2025年地方政府债券发行已收官，发债规模创下历史新高。 "为推动今年经济社会平稳运行，预计2026年地方政府债券发行规模会继续超过10万亿元，并且适度加 快发债进度，推动项目尽早开工建设，发挥债券稳投资、补短板等效应。"中央财经大学教授温来成告 诉第一财经。 10万亿资金用在哪 为了稳投资、稳楼市和支持地方政府化解隐性债务，2025年初国家将地方政府新增债券限额提高至5.2 万亿元，并在四季度又额外增加0.5万亿元地方政府债券发行额度。中央此前安排的10万亿元隐性债务 置换计划持续落地，也使得再融资债券发行规模维持高位。 中诚信国际研究院数据显示，2025年约10.3万亿元地方政府债券中，新增债券发行5.37万亿元，同比增 长13.9%；再融资债发行4.93万亿元，同比下降2.9%。 地方政府新增债券主要用于重大项目等建设，而再融资债券则用于偿还旧债。去年地方政府发行的5.37 万亿元新增债券中，新增专项债券发行规模约4.6万亿元，同比增长14.5%。 袁海霞表示，去年新增专项债在投向"负面清单"管理新模式下，投向领域大幅拓宽，是一大亮点。比 如，广东等地发行了收购存量闲置土地的专项债；浙江、四川等地发行了 ...

2026.01. 08 根据中诚信国际研究院数据，2025年全年全国发行地方政府债券约10.3万亿元，同比增长5.2%。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，这是年度地方政府债券发行规模首次突破10万亿元。2025年地方政府债券发 行呈现多个亮点，比如，去年4.6万亿元新增专项债券使用范围进一步拓宽，对房地产相关项目的支持力度明显加大，以稳 定楼市等。去年，超10万亿地方政府债券拉动投资，惠民生、补短板，推动隐性债务风险化解，从而稳住经济大盘。 作者 | 第一财经 陈益刊 2025年地方政府债券发行已收官，发债规模创下历史新高。 本文字数：2686，阅读时长大约4分钟 "为推动今年经济社会平稳运行，预计2026年地方政府债券发行规模会继续超过10万亿元，并且适度加快发债进度，推动项 目尽早开工建设，发挥债券稳投资、补短板等效应。"中央财经大学教授温来成告诉第一财经。 10万亿资金用在哪 为了稳投资、稳楼市和支持地方政府化解隐性债务，2025年初国家将地方政府新增债券限额提高至5.2万亿元，并在四季度 又额外增加0.5万亿元地方政府债券发行额度。中央此前安排的10万亿元隐性债务置换计划持续落地，也使得再融资 ...

2026年地方政府债券发行也已经启动。 2025年地方政府债券发行已收官，发债规模创下历史新高。 根据中诚信国际研究院数据，2025年全年全国发行地方政府债券约10.3万亿元，同比增长5.2%。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，这是年度地方政府债券发行规模首次突破10万亿元。2025年地方政府债券发行呈 现多个亮点，比如，去年4.6万亿元新增专项债券使用范围进一步拓宽，对房地产相关项目的支持力度明显加大，以稳定楼市 等。去年，超10万亿地方政府债券拉动投资，惠民生、补短板，推动隐性债务风险化解，从而稳住经济大盘。 "为推动今年经济社会平稳运行，预计2026年地方政府债券发行规模会继续超过10万亿元，并且适度加快发债进度，推动项目尽 早开工建设，发挥债券稳投资、补短板等效应。"中央财经大学教授温来成告诉第一财经。 10万亿资金用在哪 为了稳投资、稳楼市和支持地方政府化解隐性债务，2025年初国家将地方政府新增债券限额提高至5.2万亿元，并在四季度又额 外增加0.5万亿元地方政府债券发行额度。中央此前安排的10万亿元隐性债务置换计划持续落地，也使得再融资债券发行规模维 持高位。 中诚信国际研究院数据显示， ...

