投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 报告认为平安银行资产端转型仍在进行，成效逐步显现，风险偏好调整长期利于经营可持续性，基本面反转可期 [2] - 公司规模扩张放缓，资本消耗偏慢，中期分红落地，分红率与去年同期相当，分红持续性有保障，最新收盘价对应动态股息率5.1%，具备配置价值 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比-9.78%，拨备前利润同比-9.84%，归母净利润同比-3.50%，增速较2025年上半年分别回升0.26、0.59、0.40个百分点 [1] - 累计业绩驱动方面，中收、成本收入比下降、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息、有效税率提升形成负贡献 [1] - 单季度看，2025年第三季度其他非息对业绩拖累加大，拨备计提业绩贡献明显提升 [1] - 2025年第三季度单季度营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-9.19%、-8.53%、-2.75% [20] 资产质量 - 2025年第三季度末贷款不良率1.05%，环比持平，关注率1.74%，环比改善2个基点 [2] - 拨备覆盖率229.60%，环比下降8.88个百分点，主要因当期拨备释放对业绩贡献较多 [2] - 经过前期风险偏好调整及风险资产大力回收，不良生成率明显下降，2025年前三季度测算不良生成率较上半年下降90个基点，测算不良净生成率（含回收）下降9个基点 [2] - 2025年前三季度核销贷款328.93亿元，同比减少148亿元，其中第二、三季度单季度核销规模分别为86亿元、73亿元，为近年来最低 [2] - 2025年前三季度收回不良资产260.20亿元，其中收回已核销不良资产本金144.72亿元，收回不良资产/核销规模为79.10%，较上半年进一步回升，为2023年以来最高 [2] - 不良资产收回额中97.9%为现金收回，现金回收比例为近年来最高 [2] 息差及资产负债 - 2025年前三季度公司净息差1.79%，较2025年上半年下降1个基点 [2] - 对公贷款收益率降幅明显收窄，总体生息资产收益率较2025年上半年下降5个基点 [2] - 负债端，因对公定期存款和个人定期存款成本率保持较大幅度改善，存款成本率较2025年上半年下降6个基点，基本对冲资产端收益率下行压力 [2] - 2025年第三季度末总资产同比增长0.36%，贷款增速回正至1.02%，其中零售贷款增速仍为负，对公贷款保持9.9%的稳健增长 [2] - 2025年第三季度末投资类资产增速下行较多，或受交易性金融资产和其他综合收益公允价值波动及配置户兑现影响 [2] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比下降12.63% [3] - 净手续费收入同比下降0.14%，但增速较2025年上半年进一步回升 [3] - 其他非息收入在高基数下同比下降24.12%，主要因交易户浮盈大幅下降 [3] - 投资收益同比负增，2025年第三季度单季度同比负增42%，且公司摊余成本计量账户未兑现浮盈，说明第三季度配置户浮盈兑现力度不大，为后续资产负债和利润摆布保留空间 [3] 资本与股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率9.52%，一级资本充足率11.06%，资本充足率13.48% [46] - 主要股东中国平安保险(集团)股份有限公司持股比例稳定在49.56% [53]

核心经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入1,006.68亿元，同比下降9.8% [2] - 同期实现净利润383.39亿元，同比下降3.5% [2] - 净息差为1.79%，较去年同期下降14个基点 [2] - 业务及管理费276.49亿元，同比下降9.6%，信用减值损失259.89亿元，同比下降18.8% [2] - 9月末资产总额57,667.64亿元，负债总额52,488.34亿元 [2][3] 资产与负债管理 - 9月末发放贷款和垫款总额34,177.53亿元，较上年末增长1.3% [2] - 企业贷款余额16,885.61亿元，较上年末增长5.1%，个人贷款余额17,291.92亿元，较上年末下降2.1% [2][4] - 9月末吸收存款余额35,549.55亿元，较上年末增长0.6% [3] - 计息负债平均付息率1.73%，同比下降47个基点，吸收存款平均付息率1.70%，同比下降43个基点 [3] 资产质量与风险 - 9月末不良贷款率1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [3] - 拨备覆盖率为229.60% [3] 