财务表现 - 2025年上半年营业总收入1.97亿元 同比增长0.33% 实现连续三年增长 [1] - 归母净利润800.77万元 较去年同期增加2710.10万元 [1] - 经营活动现金净流入5513.05万元 同比增长2292.64% 在同业公司中排名第10 [1] 盈利能力指标 - 毛利率29% 较上季度提升6.61个百分点 较去年同期提升1.62个百分点 [3] - ROE为0.74% 较去年同期增加2.26个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.02元 较去年同期增加0.06元 [3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.09次 同比增长7.64% 实现连续三年上涨 [3] - 存货周转率31.79次 同比增长21.89% 实现连续三年上涨 在同业公司中排名第5 [3] 资本结构 - 资产负债率51.02% [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入4.12亿元，同比增长20.78%[1] - 归母净利润2094.63万元，较去年同期增加3063.43万元[1] - 摊薄每股收益0.06元，较去年同期增加0.09元[1] - 毛利率26.82%，同比提升5.98个百分点[1] - ROE为1.67%，同比增加2.40个百分点[1] 运营效率 - 总资产周转率0.18次，同比增长32.72%[1] - 存货周转率0.60次，同比增长5.17%[1] - 经营活动现金净流出4371.92万元[1] 资本结构 - 资产负债率44.58%[1] - 前十大股东持股比例47.04%，其中国机资产管理有限公司持股22.0%[1] - 股东户数2.70万户[1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入5.10亿元，较去年同期增加1.49亿元，同比增长41.31% [1] - 归母净利润981.37万元，较去年同期增加2397.87万元 [1] - 经营活动现金净流出1.66亿元 [1] 盈利能力 - 毛利率11.28%，较去年同期提升9.62个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.10元，较去年同期增加0.24元 [3] - ROE为0.36%，较去年同期提升0.89个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.17次，较去年同期增加0.05次，同比增长45.22% [3] - 存货周转率1.77次，较去年同期增加0.47次，同比增长36.56% [3] 资本结构 - 资产负债率13.18%，在同业中排名第3，较去年同期下降1.24个百分点 [3] - 前十大股东持股比例66.55%，其中尹洪涛持股27.9%、尹士宇持股24.1% [3] 股东结构 - 股东户数1.54万户，前十大股东包括UBS AG（0.30%）及多家投资机构 [3] - 主要股东包含辽阳市信德企业管理咨询中心（6.64%）和尚融宝盈（宁波）投资中心（5.73%） [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入达7.70亿元 同比增长8.26% [1] - 归母净利润为2066.70万元 较去年同期增加1.26亿元 连续两年上涨 [1] - 经营活动现金净流入1.89亿元 同比增加3.04亿元 [1] - 摊薄每股收益0.05元 较去年同期增加0.27元 连续两年上涨 [4] 盈利能力 - 毛利率达10.25% 环比提升5.22个百分点 连续五个季度上涨 [3] - 毛利率较去年同期大幅提升16.89个百分点 [3] - ROE为1.70% 同比提升11.12个百分点 [3] 资产负债结构 - 资产负债率68.38% 环比下降2.56个百分点 同比下降2.93个百分点 [3] - 总资产周转率0.21次 同比增长0.03次 增幅15.42% [4] - 存货周转率4.45次 [4] 股权结构 - 股东总户数3.36万户 前十大股东持股比例41.95% [4] - 福建省建材(控股)有限责任公司为第一大股东 持股28.78% [4] - 境外机构BARCLAYS BANK PLC和J.P.Morgan Securities PLC分别持股0.58% [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.60亿元 同比增加1.19亿元 涨幅49.57% [1] - 归母净利润2060.42万元 同比增加4608.31万元 [1] - 经营活动现金净流入5808.71万元 同比增加1.14亿元 连续两年上涨 [1] - 摊薄每股收益0.22元 同比增加0.49元 连续两年上涨 [3] 盈利能力指标 - 毛利率30.04% [3] - ROE为2.47% 同比提升5.14个百分点 [3] - 总资产周转率0.22次 同比增加0.07次 涨幅49.72% [3] - 存货周转率0.80次 同比增加0.17次 涨幅27.54% [3] 资本结构 - 资产负债率48.31% 较上季度下降0.38个百分点 [3] 股权结构 - 股东总户数6547户 [3] - 前十大股东持股4338.54万股 占总股本45.93% [3] - 第一大股东黄奕宏持股14.14% 黄奕奋与肖演加并列持股7.66% [3] - 境外机构股东花旗环球持股1.10% 