特朗普政府威胁欧盟：美国要在数字税问题上报复西门子、Sap等欧洲公司。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...

博通和甲骨文在短短三个交易日内跌幅均超过17%，其中博通创下自2020年3月以来最差表现，市值蒸发超3000亿美元，市值排名被Meta反超。同时， CoreWeave股价自6月高点已暴跌超60%。尽管AI需求依然旺盛，但市场担忧情绪蔓延，甲骨文高达500%的债务权益比更是引发了投资者的警惕。 在人工智能市场的至少一个细分领域，市场情绪已经明显转向悲观。市场风暴正在席卷整个AI基础设施板块。 与AI基础设施建设密切相关的三家公司——博通（Broadcom）、CoreWeave和甲骨文（Oracle）——在经历了上周大幅下跌后，本周一再度下挫： 博通股价周一再跌5.6%，此前周五已暴跌11%，目前较上周三创下的历史高点已回落18%。博通连续三个交易日下跌，累计跌幅达到18%， 创2020年3月份以来最 差同期表现。此次暴跌导致其市值蒸发超过3000亿美元，损失的规模约等于其竞争对手AMD的总市值。 甲骨文周一下跌2.7%，过去三个交易日累计下跌17%。自9月10日以来，公司市值已蒸发46%。 当日甲骨文股价曾创下自1992年以来的最佳单日表现，原因是披 露了庞大的AI订单积压规模。 CoreWeave股价周一再跌 ...

据知情人士透露，交易可能在未来几天内宣布。他们同时指出，尽管谈判已进入后期阶段，但仍存在破 裂风险，或可能出现其他潜在竞标方。 ServiceNow发言人拒绝置评，Armis代表则未立即回应置评请求。 截至上周五收盘，ServiceNow股价收跌约0.3%，目前这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的公司市值 约为1795亿美元。 智通财经APP获悉，企业软件巨头ServiceNow Inc.(NOW.US)正就收购网络安全初创企业Armis进行深入 谈判，交易估值或高达70亿美元，若达成将成为ServiceNow迄今为止规模最大的一笔收购。 Armis总部位于旧金山，由以色列军方网络情报领域资深人士创立，专注于设备安全威胁的识别与追 踪，业务覆盖医疗、金融服务、国防等多个行业。 今年8月初，Armis首席执行官Yevgeny Dibrov曾表示，公司年度经常性收入已达3亿美元，较去年的2亿 美元实现显著增长，且仍计划在2026年实现公开上市。 ServiceNow主营企业人事及信息技术运营的组织与自动化软件，已成为企业工作流领域的主导平台。该 公司与赛富时(CRM.US)、微软(MSFT.US)等其他顶尖科技平台 ...

对于纳斯达克100指数中的成长型资产而言，这一宏观组合具有双重含义。一方面，较高的终端利率（Terminal Rate）意味着折现率无法像市场预期的那样 快速回落，这对高估值、长久期的科技股（Long-duration Tech）构成了估值天花板。根据金融学基本原理，当无风险收益率维持在3.5%而非归零时，投资 者对于风险资产的股权风险溢价（ERP）要求必然提升，从而压制市盈率（P/E）的扩张空间。 过去24小时内发生的事件——美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的利率决议以及甲骨文公司（Oracle）引发市场震荡的财报——不仅是短期的市场催化 剂，更是纳斯达克100指数基本面逻辑发生结构性转变的标志。 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%。这一举措表面上看是货币宽松的延续，标志着自9月以来的第三次降息。然而，深入剖析 随之发布的《经济预测摘要》（9月）及鲍威尔主席的新闻发布会措辞，市场接收到的信号却具有显著的"鹰派"色彩。所谓的"鹰派降息"，主要体现在对未 来利率路径预期的显著上修。最新的点阵图显示，美联储官员对于2026年底的利率中值预期维持在3.25%-3.5%区间，这 ...