零售业务表现 - 个人贷款中住房按揭贷款余额3,523.50亿元，较上年末增长8.1% [4] - 信用卡应收账款余额4,006.63亿元，较上年末下降7.9%，消费性及经营性贷款余额均较上年末下降3.0% [4] - 汽车金融贷款余额3,003亿元，较上年末增长2.2%，其中个人新能源汽车贷款新发放516.73亿元，同比增长23.1% [4] - 9月末个人存款余额12,796.30亿元，较上年末下降0.6%，但日均余额同比增长4.2% [5] - 财富客户149.11万户，较上年末增长2.4%，私行客户10.33万户，较上年末增长6.7%，私行客户AUM余额19,746.59亿元 [5] 对公业务表现 - 企业存款余额22,753.25亿元，较上年末增长1.3%，平均付息率1.61%，同比下降46个基点 [6][7] - 对公客户数93.57万户，较上年末增长9.7% [7] - 总行级战略客户数239户，其贷款余额3,675.44亿元，较上年末增长18.7% [7] - 科技企业客户数28,859户，较上年末增长9.5%，科技贷款余额2,975.29亿元，较上年末增长6.6% [7] - 1-9月四大基础行业贷款新发放3,551.81亿元，同比增长11.8%，三大新兴行业贷款新发放1,851.83亿元，同比增长17.4% [7] - 数字财资平台签约客户数4,090户，较上年末增长37.5%，供应链金融融资发生额14,130.44亿元，同比增长24.8% [8] 资金同业业务表现 - 9月末同业机构价值客户数达1,438户 [9] - 1-9月境内外机构现券交易量4.59万亿元，同比增长49.5%，同业渠道销售债券规模2,307.80亿元，同比增长9.7% [9] - 9月末资管类产品托管资产规模5万亿元，较上年末增长0.2% [9] - 1-9月办理外汇避险业务的客户达14,875户，同比增长12.2% [9] 社会责任与专项金融 - 9月末绿色贷款余额2,612.80亿元，较上年末增长10.0% [10] - 9月末表内外授信总融资额49,000.33亿元 [10] - 1-9月投放乡村振兴支持资金432.95亿元，累计投放1,955.42亿元，乡村振兴借记卡累计发卡29.04万张 [10]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 齐鲁银行2025年上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.76%、6.00%、16.48%，业绩增速位于同业前列[1][2] - 规模扩张、拨备计提下降和有效税率下降是业绩主要正贡献因素，其他非息收入对业绩形成拖累[1] - 净息差回升至1.53%，较2024年末提升2bp，息差趋势好于行业[2] - 资产质量显著改善，不良率下降至1.09%，拨备覆盖率提升至343.24%[2] - 可转债完成转股后资本进一步夯实，业务拓展有支撑[4] 业绩表现 - 2025H1营业收入6782百万元，同比增长5.76%[12] - 拨备前利润5025百万元，同比增长6.00%[12] - 归母净利润2727百万元，同比增长16.48%[12] - 单季度2025Q2营收同比增长6.69%，拨备前利润同比增长7.39%，归母净利润同比增长16.50%[14] - 年化ROE为12.80%，较2024年末提升0.28个百分点[12] 资产负债结构 - 总资产751305百万元，同比增长16.02%，增速环比提升1.37pct[2][12] - 贷款总额486472百万元，同比增长13.71%，其中对公贷款增速达20.62%[2][12] - 投资类资产同比增长18.07%，主要增量来自AC科目[2] - 总负债700858百万元，同比增长16.17%，存款同比增长12.54%[2][12] - 发行债券规模同比增长48.42%，存款结构改善，对公活期存款增长7.20%[2] 息差表现 - 披露净息差1.53%，较2024年末回升2bp[2][12] - 生息资产收益率下降22bp至3.28%，计息负债成本率改善更多，下降26bp至1.80%[2][12] - 个人定期存款成本率下降33bp，对公定期存款成本率下降33bp[2] - 单季度测算净息差1.49%，环比提升5bp[12] 资产质量 - 不良贷款率1.09%，环比下降8bp，不良额下降123百万元[2][12] - 关注率0.96%，环比下降7bp，逾期率1.03%，重组率下降5bp[2] - 测算不良净生成率0.79%，同比回落26bp[2] - 拨备覆盖率343.24%，环比提升19.18pct[2][12] - 对公贷款不良率降至0.77%，制造业不良率降至3.01%[42] 非息收入 - 手续费及佣金净收入同比增长13.64%[2][13] - 其他非息收入同比增长-24.25%，主要受债券收益兑现力度影响[3][13] - 支付结算业务收入增长14.32%，银行卡业务收入下降27.95%[30] 资本充足率 - 核心一级资本充足率10.46%，一级资本充足率12.44%，资本充足率14.61%[12][43] - 杠杆率5.87%，风险加权资产增速15.85%[12] - 80亿元可转债已完成转股，资本基础进一步夯实[4] 股东结构 - 澳洲联邦银行持股14.66%，为第一大股东[4][51] - 济南市国有资产运营有限公司持股9.93%，兖矿能源集团持股7.12%[51] - 股东总户数43118户，较2024年末减少[12]