巴克莱银行持股0.77% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入25.21亿元[1] - 归母净利润4239.79万元 较去年同期增加6694.75万元[1] - 经营活动现金净流入1.33亿元[1] - 摊薄每股收益0.12元 较去年同期增加0.19元[4] 盈利能力指标 - 毛利率7.74% 较上季度提升1.25个百分点 连续2季度上涨[3] - 较去年同期毛利率提升2.03个百分点[3] - ROE为2.08% 较去年同期提升3.17个百分点[3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.32次[4] - 存货周转率3.23次 较去年同期提升0.14次[4] - 存货周转率同比上涨4.50%[4] 资本结构 - 资产负债率74.88%[3] 股权结构 - 股东户数2.49万户[4] - 前十大股东持股比例58.19% 持股数量1.99亿股[4] - 第一大股东是真持股32.59% 第二大股东窦宝森持股18.11%[4]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入2.19亿元，较去年同期增加2016.47万元，同比增长10.12%，实现2年连续上涨 [1] - 归母净利润6139.38万元，较去年同期增加6667.17万元，实现3年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入3599.91万元，较去年同期增加1.09亿元，实现2年连续上涨 [1] - 摊薄每股收益0.02元，较去年同期增加0.02元，实现5年连续上涨 [4] 财务指标 - 最新资产负债率45.32%，较上季度下降6.97个百分点，较去年同期下降6.15个百分点 [3] - 最新毛利率9.61%，较上季度提升2.39个百分点 [3] - 最新ROE6.82%，较去年同期提升7.32个百分点 [3] - 总资产周转率0.13次，较去年同期提升0.03次，同比增长38.20%，实现2年连续上涨 [4] - 存货周转率2.94次，较去年同期提升0.69次，同比增长30.69%，实现2年连续上涨 [4] 股东结构 - 公司股东户数13.38万户，前十大股东持股8.89亿股，占总股本32.19% [4] - 第一大股东青岛智算信息产业发展合伙企业持股13.02% [4] - 第二大股东褚淑霞持股5.47% [4] - 第三大股东共青城坤舜创业投资合伙企业持股5.34% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025H1营业收入、归母净利润增速分别为2.6%、10.2%，Q2营收、归母净利润分别同比增长4.0%、26.9%，增速较2025Q1提升2.7pct、25.9pct [3] - Q2利润高水平释放得益于营收端贡献边际提升及拨备计提压力减轻 [4] - 风险压降成效显著，2025Q2末不良贷款余额、不良贷款率较Q1末实现"双降"，不良率为1.31%，较Q1末下降2bp，不良贷款余额为736.7亿元，较Q1末下降6.1亿元 [4] - 资产负债结构持续优化，2025Q2末贷款同比增长6.0%，信贷增速快于总资产增速1.8pct，存款增速达12%，显著快于总负债增速7.9pct [5] 财务预测 - 预测2025-2027年营收增速分别为3.0%、4.2%、5.4%，归母净利润增速为11.2%、5.3%、6.6% [5] - 2025E营业收入1759亿元，同比增长3.02%，归属母公司股东净利润503亿元，同比增长11.22% [7] - 2025E每股收益1.71元，PE 8.04，PB 0.60 [7] 行业观点 - 股份行在财务出清、权重回归、具备经济正向期权、估值和股息率安全垫相对充足等逻辑的共同作用下，估值有望加速修复 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.29亿元 较去年同期增加4657.87万元 同比增长3.37% 实现连续两年上涨 [1] - 归母净利润6.30亿元 较去年同期增加3.44亿元 同比增长120.35% 实现连续两年上涨 [1] - 经营活动现金净流入8.69亿元 较去年同期增加8.03亿元 同比增长1221.64% [1] - 摊薄每股收益1.20元 较去年同期增加0.62元 同比增长106.90% 实现连续两年上涨 [3] 盈利能力指标 - 毛利率51.54% 较去年同期提升26.47个百分点 实现连续两年上涨 [3] - ROE 19.25% 较去年同期提升5.66个百分点 [3] 资产质量与运营效率 - 资产负债率3.40% 较上季度下降2.40个百分点 较去年同期下降14.15个百分点 [3] - 总资产周转率0.44次 [3] - 存货周转率3.39次 较去年同期增加0.06次 同比增长1.87% 实现连续两年上涨 [3] 股权结构 - 股东户数5.37万户 前十大股东持股3.11亿股 占总股本比例58.38% [3] - 主要股东包括禾杏企业有限公司持股23.8% 华杏投资(镇江)有限公司持股22.3% 镇江立豪投资有限公司持股7.87% [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为26.4亿美元，处于指导范围下半部分，因哥伦比亚和巴西极端天气事件，业务同比减少2亿美元 [9] - 2024年母公司自由现金流为11亿美元，处于指导范围中点 [9] - 2024年调整后每股收益为2.14美元，远超指导范围，有望实现2020 - 