贸易战避险消退 降息逻辑正在 林振龙 从业资格号：F03107169 交易咨询号：Z0018476 2025年8月1日 发酵 ——山金期货贵金属月度报告 投资有风险，入市需谨慎 观 点概述 一、贵金属近期行情回顾 2022年末以来沪金主连翻了一倍左右，避险逻辑、降息逻辑等共同主导趋势。近期贸易战避险缓和，降息预期延迟，贵金 属回调压力增大；黄金对等关税后持续高位震荡，相比前两次牛市，美联储本轮牛市中降息谨慎，黄金避险价值影响更为显著； 白银之前波动率大于黄金，近年平均涨幅低于黄金，工业属性拖累明显。下半年以来白银连续补涨，涨幅重新超过黄金。 二、贵金属投资逻辑演变 避险事件往往是行情引爆点，最终趋势由货币和商品属性共同主导；近年全球央行货币政策分化严重，非美货币对贵金属 影响显著，其与美国降息预期差尤为关键，后期美联储降息空间大于非美；主要经济体利率对比，非美经济体前期降息快于美 国，近期非美降息放缓，利差预期从高位回落；目前市场预期美联储9月维持利率不变，下次降息或到25年10月，至年底总降息 空间预期跌至25基点，已高于6月点阵图。主要经济体经济增速对比，美国增速有所放缓整体依然强劲，非美增速底部上行。 ...