行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 春节假期作为史上最长假期，推动全国多地旅游市场迎来“开门红”，游客接待量与旅游收入均实现显著增长，为社服零售行业注入强劲动能 [1][2][3] - 服务消费在政策与新需求共振下有望迎来行业拐点，新消费、零售业态创新及AI+应用等领域在2026年拥有明确的成长逻辑与投资机会 [7][36][38] 行业动态与市场表现总结 - **春节旅游市场全面复苏**：主要省市游客接待量与旅游收入均实现同比正增长，例如北京接待游客1984.3万人次，旅游总花费331.4亿元；上海接待游客2167.21万人次，同比增长8.36%，旅游消费交易总金额256.14亿元，同比增长20.90%；海南接待游客1232.05万人次，同比增长28.9%，游客总花费183.66亿元，同比增长30.7% [1][2] - **核心景区与免税消费表现亮眼**：祥源文旅旗下多个核心景区营收大幅增长，如张家界黄龙洞营收同比增长79%；海南离岛免税购物平均购物金额达3.03亿元，购物人数3.6万人次，同比分别增长16.5%和20% [6] - **消费新趋势涌现**：春节旅游呈现“非遗文化游”、“年俗游”、“反向过年”、“跟着AI过大年”等新趋势，同时低线城市本地服务市场被激活，三线及以下城市酒店间夜量同比增长19% [11][12] 宏观与行业数据总结 - **社零增速环比略有回落**：12月份社会消费品零售总额同比增长0.9%，增速环比下降0.4个百分点；乡村市场消费（+1.7%）快于城镇（+0.7%） [14][20] - **服务与升级类消费增长较好**：12月份餐饮收入同比增长2.2%，快于商品零售（+0.7%）；化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类零售额同比分别增长8.8%、5.9%、9.0% [14][32] - **消费新模式保持活力**：1-12月实物商品网上零售额占社零总额比重为26.1%；仓储会员店、无人值守商店等实体新业态零售额持续两位数增长 [15][29] - **黄金消费结构转变**：2025年第四季度全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77%；其中金条及金币消费量152.12吨，同比增长68.26%，首次超越黄金首饰消费量 [32] 投资建议总结 - **关注服务消费拐点赛道**：包括免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、孩子王等 [7][38] - **布局新消费长逻辑赛道**：包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝等，行业龙头估值处于相对低位，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基等 [7][38] - **把握零售创新与出海机会**：零售业态创新与出海打开新成长空间，受益标的包括小商品城、赛维时代等 [7][38] - **聚焦AI+应用商业化**：2026年AI+应用有望百花齐放，加速商业化变现，受益标的包括焦点科技、科锐国际等 [7][38]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告的核心观点 - 史上最长春节假期推动多地旅游市场迎来“开门红”，旅游人次和消费金额实现显著同比增长 [1][2][3] - 服务消费在政策及新需求共振下有望迎来行业拐点，新消费、零售业态创新及AI+应用是值得关注的高景气成长赛道 [7][40] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业&公司动态 1.1. 行业资讯 - **旅游市场整体繁荣**：春节假期，多地旅游市场数据亮眼。北京累计接待游客1984.3万人次，实现旅游总花费331.4亿元 [1]。上海接待游客2167.21万人次，同比增长8.36%，旅游消费交易总金额256.14亿元，同比增长20.90% [1]。重庆重点监测景区接待游客1260万人次，同比增长5.6% [1]。湖南接待游客5842.33万人次，同比增长8.28%，旅游消费交易额573.51亿元，同比增长33.86% [2]。江苏接待游客7581.12万人次，同比增长10.1%，旅游总花费609.63亿元，同比增长10.5% [2]。四川接待游客5860.97万人次，同比增长14.68%，旅游总花费445.74亿元，同比增长13.35% [2]。海南接待游客1232.05万人次，同比增长28.9%，游客总花费183.66亿元，同比增长30.7% [2]。