人事任命 - 方蔚豪平安银行副行长任职资格获国家金融监督管理总局核准[2] - 平安银行董事会于2024年3月通过对方蔚豪的副行长聘任议案[2] - 方蔚豪接替2024年1月离任的原副行长鞠维萍[2] - 方蔚豪此前担任平安信托党委书记、董事长[2] - 方蔚豪在平安体系内拥有13年从业经历，曾组建平安国际融资租赁有限公司[2] 高管背景 - 方蔚豪加入平安前曾任中化国际招标有限责任公司副总经理、远东国际租赁有限公司常务副总经理等职[3] - 在平安信托任职期间推动公司定位为"轻资产、服务型信托公司"[3] - 主导平安信托聚焦服务信托等低资本消耗业务[3] 平安信托业绩表现 - 2024年平安信托营业收入141.48亿元，净利润34.21亿元[3] - 2024年手续费及佣金净收入96.81亿元[3] - 资产管理规模达9930亿元，同比增长49.88%[3] - 财富服务信托业务规模新增超530亿元，总规模突破2200亿元[3] - 服务信托业务行业占比达20%[3] 平安银行业务动态 - 方蔚豪初期负责平安银行对公业务[3] - 公司推进零售业务改革，向中风险中收益模式转型[3] - 截至2025年3月末企业贷款余额16826.67亿元，较上年末增长4.7%[4] - 企业存款余额23362.25亿元，较上年末增长4.0%[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][10] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收、归母净利润、扣非净利润分别为30.8亿、2.1亿、1.9亿元，同比变动-2%、-38%、-43%，业绩低于预期 [5] - 预计短期内生育补贴政策情绪催化，巴拉巴拉终端零售有望提振业绩；后续新零售改革若持续开店，有望带来收入和业绩弹性增量 [2][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为11.8亿、13.1亿、14.5亿元，对应PE为14、12、11X，按80%分红比例假设下，2025年对应股息率~5.9% [2][10] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - Q1收入同比-2%至30.8亿元，营收增速弱于零售预计因计提退货和部分批发发货提前；分渠道线下增速预计弱于线上；分品牌巴拉巴拉收入增速预计优于休闲装 [10] 利润情况 - Q1毛利率同比+0.4pct至47%，控折扣叠加直营占比提升使毛利率稳中略增 [10] - 期间费用率同比+5.9%，销售、管理、财务费用率分别同比+4.1pct、+0.7pct、+1.2pct；销售费用率提升因开店与广宣费用增多，财务费用率提升系存款利息收入减少 [10] - Q1归母净利率同比-4.1pct至7.0% [10] 经营质量情况 - 冬装累库下，Q1存货同比+29.4%/环比-3.9%至33.5亿元，存货周转率同比-0.15次至0.48次 [10] - Q1经营活动现金净流量同比-82%至1.5亿元，主要因本期支付货款增加，Q1净现率降至0.71 [10] 财务报表及预测指标情况 - 营业总收入预计2024 - 2027年分别为146.26亿、159.53亿、173.83亿、189.20亿元 [16] - 净利润预计2024 - 2027年分别为11.34亿、11.80亿、13.09亿、14.48亿元 [16] - 基本指标方面，每股收益预计2024 - 2027年分别为0.42元、0.44元、0.49元、0.54元；市盈率预计分别为16.63、13.52、12.19、11.01 [16]