投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][5] 核心观点 - 25H1业绩符合预期 营收6.67亿元（yoy+17.22%） 归母净利润0.76亿元（yoy+9.98%） 扣非归母净利润0.43亿元（yoy+22.08%）[4] - 25Q2业绩显著改善 营收4.4亿元（yoy+23.1%） 归母净利润0.9亿元（yoy+33.4%） 扣非归母净利润0.7亿元（yoy+41.5%）[4] - 公司作为金属增材制造稀缺标的 持续开拓商业航天、消费电子及机器人等新市场 未来有望受益于下游需求释放[5] - 估值低于可比公司 25年PEG为1.9 低于商业航天及3D打印产业链可比公司平均PEG 2.7[5] 财务表现 - 营收分业务表现：3D打印定制化产品及服务营收4.22亿元（yoy+30.52%） 3D打印设备、配件及服务营收1.86亿元（yoy-6.35%） 3D打印原材料营收0.59亿元（yoy+25.27%）[5] - 营收分领域表现：航天航空营收3.0亿元（yoy-20.0%） 工业营收3.4亿元（yoy+96.4%） 科研院所营收0.26亿元（yoy+40.9%）[5] - 营收分地区表现：境内营收5.97亿元（yoy+14.0%） 境外营收0.7亿元（yoy+55.0%）[5] - 盈利能力：25H1毛利率42.18%（较去年同期减少1.44pcts） 净利率11.44%（较去年同期降低0.76pcts）[5] - 费用控制：25H1期间费用率34.31%（较去年同期降低2.59pcts） 管理费用率7.95%（减少3.31pcts） 销售费用率7.12%（增长0.36pcts）[5] - 研发投入：25H1研发费用1.25亿元（yoy+16.14%）[5] - 盈利预测：预计2025年归母净利润2.08亿元（yoy+99.0%） 2026年2.77亿元（yoy+33.2%） 2027年3.78亿元（yoy+36.7%）[4][5] 业务发展 - 产能扩张：E地2024年12月竣工进入设备安装调试阶段 预计建成后提升航空航天、工业等领域批量化生产能力[5] - 材料产线建设：投资建设增材制造专用粉末材料产线 预计产能增至3000吨/年[5] - 技术自主化：振镜等核心部件及软件自主研发能力深化 成本控制能力进一步加强[5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 公司已发展成为国内外具备产业化规模的金属增材制造创新研发、大规模生产企业 业务覆盖金属增材制造全产业链 与近3300家单位建立合作关系 参与支持国家多个重点型号建设 [6] - 未来发展将聚焦于突破"卡脖子"技术、培育专业化市场 向人形机器人、新能源等未来产业赋能 [6] - 业绩表现符合预期 公司生产经营规模扩大 持续开拓新市场和应用领域 3D打印定制化产品和原材料营收均实现增长 [3] 财务业绩 - 1H25实现营收6.7亿元 同比增长17.2% 归母净利润0.8亿元 同比增长10.0% 扣非净利润0.4亿元 同比增长22.1% [3] - 2Q25实现营收4.4亿元 同比增长23.1% 归母净利润0.9亿元 同比增长33.4% 扣非净利润0.7亿元 同比增长41.5% [3] - 1H25毛利率同比下滑1.4个百分点至42.2% 净利率同比下滑0.8个百分点至11.4% [3] - 2Q25毛利率同比下滑0.8个百分点至44.9% 净利率同比提升1.6个百分点至20.7% [3] 分业务表现 - 3D打印定制化产品及技术服务：实现营收4.2亿元 同比增长30.5% 占总营收63% 毛利率同比减少3.0个百分点至41.5% [4] - 3D打印设备、配件及技术服务：实现营收1.9亿元 同比下降6.3% 占总营收28% 毛利率同比减少1.8个百分点至42.5% [4] - 3D打印原材料：实现营收0.6亿元 同比增长25.3% 占总营收9% 毛利率同比增加11.7个百分点至45.9% [4] 产能与项目进展 - 增材制造专用粉末材料产线建设项目拟建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末产线 预计投资后产能增至3000吨/年 [4] - 项目将建成铂力特金属增材制造粉末原材料产业化基地 以满足增材制造产业快速增长的市场需求 [4] 费用与研发投入 - 1H25期间费用率同比减少2.6个百分点至34.3% [5] - 销售费用率同比增加0.4个百分点至7.1% 管理费用率同比减少3.3个百分点至7.9% 财务费用率为0.4% 研发费用率同比减少0.2个百分点至18.8% [5] - 