报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月上旬日本超长期国债收益率再起，其上行是市场对日本财政前景重新评估、货币政策变化、通胀上升、财政和人口结构失衡及外部冲击共同作用的结果；日本正面临结构性转型，财政与债务结构面临调整，未来长期国债收益率仍面临波动上行风险；后续需关注美日关税谈判进展、超长债拍卖情况以及参议院选举结果 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 日本超长期国债收益率升至高位 7月8日，日本30年期国债收益率一度上升12.5个基点至3.09%，40年期国债收益率攀升至3.36%；7月3 - 9日，美债10年期收益率由4.35%上行至4.41%，10年期国债由2.63%上行至2.70%；尽管6月日本财务省削减长债拍卖规模、央行缩表步伐放缓缓解长端利率压力，但7月初市场紧张情绪重新升温，反映对未来财政政策与政局演变的担忧 [4] 为何日债收益率显著上行 - 市场对日本财政前景重新评估：7月20日日本参议院选举受关注，执政联盟面临多数席位流失风险，约半数受访者希望执政党失去参议院控制权；在野党呼吁下调消费税、加大社会福利支出，在政府债务/GDP比重超250%背景下，加剧市场对财政可持续性质疑和债券供给扩张预期，推升长端收益率；日美关税谈判悬而未决，增加日本出口和通胀前景不确定性 [7] - 日央行货币政策预期调整，国内机构债券需求减弱：2024年起日本央行逐步退出超宽松货币政策，政策利率转正，缩减国债购买额度，市场预计进入量化紧缩周期，国债购买计划可能调整，超长期限国债缺乏边际买家支持；高通胀下日本退出YCC后利率中枢上移，抑制国内金融机构配置需求，部分机构或积累投资浮亏，降低长债配置比例；5月政府债券拍卖遇冷后，央行放缓缩减购债计划，缓解市场情绪 [7][9] - 人口及财政的结构性失衡：日本人口老龄化深化，65岁及以上人口占比从2001年的18.4%升至2024年的30.2%，预计2045年升至36.7%，限制财政空间与长期投资需求，推升财政赤字，政府债务占GDP比例从90年代的70%上升到2024年的216%；老龄化使财富持有群体投资偏好向中短期过渡，超长债市场需求缺口推高收益率并放大价格波动；选举临近，市场对财政扩张预期增强，压制国债市场 [10] 后续展望 - 参议院选举影响市场预期：7月20日选举涉及124个议席更替，执政联盟需至少赢得50席维持参议院多数地位；若执政联盟地位削弱，市场将重新定价财政扩张预期，加剧对债券长久期供给和财政可持续性的担忧，推升长期国债收益率 [12][15] - 关注国债拍卖结果：关注7月10日日本财政部20年期国债拍卖结果，可观察投资者对长期国债风险偏好变化；近一个月日本超长债国债需求尚可 [15]

美联储政策立场 - 美联储保持政策利率目标在5.25%-5.5%不变，继续以现有速度减少持有的国债、机构债和MBS，认为经济不确定性小幅下降但仍高企[2] - 点阵图显示经济滞涨风险，6月对今年美国经济增速预测中位数从1.7%降至1.4%，失业率升至4.5%，PCE通胀预测中位数从2.7%升至3%，今年50个基点降息预测中位数不变，但票委立场更分化[2] - 鲍威尔记者会立场偏鹰，认为不必急于降息，关税将使未来数月通胀上升，联储更偏向去通胀[2] 降息路径预测 - 预计6 - 8月通胀因油价反弹和关税传导短期反弹，9月后需求放缓，经济和就业走弱，通胀见顶回落，美联储9月开始降息，11月或12月再降一次，年末联邦基金利率降至3.83%左右[1][2] 对市场影响 - 美国长期国债收益率先升后降，10年国债收益率年底降至4.2%左右，政府债务问题和特朗普政策不稳定性限制其下行空间[1] - 美元指数从目前99降至年末97，中东地缘冲突有支撑，但特朗普政策不稳定和投资者降低美元资产超配或推动其走弱[1][2]

