投资评级 - 维持对铂力特的“买入”评级 [8][9] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩实现高速增长，营收利润同比大幅提升，盈利能力持续增强 [2][6] - 增长动力主要来自民品领域3D打印定制化产品收入大幅增长以及商业航天领域布局深入，实现双轮驱动 [13] - 公司在消费电子、热管理、商业航天等多领域实现应用突破，技术优势明显 [13] - 研发投入持续加大，软件生态链实现自主可控，产能规模国内领先，巩固行业龙头地位 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入11.61亿元，同比增长46.47%，归母净利润1.56亿元，同比增长234.83%，扣非净利润1.09亿元，同比增长1,966.73% [2][6] - 2025年第三季度单季营收4.94亿元，同比增长120.94%，环比增长12.24%，归母净利润0.79亿元，同比增长447.30%，环比下降12.96% [2][6] - 2025年前三季度毛利率43.48%，净利率13.42%，扣非净利率9.41% [13] - 2025年第三季度单季毛利率45.24%，净利率16.09%，扣非净利率13.34%，盈利水平提升 [13] - 预计2025年、2026年归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元，对应市盈率分别为90倍、64倍 [8] 业务发展与应用领域 - 民品领域3D打印定制化产品收入大幅增长，民用市场开发力度加大 [13] - 商业航天领域布局深入，助力多个客户完成发射任务，参与项目进入批量生产阶段 [13] - 消费电子领域：金属3D打印技术应用于折叠屏、可穿戴设备等产品，已与多家企业合作验证折叠屏核心部件可行性 [13] - 热管理领域：液冷板产品为新能源汽车、3C等行业提供散热解决方案，内部结构经优化设计提升性能 [13] - 商业航天领域：技术在大尺寸、结构复杂、耐高温材料零部件加工上具先天优势，项目进入批量生产 [13] 研发与产能实力 - 2025年前三季度研发支出1.83亿元，持续加大技术投入 [13] - 软件生态链实现自主可控，完成支撑处理、路径规划等全流程软件自主开发，形成端到端数据处理闭环 [13] - 自用打印设备累计激光数量超4600余个 [13] - 投资的增材制造专用粉末材料产线预计建成后产能增至3000吨/年，为国内最具产业化规模的金属增材制造企业 [13] - 整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位 [13]

核心业绩表现 - 前三季度营业收入11.61亿元，同比增长46.47% [1] - 第三季度单季营收4.94亿元，同比大幅增长120.94% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长234.83% [1] - 前三季度扣非净利润1.09亿元，显示主营业务盈利能力实质性改善 [1] - 基本每股收益0.5742元/股，同比增长235.20% [1] 业绩增长驱动因素 - 持续拓展新应用领域，加大民用市场开发力度 [1] - 民品领域3D打印定制化产品收入实现大幅增长 [1] - 航空航天等高端制造领域积累的技术与服务优势成功向民用市场转化 [1] 研发与财务状况 - 前三季度研发费用合计1.83亿元，保持较高投入规模以维持行业技术壁垒 [2] - 截至2025年9月30日总资产86.04亿元，较上年度末增长18.10% [2] - 业务扩张导致负债规模上升，但整体资产结构保持稳定 [2] - 经营活动现金流量净额为负，主要因业务规模扩大，购买商品、接受劳务及支付职工现金增加 [2] 股东结构与行业地位 - 截至报告期末普通股股东总数15709名 [2] - 前十大股东以创始人、管理层及相关产业投资机构为主，股权结构稳定 [2] - 公司为中国金属增材制造行业龙头企业，战略执行有效性得到印证 [2] 行业前景与未来展望 - 3D打印技术在工业制造各领域加速渗透带来巨大市场机遇 [2] - 全球智能制造转型升级深入推进，国内对高端装备、新材料等领域政策支持力度加大 [3] - 公司有望凭借技术积累、全产业链布局和市场影响力持续受益于行业高景气度 [3]

