中国制造业PMI运行情况 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，景气水平回落 [1] - 大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2个百分点，位于扩张区间 [3] - 中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，比上月下降1.2个和2.6个百分点，均位于收缩区间 [3] - 构成PMI的五个分类指数（生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间）均低于50%临界点 [3] - 生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，生产活动放缓 [4] - 新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，市场需求景气度下降 [5] - 原材料库存指数为47.5%，比上月微升0.1个百分点，库存量降幅略收窄 [5] - 从业人员指数为48.0%，比上月微降0.1个百分点，用工景气度略有回落 [5] - 供应商配送时间指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点，原材料供应商交货时间放慢 [5] - 新出口订单指数为44.7%，较上月（46.9%）显著下降2.2个百分点 [17] - 在手订单指数为42.3%，与上月（42.5%）基本持平 [17] 中国非制造业PMI运行情况 - 2026年2月非制造业商务活动指数为49.5%，比上月微升0.1个百分点，景气水平略有改善 [8] - 建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点，位于收缩区间 [9] - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，接近临界点 [9] - 住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [9] - 资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点 [9] - 非制造业新订单指数为45.2%，比上月下降0.9个百分点，市场需求回落 [12] - 建筑业新订单指数为42.2%，比上月上升2.1个百分点 [12] - 服务业新订单指数为45.7%，比上月下降1.4个百分点 [12] - 投入品价格指数为50.9%，比上月上升0.9个百分点，投入品价格总体上涨 [12] - 服务业投入品价格指数为51.2%，比上月上升1.5个百分点 [12] - 建筑业投入品价格指数为49.1%，比上月下降2.9个百分点 [12] - 销售价格指数为48.8%，与上月持平，仍低于临界点 [12] - 从业人员指数为46.0%，比上月微降0.1个百分点，用工景气度略有回落 [12] - 业务活动预期指数为55.0%，比上月下降1.0个百分点，但仍位于较高景气区间 [13] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 2026年2月综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓 [18]

2月份中国采购经理指数（PMI）总体情况 - 2月份制造业PMI为49.0%，较上月下降，景气水平有所放缓[1] - 2月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月微升0.1个百分点[1] - 经济运行中积极因素持续积累，高技术制造业PMI连续13个月位于扩张区间，服务业受节日消费拉动明显回升[1] 制造业PMI分析 - 制造业景气度下降体现在生产和需求两端，生产指数、新订单指数、新出口订单指数等多项指数下降，降幅在0.1至2.8个百分点之间[2] - 制造业PMI波动主要受春节假期延长等季节性因素影响，今年春节假期全部落在2月中下旬，对企业生产经营造成影响[2] - 制造业新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点，显示市场需求整体收紧，国内外需求收紧均主要受季节性因素影响，属于短期现象[2] - 随着春节假期影响消退、气温回升及工厂工地全面复工，3月份经济社会将回归正常轨道运行[3] 制造业结构性亮点 - 高技术制造业PMI为51.5%，虽较上月下降0.5个百分点，但连续13个月保持在扩张区间[4] - 高技术制造业新订单指数保持在51%以上，生产指数运行在54%以上，显示其市场需求稳中有增，生产活动较快扩张[4] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.3个百分点，接近50%临界点[4] - 装备制造业生产指数保持在51%以上，新订单指数保持在50%以上，两个指数均连续19个月运行在扩张区间，显示供需两端持续稳定扩张[4] - 