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日本央行货币政策前景 - 日本央行前审议委员预计，在行长植田和男至2028年初的剩余任期内，央行可能会进一步加息三次，将利率推升至1.5% [1][6] - 预计下一次加息可能发生在2025年6月或7月，届时利率将升至1.0%，具体时点取决于美国经济强度及日本国内工资和物价进展 [1][6] - 日本央行内部可能将中性利率水平估算在1.75%左右，将利率提高至1.5%既能处于该水平下方，又能为未来降息预留空间 [1][6] - 政府激进的财政支出计划可能因加剧通胀而产生反作用 [1][6] 黄金市场分析与预测 - 摩根大通预测，关税政策的不确定性以及ETF和各国央行的强劲需求，将在2025年将黄金价格推升至每盎司4000美元以上的历史新高 [2][6] - 来自中国保险业巨头和加密货币领域的新需求，可能帮助黄金在2026年底前突破每盎司5055美元，预计到2026年底需求将推动价格向每盎司5000美元迈进 [2][7] - 黄金价格昨日大幅攀升，突破4400关口并刷新历史高位，现汇价交投于4480附近，主要受美联储鸽派言论升温2026年降息预期及地缘紧张局势引发的避险情绪支撑 [3][8] 主要货币对市场动态 - 美元/日元昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于156.00附近，受获利回吐、美元指数走软、日本央行官员鹰派言论及央行再次干预预期打压 [4][9] - 美元/加元昨日震荡下行，刷新4个交易日低位，现汇价交投于1.3740附近，受美元指数走软、加拿大表现良好的经济数据以及原油价格走高打压 [5][10] 日内需关注的经济数据 - 今日需要关注的数据包括：美国第三季度实际GDP年化季率初值、加拿大10月季调后GDP月率、美国10月耐用品订单月率初值、美国10月工业产出月率和美国12月谘商会消费者信心指数 [2][7]

全球ETF市场发展概况 - 全球第一只ETF于1993年在美国诞生，随后在2000年后向欧洲、亚太市场扩张，开启了全球化进程 [2] - 自2010年以来，全球ETF市场持续快速发展，实现了超过18%的年化复合增长率 [2] - 截至当前，ETF在全球公募基金总规模中的占比已突破15%，成为资产配置的中坚力量 [2] - 资金端驱动因素包括：多元化的资产配置需求、监管政策鼓励、以及ETF在波动市场中展现出的高透明度、交易灵活和费用低廉等优势 [2] - 资产端驱动因素包括：金融科技迭代与交易机制完善降低了成本，以及各国政策扶持降低了产品发行门槛 [3] 中国ETF市场发展现状 - 中国首只ETF于2004年挂牌成立，标志着国内指数化投资时代的开启 [5] - 2012年，国内ETF总规模首次突破千亿元大关 [5] - 在随后的十一年间，中国ETF市场实现了约33%的年化复合增长率，增速显著高于全球平均水平 [5] - 截至2025年上半年，国内ETF占全部公募基金规模比重约12%，略低于全球比例 [8] - 2024年，国内股票ETF规模占全部权益类基金比重已超过50%，高于全球平均水平，显示出在权益投资领域的强渗透力 [8] - 产品线已从宽基指数拓展到行业、主题、跨境、债券、商品等多种类型，形成日益完善的产品矩阵 [9] 中国ETF市场结构与未来展望 - 在国内市场，机构投资者是ETF的主力持有者，持有ETF比例高达73.86%，显著高于主动管理基金 [10] - ETF因其结构清晰、交易灵活、成本低廉等特点，正成为机构优化资产组合、实施战术配置的重要工具 [10] - 未来支撑ETF市场发展的积极因素包括：资产配置需求持续释放、产品创新与生态完善、以及政策与市场的双向驱动 [10] - 具体产品示例包括：聚焦核心资产与行业龙头的泰康中证A500ETF，以及契合高股息配置需求的泰康红利低波ETF [11]