募集资金现金管理 - 公司于2023年12月27日批准使用不超过人民币15亿元的闲置募集资金进行现金管理 额度使用期限于2024年12月26日到期 [1] - 2024年3月27日增加使用不超过人民币10亿元的闲置募集资金进行现金管理 额度使用期限于2025年3月26日到期 [2] - 2024年12月27日新增使用不超过人民币9亿元的闲置募集资金购买保本型投资产品 额度使用期限至2025年12月26日 [3] - 2025年9月26日批准子公司使用不超过人民币1.8亿元的闲置募集资金进行现金管理 额度使用期限至2026年9月25日 [4] - 截至公告日 公司及子公司合计使用不超过人民币10.8亿元的闲置募集资金进行现金管理 [4][10] 现金管理实施细节 - 投资产品类型包括结构性存款、协议存款、通知存款、定期存款及大额存单等保本型产品 [8][16] - 资金可滚动使用 现金管理收益将优先用于募投项目资金补足及日常经营流动资金 [10][12] - 董事会授权董事长行使决策权 财务总监负责具体组织实施 [10] 募投项目调整 - 2024年9月23日新增全资子公司西安铂点材料技术有限公司作为"金属增材制造大规模智能生产基地项目"实施主体 [5] - 新增实施地点为沣西新城装备制造产业园 [5] - 2025年2月21日批准子公司设立募集资金专用账户用于资金存放和管理 [6] 日常关联交易 - 2025年9月26日批准增加2025年度日常关联交易预计额度 主要为向关联方采购原材料 [23][28] - 关联交易定价遵循市场公允原则 经独立董事专门会议及审计委员会审议通过 [24] - 新增关联交易在董事会审批权限内 无需提交股东大会审议 [23]

项目启动与意义 - 内蒙古金属材料研究所先进金属增材制造示范线在包头市正式启动运行[1] - 该项目是自治区首条贯穿制粉、成形、后处理、检测全流程的增材制造示范线[1] - 示范线的启动标志着包头市正式进入高端金属增材制造的新赛道[1] 项目规模与技术地位 - 示范线整体技术水平达到国际领先，是自治区规模最大、技术最新的高端金属增材制造项目[1] - 项目具备年产450吨钛合金粉和3000件增材制造构件的生产能力[1] 技术与产业定位 - 先进金属增材制造技术被誉为第三次工业革命的核心技术之一[1] - 该技术是贯通材料、装备、工艺、软件、应用全链条的未来产业[1] 合作与影响 - 示范线是兵器工业集团与自治区、包头市央地合作推动高端制造业发展的最新成果[1] - 项目的运行填补了自治区相关产业链的空白[1]

融资情况 - 完成数千万元A轮系列融资 由合世家资本与晨晖资本参与投资 [1] - 融资资金将用于新材料研发迭代、高通量自动化实验室升级、人工智能模型开发及垂直行业场景规模化应用 [1] 技术体系 - 自研软硬件一体化材料智能体（DM Agent）将于9月10日正式发布 [2] - 将人工智能嵌入金属新材料研发全流程 涵盖算法模型、高通量实验室及材料数据体系全自建 [2] - 通过自研高通量设备低成本高效产生高一致性实验数据 结合大模型调度专业小模型完成配方工艺优化 [2] - 研发周期从传统数年压缩至最快两个月以内 成本下降1-2个数量级 [2] 产品与商业化 - 首批产品为3D打印用高强铝合金 强度超550MPa 成本仅为海外同类产品三分之一 [6] - 材料已进入航天院所和3C头部OEM厂商验证与采购环节 [6] - 2023年起从承接订单研发转向自主立项研发 聚焦市场需求量大、工艺壁垒高的材料品类 [6] 行业前景 - 2024年全球金属增材制造市场规模约58.7亿美元 预计2025年增至66.8亿美元 [7] - 未来十年市场规模有望突破200亿美元 年复合增长率约13.7% [7] - 当前可稳定打印的金属材料牌号不足三十种 难以满足航空航天、消费电子等领域定制化需求 [7] 战略规划 - 未来两年目标实现1-2款材料量产盈利 [8] - 五到十年计划覆盖更多行业并完成上市 [8] - 高通量实验室设备与材料智能体方案已进入国内顶尖高校、国家级实验室及制造企业研发体系 [7] 投资方观点 - 合世家资本认可公司AI与数智增材制造结合的数字化破壁能力 期待DM Agent平台成为金属新材料领域的"DeepSeek" [8][9] - 晨晖资本看好AI+新材料赛道及公司颠覆性模式 认为其通过高通量平台与深度神经网络将研发从试错式升级为预测式 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入6.67亿元 