日本国债市场动态 - 近期日本超长期国债收益率出现显著上升趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注国内外多项经济数据公布、重要会议举办及央行利率决议等事件，这些事件会对期货市场产生不同影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 6月16日 - 国家统计局将公布5月70个大中城市住宅销售价格月度报告，关注其对相关期货价格的影响 [3] - 国新办召开国民经济运行情况新闻发布会，公布1 - 5月固定资产投资等宏观经济数据，预计1 - 5月城镇固定资产投资累计同比增长3.9%，5月规模以上工业增加值同比增长5.9%，5月社会消费品零售总额同比增长5.0%，5月调查失业率为5.1%；若同比增速低于前值，将抑制股指期货和商品期货上涨，有助于国债期货上涨 [4] - 央行开展4000亿元6个月期限的买断式逆回购操作 [5] - 欧佩克公布月度原油市场报告，关注其对原油及相关商品期货价格的影响 [7] 6月17日 - 美国商务部公布美国5月零售销售，预期月率为 - 0.7%，核心零售销售月率为0.3%；若零售销售月率低于前值，有助于黄金、白银期货价格上涨，抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨 [8] - 美联储公布美国5月工业产出，预期月率为0.1%；若小幅高于前值，轻度有助于有色金属期货价格上涨，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [9] - IEA公布月度原油市场报告，关注其对原油及相关商品期货价格的影响 [10] - 日本央行公布利率决议，预期维持基准利率0.5%不变 [11] 6月18日 - 2025陆家嘴论坛在上海举办，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [12] - 美国商务部公布5月新屋开工和营建许可，预期新屋开工年化总数为136万户，营建许可年化总数初值为143万户 [13] - 美国劳工部公布截至6月14日当周初请失业金人数，预期为24.5万人；若小幅低于前值，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨，轻度有助于有色金属和原油等相关商品期货价格上涨 [15] - EIA公布截至6月13日当周EIA原油库存变动，若继续减少，有助于原油及相关商品期货价格上涨 [16] 6月19日 - 美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要，主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，预期维持联邦基金利率不变，关注讲话内容对相关期货价格的影响 [17] - 瑞士央行公布利率决议，预期维持政策利率0.25%不变 [18] - 英国央行公布利率决议、会议纪要，预期维持基准利率4.25%不变 [19] 6月20日 - 中国人民银行授权公布2025年6月LPR，预期1年期为3.00%，5年期以上为3.50%，与前值持平，对商品期货、股指期货和国债期货影响基本中性 [20] - 欧盟统计局公布欧元区6月消费者信心指数初值，预期为 - 14.05 [21]

