我们的观点：花生价格或将在卖压释放后筑底反弹。 究 所 我们的逻辑：短期考虑到花生供应同比增加，季节性卖压可能在年后兑现，需求端偏弱，花生价格短期仍筑底。 估值来看，花生价格处于近几年来低位水平，待卖压下降，榨利尚可条件下，油厂可能提高收购量，价格有反弹驱 动。 投资展望：2026 年，我们认为花生价格筑底反弹，花生价格波动区间为 7500-9000 元/吨，核心区间为 8000- 8800 元/吨，关注油厂收购，进口到港等驱动，波段操作为主。 风险提示：宏观风险，油厂收购不及预期 2025 年 12 月 15 日 品质分化，筑底回升 ---2026 年花生期货行情展望 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456 yinkaiyi@gtht.com 报告导读： 1. 2025 年花生走势回顾 2025 年花生价格整体区间震荡，小幅上涨。2025 年花生期货周期上仍处于筑底阶段，呈现"震荡寻底— 阶段性反弹—分化上涨—震荡企稳"的特点，加权指数在 7690-8468 元/吨波动，振幅较小。与三大油脂相 比，花生价格受国内自身基本面影响较大，价格整体涨幅弱于其他油脂。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 请务 ...

行情走势 - 11月26日花生主力2601合约强劲上涨，开盘价7932元，收盘价8186元，涨幅显著，持仓量增加21060手至128388手，成交量220896手 [1] - 主要产区现货价格分化，驻马店7200元，南阳7600元，开封7750元，而辽宁白沙高达9700元，兴城小日本为8900元，基差差异明显 [1] - 东北产区因农户惜售及玉米价格复苏带动期货反弹，但需求方对高价谨慎，河南油料米受油厂下调收购价压制 [3] 产业基本面监测 - 花生现货报价窄幅波动，东北价格滞涨，河南产区通货花生仁报价维稳3.7-3.9元/斤，辽宁下跌至4.45-4.9元/斤，吉林下跌至4.9元/斤，山东维稳3.5-4.8元/斤 [5] - 花生油市场主流价格14400元/吨持平，下游随用随采，市场销量不快，花生通货米均价8914元/吨，较前日上涨43元/吨，涨幅0.48% [7] - 市场呈现"南北两重天"格局，河南因降雨导致30%-50%货源霉变，价格从10月初4.3元/斤跌至10月底3.4元/斤，跌幅20.9%，而东北品质优良，价格稳中有升 [7] 供应与需求分析 - 供应端偏紧，东北产区农户惜售心态浓厚，基层上货量有限，新产季因极端天气单产下降，贸易商囤货意愿不强加剧紧张 [8] - 需求端相对疲软，油厂采购谨慎并下调价格，但元旦、春节临近，食品加工企业备货需求有望释放提供支撑 [8] - 优质货源稀缺性重塑定价逻辑，食品厂对霉变率≤1%的大花生需求坚挺，市场从"总量博弈"转向"质量定价" [7][8] 库存与市场动态 - 花生整体库存处于合理偏低水平，截至11月25日PK2601合约持仓量107,328手，较前日减少11,662手，成交量98,799手 [9] - 截至11月20日国内花生油样本企业厂家花生库存54,195吨，较上周增加6,950吨，增幅14.71%，油厂样本到货量约31,350吨，较上周增加6,220吨 [11] - 全国通货米均价3.99元/斤，周环比涨0.03元/斤，涨幅0.76%，但商品米需求一般，东北好货价格走高后批发市场到货降低 [11] 机构观点 - 国泰君安指出东北与河南产区分化核心在于河南供应滞后，东北持货待涨，内贸市场库存空位，关注补库周期，期货市场继续探底，上行空间有限 [10] - 正信期货预计短期花生价格大幅上行和下行空间均有限，维持优质价稳格局，需重点关注河南上货量及油厂收购动态 [10] - 华泰期货提到花生价格震荡，产区上货量缓慢增加，品质差异大，油厂开机率小幅提高但压价收购，整体到货量一般 [11]