经营业绩与战略 - 2025年一季度营收337.09亿元，同比下降13.1%；业务及管理费90.55亿元，同比下降13.2%；信用及其它资产减值损失74.30亿元，同比下降20.9%；净利润140.96亿元，同比下降5.6% [2] - 战略目标是成为“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”，坚持“零售做强、对公做精、同业做专”方针 [2] 分红情况 - 2024年以总股本19,405,918,198股为基数，每10股派现6.08元，合计派现117.99亿元，占普通股股东净利润比例28.32%，占股东净利润比例26.51% [2] - 2024 - 2026年度每年现金分配利润在可分配利润的10% - 35%之间 [3] 息差走势 - 2025年一季度净息差1.83%，较去年同期降18个基点 [4] - 2025年预计净息差有下行压力但幅度趋缓，将加强资产负债管理缓解下行 [4] 资产质量 - 2025年3月末不良贷款率1.06%与上年末持平，拨备覆盖率236.53%，拨贷比2.50% [5] - 2025年一季度核销贷款170.65亿元，收回不良资产94.25亿元，97.3%为现金收回 [5] 财富中收手续费 - 2025年一季度财富管理手续费收入12.08亿元，同比增长12.5% [6] - 代理个人保险、理财、基金收入分别为3.44亿、2.98亿、5.22亿元，同比增38.7%、16.4%、5.7% [6] 资本充足率 - 2024年末核心一级、一级、资本充足率分别为9.12%、10.69%、13.11%，满足监管要求 [8] - 未来统筹内外源资本补充，提升资本管理能力 [8] 存款规模 - 2025年3月末个人存款余额13,308.83亿元，较上年末增3.4% [9] - 代发及批量业务客户存款余额3,785.72亿元，较上年末增6.5% [9] - 一季度个人存款日均余额13,166.31亿元，较去年同期增6.5% [9] 零售贷款 - 2025年3月末个人贷款余额17,290.46亿元，较上年末降2.2%，抵押类占比64.7% [10] - 住房按揭、信用卡、消费性、经营性贷款余额分别为3,394.34亿、4,006.38亿、4,593.15亿、5,296.59亿元，较上年末有不同变化 [10]

文章核心观点 4月18日平安银行公布2025年一季度业绩报告并拟发行资本性债券补充资本 一季度营收和净利润下降 银行调整资产结构 零售贷款规模收缩但资产质量改善 对公信贷投放增加 经营成本下降 [2] 业绩表现 - 2025年一季度营业收入337.09亿元 同比下降13.1% 净利润140.96亿元 同比下降5.6% [2] - 一季度净息差降至1.83% 较去年同期下降18个基点 不良贷款率1.06% 与上年末持平 [2] 资本性债券发行规划 - 未来两年拟适时发行无固定期限资本债券及二级资本债券 发行规模总计不超过等值人民币1000亿元 用于补充其他一级资本和二级资本 [2] 零售业务 - 一季度零售贷款规模持续收缩 个人贷款余额17290.46亿元 较上年末下降2.2% 抵押类贷款占比64.7% [3] - 高风险贷款下降 信用卡应收账款余额4006.38亿元 较上年末下降7.9% 消费性贷款余额4593.15亿元 较上年末下降3.2% 经营性贷款余额5296.59亿元 较上年末下降0.3% [3] - 优质零售客户占比增长 住房按揭贷款余额3394.34亿元 较上年末增长4.1% 汽车金融贷款余额2927.51亿元 一季度个人新能源汽车贷款新发放145.12亿元 同比增长61.4% [3] - 零售端资产质量改善 个人贷款不良率1.32% 较上年末下降0.07个百分点 信用卡应收账款不良率2.40% 较上年末降低0.16个百分点 [3] 对公业务 - 增加对公信贷投放 企业贷款余额16826.67亿元 较上年末增长4.7% 企业存款余额23362.25亿元 较上年末增长4.0% [4] - 四大基础行业贷款新发放1235.71亿元 同比增长13.3% 三大新兴行业贷款新发放739.56亿元 同比增长32.7% [5] - 3月末房地产相关业务余额2677.22亿元 较上年末减少56.15亿元 对公房地产贷款不良率2.25% 较上年末上升0.46个百分点 [5] 经营成本 - 业务及管理费90.55亿元 同比下降13.2% 信用及其他资产减值损失74.30亿元 同比下降20.9% [5]