地方国有企业隐性债务现状 - 国有企事业单位承担地方政府隐性债务规模大：X省2019年底融资平台等企事业单位隐性债务占比78.3%，2024年3月升至90.1% [2] - 债务风险主要集中在县（区）级：2019年X省县（区）级隐性债务占比67.7%，2024年仍达60.4%，财政收支缺口大导致化债能力有限 [3] - 债务资金主要投向公益类项目：X省50%债务资金用于保障性住房、市政交通等低收益项目，难以支撑债务化解 [3] - 高成本金融产品占比高：企业债券、信托、融资租赁等刚性兑付债务加剧风险 [4] 当前化债举措及问题 - 分类甄别债务规模：X省50%融资平台债务被认定为政府隐性债务 [6] - 差异化约束政策：融资平台仅能借新还旧，重点省份企业新增融资受限 [6] - 金融工具多样化：包括银行贷款置换、债券展期、非标债务降息及SPV流动性支持，化债期限延至2027年6月 [7] - 融资平台数量压减：重点整合县（区）级平台，建立省级"统借统还"制度 [8] - 长期风险未消：X省2023年城投债余额超5500亿元，2024年前三季度新增发行82.6亿元，信用利差居全国前三 [8] - 隐蔽加杠杆现象：通过子公司、金融创新工具及表外业务规避监管 [9] - 平台转型不彻底：X省平台仍依赖政府项目，产权结构单一且治理机制不健全 [9] - 优质企业风险外溢：辽宁、山西等地优质国企承担债务导致财务压力传导 [10] 长效机制构建方向 - 多部门协同治理：加强国资、财政、金融部门信息共享与政策协同 [11] - 融资平台风险化解：提级审批高风险地区项目，运用资产盘活等手段多元化偿债 [12] - 分类推进平台转型：融资投资型平台转向国有资本运营公司，纯融资平台分阶段市场化 [13] - 区域差异化转型：优先推进经济发达地区及省级平台转型 [13]

6月份金融数据预测 新增人民币贷款 - 预计6月份新增人民币贷款约2 1万亿元 环比季节性大幅增加 同比基本持平 [1] - 东方金诚预计隐性债务置换规模较大 会下拉新增贷款规模 但去年同期基数偏低 [1] - 5月份降准及央行流动性投放增强银行信贷能力 降息带动LPR下行激发融资需求 [1] - 华源证券预计银行冲刺半年末规模 新增贷款2 1万亿元 尽管需求偏弱 [2] - 浙商证券预计新增1 9万亿元 同比少增2300亿元 增速回落至6 9% [2] 新增社融 - 预计6月份新增社融约4万亿元 环比同比均多增 政府债券融资是主要支撑点 [2] - 政府债券净融资同比增加约7000亿元 企业债券融资成本下降推动多增 [2] - 华源证券预测社融增量3 8万亿元 同比多增来自政府及企业债券 [3] - 浙商证券预计社融新增3 8万亿元 同比多增5400亿元 增速提升至8 8% [3] 货币政策展望 - 央行提出加强逆周期调节 加大货币财政政策协同 保持经济稳定增长 [3] - 预计三季度末可能再次降息降准 推动消费投资及物价回升 [3] - 下半年或设立新型工业化再贷款 引导金融资源进入科技创新领域 [3]

商业银行净息差现状与趋势 - 2025年一季度商业银行净息差为1 43%，同比下降0 11个百分点，创历史新低，但较2024年同期下降趋势有所收窄 [1] - 存量房贷利率下调影响已基本释放，LPR基准调降主要在一季度体现，对二季度后净息差影响较小 [1] - 新发放贷款价格企稳：2025年3月企业贷款加权平均利率3 26%（同比降0 47pct，环比降0 08pct），个人住房贷款利率3 13%（同比降0 56pct，环比升0 04pct） [1] 净息差压力来源 - LPR下调推动存量贷款（个人按揭、对公贷款）重定价 [2] - 隐性债务化解工作置换高成本存量债务 [2] - 需求疲软导致银行同业竞争加剧，信贷价格承压 [2] 缓解净息差压力的因素 - 2025年5月主要银行下调存款利率：五大行活期存款利率降5bp至0 05%，1/5年期定期存款利率分别降15bp/25bp至0 95%/1 3% [2] 盈利预测 - 预计2025年前三季度商业银行净利润和营业收入与2024年同期基本持平 [3]

