日前，欧盟委员会主席冯德莱恩提出一项新预算改革方案，从防务支出豁免、设立欧洲竞争力基金、预 算拨款方式改革以及联合借贷机制制度化等方面着手，试图推动欧盟迈向财政一体化，强化战略自主， 并以更灵活高效的财政机制应对全球地缘政治风险以及高科技竞争等。目前，欧盟内部分歧严重，但从 长远看，这项改革不仅是财政政策的调整，更是欧盟对自身定位和未来方向的重新定义。 日前，欧盟委员会主席冯德莱恩提出了一项雄心勃勃的预算改革方案，试图推动欧盟迈向财政一体化， 强化战略自主，并以更灵活高效的财政机制应对全球地缘政治风险以及高科技竞争等。当地媒体评论 称，新的预算改革法案不仅对欧盟传统财政体制提出了挑战，更是对欧盟政治、制度与国家间信任度的 全面考验。因此，该方案一经提出，欧盟27个成员国反响强烈。毕竟，欧盟中期预算改革方案关系到今 后10年的发展路径，一招不慎，有可能满盘皆输。 冯德莱恩为何要逆流而上，把新预算改革方案纳入施政纲领？其原因较为复杂，当前，欧盟不仅面临着 经济疲软不振、社会问题严重等多方面挑战，更遭遇欧盟何去何从的信心危机。 欧委会的预算改革设想虽然宏大，但能否行得通有待观察。目前，欧盟内部对此分歧严重：法国和意 ...

当前定价如何？ 欧洲财政"觉醒"是当前欧系资产的主要驱动 ——德债收益率大涨，欧元升值，以及欧股更高的超额收益。 近期宏观逻辑的方向基本如当时报告撰写的"剧本"演绎：美国方面， 除了关税上的"摇摆"外， 特朗普政府在初期会引导偏紧的财政政策来控通胀和稳利率 。非美方面 ， 欧洲的俄乌局势和动荡政局会出现积极信号 。当然在"情节"上还是出现了"意外"，其中最出乎意料的可能就是近期俄乌冲突的进展—— 从纯 粹的地缘冲突发酵成欧洲"觉醒"的契机 。 欧洲"觉醒"的叙事给了全球资金流向变局的想象空间 ， 但光有想象空间不够，节奏和幅度对于投资可能更加重要。这背后有两个核心问题：一是 加国防军 工支出、德国财政扩张不等于欧盟的财政一体化 ，而缺乏一体化财政才是欧元资产的核心弱点； 其次增加的国防支出是主要用于发展本土军工还是用于进口 相关装备 ，还存在不确定性——如果是后者那可能利好的就是其他经济体，比如美国或中国。 我们认为 欧洲财政的持续推进不会一帆风顺 ，因此美元快速下跌可能已经接近尾声， 100 是非常强的支撑， 短期内要警惕的是美元的阶段性反弹，而后续 进展更有赖于美国和欧洲之间经济基本面的变化——今年欧洲的 ...