研发投入1.3亿元 同比增长16.1% [5] 财务状况 - 截至2Q25末 应收账款及票据12.4亿元 较年初增加13.2% 预付款项1.2亿元 较年初增加163.6% 主要系预付设备备件款增加所致 [5] - 存货12.1亿元 较年初增加46.3% 合同负债0.8亿元 较年初增加22.3% [5] - 1H25经营活动净现金流为-3.0亿元 去年同期为-2.7亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025~2027年归母净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、4.28亿元 [6][7] - 预计2025~2027年营业收入分别为17.63亿元、22.94亿元、29.02亿元 增长率分别为33.0%、30.1%、26.5% [7][12] - 当前股价对应2025~2027年PE分别为107倍、64倍、51倍 [6][7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.67亿元 同比增长17.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7631.43万元 同比增长9.98% [1] - 非经常性损益的净利润4335.93万元 同比增长22.08% [1] 业务发展 - 营收增长主要得益于生产经营规模扩大及新市场和应用领域的持续开拓 [1] - 3D打印定制化产品和3D打印原材料营业收入均实现增长 [1] - 深度参与星际荣耀JD-2液氧甲烷发动机研制与批产 制造涡轮泵类、管路类等零件 [2] - 助力天回航天85吨级火箭发动机"巧龙一号"(QL-1)顺利完成50秒试车 [2] 研发投入 - 2025年上半年研发投入总额1.25亿元 同比增长16.14% [2] - 研发投入占营业收入比例达18.79% [2] - 截至2025年6月30日拥有研发人员637人 占员工总数18.78% [2] - 研发人员中硕士研究生学历及以上人员377人 占比59.18% [2] 行业地位 - 国内金属3D打印龙头企业 业务覆盖金属3D打印全产业链 [1] - 在国内外金属增材制造领域处于领先地位 [1] - 国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高 [1] - 空中客车公司金属增材制造服务合格供应商 [1] 技术平台与资质 - 建有国家企业技术中心、国家级金属增材制造国家地方联合工程研究中心等研发平台 [3] - 承担"国家重点研发计划""工信部专项"等多项国家重大专项 [3] - 获批陕西省技术创新示范企业、省级服务型制造示范企业 [3] - 获得国家级绿色工厂、国家知识产权优势企业等资质认定 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.67亿元 同比增长17.22% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7631.43万元 同比增长9.98% [2] - 非经常性损益的净利润4335.93万元 同比增长22.08% [2] 业务发展 - 营收增长主要得益于生产经营规模扩大及新市场应用领域持续开拓 [2] - 3D打印定制化产品和3D打印原材料营业收入均实现增长 [2] - 深度参与星际荣耀JD-2液氧甲烷发动机研制与批产 制造涡轮泵类、管路类等零件 [3] - 助力天回航天85吨级火箭发动机"巧龙一号"顺利完成50秒试车 [3] 研发投入 - 研发投入总额1.25亿元 同比增长16.14% 占营业收入比例18.79% [3] - 研发人员637人 占员工总数18.78% 其中硕士研究生学历及以上377人 占比59.18% [3] - 研发投入增加源于研究开发和技术创新力度加大 研发人员数量及薪酬直接投入增加 [3] 行业地位 - 金属3D打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件市场占有率较高 [2] - 与多家航空航天客户及科研院校形成紧密合作关系 [2] - 空中客车公司金属增材制造服务合格供应商 [2] - 建有国家企业技术中心、国家级金属增材制造国家地方联合工程研究中心等研发平台 [4] 技术实力 - 承担"国家重点研发计划""工信部专项"等多项国家重大专项 [4] - 获批陕西省技术创新示范企业、省级服务型制造示范企业 [4] - 工信部2023年工业互联网+大数据试点示范企业、国家级绿色工厂 [4]