 ...

新华社法兰克福12月19日电 综述｜欧洲央行"按兵不动" 美欧货币政策愈显分化 新华社记者马悦然 尹亮 欧洲中央银行18日召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变，符合市场预期。市场人士认 为，在地缘政治紧张、能源价格波动以及全球贸易环境变化等多重不确定因素交织的背景下，欧洲经济 和通胀前景仍面临较大不确定性。与此同时，美欧货币政策愈显分化推动美欧利差扩大，或将削弱欧元 区出口，并可能通过贸易活动和投资流动，对全球经济产生连锁反应。 欧洲央行当天发布新闻公报说，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在 2.00%、2.15%、2.40%不变。 欧洲央行行长拉加德表示，尽管近期贸易紧张局势有所缓解，但持续动荡的国际环境可能扰乱供应链、 抑制出口，进而拖累消费与投资，通胀前景仍存在较大不确定性。全球金融市场情绪恶化可能引发融资 条件收紧，加剧风险规避及增长疲软风险。 当天发布的宏观经济预测报告显示，2025年欧元区经济预计增长1.4%，高于此前预期；2026年预计增 长1.2%；2027年和2028年增长预期均为1.4%。拉加德认为，未来几年内需将成为增长的主要动力。消 费、企业投资以及 ...

核心观点 - 欧元兑美元在美联储降息后震荡偏强，核心驱动力在于美欧货币政策分化，市场预期美联储2026年延续宽松，而欧央行维持政策定力，同时欧元区经济温和复苏提供基本面支撑 [1] 美联储政策与美元承压 - 美联储于2025年12月12日完成年内第三次降息，但内部投票出现9:3分歧，凸显鹰鸽博弈白热化 [1] - 美联储主席鲍威尔会后“不预设政策路径”的模糊表态削弱了市场对美元的信心 [1] - 美联储宣布自12月12日起重启400亿美元短期国债购买，此举被市场解读为隐性宽松 [1] - 美股走强分流了避险资金，直接推动了欧元兑美元的反弹 [1] - 市场预期特朗普拟提名哈塞特出任美联储主席可能推动进一步降息，若落地将为欧元提供持续动能 [1] 欧元区经济与政策支撑 - 欧盟预测2025年欧元区GDP增长1.3%，三季度环比增速加快，西法等经济体表现亮眼 [1] - 欧元区失业率维持历史低位，消费复苏托底基本面 [1] - 欧央行已连续三次维稳利率，行长拉加德明确当前利率“适当”，基本锁定12月按兵不动 [1] - 多位欧央行管委强调暂不讨论降息，这种政策定力与美联储的分歧形成对比，成为欧元吸引资金的关键 [1] 欧元上行面临的制约 - 通胀风险构成制约：欧元区11月核心通胀为2.4%虽合理，但欧央行警示欧元走强可能压低通胀，且地缘、能源等因素增添通胀不确定性 [2] - 出口压力构成制约：欧元处于贸易加权高位，加剧了德国企业等出口困境，叠加全球贸易壁垒高企、欧元区对美出口关税压力增大，增添了外部变数 [2] 技术面分析与后市展望 - 技术面呈多头基础：欧元兑美元站稳60日均线，形成上升趋势线，支撑逐步上移 [2] - 当前临近1.16-1.17密集成交区，市场观望情绪升温导致波幅收窄、成交量萎缩，若放量突破则确认上行，若未果或引发获利回吐 [2] - 短期支撑关注震荡区间下沿，失守可能测试60日均线 [2] - 后市聚焦两大核心事件：一是12月18日欧央行年末议息会议，关注经济通胀预测及2026年政策指引；二是美联储官员讲话与美国经济数据，以明晰美元宽松节奏 [2] - 中金预测美联储2026年降息将放缓，欧央行大概率维稳，若政策分化延续，欧元兑美元年底前或震荡偏强 [2] - 美欧贸易政策、地缘风险等变量需重点关注 [2]

美联储货币政策与美债收益率前景 - 货币市场定价美联储到2026年底将降息超过100个基点，但考虑到通胀风险，该预期可能过于激进[1] - 若美联储满足市场降息预期，可能为明年10年期美国国债收益率跌至3.80%铺平道路[1] - 10年期美国国债收益率的上行风险主要源于美联储提供的降息幅度少于市场预期[1] - 美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，预计可能连续降息3-4次，10月可能仍为流动性共振窗口期[3] - 市场预计美联储未来一年将降息100个基点，凸显美欧货币政策前景分化[3] 欧洲政治风险与主权债券市场 - 法国10年期国债收益率与德国10年期国债收益率息差可能稳定在80个基点左右，但若法国政府再次垮台，息差可能扩大[1] - 随着市场预期法国总统马克龙将任命新总理，法国政府债券的政治压力有所缓解，但紧张局势仍然很高[1] - 鉴于持续存在的不确定性以及不断上升的信用评级风险，采取防御性仓位仍然合适[1] - 一旦法国政治动荡平息，叠加美国利率面临下行压力，欧元兑美元前景有望迎来显著改善[3] 日本政治与货币政策展望 - 尽管新任自民党总裁高市早苗及其顾问发表鸽派言论，但机构对其能否显著改变日本货币政策路径持怀疑态度[2] - 日本央行行长植田和男对加息持明显谨慎态度，政策行动不太可能令市场感到意外[2] - 受高市早苗胜选及市场反应影响，日本央行在10月加息的可能性已大大降低[2] - 机构将日本央行下一次加息时点预测从2025年10月推迟至2026年1月，并预计到2027年底政策利率将升至1.50%[2] - 尽管公明党宣布退出执政联盟，但因反对党难以团结，高市早苗仍有可能出任日本首相[4] - 自民党或寻求与政策立场相近的人民民主党组建联合政府，以巩固参议院多数，后者同样支持积极财政与强刺激经济政策[4] 宏观经济与地缘政治风险 - 美国失控的债务轨迹正在对全球货币秩序构成威胁，当美国债务相对于收入持续增长时，最终将严重挤压政府和其他部门支出能力[2] - 日益加剧的全球地缘政治冲突与不断扩大的财富不平等，正与债务问题相互交织，共同塑造高风险环境[2] - 美国联邦政府停摆不仅可能造成持久经济损害，其导致的关键数据缺失还将掩盖真实风险，延缓市场反应[3] - 受关税不确定性冲击出口及工业生产持续下滑影响，德国很可能已在夏季陷入经济衰退，若第三季度经济产出确认下滑，将出现短暂技术性衰退[3] 欧洲央行政策与经济数据 - 尽管花旗意外指数显示欧洲经济数据普遍低于预期，但市场对欧洲央行利率路径的定价仍显坚挺[3] - OIS合约强烈暗示欧洲央行宽松周期已结束[3]