比特币市场现状与价格表现 - 比特币价格自冲破12.6万美元历史高点后，在两个月内已下跌近30%，难以找到支撑位 [1][5] - 价格一度短暂回升至9万美元关口，但很快回落，一度下跌2.8%至85,278美元，随后在87,000美元下方徘徊 [2][6] 长期持有者抛售行为 - 区块链数据显示，持有年限达数年的比特币正以近年来罕见的速度被抛售 [1][5] - 自2023年初以来，至少持有两年未转移的比特币数量减少了160万枚，总价值约1,400亿美元 [1][5] - 仅在2025年一年，有价值近3,000亿美元、沉寂超过一年的比特币重新流入市场流通 [1][5] - 过去30天内，比特币长期持有者的抛售规模创下了五年多以来的峰值之一 [1][5] - 过去两年间比特币长期持仓的激活规模，仅次于2017年，位列比特币历史上第二和第三高的水平 [3][7] 市场承接能力与流动性 - 市场的承接能力在不断减弱，现货市场在买单流动性不足的情况下持续遭遇抛售 [1][5] - 新上市的交易所交易基金（ETF）及加密货币投资机构的激增需求曾消化抛压，但如今需求已显著萎缩：ETF资金流向转为净流出，衍生品交易量大幅下滑，散户参与度降至冰点 [1][5] - 衍生品市场是交易主力，但比特币期权和永续期货的未平仓合约数量仍远低于10月暴跌前的水平，表明多数交易员处于观望状态 [3][7] - 对冲基金常用的期现套利策略已陷入无利可图的境地 [3][7] 抛售原因与市场观点 - 部分行业高管认为抛售属于正常现象，因许多投资者即便经历近期下跌，仍手握巨额收益，获利了结很自然 [2][6] - K33高级分析师指出，此次存量代币重新流通得益于美国ETF产品带来的充足流动性及资金配置需求，让早期投资者得以在六位数价格区间兑现收益，并降低了持仓集中度 [3][7] - 市场正处于缓慢失血状态，这种阴跌走势相比杠杆资金被迫平仓引发的暴跌，反弹难度更大 [1][5] 重大市场事件影响 - 自10月10日以来市场压力显著，当时美国总统特朗普的言论引发加密货币市场出现190亿美元的资金清算，为历史上单日杠杆资金平仓规模最大的一次 [2][6] - 此次暴跌后，交易员纷纷撤离衍生品市场，且目前尚无明显反弹迹象 [2][6] 未来展望与趋势预测 - 从历史链上资金流动规律看，随着代币激活规模接近关键阈值，比特币长期持有者的抛售行为或已接近尾声 [3][7] - 过去两年间，已有约20%的比特币存量代币被重新激活流通，长期持有者的抛售压力似乎已接近饱和 [4][8] - 市场预期2026年早期投资者的抛售行为将有所减弱，随着机构投资者的进一步深度布局，比特币市场将逐步转向净买入状态，持有年限超两年的代币规模也有望随之回升 [4][8]

日本央行启动ETF出售计划 - 日本央行可能最早于明年1月启动出售其持有的交易所交易基金计划 这标志着其长达十余年的激进资产购买计划进入历史性转折点 [1][3] - 截至9月底 日本央行持有的ETF市值高达83万亿日元 约合5340亿美元 [1] - 日本央行在2023年几乎停止了ETF购买步伐 并于今年9月宣布开始启动抛售 [3] 出售策略与规模 - 日本央行制定了极其谨慎的缓慢出售策略 旨在将市场反应降到几乎察觉不到的程度 [2] - 计划每年仅出售3300亿日元账面价值的ETF 若保持此节奏 完全清空约37万亿日元账面价值的持仓将需要约112年时间 [1][2] - 日本央行计划保持稳定的月度出售节奏 但在类似2008年全球金融危机的重大事件发生时可能暂停出售 [2] - 三井住友信托银行已赢得拍卖 成为此次出售的执行方 [2] 持仓历史与市场影响 - 日本央行的购股历史始于2010年 最初年度购买上限为4500亿日元 [3] - 2013年 年度购买额度上限大幅上调至1万亿日元 2020年新冠疫情后 年度新增余额上限翻倍至12万亿日元 [3] - 经过逾十年购买 日本央行已成为日本股市的重要参与者 被戏称为日股“榜一大哥” [1][3] - 央行ETF持仓的账面价值为37万亿日元 对应83万亿日元的市值 意味着存在巨额未实现收益 [2] 政策机制与潜在问题 - 央行通过二级市场购买ETF触发创设机制 当ETF产生溢价后 一级市场发行新份额平抑溢价 从而形成对标的股票的购买 这种机制可以省去买入众多股票的操作成本 [4] - 央行直接持有股票的副作用主要体现在三个方面 损害市场效率 政策有效性存疑以及退出困难 [4] - 央行作为政策制定机构购买股票ETF 在入市和退出时点都可能存在道德风险 对不参与股市投资的私人部门也会带来不公 [4] - 日本央行ETF减持面临的最大问题是退出的复杂性和时间跨度 [3]