核心观点 - 甲骨文因季度营收不及预期及大幅上调资本支出计划引发股价下跌 市场对其为满足AI需求而进行的高额投资与短期回报之间的错配表示担忧 [1] 财务表现与市场预期 - 公司上季度营收为161亿美元 同比增长14% 但低于分析师预期 [1] - 季度净利润升至61亿美元 主要得益于出售半导体公司Ampere所获得的27亿美元税前收益 [1] - 包含数据中心的云基础设施业务上季度实现41亿美元收入 低于预期 [2] - 公司预计本财年营收仍将维持在此前预测的670亿美元水平不变 并预计下一财年将新增40亿美元营收 [2] 资本支出与债务 - 公司将本财年的资本支出预测上调逾40% 至500亿美元 [1] - 本季度资本支出已达120亿美元 显著高于市场预期的84亿美元 [1] - 长期债务增至999亿美元 同比上升25% [1] - 公司正在通过租赁数据中心产能等方式减少直接借债 以维持投资级信用评级 [4] AI业务扩张与竞争 - 公司计划在今年将数据中心支出再增加150亿美元 以满足AI相关企业的算力需求 [1] - 公司正试图迅速追赶谷歌、亚马逊和微软等云巨头 为OpenAI、Anthropic等AI公司提供大规模算力 [1] - 本季度新增了400兆瓦的数据中心容量 为OpenAI建设的大型数据中心集群施工进度顺利 [2] - 管理层认为云合同将迅速为基础设施业务带来收入和利润 并有充足的客户需求消化产能 [1][3] 合同与未来收入 - 三季度（截至11月底）的未来收入总预订额（剩余履约义务）增长15% 达到5230亿美元 主要受Meta和英伟达的合同推动 [2] - 9月财报公布后 公司曾披露新增逾3000亿美元预订额 主要来自与OpenAI的数据中心合同 [2] - OpenAI在未来8年已签订高达1.4万亿美元的算力支出协议 [2] 市场与投资者担忧 - 投资者担心公司为满足AI需求而必须承担的大规模举债与支出 以及OpenAI未来支付合同费用的能力 [2] - 与亚马逊、微软和谷歌等凭借强劲云业务盈利的公司不同 甲骨文正越来越依赖债务推动扩张 [2] - 分析师指出 前期资本开支与延迟变现之间的时间错配带来了短期压力 [3] - 评级机构穆迪曾指出公司过度依赖少数大型客户（如OpenAI） [3] - 摩根士丹利预计 到2028年甲骨文的净债务将飙升至约2900亿美元 [3]

周一，三大指数收跌。"美股七巨头"涨跌不一，芯片股上涨。投资者静待美联储本周利率决议，尽管市 场普遍预期将降息25个基点，但"美联储影子主席"哈塞特不够鸽派的发言打压明年宽松预期，美股三大 指数收跌，美债普遍走低。 【美股】截至收盘，道指跌215.67点，跌幅为0.45%，报47739.32点;纳指跌32.23点，跌幅为0.14%，报 23545.90点;标普500指数跌23.89点，跌幅为0.35%，报6846.51点。芯片股上涨，美光科技(MU.US)涨逾 4%，博通(AVGO.US)涨近3%，英伟达(NVDA.US)涨近2%，AMD(AMD.US)涨超1%。 派拉蒙天舞宣布1084亿美元抢购华纳兄弟探索，两家公司均收涨。数据流公司Confluent获IBM斥资110 亿美元收购，股价暴涨逾29%。原油跌近2%。 【欧股】德国DAX30指数涨17.87点，涨幅0.07%，报24046.01点;英国富时100指数跌21.92点，跌幅 0.23%，报9645.09点;法国CAC40指数跌6.31点，跌幅0.08%，报8108.43点;欧洲斯托克50指数涨0.42点， 涨幅0.01%，报5724.35点;西班牙 ...

行业转型趋势 - 企业软件向AI转型是明确行业趋势，金蝶将“金蝶云”品牌升级为“金蝶AI” [2][4] - AI转型分为两方面：传统企业软件整体架构向AI原生转型，以及厂商自身AI转型规划到全面完成仍需数年时间 [4] - ERP厂商AI转型的核心方向是利用人工智能改变业务流程处理和财务记账，即“记录到报告”流程 [5] AI应用前景与挑战 - AI在企业中的应用理想状态是“无人企业”或“自主多智能体”，但完全实现可能需到2050年后，未来10-15年将形成人机混合模式 [10] - 未来10-15年AI在企业中将发挥“理解与编排”及“执行”两层核心作用，协调人与智能体的任务衔接 [10] - 中国企业AI应用面临数据基础薄弱挑战，多数企业基础信息化投入不足，存在数据缺失、不标准、不规范问题 [9] 市场竞争格局 - 飞书、钉钉属于用户交互前端系统，不控制核心业务流程逻辑；金蝶、用友则属于处理核心业务数据的后端系统 [12][14] - 未来市场将走向后端标准化底座与前端灵活化交互的整合格局，传统厂商通过AI转型融入生态 [18] - 企业软件领域应保持开放姿态，积极与各类生态融合，专注各自最能服务好用户的领域 [15] 国产软件替代SAP - 国产软件完全有能力替代SAP，已有潍柴、云南中烟等头部客户成功将SAP系统替换为国产软件 [22] - 国产软件替换SAP项目过程中，软件公司和实施公司尚未实现多赢形态，软件公司没挣钱，实施公司也没挣钱 [23] - 国产软件在国内企业实施的多赢形态尚未出现，客户常觉得方案是自己提供的，国产软件公司仅是按需开发 [23] 产品化与服务化模式 - 中国软件行业核心问题在于能否从“卖人头”的线性服务增长模式转向标准化产品的指数级增长模式 [25] - SAP等产品化模式一次性投入复杂研发，形成标准化产品后边际成本趋近于零，收益呈指数级增长 [25] - 科技行业必须具备指数级增长属性，否则中国只会有“人力外包产业”而非真正的科技产业 [26] 软件出海机遇 - 中国企业软件出海主要目标市场为东南亚、中东和日本，非洲和南美较少涉足 [27] - 出海主要有两种路线：“中国服务本地”模式以及“本地服务本地”模式 [27] - 中国软件出海核心优势是庞大且高效的IT人才资源，中国程序员数量是沙特的数百倍，且效率高 [28]