同比增长17.22% 归母净利润0.76亿元 同比增长9.98% [2][6] - 2025Q2单季度营收4.40亿元 同比增长23.09% 环比增长93.80% 归母净利润0.91亿元 同比增长33.37% 环比增长710.46% [2][6] - 二季度毛利率达到44.89% 净利率20.74% 较此前几个季度大幅修复 [13] - 预计2025-2026年实现归母净利润2.2亿元、3.3亿元 [8] 业务结构分析 - 3D打印定制化产品及技术服务营收4.22亿元 毛利率41.5% [13] - 3D打印设备、配件及技术服务营收1.86亿元 毛利率42.5% [13] - 3D打印原材料业务营收0.59亿元 毛利率45.9% [13] - 境内业务收入5.97亿元 毛利率40.9% 境外业务收入0.70亿元 毛利率53.5% [13] - 航天航空业务收入3.00亿元 毛利率47.7% 工业领域收入3.40亿元 毛利率37.2% [13] 产能与市场地位 - 已与近3300家单位建立合作关系 拥有员工3392人 [13] - 自用打印设备累计激光数量4600余个 分析检测装备约150台 [13] - 金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）所有地块均已开工 [13] - 金属增材制造大规模智能生产基地项目（四期）E地块2024年12月竣工 进入设备安装调试阶段 [13] - 增材制造专用粉末材料产线建设项目建成后产能将增至3000吨/年 [13] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益0.81元 2026年1.23元 2027年1.72元 [18] - 预计2025年市盈率98.35倍 2026年64.77倍 2027年46.15倍 [18] - 预计2025年净资产收益率4.4% 2026年6.3% 2027年8.1% [18] - 预计2025年净利率12.5% 2026年14.6% 2027年15.9% [18]

公司融资与资金用途 - 完成数千万元A轮系列融资 由合世家资本与晨晖资本参与投资 [1] - 融资资金将用于新材料研发迭代 高通量自动化实验室升级 人工智能模型开发 以及垂直行业场景的规模化应用 [1] 技术研发体系 - 将人工智能嵌入金属新材料研发全流程 包括自建算法模型 高通量实验室和材料数据体系 [2] - 自研软硬件一体化材料智能体（DM Agent）将于9月10日正式发布 [1] - 通过自研高通量设备低成本高效率产生高一致性实验数据 再通过大模型调度专业小模型完成优化 [2] - 研发周期从传统数年甚至十年以上压缩至最快两个月以内 成本下降一到两个数量级 [2] 商业模式与产品 - 2023年起从承接订单研发转向自主选择市场需求量大 工艺壁垒高的材料品类进行研发 [5] - 首款产品为3D打印用高强铝合金 强度超过550 MPa 满足航空航天级要求 [5] - 不含贵金属成分 成本仅为海外同类产品三分之一 已进入航天院所和3C头部OEM厂商验证与采购环节 [5] 行业市场前景 - 2024年全球金属增材制造市场规模约58.7亿美元 预计2025年增长至66.8亿美元 [6] - 未来十年有望突破200亿美元大关 年复合增长率约13.7% [6] - 当前可稳定打印的金属材料牌号不足三十种 难以满足航空航天 消费电子等领域对高强度 轻量化的定制化需求 [6] 战略定位与发展规划 - 构建算法提升研发效率与产业化落地的双重能力 [5] - 业务延伸至高通量实验室设备和材料智能体方案 进入顶尖高校 国家级实验室和制造企业研发体系 [6] - 未来两年目标实现一两款材料量产盈利 五到十年覆盖更多行业并完成上市 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][5] 核心观点 - 25H1业绩符合预期 营收6.67亿元（yoy+17.22%） 归母净利润0.76亿元（yoy+9.98%） 扣非归母净利润0.43亿元（yoy+22.08%）[4] - 25Q2业绩显著改善 营收4.4亿元（yoy+23.1%） 归母净利润0.9亿元（yoy+33.4%） 扣非归母净利润0.7亿元（yoy+41.5%）[4] - 公司作为金属增材制造稀缺标的 持续开拓商业航天、消费电子及机器人等新市场 未来有望受益于下游需求释放[5] - 