吉林接待国内游客量及出游总花费较2025年春节假期分别增长26.9%和24.9% [3] - **景区及免税表现突出**：祥源文旅旗下核心景区营收大幅增长，如张家界黄龙洞营收同比增长79%，安徽齐云山营收创历史新高 [6]。长白山景区接待游客量及营业收入分别同比增长16%和9.6% [6]。宋城演艺旗下《千古情》演出580场，单日最高演出98场，单日游客接待量超50万人次 [6]。海南离岛免税购物平均购物金额达3.03亿元，购物人数3.6万人次，购物件数22.2万件，同比去年假期平均值分别增长16.5%、20%和8.3% [6] - **消费新趋势**：途牛报告显示，非遗文化游、年俗游等体验型旅游需求大幅增长，“小而美”的小城县城成为新潮流 [12]。同程旅行报告指出，传统年俗文化是主流，海南酒店预订热度同比增长超70%，哈尔滨冰雪游热度居前，“返乡游”与“反向过年”双向奔赴，AI助力出游成为新时尚 [12]。美团数据显示，除夕年夜饭预定量同比增长80%，三线及以下城市酒店间夜量同比增长19% [13]。春节前八天，全国城市公园举办近1.5万项活动，接待游客超2.7亿人次，带动消费近70亿元 [13] - **奢侈品市场洞察**：国际奢侈品牌对中国市场总体活跃度为四年来最低，但头部品牌投入稳定 [13]。高端珠宝品牌韧性最强，本土品牌老铺黄金表现突出跃居活力榜Top 3 [15]。奢侈品牌门店拓展力度下降约三成，“静奢风”盛行，中国人文和东方美学成为打动消费者的关键要素 [15] 1.2. 行业投融资情况 - 体育博彩交易平台“Novig”完成7500万美元B轮融资 [15][18] 2. 宏观&行业数据 2.1. 社零 - **12月社零增速环比回落**：12月份社零总额同比增长0.9%，增速环比下降0.4个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比增长1.7%，增速环比下降0.8个百分点 [16] - **乡村市场快于城镇**：12月份城镇消费品零售额同比增长0.7%，乡村同比增长1.7% [16] - **服务零售与升级类商品销售较好**：12月份商品零售同比增长0.7%，餐饮收入同比增长2.2% [16]。限额以上服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类零售额同比分别增长0.6%、8.8%、5.9%和9.0% [16] - **消费新模式活力增强**：1-12月份实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社零总额比重为26.1% [17]。限额以上零售业实体店铺零售额同比增长1.7%，其中仓储会员店、无人值守商店、集合店等新业态持续两位数增长 [17] 2.2. 黄金珠宝 - **2025年第四季度黄金消费量增长**：全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77% [34] - **消费结构转变**：黄金首饰消费量93.80吨，同比下降28.93%；金条及金币消费量152.12吨，同比增长68.26% [34]。金条及金币消费量首次超越黄金首饰，标志着消费结构迎来阶段性转变 [34] 3. 投资建议 - **关注服务消费拐点**：包括免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、君亭酒店、孩子王、海底捞、百胜中国、长白山等 [7][40] - **关注新消费赛道**：包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、古茗、蜜雪集团等 [7][40] - **关注零售业态创新与出海**：受益标的包括小商品城、赛维时代等 [7][40] - **关注AI+应用商业化**：2026年有望迎来百花齐放，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际、米奥会展等 [7][40]