行业竞争格局剧变 - 人工智能技术打破传统企业软件市场边界，引发行业混战，合作伙伴转变为直接竞争对手[1] - 至少七家主要科技公司在八个不同职能领域展开正面交锋，销售用于工程、分析、财务、营销、销售和客户服务的自动化AI代理[3] - 传统数据库和数据流公司（如Snowflake、Confluent）与新兴AI应用初创公司（如Sierra、Decagon）在销售和客户支持代理等领域直接竞争[7] 产品同质化与市场反应 - 多家公司竞相推出功能高度重叠的通用AI代理产品，企业买家面临选择困难，部分公司因此推迟大规模采购决策[1][6] - 产品同质化部分源于许多公司依赖相同底层AI模型（如OpenAI、Anthropic）驱动其代理产品[6] - 企业客户反映筛选过程"极其困难"，尽管工具功能相似，但存在大量重叠[8] 现有巨头的防御策略 - 老牌软件巨头凭借庞大客户基础和数据沉淀构筑防御工事，主张使用能从其核心软件产品（如CRM、数据仓库）直接提取数据的代理更具便利性[2][8] - 采用混合AI模型策略，结合基于专有数据训练的领域特定模型（如Snowflake的Arctic模型）与外部前沿大语言模型，将客户锁定在熟悉生态系统中[12] - 企业级软件的"任务关键性"构成天然壁垒，客户因AI模型"幻觉"风险对迁移核心业务流程极为谨慎[12] 市场采用现状与挑战 - AI代理技术对Salesforce、ServiceNow和微软等公司收入增长尚未产生显著提振，企业采用速度缓慢[13] - 配置代理可能需要大量人工协助，促使亚马逊、Salesforce等公司投入额外人员提供支持[14] - 多数供应商在免费试用后按使用量收费，每个任务成本通常在20到30美分之间，但当前首要目标是抢占用户而非立即盈利[14] - 企业内部AI代理数量激增，引发对集中管理平台的需求，AI代理的管理与协同成为下一轮竞争焦点[14] 具体公司动态 - Salesforce推出用于解决IT帮助台问题的AI代理，而IT服务管理软件公司ServiceNow反向推出面向销售人员的AI代理[1] - Snowflake上月发布AI代理产品Snowflake Intelligence，宣称能处理从销售到财务等多种专业岗位任务，已有1000家客户创建12000个代理[1][8] - 企业选择逻辑倾向于数据所在地，如数据在Salesforce中则优先使用Salesforce代理，大多数员工已使用的平台（如Slack）也成为选择因素[9]