监测周报 2025 年 6 月 16 日—2025 年 6 月 22 日 总第 346 期 2025 年第 22 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 审计署披露超千亿专项债违规使用 广西举全区之力支持柳州化解债务 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 22 期 本期要点 要闻点评 作者： 中诚信国际 研究院 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 20 期】发改委"376 号文"细化 PPP 新机 制，福建明确专项债资金回收五类情形 2025-06-12 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 19 期】浙江首发用于收购存量商品房的 专项债，城投债净融资规模已连续五周为 负，2025-06-05 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 18 期】加大专项债对国家经开区建设支 持力度，今年地方债置换进度已超八成 202 ...

审计署：175县 截留惠农补贴超 41亿元，近300 万重点人群漏保 脱保_南方+_南 方plus 近日，国家审计 署公布《国务院 关于2024年度中 央预算执行和其 他财政收支的审 计工作报告》 （以下简称《报 告》），披露了 教育、养老、高 标准农田、惠农 补贴等重点民生 领域的资金审计 情况。 《报告》指出， 2024年度审计20 省发现超46亿元 惠农补贴被违规 挪用、被恶意骗 取和被虚报冒 领； 审计20省101县 高标准农田建设 相关资金692.61 亿元，发现主要 存在高标农田建 设数量不实、质 量不高、管护与 利用不力等问 题； 审计25省企业职 工、机关事业单 位工作人员和城 乡居民基本养老 保险基金4.14万 亿元，发现23省 的困难群体、灵 活就业人员等 47.7万名应保未 保，21省的 249.73万名失地 农民养老保险缴 费补贴应补未 补。 175县截留惠农 补贴超41亿元， 用于偿还政府债 务、发放工资等 《报告》介绍， 在惠农财政补贴 审计情况部分， 审计20省共发现 问题金额46.65 亿元。主要发现 的问题包括惠农 补贴被违规挪 用、被恶意骗取 和被虚报冒领。 《报告》指出， ...

纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **国内地方政府债务现状**：国内地方政府债务经历从无到有发展，目前显性与隐性债务并存。显性债务方面，截至 2024 年 12 月末，债务余额超 47 万亿元，一般债务超 16 万亿元，专项债务超 30 万亿元，平均年限约 10 年，利率约 3%，2014 - 2024 年杠杆率从 20%升至 35%以上，区域分化显著，如天津和贵州 2024 年债务率在 200%以上。隐性债务举借隐蔽、难统计监管，存在风险隐患，经历初步形成、快速扩张及归置整治阶段[1][2]。 - **隐性债务形成原因**：分税制改革加剧财权与事权不匹配矛盾，GDP 政绩考核压力下，地方政府通过土地财政和融资平台举债弥补资金缺口[1][3]。 - **化解地方政府隐性债务周期特点**：2015 年以来有四轮化解周期，中央主导政策设计，优化债务结构、重塑财政纪律、防范系统风险，但货币政策力度等不同。第一轮（2015 - 2018）置换存量旧有负担，到 2018 年底平均利率比 14 年底降约 6.5 个百分点；第二轮（2019 - 2021）聚焦建制区县试点及扩围，贵州、湖南等地发行 1500 多亿化解；第三轮（2021 - 2022）收缩至发达区域，用特殊再融资专项工具清理；第四轮（2023 - 2024）推出一揽子方案建立长效机制，有短期风险缓释与长期制度重构升级特征[4]。 - **当前化解思路升级**：自 2024 年 11 月，财政部严监管，解决存量风险同时对新增零容忍。思路从应急处置转向主动化解，从侧重防风险转向防风险与促发展并重。各省份加强全口径监测，加大新增整顿问责力度[5][6]。 - **新政对市场影响**：债券市场整体改善风险预期，引起信用供给端变化，加大城投信用分化，利率供给或阶段放量，央行会对冲；权益市场影响间接，包括市场偏好预期修复和财政资源政策空间再分配；财政信贷紧缩可能拖累基建投资抑制经济动能，全国基建投资增速可能被拖累 1.2 - 1.7 个百分点，影响 GDP 增速约 0.1 - 0.6 个百分点[2][7]。 其他重要但是可能被忽略的内容 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国常会强调推动房地产止跌回稳，释放政策加力信号，房地产市场有望获增量政策支持，建议供需两端发力 [5][7][8] - 黑龙江健全偿债应急备付金制度支持偿还隐债，河南推动城投向产投转型 [5][9][10] - 本周地方政府债发行及净融资额下降，城投债发行规模和净融资额上升 [5][15][19] - 本周地方债和城投债交易规模增加，到期收益率多数下行 [24] 各部分总结 要闻点评 - 国常会提出稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，推动房地产止跌回稳，地方积极出台举措，建议供需两端发力推出增量政策 [5][7][8] - 黑龙江印发方案健全偿债应急备付金制度，河南推进国资招商、加快城投向产投转型 [9][10] - 本周23家城投企业提前兑付债券本息，涉及24只债券，规模45.37亿元 [13] - 本周2只城投债取消发行，计划发行总规模9.50亿元 [14] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债券发行及净融资额下降，发行利率下降、利差走阔，新增专项债发行进度不足四成，地方债置换进度完成84% [5][15] - 本周城投债发行规模、净融资额上升，净融资额由负转正，发行利率下降、利差收窄，境外债发行7只，规模27.64亿元 [19] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净回笼727亿元，短端资金利率多数下行 [22] - 上海新世纪上调上海浦东土地控股主体评级至AAA [22] - 本周未发生城投信用风险事件 [24] - 本周地方债和城投债交易规模增加，到期收益率多数下行，1、3、5年期AA+城投债利差收窄 [24] - 本周13家城投主体的13只债券发生15次异常交易 [25] 城投企业重要公告一览 - 本周43家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，累计新增借款等发布公告 [28]

云南新增专项债资金投向变化 - 云南2025年新增专项债额度为955亿元，资金投向发生显著变化：项目建设额度从年初500亿元压减至230亿元（腰斩），新增356亿元用于解决政府拖欠企业账款，补充政府性基金财力的资金从200亿元增至369亿元 [1] - 2025年云南专项债资金中仅24%（230亿元）用于项目建设，76%（725亿元）用于解决拖欠企业账款、隐性债务化解及存量PPP项目，与2024年超七成资金用于项目建设的结构完全相反 [2] - 湖南2025年新增专项债投向显示近六成资金用于项目建设，剩余四成用于解决拖欠企业账款及化债，与云南的分配比例形成对比 [2] 专项债政策调整背景 - 2024年底国务院通过专项债"负面清单"管理扩大资金使用范围，明确允许部分资金用于消化政府拖欠企业账款及化解隐性债务 [2] - 2024年全国人大常委会批准新增6万亿元再融资专项债用于化债，云南获得2600多亿元额度，在全国处于较高水平 [4] 资金使用机制与效果 - 云南将解决拖欠账款的356亿元和补充财力的369亿元全部转贷给州市，统筹用于清欠、化债及PPP项目 [3] - 专项债清欠模式通过省级人大审批预算调整和公开披露资金用途，强化规范性与透明度，约束地方政府拖欠行为并倒逼长效清偿机制建立 [4] - 该模式短期内可快速缓解企业资金压力，避免债务问题向产业链蔓延，改善区域营商环境，对畅通经济循环效果优于直接项目投资 [3][4] 云南债务现状 - 截至2025年4月末云南政府债务余额16798.5亿元（一般债7286.3亿元+专项债9512.2亿元），控制在19724.4亿元的债务限额内 [5]