花生期货价格行情 - 11月26日盘中，花生期货主力合约最高上探至8090.00元，报收8088.00元，涨幅2.74% [1] - 花生期货主力合约当日涨近3% [2] 正信期货观点 - 核心观点为花生期货短期维持震荡偏强 [2] - 东北产区因基层农户及小贩惜售导致市场供应量不足，叠加加工商与市场库存普遍偏低，推动价格持续上行 [2] - 东北产区整体质量较优为价格提供支撑，但涨幅扩大后成交未有序增加，308品种高价实际成交较少，价格上涨缺乏成交支撑、炒作情绪明显 [2] - 受东北产区白沙价格上涨带动，河南及其他产区白沙品种小幅跟涨，南北产区价格价差进一步扩大 [2] - 河南产区油料米占比偏高，行情难以大幅上涨，预计未来将维持优质价稳、偏次货以质论价的格局 [2] - 短期花生价格后续大幅上行和下行调整空间均有限，后期需重点关注河南产区上货量及油厂收购动态 [2] - 操作策略为短线逢回调做多 [2] 瑞达期货观点 - 核心观点为花生价格底部支撑强劲 [2][3] - 上周油厂陆续下调花生价格，导致国内油料花生米承压 [3] - 东北产区农户和持货商惜售心态浓厚，基层供应量不足导致价格底部支撑强劲 [3] - 其他地区价格随东北调整，但区域价差较大，整体成交情况较一般，市场存在一定的有价无市 [3] - 短期需密切关注产区基层的上货心态与节奏变化 [3]

产区产量与结构变化 - 2025年辽宁花生产量预估116.23万吨，同比增加15.51% [1] - 2025年吉林花生产量预估132.24万吨，同比增加21.23% [1] - 辽宁、吉林两省花生产量占全国比重从2021年10%以内提升至14.33% [1] - 河南产区花生产量占全国总量28%-30%，保持第一 [1] 新产季品质与上市情况 - 东北产区新花生上市时间提前10天左右，单产理想 [3] - 河南麦茬花生上市时间延迟20-30天，品质受多雨影响出现黄皮、黑筋、内霉、出芽现象 [3] - 辽宁局部新花生整体含油率较去年低1-2个百分点 [3] 市场价格走势 - 截至11月18日东北白沙通货米收购均价9100元/吨，较10月初低价上涨11.66% [3] - 同期河南驻马店白沙通货米收购均价7300元/吨，较10月初下滑10.98% [3] - 东北与河南产区花生价差拉大 [1][3] 市场心态与未来价格预期 - 东北地区基层因货源品质理想存在低价惜售心态 [1][5] - 河南产区农户因人工投入增加及价格低对好货有惜售心态，市场观望情绪浓厚 [5] - 预计元旦前新季花生好货价格有阶段走高可能，次货价格或不理想 [1][6] - 预计河南驻马店中上等货源收购价7000-8000元/吨，辽宁阜新收购价8400-9600元/吨 [6]

核心观点 - 河南等花生主产区天气晴好，麦茬花生和玉米收获进度加快，上市量持续增加，导致通货花生米价格下滑 [1] - 受生长后期及收获期阴雨天气影响，今年花生米品质下降较为严重，出现霉变、发芽现象，春花生和麦茬花生品质明显分化 [2][5] - 多数河南农户计划随行就市及时出售已收获的花生，而东北地区农户较为惜售 [3] - 花生米市场供求关系转向宽松，油厂和食品厂积极收购以补足原料库存，部分小型油厂为规避价格下跌风险暂停采购 [4][7] - 花生米市场价格重心不断下移，油料花生米市场供应量增多，部分油厂产生观望心理，预计价格仍有下行空间 [8][9] 农户销售行为 - 河南开封市农民李新旺家10多亩麦茬花生已全部收获完毕，计划晒干后直接拉到剥壳厂，不准备像往年那样存放家中数月 [2] - 河南多数农户计划随行就市及时出售已收获的花生和玉米，主要原因是花生果表面颜色多为灰褐色，不适宜用作炒货原料，长时间存放经济价值不大 [2][3] - 东北等花生重要产区的多数农户较为惜售 [3] - 广大农村青壮年劳动力较为缺乏，很多农户图省事不愿意存放花生，放大了现货市场的供应压力 [7] 贸易商与加工企业动态 - 河南一家大型油厂门前有100多辆运送花生米的大货车排队待检，景象壮观 [4] - 多数花生剥壳厂、筛选厂、贸易商和油厂积极收购农户送来的花生，努力扩展销售渠道 [4] - 开封安忠花生米筛选厂以质论价，尽量收购，水分含量较高的花生果堆满企业院子，企业边收边运走，发现品质较好的通货花生米会囤积一些 [5][6] - 部分油厂安排工作人员一天24小时轮班扦样，油料花生米的销售预计不会出现问题 [6] - 部分小型油厂为规避价格下跌风险，暂停了油料花生米的采购 [7] 市场价格与供需 - 