日本央行ETF减持计划 - 日本央行官员最早可能于下月开始出售其持有的大量交易所交易基金（ETF）[1] - 整个减持过程预计将耗时数十年才能完成[1] 减持计划的具体安排与规模 - 减持将按照日本央行9月政策委员会会议的决定逐步进行，以避免引发市场动荡[3] - 截至9月底，日本央行持有的ETF市值为83万亿日元（5340亿美元），账面价值为37.1万亿日元[3] - 根据9月会议制定的计划，央行将按账面价值每年出售3300亿日元ETF[3] - 若保持每年3300亿日元的出售速度不变，按账面价值计算，完成全部减持大约需要112年[3] 减持策略与历史参照 - 日本央行希望此次ETF出售对市场的影响能像其减持2000年代买入的陷入困境的股票那样，不引起市场察觉[3] - 前述股票的出售在历时近十年后于今年7月完成，未对金融市场造成扰动[3] - 央行预计将保持每月稳定的减持速度，并坚持在尽量减少市场波动方面的立场[3] 市场背景与潜在调整 - 过去两年日本股市大幅上扬，带动日本央行持有的ETF资产市值水涨船高[3] - 知情人士指出，如果发生类似2008年全球金融危机的事件，日本央行可能会停止出售ETF[3]

美国众议院议长对国会议员炒股禁令的态度转变 - 美国众议院议长迈克·约翰逊近期表示，议员们仍应有权持有股票，认为全面禁令可能阻碍优秀人才竞选国会议员 [1] - 约翰逊反对滥用职权进行交易，但认为应寻求一种既能防范不当行为，又允许进行合法交易的方式 [1] - 约翰逊此前曾公开表示支持国会股票交易禁令，以避免留下不当行为的表象，显示出其立场的转变 [2] 推动禁令立法的进展与机制 - 佛罗里达州共和党众议员安娜·保利娜·卢娜和田纳西州共和党众议员蒂姆·伯切特正推动一项跨党派法案投票，旨在禁止国会议员炒股 [2] - 该法案规定，现任议员需在生效后180天内抛售个人股票，新当选议员需在90天内抛售，禁令同时适用于议员配偶及未成年子女 [2] - 议员及其家属仍被允许投资共同基金、交易所交易基金等广泛持有的基金产品 [2] - 推动者正利用“解除请愿书”机制，若获得218名或更多众议员签名支持，可绕过议长反对直接触发投票 [2] 法案通过的政治前景与各方立场 - 众议院议长约翰逊预测推动禁令的议员无法获得足够的218个签名以成功触发投票 [2] - 众议院少数党领袖、民主党人哈基姆·杰弗里斯表示，民主党人绝大多数支持禁止国会股票交易 [3] - 杰弗里斯指出，鉴于共和党人的反对，相关禁令立法可能要等到民主党重新掌控众议院后才能推进 [3]