云南新增专项债投向变化 - 2025年云南新增专项债额度为955亿元，其中用于项目建设的额度从年初500亿元压减至230亿元（降幅54%），新增356亿元用于解决政府拖欠企业账款，补充政府性基金财力的金额从200亿元增至369亿元 [1] - 2025年云南新增专项债投向结构发生逆转：项目建设占比从2024年的超70%降至24%（230亿元），而解决拖欠账款、化债等非项目用途占比达76%（725亿元） [2] - 湖南2025年新增专项债投向仍以项目建设为主（占比近60%），剩余40%用于解决拖欠账款和化债 [2] 债务化解具体措施 - 云南将725亿元专项债资金（356亿元清欠+369亿元政府性基金）全部转贷给州市，统筹用于解决拖欠企业账款、隐性债务化解和PPP存量项目建设 [3] - 省级人大建议聚焦高息非标融资、定融等关键环节，加强债券资金穿透式监管，通过债务置换优化结构 [4] - 云南此前已获得2600多亿元再融资专项债额度用于化解存量隐性债务，在全国处于较高水平 [4] 政策效果与债务状况 - 专项债清欠可缓解企业资金压力，避免债务问题向产业链蔓延，改善区域营商环境 [4] - 截至2025年4月末，云南政府债务余额16798.5亿元（一般债7286.3亿+专项债9512.2亿），低于19724.4亿元的债务限额 [5] - 2025年1-4月云南新增一般债发行113.1亿元，专项债发行447.1亿元（其中新增专项债63.1亿元） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 发改委“376号文”细化PPP新机制，强化全流程监管，有望防范隐债风险，提升基础设施投资效率和建设运营水平 [6][11] - 山东强调2028年底前完成隐债清零任务，福建明确五类情形可收回专项债券资金，各地方政府加强隐性债务化解和专项债管理 [6][12][13] - 本周地方政府债发行及净融资额大幅下降，城投债发行规模下降、净融资额上升，交易规模均减少，部分债券评级和利差有变化 [6][16][19][25] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 网传“376号文”出台，针对PPP新机制落地问题明确审核标准，强化全生命周期监管，包括项目准入、方案审核、财政风险防控和绩效考核等方面，有望防范隐债风险，提升项目质量和规范性 [6][9][10][11] - 山东提出2028年底前存量隐性债务“清零”目标，福建明确五类收回专项债券资金的情形，有助于防范地方债务风险 [6][12][13] - 本周16家城投企业提前兑付债券本息，规模合计22.15亿元，涉及16只债券，提前兑付企业以西部地区和AA级主体为主 [6][15] - 本周没有城投债推迟或取消发行 [6] 地方政府债与城投债发行情况 - 本周地方政府债券发行及净融资额大幅下降，发行利率下降、利差走阔，今年新增专项债进度不足四成，地方债置换进度已完成83%，超半数省份完成全年任务 [6][16] - 本周城投债发行规模下降、净融资额上升，但净融资额连续六周为负，发行利率下降、利差收窄，发行券种以私募债、5年期为主，发行人主体级别以AA+为主，城投境外债发行5只，规模合计41.36亿元 [6][19] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净回笼6717亿元，短端资金利率多数下行 [23] - 2025年6月3日，中证鹏元将浙江湖州长兴城市建设投资集团有限公司4只债券债项评级由AA+上调至AAA，展望级别维持稳定 [23][25] - 本周未发生城投信用风险事件 [25] - 本周地方债现券交易规模下降5.83%，到期收益率多数上行，平均上行幅度为1.71BP；城投债交易规模减少24.03%，到期收益率多数上行，平均上行幅度为0.84BP，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均走阔 [25] - 本周共有14家城投主体的14只债券发生15次异常交易，涉及主体行政层级、信用级别和区域有一定分布特点 [25] 城投企业重要公告一览 - 本周36家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转等发布公告 [29]