公司战略升级 - 公司对合家福超市高新店进行整体升级改造 打造全新合家福3.0创新店 首次展示"品类升级+品质升级+服务升级+场景升级"全新模式 [1] - 调改范围共计5400平方米 包括一层百货局部调整和二层超市整体调整 [1] - 门店调改以数据驱动决策和顾客需求导向为核心 通过短期改造与长期运营结合实现全面转型 [1] 运营能力提升 - 推动门店从"物理空间优化"到"运营能力提升"的全面转型 包括供应链变革、运营方式和服务能力等方面 [1] - 全面推动门店"以调促转" 旨在更好地满足消费者需求和体验并积极适应市场变化 [1] - 公司对标行业标杆进行升级改造 提升市场竞争力 [1]

融资计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股票募资不超过39.92亿元 用于门店升级改造 物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还银行贷款[1] - 募投项目总投资额63.76亿元 其中门店升级改造项目投资55.97亿元 物流仓储升级改造投资3.09亿元 补充流动资金4.70亿元[2] - 募集资金主要用于固定资产投入 如设备及装修 门店升级改造项目中仅32亿元使用募投资金[3] 门店调改规划 - 计划对298家门店进行"胖东来模式"调改 涉及商品结构 购物体验 组织架构及薪酬改革[3] - 门店升级改造总投入55.97亿元 其中建筑工程11.35亿元占比20% 设备购置安装13.81亿元占比24.67% 铺货及其他费用30.81亿元[3] - 单店平均改造成本1879万元 其中铺货及其他费用约千万元[3] - 调改完成后门店总数将达444家 截至2025年7月30日已调改开业146家门店 三季度末计划达200家[2][4] 经营表现 - 2025年上半年预计归母净利润亏损2.4亿元 同比由盈转亏[5] - 2021年至2024年连续四年年度净利润亏损[5] - 2025年一季度末现金及现金等价物余额48.05亿元 较上年同期减少19.46亿元[6] - 报告期内关闭227家长期亏损门店 产生租赁赔偿 人员赔偿及资产报废等成本[5] 战略转型 - 2024年下半年开启整体战略与经营深度转型 2025年上半年已调改开业93家门店[5] - 公司对商品供应链进行改革 完成大量供应商和商品升级汰换[5] - 转型导致短期营收和利润承压 涉及歇业装修 新设备投入 旧资产报废及人员技能爬坡等过程[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 拟定增融资39.9亿元用于门店升级改造（298家门店"胖东来模式"调改）及物流仓储智能化升级 [7] - 2025年已完成115家门店调改并关停258家长期亏损门店，调改进度快于预期 [7] - 预计2026年归母净利润同比增速达150.91%（4.41亿元），2027年延续148.28%高增长（10.94亿元） [1] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年营业总收入预测：535.14/649.96/717.65亿元，同比-20.81%/+21.46%/+10.41% [1] - 2025-2027年归母净利润预测：-8.66/4.41/10.94亿元，亏损收窄后实现盈利反转 [1] - 2027年毛利率提升至21.26%，较2024年提升0.8个百分点 [9] 现金流与资本开支 - 2025年投资活动现金流预计流入39.46亿元（含定增资金），2026年门店改造资本开支降至1.63亿元 [9] - 2027年经营性现金流预计达45.35亿元，较2025年亏损4.05亿元显著改善 [9] 业务动态 - 定增方案：发行价不低于基准日前20日均价80%，拟引入不超过35名长期投资者 [7] - 物流升级：将配置AGV机器人、智能仓储管理系统（WMS）等自动化设备 [7] - 门店结构：截至2025年7月存量门店517家，调改门店占比28.24%（146家） [7] 估值指标 - 当前市净率9.71倍，总市值442.86亿元 [5] - 2025年预测P/E为-51.16倍，2027年降至40.48倍 [1] - 2027年ROE预计提升至21.62%，较2025年（-24.55%）显著改善 [9]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票进行定向增发 [1] - 募集资金总额不超过39.92亿元人民币 [1] 资金用途 - 募集资金将用于门店升级改造项目 [1] - 部分资金将投入物流仓储升级改造项目 [1] - 部分资金将用于补充流动资金或偿还银行贷款 [1] 企业战略 - 通过门店升级改造提升线下零售渠道竞争力 [1] - 通过物流仓储升级改造强化供应链基础设施 [1] - 通过补充流动资金增强企业财务灵活性 [1]

融资计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%且不低于最近一期每股净资产 [1] - 发行数量不超过发行前总股本的30% 募集资金总额不超过39.92亿元 [1] - 募集资金净额将用于门店升级改造 物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还银行贷款 [1] 资金使用分配 - 门店升级改造项目预计使用募集资金32.13亿元 占募集总额80.5% 项目总投资55.97亿元 [1] - 拟对298家门店实施"胖东来模式"调改升级 涵盖经营环境改善 软硬件设施更新 商品结构调整 购物体验优化 组织架构及薪酬改革 [1] - 通过系统性改造提升门店市场形象 服务品质 消费舒适性及综合市场竞争力与盈利能力 [1]

融资方案 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%且不低于最近一期每股净资产 [1] - 发行股票数量不超过发行前总股本的30% 募集资金总额不超过39.92亿元 [1] - 募集资金净额将用于门店升级改造 物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还银行贷款 [1] 资金分配 - 门店升级改造项目预计使用募集资金32.13亿元 占募集总额的80.5% 项目总投资55.97亿元 [1] - 拟对298家门店进行"胖东来模式"调改升级 [1] 门店改造计划 - 通过改善市场经营环境和软硬件设施提升门店市场形象和服务品质 [1] - 在商品结构 购物体验 组织架构及薪酬等多个方面进行系列化改革 [1] - 旨在增强消费舒适性和体验感 提高综合市场竞争力和盈利能力 [1]