2026.01. 06 本文字数：1228，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 随着2025年过去，一些地方开始披露2025年全年财政收支情况。 1月6日，河南省财政厅厅长赵庆业在省政府新闻办发布会上表示，河南省财政运行稳中有进、稳中 向好。2025年，河南全省一般公共预算收入4501.7亿元，增长2.5%。 湖南省政府官网数据显示，2025年全省地方一般公共预算收入达到3507.1亿元，同口径增长 2.5%。 根据甘肃省财政厅近日披露数据，2025年，甘肃全省一般公共预算收入1112.4亿元，同比增长 5.7%。 计划单列市—青岛市财政局数据显示，2025年该市地方一般公共预算收入完成1340.7亿元，略微高 于2024年全年。 一些收入规模超百亿的城市也披露了去年全年财政收入数据，部分地方财政收入实现增长。 根据各地财政部门公开数据，2025年江西省南昌市一般公共预算收入（537.8亿元）同比增长 2.2%；福建省宁德市这一收入（约272亿元）同比增长7%；山东省聊城市这一收入（约265亿元） 同比增长3%；湖南省常德市这一收入（约193亿元）同比增长0.31%。陕西省宝鸡市这一收入（约 11 ...

2025年全国地方一般公共预算收入预计小幅增长 一些收入规模超百亿的城市也披露了去年全年财政收入数据，部分地方财政收入实现增长。 随着2025年过去，一些地方开始披露2025年全年财政收支情况。 1月6日，河南省财政厅厅长赵庆业在省政府新闻办发布会上表示，河南省财政运行稳中有进、稳中向 好。2025年，河南全省一般公共预算收入4501.7亿元，增长2.5%。 湖南省政府官网数据显示，2025年全省地方一般公共预算收入达到3507.1亿元，同口径增长2.5%。 根据甘肃省财政厅近日披露数据，2025年，甘肃全省一般公共预算收入1112.4亿元，同比增长5.7%。 计划单列市—青岛市财政局数据显示，2025年该市地方一般公共预算收入完成1340.7亿元，略微高于 2024年全年。 根据各地财政部门公开数据，2025年江西省南昌市一般公共预算收入（537.8亿元）同比增长2.2%；福 建省宁德市这一收入（约272亿元）同比增长7%；山东省聊城市这一收入（约265亿元）同比增长3%； 湖南省常德市这一收入（约193亿元）同比增长0.31%。陕西省宝鸡市这一收入（约112亿元）同比增长 3.09％。 当然也有些地方财政 ...

中新社北京12月30日电 (记者赵建华)中国财政部30日公布的地方政府债券发行和债务余额数据显示， 2025年1-11月，全国发行新增地方政府债券52085亿元(人民币，下同)，其中一般债券7357亿元、专项债 券44728亿元。全国发行再融资债券48179亿元，全国发行地方政府债券合计100264亿元。 1-11月，地方政府债券平均发行期限15.5年，其中一般债券8.9年，专项债券17.7年；地方政府债券平均 发行利率1.97%，其中一般债券1.82%，专项债券2.02%。 11月，全国发行新增地方政府债券5338亿元，其中一般债券416亿元、专项债券4922亿元。全国发行再 融资债券3789亿元。合计，全国发行地方政府债券9127亿元。 11月，地方政府债券平均发行期限14.6年，其中一般债券9.2年，专项债券17.0年；地方政府债券平均发 行利率2.08%，其中一般债券1.93%，专项债券2.15%。 （文章来源：中国新闻网） 1-11月，地方政府债券到期偿还本金29068亿元，其中发行再融资债券偿还本金25020亿元、安排财政资 金等偿还本金4048亿元；地方政府债券支付利息13710亿元。 截至20 ...

