纪要涉及的行业和市场 - 美国制造业、服务业、房地产、股票市场、原油市场、日本债券市场 [1][3][6][9][24] 核心观点和论据 美国经济数据 - 6月标普美国制造业PMI录得52，预期51，前值52；服务业PMI录得53.1，预期53，前值53.7，好于预期 [1] - 5月美国成屋销售环比+0.8%，预期-1.3%，前值-0.5%，为2009年以来最弱5月销售速度；库存增长6.2%至154万套，为近五年最高水平 [3] 美股市场 - 标普500隐含波动率7月升高，7月3日定价较高波动率，届时公布6月非农就业数据 [6] - 标普500指数每股盈利预期创历史新高，超281美元NTM [23] 地缘冲突与油价 - 高盛估计地缘政治风险对油价溢价为12美元/桶；若霍尔木兹海峡石油流量连续一个月下降一半，布伦特原油价格或达110美元，中国是主要目的地 [9] 油价飙升影响 - JPM报告认为多数地缘政治主导抛售短暂/温和，此前风险事件短期使股市波动，1、3和12个月后标普500指数平均分别上涨2%、3%和9%；油价飙升严重才会产生熊市情景，冲突后动荡是买入机会 [18] 日本债券市场 - 日本长期债券收益率从上个月数十年高点回落，因下个月开始比预期更大幅度且更快缩减发债，到2026年3月底，财务省将常规拍卖中20年、30年和40年期债券数量减少3.2万亿日元 [24] 原油投机头寸 - COT数据显示“快速”投机性多头持有+100MMB净额，自2023年以来这种情况导致油价随后下跌 [28] 通胀因素 - 美联储研究表明金融危机后十年低通胀主要由供给力量驱动，疫情时期高通胀更多由需求力量驱动，自2022年年中以来，需求和供给对通胀贡献均大幅下降 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 无

文章核心观点 5月3日伯克希尔・哈撒韦股东大会举行，94岁巴菲特携高管回应热点问题，宣布年底辞任CEO，公司将进入权力转移阶段，期间还谈及关税政策、房地产投资等多方面看法 [2][13][14] 谈关税政策 - 贸易可成战争手段，平衡贸易对世界有利，美国应与其他国家进行贸易，贸易不应成为武器 [3][4] - 公司定期运营业绩未来或受宏观经济、地缘政治、行业或公司特定因素影响，2025年国际贸易政策和关税等事件变化速度加快，最终结果不确定，目前无法可靠预测对业务潜在影响 [4] 谈房地产投资 - 房地产比股票更难做，股票市场机会多、交易便捷，房地产交易涉及人多、变数多、过程漫长 [4] - 纽约股票市场每天有数十亿美元资金流动，交易频繁迅速，出售2万股伯克希尔股票若价格合适5秒内可成交，而房地产交易复杂，可能需长时间完成 [4] 谈耐心原则 - 耐心是混合机制，当真机会来临时不必等待，应迅速出手把握，对有利可图且合理的交易不应等待 [6][7] 谈接班人 - 巴菲特钦定格雷格·阿贝尔为接班人，阿贝尔生于1962年，能源行业出身，曾操办超150亿美元能源行业并购案，2018年任伯克希尔非保险业务副董事长，2024年被确定为下一任领导人 [7] - 找到资本投资行业出色人才不易，在美国创建优秀团队、明确资本定位困难，达成目标需长时间，彼此信任和相互承担责任很重要 [7] 谈美股波动 - 过去30到45天市场活动不算什么，市场波动是常态，伯克希尔股价曾3次短时间大跌超50%，当前不算剧烈熊市 [9] - 市场下跌15%不必过度恐慌，股票市场波动是固有部分，担心投资组合波动的投资者应改变投资理念适应世界 [9][10] 谈伯克希尔资产配置 - 公司资产负债表坚如磐石，现金储备是巨大战略资产，会在合适时候运用 [11] - 公司在任何环境下不依赖银行贷款进行资本运作，要有充足现金流确保持续运作，会关注各行业优质机会，不限于保险业 [12] - 公司管理风险、监管运营业务及未来收购公司或股票将秉持与过去60年相同理念 [12] 官宣退休 - 巴菲特年底将辞任伯克希尔CEO，格雷格·阿贝尔将出任，巴菲特仍留公司提供帮助，最终决定权归阿贝尔 [13] - 巴菲特无意出售伯克希尔股票，会逐步捐赠出去，会前外界推测这是他最后一次完整主持股东大会 [13]

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