美联储货币政策与宏观环境 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，为自9月以来的第三次降息 [1] - 然而，政策信号具有“鹰派”色彩，最新点阵图显示，美联储官员对2026年底的利率中值预期维持在3.25%-3.5%区间，暗示未来一年可能仅有一次降息空间 [1] - 美联储上调了GDP增长预期，暗示宏观需求强劲，其政策支撑力源自经济内生增长，而非为救助衰退而进行的恐慌性放水 [3] - 美联储宣布于12月1日正式结束缩表，并启动每月购买400亿美元国库券的新计划，相当于每年向金融系统注入近5000亿美元基础货币 [4][5] - 美联储预计2026年PCE通胀率将降至2.4%，并指出近期通胀超预期主要由关税引发的“一次性价格上涨”导致，暗示不太可能因此重启加息周期 [5][6] 宏观环境对科技股的影响 - 较高的终端利率意味着折现率无法快速回落，对高估值、长久期的科技股构成估值天花板，压制市盈率的扩张空间 [3] - 宏观需求的强劲在基本面上更利好具有顺周期属性的科技巨头，如企业软件、云计算和半导体领域，而非纯粹依赖低利率环境的投机性成长股 [3] - 每月400亿美元的流动性注入有助于压低短期融资成本，润滑金融市场杠杆，为机构投资者维持科技股敞口提供资金环境，限制了指数深幅调整的可能性 [4][5] - 关税带来的成本上升会侵蚀企业利润，对于供应链高度全球化的半导体、消费电子和硬件制造企业，若无法完全转嫁成本，未来毛利率预期可能需要下调 [6] 甲骨文财报与AI产业现实检验 - 甲骨文2026财年第二季度营收为160.6亿美元，不及市场预期的162.1亿美元 [10] - 公司当季剩余履约义务（RPO，即积压订单）同比增长438%，达到5230亿美元，显示AI算力需求旺盛 [10] - “订单爆炸、收入不及预期”的现象揭示了AI基础设施建设面临物理瓶颈，供给端（如GPU供应、数据中心电力、液冷系统部署）无法跟上签约速度 [10] - 甲骨文的资本开支在过去六个月内飙升至205亿美元，导致自由现金流由正转负 [11] - 穆迪和标普已将甲骨文信用评级展望调整为负面，警告其债务与EBITDA比率可能超过4倍，其五年期信用违约互换（CDS）已攀升至2009年以来最高水平 [11] 市场估值逻辑与未来展望 - 在无风险收益率锁定在3.5%左右的当下，自由现金流收益率（FCF Yield）成为比市盈率相对盈利增长比率（PEG）更具决定性的估值锚点 [11] - 当前纳斯达克100指数的估值包含了对AI完美执行的预期，但甲骨文案例表明执行过程充满不确定性 [12] - 当高增长遇到高资本开支导致自由现金流缩水时，分子端（FCF）的下降和分母端（折现率）的上升会形成“双杀” [12] - 未来的市场将是一场分化赛，赢家将是那些能在高利率环境中展现出卓越资本纪律、强大现金流转化能力以及深厚护城河的企业 [12]

新华财经北京12月12日电本周，日元兑离岸人民币跌至纪录低点0.045，引发了人们对日本输入型通胀 的担忧，而日本央行的政策正常化进程仍然缓慢。日元兑在岸人民币也走弱，徘徊在1992年以来的最低 水平附近。 在12月2日至9日进行的路透调查显示，绝大多数经济学家预计，日本央行将在12月会议上加息25个基点 至0.75%，并在明年9月底前将借贷成本至少提高到1%。 11日，美元指数延续下跌趋势，人民币汇率延续上涨行情；在岸人民币兑美元涨破7.06关口，最高升至 7.0572；北美交易时段，离岸人民币兑美元一度升破7.05关口，最高升至7.0466。 （文章来源：新华财经） 分析称，日本央行立场谨慎，再加上挥之不去的财政担忧，令日元承压。眼下日元的疲弱态势不仅仅体 现在兑美元和欧元汇率上，已经蔓延至兑中国和澳大利亚等主要贸易伙伴国的货币。由于货币正常化进 展迟缓，日本实际有效汇率接近数十年来的低点。 三菱日联高管Seki表示，如果日本10年期国债收益率超过2%，三菱日联计划加快重建日债头寸的步 伐。市场担忧日本存在陷入通胀与日元疲软恶性循环的"尾部风险"。 贝莱德日本首席投资策略师Yuichi Chiguchi表 ...