10月21日以来，河南多地天气晴好，通货花生米价格有所下滑 [1] - 河南南阳市和驻马店市白沙通货花生米小商贩收购价已降至4元/斤左右，部分地区的芽米收购价已接近3元/斤 [7] - 河南品质较好的麦茬花生米收购价下降速度较为缓慢，部分地区发芽米和发霉米的收购价已经跌破3元/斤 [8] - 河南油厂油料花生米合同报价在7800元/吨左右，实际成交价在7000元/吨左右；通货花生米合同报价为8150元/吨左右，实际成交价为7800~8000元/吨 [8] - 山东莒南玉皇油厂日到货量在100吨左右，通货花生米收购价在8300元/吨左右 [8] - 花生米市场价格重心正处于不断下移的过程中，需求低迷的状况尚未改善 [9] 产量与品质 - 预计今年河南春花生和麦茬花生种植总面积增长较为明显，增幅在10%左右 [5] - 虽然河南花生生长期遭受干旱与雨涝，但总产量下降幅度并不明显，然而花生米品质下降较为严重 [5] - 今年在麦茬花生生长后期及收获期，河南、山东、河北等主产区出现连阴雨天气，给收获带来困难，导致部分花生果出现霉变，花生秧子发黑不能用作草料 [2][5] - 花生米在花生壳里存在发芽、发霉的现象 [5] 下游需求与利用 - 对油厂和食品企业而言，在油料花生米和中档食品米供应充足、价格优势明显之际，趁机补足原料库存是较好选择，被认为是多年不遇的囤油待涨机会 [4] - 目前花生米用于生产脱皮花生休闲食品、花生碎、磨酱等优势较为明显，因其品质符合原料标准、数量庞大便于就地采购、价格较为低廉 [6] - 国内餐饮业、食品业表现一般，花生下游需求低迷状况尚未出现改善迹象 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生现货短期相对偏强，价格稳定；花生油、花生粕价格稳定；预计新季花生产量与去年持平，种植成本下降；花生期货短期窄幅震荡，01合约仍会偏强震荡 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8108，涨66，涨幅0.81%，成交量445，减幅45.60%，持仓量1314，增幅10.14%；PK601收盘价8062，涨52，涨幅0.65%，成交量124355，减幅26.10%，持仓量186194，增幅14.40%；PK510相关数据缺失 [2] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生现货报价分别为8800、8400、8400，价格无涨跌；日照花生粕3300，日照豆粕2930，花生油14580，日照一级豆油8450，豆油跌20；基差方面，河南南阳、山东济宁、山东临沂基差分别为738、338、338，豆粕与花生粕价差为1，花生油与豆油价差为6130；进口苏丹米8600、塞内米7800，价格无涨跌 [2] - 价差：花生跨期PK01 - PK04价差为 - 46，跌14；PK04 - PK10、PK10 - PK01相关数据缺失 [2] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南、东北花生价格稳定，进口花生价格稳定，预计花生现货短期相对偏强 [4] - 花生油价格：部分花生油厂开始采购，停收前主流成交价格7800 - 7900元/吨，油厂理论保本价7940元/吨；国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均无涨跌 [4] - 副产品价格：日照豆粕现货2930元/吨，较昨日涨10元/吨；花生粕与豆粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3200元/吨 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可轻仓回调短多 [10] - 月差：观望 [11] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [12] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等图表，数据来源为银河期货和iFinD资讯 [14][21][24]