出厂价格指数为50.6%，与上月持平，连续2个月运行在扩张区间[4] - 大型企业PMI逆势上升1.2个百分点，生产经营保持扩张[4] - 制造业企业对后市预期乐观程度上升，生产经营活动预期指数为53.2%，较上月上升0.6个百分点[4] 非制造业PMI分析 - 非制造业总体景气水平有所改善，服务业景气水平回升是重要支撑因素[6] - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点[6] - 节日消费是拉动服务业回暖主力，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间[6] - 零售、航空运输等行业商务活动指数均升至52.0%以上[6] - 土木工程建筑业新订单指数虽在50%以下，但较上月有明显上升，意味着基础设施建设相关需求有望在节后逐步启动[6] - 土木工程建筑业业务活动预期指数升至54%以上，企业对节后复工复产乐观预期升温[6] - 服务业业务活动预期指数保持在55%以上[6] - 春节过后，重点项目陆续开工将带动与投资相关的建筑业和生产性服务业景气水平提升[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告系统阐述PMI基本定义与构成，聚焦制造业PMI构建基于高频数据的拟合预测体系，通过筛选供需端高频指标对生产与新订单指数回归拟合，合成对制造业PMI综合预测，历史回测显示该方法对生产、新订单及综合PMI方向性预测胜率分别超82%、62%和70%，为预判制造业景气动向提供量化分析框架 [4] 根据相关目录分别进行总结 采购经理指数基本定义和组成成分 - 采购经理指数是国际通行宏观经济监测先行指标，通过每月对采购经理调查问卷结果汇总编制，反映经济变化趋势，制造业PMI是核心组成部分，以50%为“荣枯分水岭”，高于50%表明制造业经济扩张，低于则收缩，是评估制造业景气和预测宏观经济运行态势的重要风向标 [8] - 制造业PMI由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、主要原材料库存五个关键分项指标加权计算得出，需求与供给两项合计权重达55%，是判断PMI走势的核心锚点 [9][12] 制造业PMI预测思路和指标筛选 - 构建以高频数据为核心的拟合预测体系，步骤为筛选主要影响供需的高频数据，用高频数据对PMI生产和新订单指数拟合，再对制造业PMI进行拟合 [13][14] - 对PMI生产指数筛选出14个供给端高频指标，重点锚定钢铁与石化产业链；对PMI新订单高频指标筛选涵盖大宗消费与投资需求、人员流动与出行强度、外需动向指标及中间品价格数据等 [13][15] 制造业PMI指数拟合 - PMI生产指数拟合：将筛选指标月度平均处理，构建高频指标组合模型，历史预测胜率超82%，2026年1月预测为50.36，与统计局公布数据方向性判断一致 [16] - PMI新订单指数拟合：对需求端指标月度平均处理，构建含16个核心指标的高频模拟组合，历史预测胜率超62%，2026年1月预测为44.27，与统计局公布数据方向性判断一致 [18] - 制造业PMI指数拟合：以生产和新订单指数拟合结果为核心自变量与官方指数回归分析，历史胜率达70%，2026年1月预测为46.2，与统计局公布数据方向性判断一致 [20] 总结 从供需两端筛选日频或周频指标，经月度聚合与回归分析模拟PMI生产与新订单指数变化，对综合PMI进行拟合，该体系在数值走势和“荣枯线”方向判断上有可靠预测能力，增强宏观经济监测时效性与前瞻性 [22]

中国高频经济活动指数(YHEI) - 2026年2月3日YHEI指数为1.40，较前一周（1月27日）上升0.25 [1][4] - 指数上升主要受“进口干散货运价指数”和“30城市商品房销售指数”推动，两者分别上升0.29和0.16 [1][4] 制造业采购经理指数(PMI) - 1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，再次跌至荣枯线以下 [1][20] - 分企业规模看，仅大型企业PMI（50.3%）位于扩张区间，但较上月回落0.5个百分点；中型和小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，分别较上月回落1.1和1.2个百分点 [1][20] - 高技术制造业和装备制造业PMI维持在扩张区间，分别为52.0%和50.1% [1][20] - 生产指数为50.6%，较上月回落1.1个百分点但仍处扩张区间；新订单指数回落至49.2%，新出口订单指数回落至47.8% [2][20] - 主要原材料购进价格指数大幅上升3.0个百分点至56.1%，为2024年6月以来最高水平；出厂价格指数上升至50.6% [2][20] 非制造业采购经理指数(PMI) - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，较上月回落0.8个百分点，处于收缩区间 [2][21] - 