韩元汇率变动分析 - 韩元在过去两个月中显著升值 [1] - 升值主要由于特殊情况导致 此前政治风险和经济放缓使韩元贬值程度超出基本面解释范围 [1] - 当前升值被视为货币的"正常化"过程 [1]

日本央行货币政策调整 - 日本通胀率超过3% 高于政府和央行设定的2%目标 市场关注加息时机 [1] - 日本央行坚持货币正常化路线 计划从2026年4月起逐步放缓国债购买减额速度并减少持有日本国债 [1] - 央行将观望美国特朗普政府关税政策影响及日本参议院选举动向 再决定加息时机 [1] 国债市场动态 - 日本银行持有国债规模约560万亿日元 内部普遍认为"过多" 计划将购买国债从货币政策手段中剔除 [3] - 4月后超长期债券利率急剧上升 促使央行决定缩小减额幅度 财务省将召开国债市场特别参与者会议 [3] - 财务省内部担忧若央行每次减少4000亿日元国债 在买家稀缺情况下可能导致供需紧张 [3] 量化紧缩路线实施细节 - 持续减额至2027年3月 日本银行持有国债将比2024年6月减少16%-17% 但最终持有目标尚未明确 [4] - 央行提前公布未来减额计划 旨在减少发行计划不确定性 植田总裁强调与政府保持日常密切沟通 [3][4] - 央行同时处理异次元宽松政策"遗产" 包括未处置的ETF和REIT 植田表示将花时间讨论 [4] 加息预期与市场反应 - 市场普遍预期加息将在秋季之后 截至6月17日数据显示7月加息概率9% 9月20% 10月24% [4] - 央行将综合评估7月1日公布的短观调查数据 关注企业设备投资计划变化 7月10日召开支店长会议 [4] - 植田总裁强调需考虑极强不确定性 通过总部和支店广泛收集信息进行分析 [5] 政治因素影响 - 7月下旬日本参议院选举 国内外政治动向及地缘局势可能影响加息决策 [5]

美联储FOMC会议影响 - 市场普遍预期美联储将维持基准利率不变 但投资者高度关注政策声明对宏观经济展望 贸易政策传导机制及后续货币正常化路径的表述 [1] - 美联储政策基调将直接影响贵金属定价 鸽派倾向可能延续黄金技术性反弹 鹰派表态则需防范回调风险 [3] - 鲍威尔新闻发布会(02:30)与FOMC决议(02:00)成为核心市场时点 相关表述将持续构成贵金属定价的核心驱动变量 [1] 黄金技术面分析 - 国际金价在3500整数心理关口遭遇强阻力后展开技术修正 但本周前两个交易日均以长阳K线报收 形成强势反弹格局 [1] - 均线系统呈现多头排列雏形 5日与10日均线完成粘合后形成黄金交叉形态 中期均线组上行斜率趋陡 [1] - 亚盘时段呈现剧烈震荡走势 需警惕持续温和上行后可能触发深度回撤 若未能有效突破3404关键压力位则短期顶部构筑概率提升 [3] 黄金交易策略 - 当前上方压力区间聚焦于3397-3407区域 下方支撑带位于3360-3350区间 [3] - 建议3366-3361区域做多 止损3356 目标3381-3411 [3] - 建议3415-3420区域做空 止损3427 目标3355-3385 [4]