北京市时尚消费产业新阶段 - 情绪消费主导潮流，文化科技深度交融，北京时尚消费正迎来全新发展阶段[1] - 潮玩、谷子经济、演艺经济等在情绪价值加持下突破传统属性，成为Z世代表达自我的重要载体[1] - “心价比”消费成为年轻消费群体的消费新逻辑，以时尚为内核的体验式消费已成为首都消费市场的重要增长极[1] - 为加速产业发展，2025年《北京市扩大时尚消费专项行动方案》《北京市时尚产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》相继落地[1] 新生代消费群体成为核心驱动力 - 聚焦“95后、00后”新生代消费群体的新需求，是撬动时尚消费的核心抓手[4] - 年轻消费已从单纯的性价比追求转向“心价比”，在基础消费上理性精打细算，却愿为兴趣与精神体验付费[4] - 潮玩、谷子经济的爆发正是这一趋势的体现[4] - 需要深入研究新生代消费人群的特点与兴趣点，精准挖掘其消费特点，才能让时尚消费精准触达目标群体[4] 产品与服务供给端存在提升空间 - 在满足消费者个性化、年轻化需求上存在天然“短板”[5] - 尽管2025年北京演艺经济迎来“沸腾之年”，成为拉动消费的重要力量，但单一业态的带动仍显不足[5] - 除了演艺经济，餐饮、时尚消费等领域仍需加码供给保障，以实现消费需求与供给的精准匹配[5] 政策落地与消费环境优化是关键发力点 - 近年来，北京首店、首发经济持续发力，2025年众多国际品牌与本土潮牌首店扎堆落地，政策红利为时尚产业发展注入动力[5] - 不少品牌仍呼吁政策落地更实、更细[5] - 建议将对企业的政策支持落到实处，在消费者与企业之间搭建沟通桥梁，推动企业提升如夜间服务、精细化服务等能力，并为企业营造更宽松的政策环境[5] 文化内涵是产业核心竞争力 - 当前北京时尚消费市场部分潮玩、次元产品存在同质化、昙花一现的问题[6] - 需深挖北京古都文化、红色文化、科技文化的独特优势，找到与年轻人互动的结合点[6] - 将文化内涵融入时尚产品与消费场景，才能让北京时尚消费形成核心竞争力，真正实现高质量发展[6] 时尚产业赋能京郊旅游升级 - 时尚产业消费已成为支撑京郊短途游突破“一日游”瓶颈、实现品质升级的核心趋势[7] - 时尚产业的IP打造、情绪价值挖掘等核心特征，能为京郊文商旅体农融合发展注入新活力[7] - 京郊周末游、短途游是挖掘时尚产业消费潜力的核心抓手[7] - 消费需求已从基础吃住升级为情绪释放、亲近自然，年轻人成为核心客群，并愿意为打卡、出片、社交等情绪价值买单[7] 京郊旅游发展痛点与解决建议 - 当前京郊乡村旅游发展存在业态单一陈旧、缺乏统筹整合、用地政策限制等问题[8] - 建议市级统筹做好各区错位定位，打造专属时尚IP，避免千篇一律[8] - 建议引入市场化平台公司整合业态，借鉴商业综合体运营模式，织补有格调的引流业态，引进文创主理人、特色首店等，实现一站式消费[8] - 建议突破用地政策限制，探索点状供地新实践，支持在山水间打造观景咖啡屋、网红打卡点，允许田间地头开展农产品轻加工，将农产品转化为文创周边等时尚产品[8] 文商旅体农深度融合是核心 - 时尚产业撬动京郊消费的核心，是让文商旅体农实现深度融合[9] - 以时尚IP引流，结合滑雪、马拉松等体育赛事打造“赛事+旅游”模式，实现相互引流[9] - 同时带动农产品销售与深加工，让京郊短途游从单一的旅游消费，变成全链条的融合消费[9] 零售业态创新与时尚产业融合 - 零售业态创新已成为激活消费潜力的核心抓手，与时尚产业的深度融合正成为增强城市消费竞争力的关键路径[10] - 这种“零售+时尚”的双向赋能，符合消费群体从基本物质需求向品质消费、体验消费转型的趋势[10] - 北京拥有丰富的商业资源、完备的零售体系和领先的数字技术基础，为零售业态创新提供了坚实支撑[10] - “年轻力”、“她经济”、“文艺范”等群体对个性化、潮流化、场景化消费的需求日益旺盛，与时尚产业特征高度契合[10] 零售业态现存短板与创新方向 - 传统百货、购物中心转型迟缓，同质化问题突出，艺术、文化、科技等时尚元素融入不深，沉浸式体验场景缺乏[11] - 建议商超行业在拓展折扣店业态的同时，发力价值导向型业态创新，探索“多品种、小批量”的经营模式[11] - 建议积极布局沉浸式体验零售，将艺术、文化、科技元素深度融入商业空间，并支持首店经济等新业态发展[11] - 建议持续推动线下零售业态的智能化转型，加快发展无人零售、智慧餐厅等新零售业态，打造智慧商圈、智慧街区[11] - 支持线上流量向线下延伸，鼓励互联网平台企业拓展线下业务，促进线上线下消费高效协同[11]

行业趋势与政策环境 - 北京市时尚消费产业正迎来全新发展阶段，情绪消费主导潮流，文化科技深度交融，潮玩、谷子经济、演艺经济等在情绪价值加持下成为Z世代表达自我的重要载体，“心价比”消费成为年轻消费群体的新逻辑 [1] - 为加速时尚产业发展，2025年《北京市扩大时尚消费专项行动方案》与《北京市时尚产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》相继落地，系列举措从多维度丰富时尚消费供给 [1] - 在加快国际消费中心城市培育建设的背景下，北京新消费模式表现活跃，商圈建设与社区周边消费网络均实现高质量提升，为时尚消费发展奠定了坚实基础 [4] 核心消费群体与需求变化 - 