估值低于可比公司 25年PEG为1.9 低于商业航天及3D打印产业链可比公司平均PEG 2.7[5] 财务表现 - 营收分业务表现：3D打印定制化产品及服务营收4.22亿元（yoy+30.52%） 3D打印设备、配件及服务营收1.86亿元（yoy-6.35%） 3D打印原材料营收0.59亿元（yoy+25.27%）[5] - 营收分领域表现：航天航空营收3.0亿元（yoy-20.0%） 工业营收3.4亿元（yoy+96.4%） 科研院所营收0.26亿元（yoy+40.9%）[5] - 营收分地区表现：境内营收5.97亿元（yoy+14.0%） 境外营收0.7亿元（yoy+55.0%）[5] - 盈利能力：25H1毛利率42.18%（较去年同期减少1.44pcts） 净利率11.44%（较去年同期降低0.76pcts）[5] - 费用控制：25H1期间费用率34.31%（较去年同期降低2.59pcts） 管理费用率7.95%（减少3.31pcts） 销售费用率7.12%（增长0.36pcts）[5] - 研发投入：25H1研发费用1.25亿元（yoy+16.14%）[5] - 盈利预测：预计2025年归母净利润2.08亿元（yoy+99.0%） 2026年2.77亿元（yoy+33.2%） 2027年3.78亿元（yoy+36.7%）[4][5] 业务发展 - 产能扩张：E地2024年12月竣工进入设备安装调试阶段 预计建成后提升航空航天、工业等领域批量化生产能力[5] - 材料产线建设：投资建设增材制造专用粉末材料产线 预计产能增至3000吨/年[5] - 技术自主化：振镜等核心部件及软件自主研发能力深化 成本控制能力进一步加强[5]

民营经济法律地位 - 我国第一部民营经济专门法律《中华人民共和国民营经济促进法》正式施行 首次明确民营经济法律地位 [1] 区域经济贡献 - 西安高新区民营企业占比达96.6% 贡献80%以上税收、60%以上GDP、90%以上技术创新及新增就业 [3] - 高新区累计市场主体21.6万户 民营经济成为区域增长核心引擎 [2][3] 龙头企业案例 - 铂力特作为金属3D打印高新技术企业 通过"技术-资本-产业"闭环带动赛隆金属、欧中材料等配套企业崛起 [2] - 蓝晓科技突破盐湖提锂、氧化铝母液提镓等技术 在生命科学高端应用打破国际垄断 [7][8] 产业生态建设 - 高新区形成"整车制造+核心部件+后市场服务"汽车全链条 产业规模突破2600亿元 [8] - 西安市49家首批"链主"企业中高新区占21家 光子/无人机/智能终端/传感器4条产业链"链主"全部来自高新区 [8] 政策支持体系 - 2024年累计为2360家企业争取567.8亿元专项资金 [4] - 创新"信用+园区"融资模式 为1000余家企业授信超83亿元 [4] - 企业注册实现"3小时办结" 注销办理时长压缩50% [4] 人才储备优势 - 聚集高层次人才500余名 硬科技创新人才1.5万名 本科及以上人才30万名 硕博人才10万名 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入13.26亿元，同比增长15.02%，归母净利润1.04亿元，同比减少5.26%；2025Q1总营业收入2.27亿元，同比增长7.3%，归母净利润 -0.15亿元，同比转亏 [2][6] - 公司营收保持增长，2024年自研类产品中3D打印定制化产品、自研3D打印设备及3D打印原材料营业收入比上年分别增长23.51%、4.99%、41.38% [12] - 公司盈利能力承压，2024年毛利率37.44%，2025Q1毛利率36.94%，均有所下降，净利率下滑，但现金流好转，2024年经营性现金流为3.46亿元，同比大幅增加 [12] - 公司布局人形机器人领域，有望带来新的增长点，助力华力创科学取得多项技术突破，提升产品生产效率和机器人稳定性 [12] - 预计公司2025 - 2026年实现归母净利润1.57、2.70亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价68.00元（2025年5月7日收盘价），总股本27,177万股，流通A股27,177万股，每股净资产17.55元，近12月最高/最低价95.80/37.11元 [9] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） |年份|营业总收入|营业成本|毛利|营业税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|营业利润|利润总额|所得税费用|净利润|归属于母公司所有者的净利润|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1326|829|496|10|94|119|211|10|89|88|-16|104|104|0.38| |2025E|1764|1078|687|18|94|150|247|15|161|162|5|157|157|0.58| |2026E|2279|1393|886|23|112|171|285|16|278|278|8|270|270|0.99| |2027E|2939|1798|1141|29|135|191|338|15|420|421|13|408|408|1.50| [17] 资产负债表（百万元） |年份|货币资金|交易性金融资产|应收账款|存货|预付账款|其他流动资产|流动资产合计|长期股权投资|投资性房地产|固定资产合计|无形资产|商誉|递延所得税资产|其他非流动资产|资产总计|短期贷款|应付款项|预收账款|应付职工薪酬|应交税费|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|递延所得税负债|其他非流动负债|负债合计|归属于母公司所有者权益|少数股东权益|股东权益|负债及股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1186|1005|964|827|45|246|4273|33|0|1495|249|0|96|1140|7286|504|843|0|85|3|417|1853|386|0|12|217|2468|4818|0|4818|7286| |2025E|872|905|1265|814|54|403|4313|63|0|2020|288|0|96|843|7622|554|773|0|119|35|622|2104|386|0|12|217|2719|4903|0|4903|7622| |2026E|731|805|1591|1123|70|400|4719|93|0|2440|326|0|96|845|8518|604|1316|0|153|46|611|2730|386|0|12|217|3345|5173|0|5173|8518| |2027E|350|705|2095|1279|90|611|5129|123|0|2805|364|0|96|846|9363|654|1381|0|198|59|874|3166|386|0|12|217|3781|5582|0|5582|9363| [17] 现金流量表（百万元） |年份|经营活动现金流净额|取得投资收益收回现金|长期股权投资|资本性支出|其他|投资活动现金流净额|债券融资|股权融资|银行贷款增加（减少）|筹资成本|其他|筹资活动现金流净额|现金净流量（不含汇率变动影响）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|346|42|-7|-1489|-991|-2446|0|19|105|-46|41|118|-1981| |2025E|142|9|-30|-499|100|-421|0|-72|50|-13|0|-35|-313| |2026E|491|11|-30|-749|100|-668|0|0|50|-14|0|36|-141| |2027E|249|15|-30|-749|100|-665|0|0|50|-16|0|34|-381| [17] 基本指标 |年份|每股收益|每股经营现金流|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|0.38|1.27|176.72|3.84|103.03|1.4%|2.2%|7.9%|33.9%|0.19| |2025E|0.58|0.52|117.65|3.77|38.36|2.1%|3.2%|8.9%|35.7%|0.24| |2026E|0.99|1.81|68.44|3.57|28.04|3.2%|5.2%|11.9%|39.3%|0.28| |2027E|1.50|0.92|45.26|3.31|21.41|4.4%|7.3%|13.9%|40.4%|0.33| [17]