报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜市场或维持高位震荡，日内波动幅度较大，供给端冶炼检修及再生铜原料干扰形成支撑，但需求疲软及LME累库压制上方空间，叠加宏观情绪受制于铜价绝对高位，市场缺乏突破动能，今日夜盘收盘后将公布美联储利率决议，周四交易日波动预计仍将放大，沪铜需做好风险防控工作，预计未来一两周铜价可能在80500 - 81500元/吨之间高位震荡 [1][3][32] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：9月16日沪铜主力合约报80990元/吨，较前一日反弹0.2%，LME铜价高位回调0.71%至10117美元/吨，国内升水铜升水幅度扩大至125元/吨，LME 0 - 3贴水收窄至 - 59.26美元/吨，现货端结构性支撑仍存但海外紧张边际缓和 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量继续扩张，伴随库存大幅累积，海外空头压力增加，国内SHFE库存延续去化，仓单尚未大量流出，内盘支撑相对强于外盘 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：再生铜供应紧张有所缓解，但低价原料延迟交付导致再生铜杆企业生产受阻，华北冶炼厂计划检修可能加剧短期区域性供应偏紧，印尼拟提高Freeport国有股权或扰动远期铜矿供应预期，但短期实际影响有限 [2] - 需求端：铜价高企持续压制下游采购，精铜杆企业原料库存周降2.54%，成品库存去化3.63%，终端消费乏力导致企业被迫主动降库，再生铜杆对盘面贴水扩大至640元/吨，下游对高价货源接受度低，订单维持刚需 [2] - 库存端：LME库存连续大增，海外隐形库存显性化，但国内SHFE去库延续，结构性矛盾仍存 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 09 - 16|较前一日变化|较9月10日变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜（元/吨）|81320|250|40|0.31%| |升水铜升水（元/吨）|125|15|25|13.64%| |平水铜升水（元/吨）|50|0|-15|0.00%| |湿法铜升水（元/吨）|-35|35|0|50.00%| |LME (0 - 3)（美元/吨）|-59|3|14|4.31%| |SHFE（元/吨）|80990|160|190|0.20%| |LME（美元/吨）|10117|-72|52|-0.71%| |LME库存（吨）|33692|3049|8132|9.95%| |SHFE库存（吨）|150950|-1675|-3000|-1.10%| |COMEX库存（短吨）|312868|1021|2381|0.33%| [5] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [6][8][11][13][16][18][22][23][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价或延续震荡偏弱格局，供给端炼厂检修带来的短期支撑有限，国内新增产能投放预期及海外贴水扩大压制价格弹性；需求端锂电铜箔的高增长部分抵消传统领域疲软，但库存持续积累反映短期供强需弱；叠加宏观层面美联储降息预期反复扰动市场情绪，预计未来1 - 2周铜市场将维持区间内波动，下方关注库存压力及美元走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜期货市场数据变动分析 - 8月6日SHFE铜主力合约价格小幅回落至78210元/吨，较前一交易日下跌0.37%，LME铜价同步下探至9634.5美元/吨 [1] - 国内现货升贴水全线走弱，平水铜升水跌至65元/吨，环比前一日缩窄40.91%，湿法铜甚至转为平水，LME（0 - 3）贴水扩大至 - 67.32美元/吨 [1] - LME铜持仓量减少1316手至265284手，国内SHFE库存持续积累至156125吨，环比前一周增加1.48% [2] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：印尼PTGresik冶炼厂因设备故障检修2 - 4周，影响约2万吨产量；国内新增产能逐步释放，如安徽中晟铜业年产4万吨铜带项目、福建广闽铜业3.5万吨冷轧高精铜板带项目，但产能落地仍需时间 [3] - **需求端**：需求呈现结构性分化，锂电铜箔维持高景气，7月出货量环比增11.35%，8月开工率预计继续上行至78.75%；而传统领域承压，8月白电排产同比下滑4.9%，华北地区现货成交低迷；固态电池负极集流体需求为长期增长点 [4] - **库存端**：全球显性库存持续累积，LME库存8月6日增至20346吨，SHFE库存攀升至15.6万吨，均创近期新高，显示供需矛盾边际宽松 [5] 产业链价格监测 - 2025年8月6日，SMM:1铜现货价格78500元/吨，较前一日下跌290元/吨，跌幅0.37%；升水铜升水135元/吨，较前一日下降30元/吨，降幅18.18%；平水铜升水65元/吨，较前一日下降45元/吨，降幅40.91%；湿法铜升水0元/吨，较前一日下降15元/吨，降幅100%；LME（0 - 3）贴水 - 63美元/吨，较前一日上升5美元/吨，升幅6.98% [8] - SHFE价格78210元/吨，较前一日下跌290元/吨，跌幅0.37%；LME价格9674美元/吨，较前一日上升40美元/吨，升幅0.41% [8] - LME库存20346吨，较前一日增加1579吨，增幅8.41%；SHFE库存156125吨，较前一日增加2275吨，增幅1.48%；COMEX库存263104短吨，较前一日减少76短吨，降幅0.03% [8] 产业链数据图表 报告包含中国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [9][11][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价或维持震荡偏弱格局 供给端短期扰动与新增冶炼产能释放形成对冲 需求端淡季效应压制现货升水 光伏装机对冲部分消费下滑但力度有限 宏观层面美元走强压制风险偏好 但美欧关税协议缓和贸易摩擦预期限制下行空间 重点关注8月1日美国关税政策落地及库存变动指引 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：截至7月25日当周 沪铜主力合约价格从79820元/吨回落至79290元/吨 跌幅约0.66% LME铜价从9854.5美元/吨降至9796美元/吨 延续高位回调趋势 现货升水显著收窄 升水铜升水环比从180元/吨跌至165元/吨 平水铜升水从110元/吨降至85元/吨 LME铜0 - 3贴水扩大至 - 53.68美元/吨 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量增至27.04万手 SHFE铜库存增至12.85万吨 多空博弈加剧 上海市场临近月末持货商抛售换现情绪增强 下游采购仅维持刚需 市场流动性边际转弱 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：短期扰动因素加剧 Newmont旗下RedChris矿因事故暂停运营 嘉能可Mount Isa矿下周正式关闭 削弱全球铜矿供应弹性 但江铜赞比亚项目投产补充加工端供应 整体冶炼端维持高位 进口铜到港及国产补充导致上海地区垒库 [3] - 需求端：淡季特征明显 铜线缆企业开工率环比下降2.07%至70.83% 预计下周进一步降至70.30% 主因铜价上涨抑制采购 叠加光伏、电力项目订单季节性回落 光伏领域需求存韧性 但终端提货节奏放缓 华北地区现货贴水维持140元/吨显示区域消费疲软 [4] - 库存端：全球显性库存矛盾显现 LME库存微降至16,133吨 SHFE库存增至12.85万吨 COMEX库存升至24.86万短吨 国内社库压力尤为突出 [5] 市场小结 铜价或维持震荡偏弱格局 供给端短期扰动与新增冶炼产能释放形成对冲 需求端淡季效应压制现货升水 光伏装机对冲部分消费下滑但力度有限 宏观层面美元走强压制风险偏好 但美欧关税协议缓和贸易摩擦预期限制下行空间 重点关注8月1日美国关税政策落地及库存变动指引 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 07 - 28|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 22|变化|变化率|走势|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|79,270|79,640|79,920|-370|-0.46%| |元/吨| |现货(升贴水)升水铜|120|165|180|-45|-27.27%| |元/吨| |平水铜|65|85|110|-20|-23.53%| |元/吨| |湿法铜|5|10|10|-5|-50.00%| |元/吨| |LME (0 - 3)| - 54| - 54| - 50| - 1| - 1.23%| |美元/吨| |价格SHFE|78,950|79,290|79,820|-340|-0.43%| |元/吨| |LME|9,763|9,796|9,855|-34|-0.34%| |美元/吨| |库存LME|17,832|16,133|16,183|1,699|10.53%| |吨| |SHFE|127,400|128,475|124,775|-1,075|-0.84%| |吨| |COMEX|250,819|248,635|247,859|2,184|0.88%| |短吨| [8] 产业动态及解读 - 7月25日 江铜集团首个海外全资工厂——江铜（赞比亚）光电有限公司电线电缆项目在赞比亚江西工业园正式全面投产 项目一期投资1100万美元 具备年产电线电缆4万公里、无氧铜杆10000吨的核心产能 [9] - 7月25日 本周铜线缆企业开工率为70.83% 环比下降2.07个百分点 主因铜价上涨抑制采购情绪、行业进入淡季订单减少 企业多靠前期长单维持开工 预期下周开工率环比降至70.30% [9] - 7月24日 Newmont的RedChris矿发生坍塌事故 已暂停运营 2025年预计产铜2万金属吨 [9] - 7月24日 Glencore将于下周关闭其在澳大利亚昆士兰州MountIsa铜矿 最初估计裁员超1200人 后修正为约500人 [10] - 7月23日 