Metropolis融资与业务转型 - 公司完成5亿美元股权融资并获得11亿美元贷款额度[1] - 业务模式从无感停车向线下空间交易入口升级，目标成为下一代基础设施服务商[1] - 未来盈利模式可能从停车费转向交易佣金和数据服务[1] Ripple融资与战略扩张 - 完成5亿美元融资，投资方包括Citadel Securities和Fortress等华尔街机构[2] - 融资核心目的是支持合规稳定币RLUSD扩张，向全栈式金融基础设施转型[2] - 公司持有名义价值超800亿美元的XRP代币，部分投资者可能锚定该资产池进行投资[2] 时的科技融资与政府支持 - 公司完成B+轮融资并获7亿元银行授信，总部落户上海[3] - 采用倾转旋翼技术路径，与工银金签签署100架E20意向订单[3] - 获得地方政府"股+债"联动支持，旨在培育低空经济产业链主企业[3] 众凌科技融资与国产替代 - 完成4亿元C轮融资，投资方包括深创投等一线机构[4] - 实现20μm厚度FMM量产并用于小米旗舰机，突破OLED屏幕核心材料海外垄断[4] - 融资重点投向G8.6代产线和新材料研发，应对高世代面板需求[5] 雷鸟创新融资与市场地位 - 完成C轮融资，2025年内累计融资规模达8亿元[6] - 2025年第二季度以39%市场份额位列全球AR眼镜销量第一，连续三年半居中国市场榜首[6] - 产品覆盖全球超25个国家和地区，用户规模突破50万[6] 中通云仓融资与网络建设 - 完成2亿元A轮融资，投资方为国泰君安创新投资与中金汇融[7] - 融资将用于智能仓储网络枢纽节点建设和智慧供应链系统升级[7] - 公司在全国拥有超200个仓库，服务覆盖全国绝大多数区县[7] 蔚能电池融资与商业模式 - 完成6.7亿元C轮融资，新引入海宁经开和海南澄迈两家国有资本平台[8] - 采用"车电分离"商业模式，在运营电池资产规模已突破10GWh[8] - 累计服务用户超40万，已申请专利160余项[8] 九章云极DataCanvas融资与AI布局 - 完成3亿元D1轮融资，投资方包括中电智慧基金、华民投等央国企背景机构[9] - 融资将支持"云中云"战略推进，深化AI基础软件领域布局[9] - 公司客户覆盖政府、金融、通信等多个关键行业[9] 深朴智能融资与商业化路径 - 3个月内连续完成种子轮与种子+轮融资，累计金额2亿元[10] - 采用"以家庭为终点、以类家庭为起点"的商业化路径，已与大型酒店集团达成合作[10] - 计划在2026年实现海外批量出货[10] Douzone Bizon战略投资与业务拓展 - 获得EQT殷拓集团约9.3亿美元战略投资[11] - 投资旨在加速公司在ERP系统、云计算及数字化转型服务方面的市场拓展[11] - 公司主要服务包括ERP系统实施、云计算解决方案和数字化转型咨询[11]

文章核心观点 - 人工智能代理正引发工作方式的根本性变革，其影响远超以往的工具或助手，代表人工智能的第三次浪潮 [1][13][15] - 企业正大规模部署自主人工智能系统并取得显著成效，这并非炒作而是现实，技术发展速度远超预期 [3][11][16] - 成功的关键在于平衡人工智能效率与人类判断，明确技术边界并建立合作模式，而非简单替代人力 [8][12][18] Klarna案例成果 - 人工智能助手在首月处理230万次对话，相当于700名全职客服工作量，后经优化可支持800名员工工作量 [1][8] - 客户问题解决时间从11分钟缩短至2分钟以内，重复咨询量下降25%，客户满意度与人工客服持平 [1] - 该技术预计为公司在2024年带来4000万美元利润增长 [1] Salesforce平台进展 - Agentforce平台已服务12000家企业客户，其首席执行官称此为"人工智能第三次浪潮" [3] - 典型客户案例显示：Engine案例处理时间缩短15%，1-800Accountant在税务周70%聊天实现自动解决，Grupo Globo用户留存率提升22% [3] - 平台迭代速度迅猛，2025年6月发布的Agentforce 3相比1月版本延迟降低50%，新增网络搜索数据源与全可观测性指挥中心 [9] 技术特性与差异 - 人工智能代理可自主规划工作流程（如获取数据、分析、制图、邮件报告），无需逐步提示，本质是能独立完成任务的"虚拟同事" [6][7] - 与生成式AI（如ChatGPT）的本质区别在于：代理具备环境观察、决策和行动能力，而非仅响应指令 [4][5][15] 市场预测与现状 - 全球智能体人工智能市场规模预计从2025年72.8亿美元增长至2030年410亿美元以上 [11] - 到2030年，人工智能代理可能管理客户服务、IT、人力资源和销售领域80%的数字化工作流程 [11] - 当前实施企业报告生产力提高7.8%，重复任务耗时减少30%，部分组织65%内部任务（如IT工单）已自动化 [11] 行业关键挑战 - 技术普及速度超过管理智慧增长，需警惕在未充分理解优劣时盲目部署系统 [12] - 需明确人工智能代理的能力边界，识别哪些任务必须保留人类判断（如涉及情感或复杂决策的场景） [8][18] - 企业需建立失败应对机制与保障体系，员工需转型为与人工智能协作而非竞争的角色 [18]