美股市场情绪与空头压力 - 22V Research策略师认为做空美股需高度确信经济大幅走弱或AI资本支出前景重大变化[1] - 美股空头在11月最后一周遭受800亿美元按市值计价损失，跌幅约4.8%，几乎回吐该月前三周近950亿美元利润[1] - 对冲基金对美股指数和ETF的空头回补幅度达五个月最高水平[1] 经济基本面与消费表现 - 企业利润预计未来12个月内增长12.5%[2] - "黑色星期五"支出较上年同期增长4.1%，表明美国消费者依然强劲[2] - 预计美联储将在下周政策会议降息，刺激经济活动[2] 市场动态与季节性趋势 - 标普500指数在11月经历波动，从10月历史高点一度下跌5.1%后上演反弹[1] - 市场回调时逢低买入者几乎总是出现，使做空股票极其困难[2] - 标普500指数在12月平均上涨1.4%，73%时间收涨，上涨动能通常在第11个交易日左右开始积聚[2] 个股波动与空头风险 - Beyond Meat Inc在无明显消息情况下三天内反弹近七倍，展示持有看跌头寸成本快速上升的风险[2] - 11月市场从几十年来最糟糕月份之一逆转为正收益月，剧烈反转迫使空头平仓[2]

文章核心观点 - 摩根大通警告MSCI可能将持有大量数字资产的公司从指数中剔除 此举或导致MicroStrategy面临巨额资金流出 [1] - MSCI正就一项提案征求业界意见 计划将数字资产持仓占总资产50%及以上的公司排除在MSCI全球可投资市场指数系列之外 [1] - 若提案通过且其他指数提供商效仿 MicroStrategy面临的潜在资金流出规模可能高达88亿美元 [1] MSCI指数调整提案 - MSCI提议将数字资产持仓占总资产50%及以上的公司从MSCI全球可投资市场指数系列中剔除 [1] - 此次意见征询期将持续至2024年12月31日 最终决定将于2026年1月15日前公布 [1] MicroStrategy的潜在影响 - MicroStrategy目前是纳斯达克100指数 MSCI美国指数及MSCI全球指数的成分股 [1] - 公司总市值中约90亿美元可能通过与主要基准指数挂钩的ETF和共同基金以被动持仓形式存在 [1] - 若仅被MSCI指数剔除 可能导致28亿美元资金流出 若被所有其他股票指数剔除 资金流出规模或达88亿美元 [1] - 被主要指数剔除可能被市场视为负面信号 引发对公司未来股权及债务融资成本和能力的担忧 [1] MicroStrategy股价表现 - 自2024年11月创下历史高点以来 公司股价已暴跌67% [1] - 过去六个月公司股价累计下跌56% [1] - 截至发稿时 该股在周五开盘前下跌4.87% [1]

金价走势 - 金价周五继续下滑，现货黄金日内跌近1%，并一度逼近4000美元大关 [1] - 金价有望周线收跌，从历史高位有所回落，但今年迄今仍涨超50%，有望创下1979年以来最佳年度表现 [1][6] 价格驱动因素 - 强于预期的美国就业报告强化了美联储将在12月会议上按兵不动的预期 [1] - 美元指数周五有望录得一个多月来的最强单周表现，走强的美元使得以美元计价的黄金对于持有其他货币的投资者来说更加昂贵 [3] - 交易所交易基金的资金流入和各国央行的购金行为支撑了这波强劲的上涨行情 [6] 市场情绪与预期 - 市场不确定，临近12月底时许多交易员将对头寸进行获利了结 [3] - 掉期交易员认为下个月降息的可能性只有40%，而就在两周前他们还支持降息25个基点 [6] - 芝加哥联储主席古尔斯比对前置降息感到不安，因通胀向美联储2%目标迈进的进程似乎已经停滞 [5] 宏观经济数据 - 美国9月非农就业人数增加了11.9万人，是预估增加5万人的两倍多 [4] - 10月FOMC会议纪要显示，许多美联储官员倾向于维持利率不变 [5] 地缘政治影响 - 在乌克兰总统泽连斯基同意实施由美国和俄罗斯起草的和平计划后，交易员们也在关注地缘政治的发展 [7]