2026年财政政策基调与宏观经济背景 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，并提高政策的精准度和有效性[1] - 经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，为财政收入平稳增长和扩大财政支出创造条件[1] - 财政支出总量扩张，要求统筹用好可用财力，预计将保持“早发快用”节奏以争取年内实现更多实物工作量[1] 财政收入增长前景与驱动因素 - 2026年作为“十五五”开局之年，经济运行有望保持平稳向好，内需回暖、物价温和回升将支撑财政收入恢复性增长[2] - 2025年前11个月，税收收入占广义财政收入比重约68%，其中增值税、消费税、企业所得税与个人所得税四大税种占比超80%[2] - 驱动税收增长的主要因素预计来自：内需修复带动流转税税基（增值税、消费税）、企业盈利改善拉动企业所得税、就业与工资韧性支撑个人所得税[2] - 价格因素（如PPI）对税收增长影响较大，2025年下半年税收回暖与PPI降幅收窄相互印证[3] - 广发证券宏观分析师预计，2026年全国一般公共预算收入增速将在2025年基础上回升至3%，乐观情形下有望回升至5%[3] - 非税收入在2025年主要依靠各地盘活资产带动，2026年在继续推进“三资三化”前提下，其增速有望企稳[3] 财政支出节奏与地方政府债券发行 - 多地已披露2026年一季度地方政府债券发行计划，目前各地拟发行的新增地方政府债券规模近1.2万亿元，财政靠前发力特征明显[4] - 市场机构普遍预计2026年财政总支出规模将不低于2025年水平，意味着更大规模的财政可用资金需在年内拨付见效[4] - 中央财办明确要求财政政策在实施时机上主动靠前发力，合理加快资金下达拨付[4] - 专家预计2026年财政支出将延续“先化债、再投资”的总体思路，呈现“置换债靠前、专项债跟进、特别国债协同”的发行节奏[5] - 为缓解地方政府隐性债务化解压力，2026年安排的2万亿元置换债券或继续在一、二季度集中发行[5] - 新增专项债券中用于化债清欠的8000亿元特殊新增专项债将延续前置特征，而用于项目建设的部分将在二季度明显提速[5] - 2026年超长期特别国债规模或继续在二季度启动发行，与专项债券并行发力，三季度保持平稳发行[5] 地方财力挑战与转移支付优化 - 部分地方由于刚性支出不减，仍面临可用财力紧张的局面，中央要求“重视解决地方财政困难”[6] - 部分中西部地区及基层在“三保”（保基本民生、保工资、保运转）工作中已显吃力，民生支出刚性增长与收入放缓形成矛盾[6] - 2026年有必要进一步扩大转移支付规模，同时强化其“输血”功能，具体措施包括：加大对中西部及困难地区倾斜、推广省级财力下沉机制、减少基层配套资金负担、推动资金精准直达基层[6] - 转移支付制度优化需兼顾均衡性、精准性与激励性，建立与高质量发展挂钩的分配机制[6] 长远财税改革方向 - 健全地方税体系、培育稳定税源是破解地方财政困境的根本之道，目前地方缺乏长期稳定的主体税种，部分地方长期依赖转移支付[7] - 专家建议“十五五”时期财税改革应注重“事权上移—财力协调—地方自主财力增强”的组合，通过完善地方税种、培育潜在税源，逐步降低对土地财政的依赖[7]

地方政府债券发行计划与规模 - 截至12月22日，至少有14个省市已公开2026年一季度或1月地方政府债券发行计划，累计发行规模近1.2万亿元[1] - 随着更多地方披露计划，预计2026年一季度实际发债规模将远超目前披露的1.2万亿元[5] - 2025年一季度全国发行地方政府债券合计约2.8万亿元，其中新增债券约1.2万亿元，再融资债券约1.6万亿元[5] 发债政策背景与目的 - 此举旨在落实更加积极的财政政策靠前发力，以带动有效投资，助推2026年一季度经济平稳开局[1] - 为加快债券发行使用进度，全国人大常委会授权国务院可提前下达下一年度新增地方政府债务限额，以便地方在年初尽早发债[2] - 2026年是“十五五”开局之年，存在不少基建、民生等领域重点项目储备，对资金需求迫切[3] - 中央经济工作会议要求2026年推动投资止跌回稳，地方尽早发债可推动重大项目尽早开工建设，为经济增长奠定基础[4] 新增债券发行安排 - 财政部已提前下达2026年新增地方政府债务限额，部分省市披露的发行计划中包含新增债券[2] - 例如，江苏省计划2026年一季度发行政府债券合计1056亿元，其中新增债券发行700亿元[2] - 按照全国人大常委会授权，提前下达的新增债务限额必须控制在当年新增地方政府债务限额的60%以内[3] - 2025年新增地方政府债务限额为5.2万亿元，因此提前下达2026年的限额将不能超过3.12万亿元[3] - 专家预计2026年提前下达的新增债务额度比例大概率会遵循60%执行，为地方一季度大规模发债提供资金保障[3] - 宁波市计划在1月上旬发行326亿元新增专项债券和10亿元新增一般债券，是目前披露中新增债券发行时间最早的[4] 再融资债券与化债安排 - 再融资债券筹集的资金用于偿还旧债，即偿还到期政府债券本金或置换存量隐性债务等[6] - 从14个地方的发债计划来看，总体上再融资债券发行规模更大[6] - 2026年地方政府将发行2万亿元再融资债券置换2万亿元存量隐性债务，实现展期降息[6] - 2026年化债额度将尽快在上半年完成发行，以缓解地方偿债压力，这与2025年的模式相似[6] - 提前下达的债务限额除用于项目建设外，还继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款[6] 专项债券管理优化 - 2026年将优化地方政府专项债券用途管理，研究调整专项债券项目“自审自发”试点范围[7] - 2025年，在北京市、上海市、江苏省等部分地方试点了专项债项目“自审自发”，即当地省级审核项目后即可发行，不用再报国家部委审核[7]