建筑业PMI为48.8%，较上月大幅回落4.0个百分点；服务业PMI为49.5%，较上月回落0.2个百分点 [2][21] 央行货币操作与市场利率 - 截至2月3日当周，央行通过公开市场净投放资金1383亿元，7天逆回购中标利率为1.4% [7] - 银行间隔夜回购利率下降5个基点至1.43%，7天回购利率下降7个基点至1.56% [11][12] - 1年期利率互换合约利率上升1个基点至1.52%，5年期利率互换合约利率上升2个基点至1.64% [11][14] - 1年期国债到期收益率上升0.44个基点至1.31%，5年期和10年期国债到期收益率分别下降2.94和1.39个基点至1.57%和1.82% [11][16] - 5年期AAA、AA+、AA级企业债与国债利差均上涨2.88个基点，分别至37.01、47.01、71.01个基点 [18] 第二产业与原材料 - 截至2月3日当周，钢坯价格周环比下降0.34%，水泥价格指数周环比下降0.80%至98.42点 [22][25] - 环渤海动力煤价格维持在685元/吨，秦港锚地船舶数均值增加4.57艘至11.86艘 [24][26] - 开工率方面，短流程钢厂电炉开工率升至68.75%，长流程钢厂电炉开工率升至50.00%；全钢胎和半钢胎汽车轮胎开工率分别为62.44%和74.84% [22] 航运与贸易 - 中国沿海散货运价指数(CCBFI)下降4.39点至1014.62点，波罗的海干散货价格指数上升29点至2028点 [30] - 中国出口集装箱运价指数(CCFI)为1175.59点，较前一周下降33.16点，除美东航线外其余航线运价均下降 [30] 房地产 - 截至2月3日当周，一、二、三线城市新房成交面积分别环比上升8.7%、30.87%和50.31% [33] - 同期，一、二、三线城市二手房成交面积分别环比下降3.47%、5.73%和34.4% [33] - 截至1月25日当周，百城土地成交面积为759.61万平方米，周环比下降24.33% [33] 居民消费与物流 - 截至2月3日当周，电影票房日均值为4019.68万元，较前一周下降469.37万元 [38] - 公路物流运价指数过去一个月上升1.21%，较去年同期上升1.64% [38] 全球市场与汇率 - 截至2月3日当周，美元指数上升1.62点至97.39点 [39] - 人民币兑美元汇率上升214个基点至6.9362 [39] - 芝加哥期权交易所VIX指数上升1.65点至18点 [39]

香港1月PMI与营商环境 - 标普全球1月香港采购经理指数(PMI)经季节调整后，由去年12月的51.9升至52.3，反映香港营商环境持续而有力好转 [1] - 商业活动连续六个月增加，扩张速度按月持平，整体明显 [1] 行业表现与需求驱动 - 行业数据显示，增幅由服务业带动，其次为批发及零售业，而制造业和建造业则持相反方向 [1] - 新订单大幅增多，扩张速度为2023年5月以来次高，紧随于去年11月 [1] - 海外和内地市场的客户需求于今年初改善，出口订单的增幅接近三年最高 [1][1] - 受访业者表示，公司调整市场策略以及新产品问世，成功推动销情 [1] 企业运营与采购活动 - 订单好转促使积压工作连续两月增加，随着人手缩减，未完成订单的累积速度按月加快 [1] - 企业更加积极采购，采购数量增加，原因包括销售渠道扩大以及公司特意填补库存 [1] - 采购库存的扩张速度为七个月以来最高 [1] - 供应商1月的交付表现连续两个月改善 [1] 成本、定价与利润 - 投入成本1月的上升速度按月减慢，但整体依然明显，原材料价格按月上涨是成本加重的主要原因 [2] - 员工成本温和上升，增幅放缓至去年9月以来最小 [2] - 企业虽借调高售价将成本转嫁客户，但有多家公司为刺激销路而提供折扣，故整体售价升幅温和 [2] 商业信心与未来展望 - 业者1月对来年前景依然看淡，负面情绪加剧至五个月最明显 [2] - 业者透露，美国贸易政策、市场竞争激烈、全球经济低迷等因素对后续生产表现造成压力 [2] - 但也有多家企业明确指出，对本地经济持续景气抱有信心 [2] - 标普全球市场财智经济学家表示，企业采购活动更趋活跃，积压订单持续增加，预示商业活动为符合客户需求将于首季维持增长 [2]

核心观点 - 2026年1月澳大利亚私营经济扩张速度显著加快，综合PMI创45个月新高，显示经济活动强劲 [1] - 服务业是主要增长引擎，其商业活动指数创近4年新高，并已连续24个月处于扩张区间 [2] - 尽管业务增长强劲且就业增加，但企业对未来经济前景的信心出现明显下滑 [2] 经济指标表现 - **综合PMI**：2026年1月标普全球澳大利亚综合PMI从12月的51点大幅增至55.7点，为45个月来最高水平，且私营经济整体产出已连续第16个月升高 [1] - **服务业PMI**：2026年1月澳大利亚服务业商业活动指标从12月的51.1点大幅增长至56.3点，达到2022年2月以后最高水平，并连续24个月高于50点枯荣线 [2] - **新增业务**：2026年1月澳大利亚私营部门新增业务增速达到2022年4月以后最高水平 [2] 行业活动与需求 - **增长驱动**：1月澳大利亚服务业继续扩张，主要得益于国内需求和外部需求双双获得显著改善，扩张幅度达到近4年来最高水平 [2] - **制造业表现**：2026年1月，澳大利亚制造业产出增长速度有所提升 [2] 企业运营与成本 - **就业情况**：为应对新增业务和积压工作量，澳大利亚私营企业当月大幅增加用工，服务业企业也提高了增加用工的速度 [2] - **成本与价格**：1月私营企业面对的投入成本和产品销售价格的涨幅较12月有所减弱，服务业企业面对的投入成本压力减轻，带动企业下调了提升产品价格的速度 [2] 商业情绪与前景 - **商业信心**：2026年1月，澳大利亚私营企业的商业信心水平跌至2024年10月以后最低水平 [2] - **信心下滑原因**：尽管业务拓展努力促成了1月需求明显回升，但在对经济前景担忧以及竞争加剧的背景下，企业信心出现明显下降 [2]

香港1月PMI与营商环境 - 标普全球1月香港采购经理指数(PMI)经季节调整后，由去年12月的51.9升至52.3，反映香港营商环境持续而有力好转 [1] - 商业活动连续六个月增加，扩张速度按月持平，整体明显 [1] 行业表现与增长动力 - 行业数据显示，增幅由服务业带动，其次为批发及零售业，而制造业和建造业则持相反方向 [1] - 新订单大幅增多，扩张速度为2023年5月以来次高，紧随于去年11月 [1] - 出口订单的增幅接近三年最高，海外和内地市场的客户需求于今年初亦见改善 [1][1] 企业运营与供应链 - 订单好转促使积压工作连续两月增加，随着人手缩减，未完成订单的累积速度按月加快 [1] - 企业更加积极采购，采购数量增加，采购库存的扩张速度为七个月以来最高 [1] - 供应商1月的交付表现连续两个月改善 [1] 成本、定价与利润 - 投入成本1月的上升速度按月减慢，但整体依然明显，原材料价格按月上涨 [2] - 员工成本温和上升，加幅放缓至去年9月以来最小 [2] - 企业虽借调高售价设法将成本转嫁客户，但有多家公司为刺激销路而提供折扣，故整体售价升幅温和 [2] 商业情绪与未来展望 - 市场需求虽有改善，但业者1月对来年前景依然看淡，负面情绪加剧至五个月最明显 [2] - 业者透露，美国贸易政策、市场竞争激烈、全球经济低迷等因素对后续生产表现造成压力 [2] - 标普全球市场财智经济学家表示，企业采购活动更趋活跃，积压订单持续增加，预示商业活动为符合客户需求将于首季维持增长 [2]

香港1月PMI数据表现 - 1月经季节调整后的香港采购经理指数(PMI)为52.3，较上月的51.9有所上升 [1] - 该指数已连续6个月处于50以上的扩张区间 [1] 新出口订单情况 - 1月新出口订单创下自2023年3月以来的最大增幅 [1]

1月份PMI数据总体表现 - 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，分别较上月下降0.8、0.8和0.9个百分点，经济景气水平有所回落 [1] 制造业PMI回落原因分析 - 部分制造业行业进入传统淡季，且市场有效需求仍显不足，导致景气水平下降 [2] - 季节性因素是原因之一，剔除2023年极端值，过去10年中1月制造业PMI指数平均下行0.3个百分点 [2] - 2025年12月制造业PMI指数大幅上升0.9个百分点至50.1%，导致环比基数迅速抬升，对2026年1月数据形成压低效应 [2] - 开年房地产市场继续调整，企业和居民内生性投资及消费需求偏弱，加之外部不确定性居高不下，对制造业形成较大拖累 [2] 制造业市场价格与利润结构变化 - 1月主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别较上月上升3.0和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [1] - 原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值扩大至5.5个百分点（前值为4.2个百分点），指向利润向上游转移 [3] 非制造业景气度分析 - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，受建筑业等行业景气度下降等因素影响 [4] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高 [4] - 房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱 [4] - 服务业和建筑业PMI波动符合季节性规律，元旦假期后至春节前为居民旅游出行等服务行业淡季 [4] - 受银行年初信贷投放大幅增加、股市高位运行等影响，1月金融业商务活动指数升至65%以上 [4] - 当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平 [4] - 1月建筑业PMI指数为48.8%，较上月大幅回落4个百分点，主要受近期低温天气、春节假日临近及房地产市场持续调整影响 [4] 未来展望与政策预期 - 2月春节长假来临，且休假天数比上年春节增加1天，制造业生产指数预计会有较大幅度下降，整体制造业PMI指数预计会在收缩区间继续下行 [5] - 后期制造业景气度将主要受出口增速变化、国内房地产市场走势以及稳增长政策出台的节奏和力度牵动 [5] - 在年初一揽子结构性政策发力之后，二季度货币政策有望实施降息降准，财政政策在促消费扩投资方面也将全面加力，今年稳增长政策节奏有可能适度提前 [5] - 现阶段政府负债率不高，物价水平偏低，后期财政、货币政策在逆周期调节方向有充足空间 [5]