本周重点关注 - 6月3日9:45，Markit公司将公布5月中国财新制造业PMI [2][4] - 6月5日02:00，美联储将公布经济状况褐皮书 [2][14] - 6月5日20:15，欧洲央行将公布利率决议 [2][16] - 6月6日20:30，美国劳工部统计局将公布5月非农就业报告 [2][20] - 6月7日，国家外汇管理局将公布5月外汇储备和黄金储备 [2][21] - 关注国内宏观政策变化、国际贸易战和关税战、国际地缘政治局势、美国总统特朗普和美联储官员讲话、美国长期国债收益率变化等因素对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 6月3日 - 01:00，美联储主席鲍威尔在一场活动上致开幕词，关注其内容及对相关期货价格的影响 [3] - 9:45，Markit公司将公布5月中国财新制造业PMI，预期为50.6，前值为50.4，若小幅高于前值，轻度助于商品期货和股指期货上涨，轻度抑制国债期货上涨 [4] - 17:00，欧盟统计局将公布欧元区5月CPI初值，预期调和CPI年率-未季调初值为2.0%，前值为2.2%；核心调和CPI年率-未季调初值为2.5%，前值为2.7% [5] - 17:00，欧盟统计局将公布欧元区4月失业率，预期为6.2%，前值为6.2% [6] - 22:00，美国商务部将公布4月工厂订单，预期月率为-3.1%，前值为4.3% [8] 6月4日 - 9:30，国家统计局将公布5月下旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [9] - 20:15，美国自动数据管理公司将公布5月ADP就业人数，预期新增就业人数为11.5万人，前值为6.2万人，若明显高于前值，抑制黄金和白银期货上涨，有助于有色金属、原油及相关商品期货上涨 [10] - 21:45，加拿大央行将公布利率决议，预计6月央行隔夜贷款利率保持2.75%不变 [11] - 22:00，美国供应商管理协会将公布5月ISM非制造业PMI，预期为52，前值为51.6，若小幅高于前值，轻度抑制黄金期货价格上涨 [12] - 22:30，美国能源信息署将公布美国截至5月30日当周EIA原油库存变动，前值为下降279.5万桶，若继续下降，有助于原油及相关商品期货上涨 [13] 6月5日 - 02:00，美联储将公布经济状况褐皮书，关注其内容及对相关期货价格的影响 [14] - 09:45，Markit公司将公布中国5月财新服务业PMI和综合PMI，预期服务业PMI为51.1，前值为50.7，若小幅高于前值，轻度助于股指期货和商品期货上涨，轻度抑制国债期货上涨 [15] - 20:15，欧洲央行将公布利率决议；20:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会，预计欧元区6月主要再融资利率从2.40%降至2.15%，存款机制利率从2.25%降至2.00%，边际贷款利率从2.65%降至2.45% [16] - 20:30，美国劳工部将公布截至5月31日当周初请失业金人数，预期为24.5万人，前值为24.0万人，若小幅高于前值，有助于黄金和白银期货上涨，抑制有色金属、原油及相关商品期货上涨 [17] 6月6日 - 17:00，欧盟统计局将公布欧元区4月零售销售，预期月率为0.1%，前值为-0.1%；年率为1.4%，前值为1.5% [18] - 17:00，欧盟统计局将公布2025年欧元区第一季度GDP终值，预期季调后GDP年率终值为0.4%，修正值为0.3%；季率终值为1.2%，修正值为1.2% [19] - 20:30，美国劳工部统计局将公布5月非农就业报告，预期季调后新增非农就业为13万人，前值为17.7万人；失业率为4.2%，前值为4.2%；平均每小时工资年率为3.7%，前值为3.8%，若新增非农就业人数明显低于前值，有助于黄金和白银期货上涨，抑制其他商品期货上涨 [20] 6月7日 - 国家外汇管理局将公布5月外汇储备和黄金储备，4月外汇储备前值为32820亿美元，4月黄金储备前值为7377万盎司 [21]

日本超长期国债收益率回升 - 日本长期国债收益率从三周低点攀升 [1] - 市场密切关注40年期国债标售以寻找需求复苏迹象 [1] - 日本财务省可能减少超长期国债发行量以应对近期收益率飙升 [1] 日本央行政策动向 - 日本央行行长植田和男表示将关注超长期收益率波动对较短期收益率的影响 [1] - 较短期收益率对经济活动影响更大 [1] 市场分析 - 瑞穗认为长期利率大幅下跌可能因超长期区域流动性低 [1] - 若出现额外减发且人气改善 收益率还有进一步下降空间 [1] - 40年期日本国债标售结果将于北京时间11:35公布 [1]

日本央行行长植田和男：希望密切关注超长期国债收益率的上升。 ...

美元指数表现 - 美元指数14日上涨0.03% 收于101.037 [2] - 美元兑除日元以外的一揽子货币走高 尾盘由跌转涨 [1] 美国国债收益率与货币政策 - 美国10年期国债收益率显著上涨6.5个基点 收于4.538% 对美元形成支撑 [3] - 美联储副主席杰弗逊指出通胀进展良好但前景不确定 因进口关税可能推高价格 [3] - 芝加哥联储行长古尔斯比认为4月通胀数据未充分反映关税影响 需更多经济数据 [3] 外汇市场动态 - 日元对美元涨幅居G10货币首位 受贸易谈判预期及日本央行副行长鹰派表态提振 [4] - 欧元兑美元报1.1178（前日1.1185） 英镑兑美元报1.3264（前日1.3300） [4] - 美元兑日元报146.72（前日147.50） 兑瑞士法郎报0.8426（前日0.8406） [4] - 美元兑加元报1.3976（前日1.3940） 兑瑞典克朗报9.7572（前日9.7283） [4] 市场观点与传闻 - 杰富瑞集团外汇业务负责人贝克特尔称美元处于逆趋势反弹 亚洲货币波动显著 [3] - 市场传闻美国在贸易谈判中寻求美元走弱 但彭博社援引消息人士予以否认 [4]