2025年年化增长目标7% - 9% [10] - 2025年指导包括调整后EBITDA 26.5 - 28.5亿美元、母公司自由现金流11.5 - 12.5亿美元、调整后每股收益2.1 - 2.26美元 [25] - 重申长期增长率，包括到2027年调整后EBITDA增长5% - 7% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 可再生能源业务 - 2024年签署4.4吉瓦新可再生能源购电协议，有望实现2025年签署14 - 17吉瓦目标 [7] - 2024年完成3吉瓦可再生能源项目及巴拿马670兆瓦联合循环燃气电厂建设 [8] - 2025年可再生能源EBITDA预计同比增长超60%，主要由美国可再生能源组合增长推动 [12] - 2025年预计新增3.2吉瓦可再生能源容量，将推动2026年及以后EBITDA增长 [13] 公用事业业务 - 2024年美国公用事业投资16亿美元，费率基础增长20% [22] - 2023 - 2027年，两家公用事业费率基础预计年化增长至少11% [23] 能源基础设施业务 - 第四季度完成巴拿马670兆瓦全合约CCGT建设，提高现有LNG终端利用率 [24] - 推迟部分煤矿关闭或出售，资产折旧但贡献EBITDA和现金流 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国新增49吉瓦容量，可再生能源和电池存储占92% [15] - 2025年美国预计新增63吉瓦，太阳能、储能和风能占93% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先签署风险调整后回报最佳的购电协议，而非单纯追求吉瓦增长 [7] - 减少可再生能源投资，专注高风险调整后回报项目，提高组织效率，运营部分能源基础设施资产 [6] - 使供应链本土化，降低新关税风险，多数美国项目太阳能板、跟踪器和电池已在国内或签约国内生产 [17] - 公用事业执行多年投资计划，改善客户可靠性，支持经济发展，预计维持低住宅费率 [22] - 能源基础设施坚持“所有能源”战略，天然气仍发挥重要作用，同时致力于退出煤炭发电 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 可再生能源对满足电力增长需求至关重要，公司业务模式对潜在监管变化有较强抵御能力 [6] - 2025年是可再生能源业务财务转折点，业务成熟将反映真实盈利能力，加强信用指标 [11] - 公司有弹性战略，无论监管结果如何，都能履行财务承诺，增强资产负债表，利用竞争优势 [30] 其他重要信息 - 2024年印第安纳州监管委员会批准新基本费率和9.9%的净资产收益率，支持投资计划 [9] - 2025年预计实现1.4亿美元税收属性，调整后EBITDA加税收属性达39.5 - 43.5亿美元 [40] - 长期来看，可再生能源业务预计年均复合增长率19% - 21%，公用事业业务预计年化增长13% - 15% [45] 问答环节所有提问和回答 问题1: 成本节约情况 - 成本节约分布在整个投资组合，包括可再生能源业务，是持续的，非一次性 [61] - 公司已采取行动，对实现成本节约有信心，可再生能源成本节约将随整体成本节约目标增长 [62] 问题2: 削减资本支出仍能实现增长目标，高质量项目内部收益率及成本削减作用 - 采取综合方法，项目内部收益率提高，同时降低非项目直接相关成本，关注每投资美元创造的EBITDA [64] 问题3: 可再生能源资本支出减少是暂停增长还是暂时回调，未来是否会重新评估加速 - 专注执行12吉瓦管道项目，85%将于2027年上线，是对前期工作的收获，虽建设吉瓦数减少，但将维持财务结果 [72] 问题4: 资产出售目标资产情况 - 资产出售仍包括煤炭退出和技术组合货币化，资本计划对资产出售依赖降低，有更多执行灵活性 [76] 问题5: 3亿美元年度成本节约目标的具体内容 - 包括调整开发计划，减少新场地开发和早期项目成本，减少10%劳动力，包括消除管理层级，使组织更精简 [81] 问题6: 2024年外汇总债务基础和穆迪调整基础上的信用指标情况 - 母公司层面追索指标为22%，高于20%阈值；穆迪指标为10%，符合预期，指标将随时间改善 [86] 问题7: 与穆迪沟通情况及2027年指标演变 - 与穆迪沟通进展顺利，行动使现金流和EBITDA大幅增加，指标将健康增长 [93] 问题8: 减少1.3亿美元投资后，可再生能源投资及煤炭贡献情况 - 2027年前执行积压项目，需求持续增长；保留部分煤炭资产，占2027年预期容量不到8%，对公司财务健康有贡献 [98] 问题9: 煤炭贡献的EBITDA情况 - 原预计消除7.5亿美元煤炭相关收益，现约三分之一可能在2027年后一段时间内继续存在 [113] 问题10: 母公司到期债务再融资情况 - 去年底发行5亿美元混合债券，今年7月和1月有到期债务，将提前3 - 6个月进行再融资，且几乎完全对冲利率风险 [114] 问题11: 能否在2026年实现5% - 7%的EBITDA复合年增长率 - 2026年将是EBITDA显著增长的一年，预计达到低两位数增长，2027年也将有显著增长 [117] 问题12: 是否有进一步削减资本支出并投资股票的灵活性 - 目前计划旨在提高股价，向股东支付高额股息，公司对执行该计划有信心，会持续考虑相关问题 [130] 问题13: FERC和德州相关规定对长期可再生能源合同的影响 - 公司认为规定不会影响业务，管道项目多在私人土地，无联邦土地和PUNs，对管道有信心 [133]