核心观点 - 地方政府计划在2026年一季度大规模发行债券以支持重大项目建设和化解存量债务，旨在推动投资止跌回稳，为“十五五”开局之年的经济增长奠定基础 [1][4] 发债规模与计划 - 截至12月22日，至少有14个省市已公开2026年一季度或1月的政府债券发行计划，累计规模近1.2万亿元 [1] - 江苏省计划在2026年一季度发行政府债券合计1056亿元，其中新增债券700亿元，再融资债券356亿元 [2] - 随着更多地方披露计划，预计2026年一季度实际发债规模将远超目前披露的1.2万亿元，2025年一季度全国发行地方政府债券合计约2.8万亿元可作为参照 [5] - 宁波市计划在1月上旬发行326亿元新增专项债券和10亿元新增一般债券，是目前披露中发行时间最早的地区 [5] 政策背景与额度 - 全国人大常委会授权国务院提前下达下一年度新增地方政府债务限额，以便地方在年初尽早发债 [2] - 提前下达的2026年新增债务限额不能超过2025年新增限额5.2万亿元的60%，即不超过3.12万亿元 [3] - 专家预计2026年提前下达额度大概率会遵循60%的比例执行，为地方一季度大规模发债提供资金保障 [3] - 此举是落实更加积极的财政政策靠前发力的导向，以带动有效投资并化解隐性债务风险 [1][3] 资金用途与影响 - 新增债券筹集的资金主要用于支持符合条件的重大项目建设 [2][6] - 再融资债券筹集的资金用于偿还到期政府债券本金或置换存量隐性债务等 [6] - 从14个地方的发债计划看，总体上再融资债券发行规模更大 [6] - 2026年地方政府计划发行2万亿元再融资债券置换等额存量隐性债务，以实现展期降息，缓释风险 [6] - 预计2万亿元化债额度将尽快在2026年上半年完成发行，以缓解地方偿债压力 [6] - 债券资金的高效注入旨在带动社会投资，放大投资效应，对明年经济有显著带动作用 [6] 专项债管理优化 - 国家将优化地方政府专项债券用途管理，研究调整专项债券项目“自审自发”试点范围 [7] - 2025年已在11个省市及地区试点专项债项目“自审自发”，赋予地方更多灵活性和自主性 [7] - 2026年专项债“自审自发”试点地区是否会进一步扩围备受关注 [8] - 提前下达的债务限额将重点支持党中央、国务院确定的重大战略和重点项目 [8]

核心观点 - 2025年前11个月财政运行总体平稳 财政收入延续低增长态势 但税收收入增速由负转正并保持稳定 反映经济运行稳定 同时财政支出保持一定力度以支撑经济 其中民生支出得到有效保障 [2] 财政收入分析 - 前11个月全国一般公共预算收入约20.1万亿元 同比增长0.8% 增幅与前10个月持平 11月单月收入与去年同期持平 [2] - 前11个月全国税收收入约16.5万亿元 同比增长1.8% 11月单月税收收入约1.15万亿元 同比增长2.8% [2] - 前11个月全国非税收入约3.6万亿元 同比下降3.7% [4] - 前11个月全国政府性基金预算收入约4万亿元 同比下降4.9% 降幅较前10月有所扩大 [5] 主要税种表现 - 前四大主体税种均保持稳定增长 前11个月国内增值税同比增长3.9% 企业所得税同比增长1.7% 国内消费税同比增长2.5% 个人所得税同比增长11.5% [2] - 个人所得税保持较快增长与资本市场活跃及股息红利个税收入增长有关 前11个月证券交易印花税大幅增长70.7% [2] - 受房地产市场低迷影响 房地产相关税收下滑 前11个月契税同比下降14.3% 土地增值税同比下降17.3% [3] 土地出让收入 - 地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入约2.9万亿元 同比下降10.7% 降幅较前10月扩大了3个多百分点 [5] 财政支出情况 - 前11个月全国一般公共预算支出约24.9万亿元 同比增长1.4% [5] - 前11个月全国政府性基金预算支出约9.2万亿元 同比增长13.7% [5] - 民生等支出得到有效保障 社会保障和就业支出同比增长8.1% 卫生健康支出同比增长4.7% 教育支出同比增长4.4% 均高于支出平均增速 [5] 财政政策举措 - 10月份从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 用于补充财力和扩大投资 目前该债券发行接近尾声 [6] - 今年四季度5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 [6]