新生代群体（“95后、00后”）的个性化潮流需求是激活时尚消费市场的关键突破口，他们是城市最有潜力的消费者 [1][4] - 年轻消费已从单纯的性价比追求转向“心价比”，在基础消费上理性精打细算，却愿为兴趣与精神体验付费，潮玩、谷子经济的爆发正是这一趋势的体现 [4] - 消费需求已从基础吃住升级为情绪释放、亲近自然，年轻人成为核心客群，并愿意为打卡、出片、社交等情绪价值买单 [7] 供给端现状与提升方向 - 在产品与服务供给端，北京在满足消费者个性化、年轻化需求上存在天然“短板”，尽管2025年北京演艺经济迎来“沸腾之年”，但单一业态带动仍显不足，餐饮、时尚消费等领域仍需加码供给保障 [5] - 传统百货、购物中心转型迟缓，同质化问题突出，艺术、文化、科技等时尚元素融入不深，沉浸式体验场景缺乏，消费供给与市场需求的适配性不足 [11] - 北京拥有丰富的商业资源、完备的零售体系和领先的数字技术基础，为零售业态创新提供了坚实支撑 [10] 产业发展建议：跨界融合与IP打造 - 需要通过差异化定位打造专属IP，以跨界融合、技术赋能、场景革新、精准供给为支撑，推动各业态与时尚元素深度耦合，释放各圈层消费潜能 [1] - 时尚产业的IP打造、情绪价值挖掘等核心特征，能为京郊文商旅体农融合发展注入新活力，成为撬动北京新消费的关键支点 [7] - 需深挖北京古都文化、红色文化、科技文化的独特优势，将文化内涵融入时尚产品与消费场景，让潮玩等时尚产品有灵魂、有依托，形成核心竞争力 [6] 产业发展建议：零售业态创新 - 商超行业在拓展折扣店业态的同时，要发力价值导向型业态创新，探索“多品种、小批量”的经营模式，并积极布局沉浸式体验零售，将艺术、文化、科技元素深度融入商业空间 [11] - 应持续推动线下零售业态的智能化转型，提升线下消费的科技感和便捷性体验，如加快发展无人零售、智慧餐厅等新零售业态，打造智慧商圈、智慧街区 [11] - 支持线上流量向线下延伸，鼓励互联网平台企业拓展线下业务，促进线上线下消费高效协同，带动零售业态持续迭代升级 [11] 产业发展建议：京郊消费升级 - 京郊短途游是挖掘时尚产业消费潜力的核心抓手，需通过打造专属时尚IP、引入市场化平台公司整合业态、突破用地政策限制三大建议，推动其从“一日游”向深度消费转化 [7][8] - 市级需统筹做好各区错位定位，结合自身资源打造能吸引年轻人的打卡场景，避免乡村旅游千篇一律 [8] - 探索点状供地新实践，支持在山水间打造观景咖啡屋、网红打卡点，允许田间地头开展农产品轻加工，将农产品转化为精油、文创周边等时尚产品，利用体验感提升产品价值 [8] 政策与营商环境优化 - 政策红利为时尚产业发展注入动力，2025年众多国际品牌与本土潮牌首店扎堆落地，但不少品牌仍呼吁政策落地更实、更细 [5] - 建议将对企业的政策支持落到实处，在消费者与企业之间搭建沟通桥梁，推动企业提升夜间服务、精细化服务等能力，并为企业营造更宽松的政策环境 [5] - 相关部门需完善建设停车场、骑行驿站、充电桩等公共配套，为业态融合提供支持，兼顾人气与商业价值 [8] 未来增长极与融合模式 - 以时尚IP引流，结合滑雪、马拉松等体育赛事打造“赛事+旅游”模式，实现相互引流，同时带动农产品销售与深加工，让京郊短途游变成全链条的融合消费，为北京建设国际消费中心城市形成新的增长极 [9] - 时尚产业与零售业态的深度融合，符合消费群体向品质消费、体验消费转型的趋势，是增强城市消费竞争力的关键路径 [10] - 通过跨界融合、技术赋能、场景重构、精准供给，推动零售业态与时尚元素深度融合，能破解当前供需失衡的结构性矛盾，充分释放不同群体的消费潜力 [12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 元旦假期国内旅游市场稳健增长，离岛免税表现尤为亮眼，销售额同比大幅提升 [1][2] - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道及政策、科技加持下的服务业景气拐点赛道，具体包括服务消费、新消费、零售业态创新出海及AI+应用四大方向 [3][59][63] 行情回顾 - 报告期内（2025/12/29-2025/12/31），中信消费者服务指数上涨0.59%，跑赢沪深300指数1.18个百分点；中信商贸零售指数下跌3.13%，跑输沪深300指数2.54个百分点 [9] - 重点子板块中，旅游零售板块涨幅最高，达2.45%，其次为人力资源（0.82%）和服务综合（0.46%）；一般零售板块跌幅最大，为-5.62% [9] - 个股方面，涨幅前五分别为翠微股份、*ST张股、五矿发展、飞亚达、华鼎股份；跌幅前五分别为百大集团、东百集团、银座股份、永辉超市、中央商场 [14] 行业及公司动态 行业资讯 - **旅游**：2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，较2024年同期分别增长5.2%和6.3% [1][19] - **景区表现**：黄山风景区累计接待游客超7.5万人次，测算较2024年增长76.50%；峨眉山景区累计接待游客12.6万人次，较2024年增长20.88%；长白山景区累计接待游客3.66万人次，同比增长40.77%，较2024年增长66.4% [1] - **酒店预订**：根据同程旅行数据，2026年元旦首日酒店预订量热度相比去年同期增长超3倍 [1] - **离岛免税**：元旦假期三天，海南实现离岛免税商品销售额7.12亿元，同比增长128.9%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6% [2][20] - **零售企业**：胖东来2025年全年销售额达235.31亿元，同比增长38.71%，其中超市业态销售额126.43亿元，占比53.73% [23] 行业投融资 - **微醺24小时自助小酒馆**：完成3000万元人民币天使轮融资，资金将用于门店模型升级、城市首店拓展等 [23][26] - **瀚星科技**：完成B+轮融资，投资方为浙商资本和易瑞生物，该公司为宠物医疗健康产品和服务提供商 [24][26] - **Peripheral**：获得360万美元种子轮融资，该公司为利用AI和计算机视觉技术的体育赛事直播服务提供商 [24][26] 重点公司公告 - **王府井**：中标北京首都国际机场免税项目02标段（T2航站楼），首年保底经营费1.13亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年 [27] - **中国中免**：全资子公司中标并签署北京首都国际机场免税项目01标段（T3航站楼）合同，运营面积约10,646.74平方米，首年保底经营费48,027万元人民币，首年销售额提成比例5% [28] - **三峡旅游**：控股子公司拟以1.36亿元人民币购买三峡游轮中心航站楼部分房产，用于游轮旅游业务运营及发展 [29][30] - **力盛体育**：向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [31] 宏观及行业数据 社会消费品零售 - **11月社零总额**：同比+1.3%，增速环比下降1.6个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比+2.5%，增速环比下降1.5个百分点 [32] - **分区域**：11月城镇消费品零售额同比+1.0%，乡村同比+2.8% [32] - **分消费类型**：11月商品零售同比+1.0%，餐饮收入同比+3.2% [32] - **升级类商品**：11月限额以上服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类零售额同比分别+3.5%、+6.1%、+8.5%、+0.4% [32] - **线上消费**：1-11月实物商品网上零售额同比+5.7%，占社零总额比重为25.9% [33] - **实体新业态**：1-11月限额以上零售业实体店铺零售额同比+2.4%，其中仓储会员店、无人值守商店、集合店等新业态零售额持续两位数增长 [33] 黄金珠宝 - **2025年第三季度黄金消费**：全国黄金消费量177.53吨，同比下降18.56% [49] - **分品类**：黄金首饰消费量70.21吨，同比下降46.00%；金条及金币消费量87.87吨，同比增长27.20%；工业及其他用金19.44吨，同比增长2.99% [49] - **消费结构**：2025年第三季度首饰用金占黄金消费总量的40% [13] 投资建议 报告建议2026年关注以下四条投资主线 [3][59][63]： - **服务消费**：关注政策与行业新需求共振驱动的行业拐点，包括免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、君亭酒店、孩子王、海底捞、百胜中国、长白山等 - **新消费**：关注拥有需求长逻辑、景气度有望维持的赛道，包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、古茗、蜜雪集团等 - **零售业态创新与出海**：关注打开新成长空间的企业，受益标的包括小商品城、赛维时代等 - **AI+应用**：关注从主题到商业化变现加速的领域，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际、米奥会展等