行业与公司 * 纪要涉及的行业为锂电产业链 包括锂电池 储能 锂电设备 以及上游材料环节如六氟磷酸锂 铁锂 隔膜 负极铜箔 碳酸锂等[1] * 纪要提及的公司包括电池厂商宁德时代 中创新航[15] 设备厂商先导智能 联赢激光 海木星 红工 德龙激光 交城超声 宏工 纳克诺尔 先惠技术 荣旗科技 新机电等[15] 以及碳酸锂相关公司新华新能 盛新锂能 中矿资源 雅化集团 华友钴业等[17][18] 核心观点与论据 行业整体展望 * 锂电板块近期股价波动属阶段性调整 主要受资金面和预期扰动 而非基本面实质变化[2] 当前估值较低 是较好的配置机会[1][7] * 行业一季度排产预期稳定 环比微降或持平 部分公司因新订单预计略有增长[3] 跨年排产景气度将维持高位[1][5] * 支撑排产景气的因素包括储能需求强劲 订单延续至二季度 动力电池订单未见明显波动 以及产业链为应对紧缺环节如六氟 高端铁锂和负极而进行的备货和平滑库存[1][3][5] 细分领域动态 * **储能领域**：成本传导信心较强 已进行第二轮谈价 一分钱的涨价对应储能IR影响0.2~0.3个点 成本幅度可控[6] 美国数据中心对成本敏感性低 需求上调逻辑不变[7][8] * **动力领域**：短期内存在成本传导压力 但历史经验表明最终会向下游车企及消费者传导[6] 六氟磷酸锂价格谈判预计将随散单趋势上涨 明年长单价格或进一步抬升[1][6] * **锂电设备行业**：基本面向好 订单持续高增长 头部厂商已为明年设备需求定点 二线厂商亦上调扩产计划[10] 预计明年全行业扩产维持30%以上增长率[1][11] 设备公司面临订单交付压力 但议价能力增强 毛利率和净利润有望提升[12] * **固态电池**：产业进展快于市场预期 年底前头部电池厂将进行吉瓦时级别全固态中试线招标 招标将在未来几个月内非常密集[13][14] * **碳酸锂**：近期价格冲高至10万元后回调被认为是健康状态 有助于下游需求落地 长期看好供需拐点带来的投资机会 若价格稳定在9-10万元之间 将为产业链后续价格上涨提供良好基础[16] 投资机会与环节 * **短期**：关注当前紧张且有涨价预期的环节 如六氟 铁锂等[1][9] 六氟调价20个点后对应12倍PE 若散单价格落地顺利 业绩有上升空间[7] * **中长期**：关注隔膜 负极铜箔等盈利分位偏低 无明显扩产迹象的材料环节 未来1~2年内盈利修复预期较强[1][9] 同时关注固态及钠电方向的投资机会[1][9] 本轮价格和盈利修复可持续两年以上[8] 其他重要内容 * 电解液和六氟企业预期一季度出货量环比下降10%以内 主要因六氟供应紧张 将回到合理高位排产水平[3][4] * 部分三元企业反馈海外需求强劲 一季度至少持平甚至略有提升[5] * 2025年锂电设备公司面临的主要挑战是订单交付压力 需租用临时厂房并招募临时工人来完成组装和交付[12] * 碳酸锂每年新增供给约为30-35万吨 实际供给增速有限[16]

行业扩产总体情况 - 2025年1-8月中国锂电产业链新签约及开工扩产项目达183个 计划总投资额4000亿元 呈现高端扩产提速、低端产能出清特征 [4][7] - 锂电池环节扩产项目54个 占比30% 固态电池扩产项目23个 占比13% [4] - 锂电池环节投资额占比超40% 头部企业主导扩产 跨界企业大幅收缩 [7] 各环节扩产特点 - 固态电池领域规划投资额达350亿元 成为新兴增长极 主要受技术迭代及量产加速驱动 [7] - 磷酸铁锂正极及上游规划总投资额超800亿元 受三个百亿级项目拉动 包括贵州磷化331亿元项目、青山集团243亿元项目及云图控股159亿元项目 [7] - 负极材料规划投资额286亿元 呈现技术升级与海外扩张双主线 硅碳负极成扩产热点 海外建厂加速 [8] - 三元正极和锂电设备环节因产能相对饱和且市场增量较小 投资规模收缩 [8] 投资主体特征 - 传统环节扩产由宁德时代、比亚迪、恩捷股份等头部企业主导 [7] - 新兴赛道如固态电池、钠电池、硅基负极吸引跨界资本与初创企业入场 例如东驰新能源规划52亿元钠电池项目 固态电池初创企业签约数十亿元产业化项目 [7] 区域分布特征 - 国内扩产项目主要集中在华东和华中地区 华东依托化工资源与产业链配套优势布局材料及电池制造 华中打造资源加制造一体化基地 [10] - 海外市场以马来西亚、印尼、匈牙利项目居多 马来西亚因地缘政治风险低及政策友好吸引亿纬锂能等企业布局 欧洲受电动化需求及政策驱动吸引中国企业设厂 [10][11] 重大扩产项目 - 宁德时代在山东济宁投资140亿元建设30GWh新能源电池产业基地 [14] - 比亚迪在浙江台州投资100.2亿元建设22GWh动力电池项目 [14] - 中创新航在葡萄牙投资151.684亿元建设15GWh动力及储能电池项目 [14] - 宁德时代在印尼投资60亿美元建设6.9GWh动力及储能电池项目 [14]

锂电板块整体表现 - 锂电股成为短期资金新选择 动力电池指数大涨9.64% [1] - 细分领域涨幅分化 负极材料指数涨9.23% 电解液指数涨9.19% 正极材料指数涨7.87% 锂电隔膜指数涨5.25% [1] 电解液行业表现 - 电解液板块业绩改善最明显 11家样本公司中10家营收增长 9家扣非净利润增长 [2] - 电解液板块营业收入平均增速20.77% 扣非净利润平均增速35.4% 经营性现金流净额平均增速43.36% [2] - 六氟磷酸锂环节业绩改善更突出 营业收入增速16.07% 扣非净利润增速40.87% 经营性现金流净额增速154.23% [2] - 业绩改善主要受产销量拉动 2025年上半年电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% [3][4] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% 结束连续两年盈利下滑 [6] - 新宙邦销售量同比大幅提升 销售额同比增长 [5] - 华盛锂电VC产品营收增速72.5% FEC产品营收增速134% [6] 负极材料行业表现 - 负极材料板块6家公司营收平均增速25.62% 扣非净利润平均增速119.19% [9] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 [8][10] - 翔丰华负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159%以上 [11] 正极材料行业表现 - 正极材料板块扣非净利润平均下降54.38% [11] - 近半数样本公司扣非净利润同比下滑 [12] - 湖南裕能营收增长33% 但毛利率继续下滑 [12] - 万润新能、富临精工出现营收盈利同步增长 但利润增速小于营收增速 [12] 锂电隔膜行业表现 - 锂电隔膜板块扣非净利润平均下降1.3% [11] - 星源材质锂离子电池隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% 净利润1亿元创近五年新低 [11] 行业整体特征 - 各细分领域业绩分化与基本面保持一致 [1] - 企业业绩修复主要受销量层面拉动 产品价格仍处于磨底阶段 价格拐点未到来 [12] - 锂电企业混业经营特点突出 如贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来兼营负极材料、隔膜与PVDF业务 [13]