6月光伏新增装机14.36GW 2025年1 - 6月累计装机212.21GW 每GW光伏装机量的铜用量约为3950 - 4000吨 随着光伏装机量增加 铜的需求量也会增加 [10] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][13][25] 附录 - 数据部分 SHFE和LME价格回落 LME库存略减 SHFE和COMEX库存增加 升水铜和平水铜升贴水下降 现货市场压力增加 - 资讯部分 江铜赞比亚新工厂投产或增加供给 RedChris矿事故和MountIsa矿关闭影响供应 光伏装机量数据提振需求 线缆企业开工率下降反映需求疲软 美欧关税协议缓解贸易紧张支撑铜价 但具体关税问题仍不确定 - 价格走势判断 供应端有扰动但新增产能 需求端偏弱 宏观情绪多空交织 预计短期内铜价在当前区间震荡 上下空间有限 [32][33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场未来1 - 2周维持弱势波动，供给端冶炼减产预期与海外关税政策扰动形成多空博弈，但全球显性库存激增及中国需求疲软主导利空，叠加特朗普贸易战升级与美联储降息预期延后，宏观情绪压制风险偏好 [7] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：7月14日SHFE铜价小幅回落至78330元/吨，较前两日累计下跌0.18%，延续震荡偏弱态势；LME（0 - 3）贴水扩大至21.57美元/吨，海外现货供应压力加剧，国内现货市场贴水结构维持，平水铜贴水50元/吨，湿法铜贴水较7月8日收窄但维持超百元贴水，现货需求疲软 [2] - 持仓与成交：7月14日LME铜库存暴增至34379吨，较前一周增长47.5%，创阶段性新高；SHFE库存同步增至109,625吨，累库节奏未改，LME持仓量稳中有增 [3] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：中国6月铜矿砂进口环比下降1.9%至235万吨，但上半年累计进口同比增6.4%，铜矿供给仍较宽松；冶炼端扰动显现，叠加美国对进口铜加征50%关税，短期全球供应存结构性调整风险 [4] - 需求端：国内下游刚需主导，山东、华北现货市场成交清淡，换月前备货意愿低迷；电力及建筑等传统领域未现旺季特征，消费电子及新能源汽车对高价铜接受度有限；海外受美国关税政策冲击，铜材进口预期降温，LME库存激增加剧需求疲弱 [5] - 库存端：全球库存全面累积，LME单周库存增幅近50%，SHFE及COMEX同步走高，凸显供需宽松格局；国内冶炼端未显著减产背景下，进口窗口打开或加剧隐性库存释放压力 [6] 市场小结 铜市场未来1 - 2周将维持弱势波动，全球显性库存激增及中国需求疲软主导利空，叠加特朗普贸易战升级与美联储降息预期延后，宏观情绪压制风险偏好 [7] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 07 - 14|2025 - 07 - 11|2025 - 07 - 08|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|78,600|78,810|78,700|-210|-0.27%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|0|0|35|0| - |元/吨| |平水铜（现货升贴水）|-50|-50|-5|0|0.00%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-115|-120|-75|5|4.17%|元/吨| |LME (0 - 3)| - 62| - 22| - 1| - 41| - 187.76%|美元/吨| |SHFE|78,330|78,470|78,420|-140|-0.18%|元/吨| |LME|9,644|9,663|9,682|-20|-0.20%|美元/吨| |LME库存|34,379|23,307|21,729|11,072|47.51%|吨| |SHFE库存|109,625|108,725|108,100|900|0.83%|吨| |COMEX库存|236,454|234,204|231,143|2,250|0.96%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 2025年6月，中国进口铜矿砂及其精矿235万实物吨，同比增加1.71%，环比减少1.9%；1 - 6月累计进口1475.4万实物吨，累计同比增加6.4% [9] - 2025年第二季度CSPT总经理会议决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字 [9] - 特朗普政府对铜征收50%关税背景下，Antofagasta公司计划在美国开展的铜矿项目看到机遇，智利政府尚未收到关税实施的确切信息 [9] - 2025年8月1日起，美国将对进口铜征收50%的关税，智利作为主要供应国受影响大 [10] - 加拿大铜生产商Hudbay Minerals因野火临时停止SnowLake的运营 [10] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][13][17]