报告行业投资评级 - 短期偏弱 [2] 报告的核心观点 - 现货市场花生价格先涨后跌，期货市场 9 月 12 日当周上涨但短期预期偏弱 [1][2] - 河南产区新花生受水分及质量问题制约有效供给，9 月下旬多产区上市使市场面临阶段性集中供应压力 [2] 各目录总结 基差与月差 - 展示花生基差、苏丹米花生基差、11 - 1 价差相关图表 [5][6] 价格数据 - 河南驻马店新白沙价格环比上周下滑 440 元/吨，降幅 5.0%，部分地区价格环比基本持平 [6] - 6 家油料米市场到货量环比上周下滑 4.36%，同比去年下滑 34.34%；14 家商品米市场到货量环比上周上涨 8.25%，同比去年下滑 5.91%；20 家内贸市场到货量环比上周下滑 0.38%，同比去年下滑 26.74% [7] 供应 - 未提及具体供应相关核心内容仅列出标题 [11] 需求 - 样本油厂到货环比上周上涨 21.38%，同比去年同期下滑 70.04% [14] - 国内一级花生油主流报价平稳，终端消费疲软；花生粕主流报价稳定，成交清淡 [14] - 本周国内部分油厂花生加工理论利润较上周上涨 100 元/吨 [14] - 样本企业综合开机率较上周持平，较去年同期下滑 2.17%；样本油厂花生米压榨量环比基本持平，同比去年下滑 23.11% [14] 库存 - 展示油厂花生米库存、油厂花生油库存相关图表 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应仍偏紧但下游需求仍较弱，短期花生价格相对偏弱；花生油现货稳定，花生粕最近稳定，油厂压榨利润理论上盈利尚可，目前花生价格基本在4.5元/斤附近；10花生今日偏强震荡，交易新作天气等不确定性多，短期底部震荡，预期种植面积增加、种植成本下降，花生10仍会窄幅震荡 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK504收盘价7966，涨跌0成交量27，持仓量149；PK510收盘价8190，涨20涨幅0.24%，成交量113094，持仓量94364；PK601收盘价7994，涨24涨幅0.30%，成交量3187，持仓量8212 [3] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生今日报价分别为9200、8600、8600，涨跌分别为0、 - 200、 - 200；日照花生粕3300，日照豆粕2820，花生油15200，日照一级豆油8120；进口苏丹米8250 [3] - 花生跨期价差：PK01 - PK04价差28，涨跌24；PK04 - PK10价差 - 224，涨跌 - 20；PK10 - PK01价差196，涨跌 - 4 [3] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南、东北花生价格回落，东北吉林扶余308通货4.45元/斤较昨日稳定，辽宁昌图4.5元/斤较昨日跌0.1元/斤，河南产区白沙通货米报价4.5 - 4.65元/斤较昨日跌0.05元/斤，山东莒南4.1元/斤较昨日稳定，进口苏丹精米报价8300元/吨较昨日涨50元/吨，预计花生现货短期相对偏弱 [5] - 花生油价格：大部分花生油厂停止采购，主流成交价格维持在7650 - 7700元/吨，油厂理论保本价8220元/吨，国内一级普通花生油报价稳定在15000元/吨，小榨浓香型花生油市场报价为17000元/吨，价格均较昨日稳定 [5] - 副产品价格：日照豆粕现货2810元/吨较昨日跌10元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3200元/吨 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：10花生高位震荡，短期观望 [10] - 月差：花生10 - 1逢低反套为主 [11] - 期权：卖出pk510 - C - 8800 [12] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生3 - 10合约价差等图表，数据来源为银河期货和iFinD资讯 [15][20][23]