中国1月PMI总体运行情况 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [2] - 综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓 [4][12][17] 制造业PMI分项情况 - 生产指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张 [1][13] - 新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，表明制造业市场需求有所放缓 [1][13] - 原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [1] - 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [1] - 供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点 [1] 制造业企业规模表现 - 大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点 [1][15] - 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点，低于临界点 [1][15] - 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点 [1][15] 制造业行业与价格表现 - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平 [15] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [15] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落 [15] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [14] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快 [14] 非制造业PMI分项情况 - 非制造业新订单指数为46.1%，比上月下降1.2个百分点，表明非制造业市场需求景气度下降 [2] - 非制造业投入品价格指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点 [2] - 非制造业销售价格指数为48.8%，比上月上升0.8个百分点，表明非制造业销售价格总体水平降幅收窄 [3] - 非制造业从业人员指数为46.1%，与上月持平，表明非制造业企业用工景气度基本稳定 [3] - 非制造业业务活动预期指数为56.0%，比上月下降0.5个百分点，仍位于较高景气区间 [3] 非制造业行业表现 - 建筑业商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0个百分点 [2][16] - 服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点 [2][16] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高 [2][16] - 批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，其中房地产业商务活动指数降至40.0%以下 [2][16] - 建筑业新订单指数为40.1%，比上月下降7.3个百分点 [2] - 服务业新订单指数为47.1%，比上月下降0.2个百分点 [2] 非制造业预期与价格 - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点，表明服务业企业对近期市场发展信心有所增强 [3][16] - 建筑业业务活动预期指数为49.8%，比上月下降7.6个百分点，降至临界点以下，表明建筑业企业对行业发展预期谨慎 [3][16] - 建筑业投入品价格指数为52.0%，比上月上升1.2个百分点 [2] - 服务业投入品价格指数为49.7%，比上月下降0.4个百分点 [2] - 建筑业销售价格指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点 [3] - 服务业销售价格指数为48.9%，比上月上升0.8个百分点 [3]